2023年下游需求或将改善，工业自动化行业有望复苏。随着中国疫情防控政策优化以及对房地产市场的支持，我们预计制造业将复苏。注塑机行业将受益于宏观经济的回暖。压铸机行业则将继续受益于新能源汽车市场的长期增长。
　　中国基建投资逐步加码，工程机械行业边际改善。地产行业的疲弱令工程机械的新增需求大幅减少。中国政府加大基建投资力度，支撑了行业需求。中国挖机销量边际改善，海外销售维持韧性。
　　电动工具行业需求面临压力，但头部企业市场占有率或将持续提升。电动工具行业主要消费市场在欧美。疲弱的全球经济前景令海外市场需求面临压力。然而，头部企业依靠优秀的品牌实力和产品体系，有望继续扩大市场份额。
　　中国宏观政策的调整或将抵消全球需求下滑的不利影响，中国制造业有望改善。在通胀压力和美联储加息等因素的影响下，全球主要地区的制造业PMI都出现了下滑，显示全球经济前景较为悲观。不过，中国在宏观政策方面的积极调整或将在2023年带动国内需求的复苏，中国制造业景气度有望改善。
　　风险因素：经济复苏不及预期。

研究报告全文：股票Research研究TableBasicInfoEquitySectorReportMachinerySector中文版AlexBai白舸行业报告机械行业Chineseversion85225097202gebaigtjascomhk20December2022TableMainInfoDemandIsMarginallyImprovingLong-TermInvestmentOpportunitiesinAdvancedManufacturingOutperform行需求边际向好先进制造具备长期投资机会跑赢大市业Downstreamdemandmayimprovein2023andtheindustrial报automationequipmentindustryisexpectedtorecoverWiththeTableInvestInfoadjustmentinChinasanti-epidemicpoliciesandsupportfortherealestateRatingOutperform告SectorReportMaintainedmarketweexpectthemanufacturingindustrytorecoverTheinjectionmoldingmachineindustrywillbenefitfromtherecoveryofthemacro评级跑赢大市维持economyThedie-castingmachineindustrywillcontinuetobenefitfromthelong-termgrowthofthenewenergyvehiclemarketHangSengCompositeIndustryIndex-ChinasinfrastructureinvestmentisincreasingandtheconstructionIndustrialsvsHangSengIndexmachineryindustryhasmarginallyimprovedIssuesintherealestate恒生综合行业指数-工业vs恒生指数industryhavegreatlyreducednewdemandforconstructionmachineryThe100ofreturnChinesegovernmenthasincreasedinvestmentininfrastructurewhich00supportsdemandfortheindustryChinasexcavatorsalesimproved100marginallyandexportshaveremainedresilient200Demandintheelectrictoolindustryisunderpressurebutthemarket证shareofleadingenterprisesmaycontinuetoincreaseThemain300告券consumermarketsofthepowertoolindustryareinEuropeandtheUnited400研报StatesTheweakglobaleconomicoutlookhasputpressureondemandin500overseasmarketsHoweverleadingcompaniesareexpectedtocontinueto究究600expandtheirmarketsharerelyingontheirexcellentbrandstrengthandDec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22ResearchReport报研productsystemHSIindexHSCIINIndex告TheadjustmentinChinasmacropoliciesmayoffsetthenegative券SourceHengSengIndexGuotaiJunanInternationalEquityimpactfromthedeclineinglobaldemandandChinasmanufacturing证industryisexpectedtoimproveUndertheinfluenceoffactorssuchasGlobalManufacturingPMIinflationarypressureandinterestratehikesbytheUSFederalReserve全球制造业PMImanufacturingPMIsinmajorregionsoftheworldhavedeclinedindicating64thattheoutlookfortheglobaleconomyispessimisticHoweverChinas6260Taactiveadjustmentsinmacropoliciesmaydrivetherecoveryofdomestic58demandin2023andtheprosperityofChinasmanufacturingindustryis56ble54Leexpectedtoimprove52ftM50RiskfactorsEconomicrecoverymaybeweakerthanexpected48argi462023年下游需求或将改善工业自动化行业有望复苏随着中国疫情防控政策优化以及44n对房地产市场的支持我们预计制造业将复苏注塑机行业将受益于宏观经济的回暖压Jul-20Jul-21Jul-22Jan-20Jan-21Jan-22Mar-20Mar-22Mar-21Nov-19Sep-20Nov-20Sep-21Nov-21Sep-22Nov-22May-20May-21May-22机铸机行业则将继续受益于新能源汽车市场的长期增长GlobalChinaASEANEUUS械中国基建投资逐步加码工程机械行业边际改善地产行业的疲弱令工程机械的新增需SourceNationalBureauofStatisticsofChinaBloombergGuotaiJunanInternational行求大幅减少中国政府加大基建投资力度支撑了行业需求中国挖机销量边际改善海业外销售维持韧性电动工具行业需求面临压力但头部企业市场占有率或将持续提升电动工具行业主要MachinerySector消费市场在欧美疲弱的全球经济前景令海外市场需求面临压力然而头部企业依靠优秀的品牌实力和产品体系有望继续扩大市场份额中国宏观政策的调整或将抵消全球需求下滑的不利影响中国制造业有望改善在通胀压力和美联储加息等因素的影响下全球主要地区的制造业PMI都出现了下滑显示全球经济前景较为悲观不过中国在宏观政策方面的积极调整或将在2023年带动国内需求的复苏中国制造业景气度有望改善风险因素经济复苏不及预期SeethelastpagefordisclaimerPage1of5行业的龙头企业将随着中国宏观政策的调整注塑机行业规模大应用范围广行业需求长期保持稳定增长国宏观政策的调整政府对经济的支持力度加大一旦工业企业利润总额同比下降始终受工业自动化设备行业请见尾页免责声明资料来源中国国家统计局国泰君安国际图资料来源中国国家统计局国泰君安国际图我们推荐压铸机行业的龙头公司力劲科技的超大型压铸机一体化受益于新能源汽车20040060080001882HK01882不利--310中国制造业利润中国制造业处于低水平压铸产业链和Nov-19因素的影响中国hrfifhnauacutringChinaIndustryManufitofTheProfJan-20Mar-20May-20目标价依托11Jul-20行业PMI一体化压铸方案Sep-20月制造业2100品牌优势和技术实力提高市占率Nov-20的技术革新压铸机需求Jan-21制造业处于低谷202330Mar-21港元May-21中国制造业利润总额同比下降Jul-21PMI年中国经济将收集评级Sep-21应用正快速发展Nov-21为Jan-22480Mar-22HK005582022May-22好转带动下游需求和环比有望YoYRightYoYRightJul-22年Sep-22中国中集安瑞科下降随着汽车制造商对保持强劲Nov-22本土疫情的影响减弱我们预计制造业-30-20-1001020304050目标价多个18城市受到资料来源中国国家统计局国泰君安国际图图资料来源中国国家统计局国泰君安国际个百分点表明中国1190--一注塑机下游应用广泛包括房地产汽车家电包装等行业42中国按企业规模划分的中国制造业03899HK03899132体化压铸4042444648505254561000复苏注塑机行业将从经济复苏中受益走出困境注塑机200400600800港元本土新冠疫情0Nov-18工业随着中国经济的放缓中国Jan-19一体化Nov-19Mar-19件TheProfitIndustrialofChinaEnterprises企业利润Jan-20May-19买入渗透率迅速目标价Mar-20PMISmallEnterprisePMILargeEnterpriseJul-19压铸方案的深入推进预计未来将需要更大吨位May-20Sep-19评级制造业活动继续放缓的影响Jul-20Nov-19TablePageHeaderJan-201119Sep-20Mar-20Nov-20注塑机行业的龙头公司海天国际May-20提Jan-21升为CementandConstructionMaterialsSector港元Jul-202022Mar-21生产活动在未来Sep-20May-21Nov-20收集评级年第二季度以来制造业Jul-21PMIJan-21超大型压铸机Sep-21PMIPMIMediumEnterpriseMar-21制造业Nov-21May-21Jan-22Jul-212022Mar-22Sep-21承压May-22Nov-21有望年YoYRightJan-22Jul-22创造了强劲1Mar-22复苏Sep-22-10May-2211Nov-22PagePageJul-22-30-20-1001020304050月以来中Sep-22月中国2Nov-22需求PMIofof5in1MargTable2ginMarbleTaSectorReportMachinerySector机械行业20December2022月以来海外为中能继续增加中国政府对基建投资逐步158挖掘机工程机械行业请见尾页免责声明资料来源图于行业平均水平长率2020方便效率高括电动气动和燃油电动工具可以进一步分为两下游应用广泛需求仍有电动工具行业资料来源图我们预计三一重工国工程机械开工率逐步恢复海外需求保持稳定--102030405060640775USbillionUS0全球电动工具中国挖掘机销量10000015000020000025000030000035000040000050000年到其中国内销量外销电动工具和户外动力设备行业的下游需求始终保持韧性龙头企业将受2016309309弗若斯特沙利文中国工程机械工业协会0持续强劲202520172022337337开工小时数略有增加我们预计海外对工程机械的需求Nov-19增速在海外市场被广泛使用Jan-20年2018358358ExcavatoratorSalesinChinaExcavMar-20年第三季度工程机械单月平均开工率全球电动工具市场规模市场规模国泰君安国际May-20600031600031SH内销2019373373Jul-20加码韧性Sep-2014398国泰君安国际逐步复苏2020Nov-20392392部分抵消了房地产下滑的负面影响随着中国房地产市场Jan-21工具行业包括手动工具电动工具和户外动力设备对于电动工具和户Mar-21台环比增长2021徐工415415May-21Jul-21据中国工程机械工业协会统计2022439439Sep-21机械的年复合增长率预计为Nov-212023463463Jan-22YoYRightYoYRightMar-22274000425SZ0004252024May-22488488类Jul-22根据中国工程机械工业协会的统计Sep-22有2025为513513Nov-22为绳近-50-30-101030506476和无和恒立液压19绳个月来首次出现增长出口销售量为资料来源图均比电动工59820304010图资料来源小松国泰君安国际有望0全球户外动力设备100150200250USbillionUS-50620220而户外2016201201保持稳定弗若斯特沙利文2022Dec-20单月平均具具有丰富的产品类别和广泛的应用电动工具使用601100SHJan-21年2017China213213益于品牌竞争力和市场渗透率的提升并将保持高Feb-21年上半年有所提高根据11动力Mar-212018226226月挖掘机累计销量为Apr-21开工小时数TablePageHeader设备市场规模预计将达到国泰君安国际May-21需求2019238238Jun-21Japan2022市场规模Jul-21有望回暖Aug-21CementandConstructionMaterialsSector2020250250受益于行业复苏年Sep-21Oct-21未来国内对工程机械的需求可102021264264Nov-21EU月工程机械单月平均开工率Dec-2192外动力设备动力类型包2022279279Jan-2282小松Feb-2223680Mar-22台NA2023的统计293293Apr-2253同May-222024比增长台同比增长308308Jun-22的Jul-22IndonesiaPagePage2022年2025Aug-22324324复合增Sep-224443Oct-22年ofof5Nov-227in1MargTable2ginMarbleTaSectorReportMachinerySector机械行业20December2022图场的消费规模相比因此我们预计欧美市场在未来仍将是电动工具的主要市场家人口稠密居住面积小电动工具高人均住房面积大欧美请见尾页免责声明资料来源图我们认为继续提高不断进步电池寿命已不再是制约无绳工具发展的短板我们预计在电动工具和户外动力设备领域无绳电动工具的渗透率将无污染低噪音的优势随着无绳工具优势突出市占资料来源1191004045505560102030405060708090为主要消费市场预计这一趋势将延续0无绳电动工具的渗透率按区域划分的弗若斯特沙利文弗若斯特沙利文创科实业47020203733901692017NorthAmericaNorth4892021全球电动工具市场0066900669劳动力成本高为电动工具的发展提供了国泰君安国际国泰君安国际3923811702018率将继续提高507HK2022EuropeESG1703913732019和泉峰控股5252023潜在应用有限澳大利亚和新西兰的生活条件与欧美概念的不断普及无绳电动工具的环保属性也将APAC无绳工具在易用性和便捷性方面优势明显40236117220205442024根据弗若斯特沙利文的数据欧美的市场份额在Others02285022854113531752021562HK2025作为电动工具行业的龙头企业将受益于行业发展机遇资料来源图资料来源图10121416182022100405060708090102030相比之下亚太地区的消费市场相对较小亚洲大多数国0无绳户外电动设备的渗透率按区域划分的弗若斯特沙利文弗若斯特沙利文17020205403241032017NorthAmericaNorth1772021TablePageHeader促进看好其国泰君安国际国泰君安国际全球户外动力设备市场1025403192018普及率的提高此外随着电池技术的相似但人口基数太小无法183长期发展趋势同时无绳工具具有CementandConstructionMaterialsSector2022Europe20211015463192019190年2023超过APAC5523161002020761952024Others欧美人均收入557314982021199PagePage2025与欧4美市ofof5in1MargTable2ginMarbleTaSectorReportMachinerySector机械行业20December2022请见尾页免责声明领牌规定发布公布可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例或会令国泰君安或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或及当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向其各自专业人士咨询并谨治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述因此可能具有不确定性投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的交易策略国泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策商或从事自营投资于该股票国泰君安或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务网址电话香港中环皇后大道中本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用而此等报告中的资料力求准确可靠但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺报告中可能存在的一些基于对未来政国泰君安的销售员交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或本研究报告内容既不代表国泰君安证券免责声明利益披露事项评级区间参考基准行业评级标准评级区间参考基准个股评级标准6543212022受雇于国泰君安或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员国泰君安或其集团公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动国君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值除分析员或其有联系者分析员或其有联系者wwwgtjacomhk8522509泰君安或其集团公司在现在或过去泸州银行跑输大市中性跑赢大市评级卖出减持中性收集买入评级国泰君安证券66香港恒生指数香港恒生指数至至181801983HK01983-个月个月9118181香港号新纪元广场低座并未持有并未担任传真有限公司版权所有不得翻印顺丰房托8522509本研究报告所评论的发行人的任何财务权益本研究报告所评论的发行人的高级人员或公司行业基本面良好超过相对表现或行业基本面不理想小于或行业基本面中性-或行业基本面良好超过相对表现或公司行业基本面不理想小于或公司行业基本面不理想-或公司行业基本面中性-或公司行业基本面良好502191HK0219155155香港12-7793至--27至至个月内没155515至15有限公司楼55-5晋商银行有与国泰君安本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系02558HK02558的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约1郑州银行或以上的财务权益慎抉择例如06196HK06196TablePageHeader配售代理牵头经辨人保荐人包销及远大医药CementandConstructionMaterialsSector00512HK00512外国泰PagePage5ofof5in1MargTable2ginMarbleTaSectorReportMachinerySector机械行业20December2022