我们预计2023年铝价将主要由中国的需求增长驱动。由于对房地产市场、新能源汽车行业和太阳能产业的支持政策将带来强劲的需求增长，我们对2023年中国的需求增长乐观。我们预计铝价将在2,000美元/吨-3,000美元/吨之间波动，年度均价在2,200美元/吨-2,650美元/吨之间。
　　我们认为西方国家供应短缺对全球铝市场的影响已经大幅减轻。由于高能源价格，欧洲和美国已经有160万吨的原铝产能被关停。这些铝产能预计在2023年不会复产。我们也认为欧洲剩余的原铝产能在新的条件下将会维持。
　　我们预计2023年中国铝的消费需求将增长3%-5%。房地产市场是最大的铝消费者，我们预计2023年房地产市场的消费需求将增长2%-4%左右。我们预计新能源汽车行业在2023年将保持快速增长，交通行业的铝消费则将增长10%-15%。我们预计中国的光伏电池新增装机在2023年保持快速增长，2023年光伏行业对铝的消费增长将超过30%。
　　我们推荐中国宏桥(01378 HK)。中国宏桥的净利润对铝价波动的弹性很高，铝价的反弹将会推动公司股价。
　　

研究报告全文：股票Research研究EquitySectorTableBasicInfoReportNonferrousMetalsSector中文版KevinGuo郭勇行业报告有色金属行业Chineseversion8675523976671yongguogtjascomhk16December2022ChinaTableMainInfoDemandWillBetheMainDriverofAluminumPrice行中国需求将是铝价的主要驱动力业WeexpectthataluminumpricewillmainlybedrivenbyChinademandgrowthin2023WeareoptimisticaboutChinademandgrowthin2023asRatingTableInvestInfo报NeutralsupportivepoliciesforthepropertyindustrythenewenergyvehicleindustryandMaintained告thesolarindustrywillleadtostrongdemandgrowthWeexpectaluminumpriceSectorReporttofluctuatebetweenUS2000t-US3000tandtheannualaveragepricetobe评级中性维持betweenUS2200t-US2650t2WebelievethatsupplyshortagesfromwesterncountriestotheglobalBaseMetalPricealuminummarkethasbeenmitigatedAbout16milliontonsofprimary有色金属价格aluminumproductioncapacityinEuropeandtheUShasceasedduetohigh1400returnenergypriceThisaluminumproductioncapacityisnotexpectedtoresume1200productionin2023Wealsobelievethattheremainingprimaryaluminum1000productioncapacityinEuropewillbemaintainedundernewconditions800WeforecastChinasaluminumconsumptiondemandtogrow3-5in6002023Thepropertyindustryisthelargestconsumerofaluminumandwe400forecastconsumptiondemandfromthepropertyindustrytoincreaseabout200证2-4in2023Weforecastthenewenergyvehicleindustrytomaintainfast00告growthandaluminumconsumedbythetransportsectortoincrease10-15in券-2002023WeforecastinstalledsolarcellsinChinatomaintainfastgrowthin2023研报-400andaluminumconsumptionfromthesolarindustrytoincreasebymorethanJan22Mar22May22Jul22Sep22Nov22copperaluminumzincleadnickel究究30in2023SourceBloombergResearchReportWerecommendChinaHongqiao01378HKNetprofitofChinaHongqiaois报研highlysensitivetothefluctuationsinaluminumpriceareboundinaluminum告NonferrousStocks券pricewilldriveuptheChinaHongqiaosstockprice有色企业股价Equity我们预计2023年铝价将主要由中国的需求增长驱动由于对房地产市场新能源汽车行业和600Return证太阳能产业的支持政策将带来强劲的需求增长我们对2023年中国的需求增长乐观我们预500400计铝价将在2000美元吨-3000美元吨之间波动年度均价在2200美元吨-2650美元吨300之间200我们认为西方国家供应短缺对全球铝市场的影响已经大幅减轻由于高能源价格欧洲和美10000国已经有160万吨的原铝产能被关停这些铝产能预计在2023年不会复产我们也认为欧洲-100剩余的原铝产能在新的条件下将会维持T-200我们预计2023年中国铝的消费需求将增长3-5房地产市场是最大的铝消费者我们预-300-400a计2023年房地产市场的消费需求将增长2-4左右我们预计新能源汽车行业在2023年将-500b保持快速增长交通行业的铝消费则将增长10-15我们预计中国的光伏电池新增装机在Jan22Mar22May22Jul22Sep22Nov22有2023年保持快速增长2023年光伏行业对铝的消费增长将超过30HSIIndex358399313782899色l我们推荐中国宏桥01378HK中国宏桥的净利润对铝价波动的弹性很高铝价的反弹将会SourceBloomberg金e推动公司股价属行业LefSectorNonferrousMetalstMarginSeethelastpagefordisclaimerPage1of6美国WarrickCenturyAluminumHawesville美国欧洲HydroandKarmoyHydroHusnesListaTalSperiaEssenKidricevoPodgoricaCiprianSanWorksSlatinaAlroSlovalcoNiederlassungVoerdePrimaryProductsHasburgAldelDunkerque欧洲冶炼厂Se较车工业将使用增多运输和包装将电网和高铁等领域的投资年的我们预测需求不会能在高的水平能源成本自中国的需求将是唯一的希望我们认为资料来源表条件下欧洲剩余的欧洲洲我们认为由于欧洲和美国的能源价格已从于能源价格高企欧洲和美国我们认为西方国家eem20221th的能源价格将保持高位因此合计合计512023ePrimarylas年SMM录得t20232023铝业放缓pag小幅年陷入衰退与此同时由于高通胀水平和高利率水平美国也很可能陷入衰退因此预计增长中国将是全球铝市场的唯一希望e910Bloomberg然而随着经济复苏afo改善年中国的铝需求将增长年铝价格的驱动因素主要源自需求侧luminumrdisclaimer供应短缺对万吨铝这意味着从占据更大的的飙升原铝国泰君安国际产能将保持不变c进而促进将apacity已有在全球铝市场的铝需求份额根据国际铝业协会20222023这些产能160c铝工业以及uts年年继续困扰欧洲国家这意味着通货膨胀将成为3万吨原铝冶炼产能关2018欧洲的能源供应系统已经进行了重大重组预计欧洲的平均能源价格将在长期内提inEuropetheEuropeinandUS强有力的刺激政策预计-5的不太可能恢复生产脆弱的铝产能已经关停影响年发展起根据彭博社的美国美国挪威挪威斯洛文尼亚德国德国斯洛文尼亚黑山共和国西班牙罗马尼亚斯洛伐克德国德国荷兰法国国家已2022中国的平均年增长率为生产更多高附加值产品由于铝在新能源汽车公共设施和家具中的应用日益P得到年中国的需求增长将极大9月的历史高位大幅回落供应冲击已大大缓解停预测占需求侧的变量将取代供应因素成为铝价变动预计装机容量nentoaauiuInstitutealuminumInternational产能2023的2022是关注焦点年中国的1300089年中国美国削减约吨我们预测TablePageHeader铝需求将有所改善中国铝需求2欧洲持续关注的问题我们认为欧洲很可预计不会恢复生产我们还认为在新的预计美国和欧洲2351652282651751301102855192692504103998560959484将增长202330削减产能万吨产能而其他产能削减来自欧年中国的铝需求将增长的数据到1地缓解然而000至将在40602023吨明确了ofroseasSectorMetalsNonferrous2023的主要驱动因素万吨年美国和欧洲的铝2030在年陷入衰退来新预计增速较年中国汽基建32023PagePage升至超高压1-2021304250364130120228159175110105554316783286029392更年由ofof62nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportNonferrousMetalsSector有色金属行业16December2022Se们预计电视均录得正增长我们预计降随着我们预计随着房地产市场形势的改善家用电器消费增长将在端有力的支持策不仅将通过放松购房资格限制降低抵押贷款首付比例预计中国房地产市场将在e的支持政策将显著刺激房地产开发商的投资我们预计资料来源国家统计局国泰君安国际资料来源图图th21000120014001600180020002023e31200400600800las2023-0Feb-16中国出台了4t中国房地产投资中国铝消费结构billionRMBbillion8pag年生效中国房地产市场将逐步恢复房地产8措施SMM左右年电子电器行业的铝消费量将增长约efo房地产开发商的融资渠道已经重新开放房地产开发商可以从银行获得贷17Feb-17国泰君安国际8r129innter2021outer2025Einnter2021disclaimer17多项11Feb-1833支持房地产行业稳定发展的措施2023accumulatepropertyaccumulateinvestmentyoymonthlyinvestmentpropertyyoymonthlyinvestmentproperty随着房地产市场投资的改善23Feb-19年反弹进而推动建筑业对铝的需求292329Feb-20Feb-21OthersPackagingDurablesConsumerMachineryElectronicsTransportationConstruction2P带动的铝-4Feb-22作为铝的最大终端消费领域以及2023家用电器的产量增长边际2023降低抵押贷款利率来刺激住宅消费需求将-40-20020406080100年房地产投资竣工和销售将大幅改善我们相信这些支持政策年住宅竣工和新房销售将中国政府发布了一系列支持房地产市场的政策这些支持政资料来源资料来源国家统计局国泰君安国际150200250300100回暖10015020025030035040045050图图0050Feb-16024millionm2million由于受到2016中国铝消费新开工面积milliontonsmillionSMMFeb-17国泰君安国际2017TablePageHeader改善自我们预计房地产行业accumulateareaaccumulatehomeofcommencementyoynewofmonthlycommencementnewareahomeyoyofmonthlycommencementnewareahomeFeb-182018迎来款发行债券和股票我们consumption20222019Feb-19反弹并需求的2023拖累年还将为房地产开发商提供强202010年房地产Feb-20带动月以来空调洗衣机和20222021ofroseasSectorMetalsNonferrousyoy家电的销售增长我对铝年家Feb-212022E的消费需求将电认为产量2023EFeb-22PagePage对供应录得-2000204060801003下ofof-60-40-2002040608062nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportNonferrousMetalsSector有色金属行业16December2022Se业的铝消费量将在年将增长至450铝型材预计10与传统燃油汽车相比新能源汽车通常消耗更多的铝这将带来更多的铝源汽车产量将达到2023们预计我们预计新能源汽车行业将保持快速增长e资料来源中国汽车工业协会资料来源中国国家统计局图图th万-10000001500000200000025000003000000350000010001500200025003000350040004500202315e年50000050075-las455002023并将继续刺激新能源汽车的需求0t中国汽车产量中国零售销售总额000pag年0万吨的铝需求根据1202011-01billionRMBbillion光伏年中国汽车产量将保持温和增长新能源汽车产量增e-2011-08monthlyoutput50foJan-18-130GW2012-03rmonthly行业将保持快速增长这将带来更多的铝消费Apr-18disclaimer00020236802012-10Jul-182013-05Oct-18吨根据万辆左右2013-12年增长Jan-19增长率为国泰君安国际2014-07Apr-19国泰君安国际Jul-192015-02monthlymonthlyyoy逾2015-09Oct-19十四五光伏产业发展规划2022monthlyyoy2016-04202330Jan-202016-11Apr-2033年2017-06Jul-20年将增长中国2018-01-Oct-20增长44Jan-2120232018-08光伏产业Apr-212019-03yoyaccumulate此外我们预计中国新能源汽车出口将保持快速增长我们预计我们预计2019-10Jul-21yoyaccumulate年25Oct-212020-05P交通Jan-222020-12-大会Apr-22302021-07行业Jul-222022-02的我们预计我们预计中国的光伏电池新增装机在Oct-222022-09对最新信息-300-200-10000100200300400-100-80-60-40-20020406080100中国将平均每年铝的光伏速将更快我们认为消费量将增长1000002000003000004000005000006000007000008000009000001000-400-200-600产业的发展将带来巨大的铝需求每2023图图资料来源中国汽车工业协会20040060080000资料来源中国国家统计局2022680消费年中国新新能源汽车的产量将达到电器销售增中国新能源汽车产量年中国的电池总装机容量将达到Jan-18Feb-18refrigerator我们预计部署Apr-18May-1810Jul-18Aug-18TablePageHeader100GWOct-18-对新能源汽车免征购置税的刺激政策将Nov-18Jan-1915Feb-19速Apr-19May-19Jul-19monthlyoutput2023交通的新增光伏Oct-19Aug-19washingmachine国泰君安国际国泰君安国际2023Jan-20Nov-19行业是Apr-20年交通Feb-20Jul-20年保持快速增长May-20Oct-20装机容量铝的Aug-20Jan-21行业的铝消费量将增长GWofroseasSectorMetalsNonferrousApr-21Nov-20yoy第二大9090GWJul-21800Feb-21光伏装机容量Oct-212022每年将带来约May-21airconditionerair-Jan-22850消费领域Aug-21预计Apr-22年中国新能太阳能行Jul-22万辆左右Nov-21PagePageOct-22Feb-22-1000001000200030004000500060002023所需延至May-22我4Aug-22ofof62nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportNonferrousMetalsSector有色金属行业16December2022Se风险中国宏桥的净利润对铝价波动的弹性很高铝价的反弹将会推动公司股价是一家大型综合电解铝生产商在业内享有显著的生产成本优势鉴于其独特的运营模式我们相信公司仍然拥有巨大的竞争优势我们维持中国宏桥投资建议年平均价格将在业新能源汽车行业和由美元需求因素将取代供应因素我们预计e于预计美国和欧洲都将陷入衰退中国将是资图th102030405060料来源吨之间大幅波动我们认为e09中国的需求增长可能lasGWt2中国2016pag我们推荐中国宏桥023中国e光伏fo年光伏行业2r铝价格将在disclaimer2002017买入装机容量光伏协会美元SolarInstalledSolarCapacityInstalled评级行业的支持政策将成为2018不及吨国泰君安国际目标价为01378HK2000-2铝预期美国和欧洲的经济衰退可能比市场共识更糟材料成本和能源成本供应冲击的影响已经大大缓解650定价的核心因素2019美元美元1吨410吨-20203000带动2023港元目标价相当于yoyP强劲的需求增长我们预计铝价格将在美元年20222021铝吨之间波动年平均价格将在需求增长的唯一来源我们对中国的需求增长持乐观态度因为房地产行年-600-400-200002004006008001000全球铝市场经历了巨大的供应冲击铝价格在20235610001500200025003000图年铝价格将由需求状况决定资500倍料来1002022源000tons000光伏2016中国年市盈率以及TablePageHeader行业的铝消耗光伏行业201722002协会000aluminumframe美元2018国泰美元5吨君安国际9-倍2吨2019650202-3000将3可能上升美元3ofroseasSectorMetalsNonferrous800年市盈率中国宏桥yoy2020美元吨美元之间吨2021之间波动吨至PagePage20232-600-400-2000020040060080010000005年ofof62nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportNonferrousMetalsSector有色金属行业16December2022SeeTableCompanyRatingDefinitionth网址供使用情况或使用会违反适用的法律或规例或会令国泰君安或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定如有需要投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择主观假定和判断而做出预见性陈述因此可能具有不确定性投资者应明白及理解投资证券及投资产品君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策票其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其654321评级区间参考基准行业评级标准评级区间参考基准个股评级标准电话香港中环皇后大道中本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用而此等发布公布可报告中的资料力求准确可靠但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些国泰君安的销售员交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略国泰本研究报告内容既不代表国泰君安证券免责声明利益披露事项e20las受雇于国泰君安或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行国泰君安或其集团公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动国泰君安或其集团公司在现在或过除远大医药分析员或其有联系者分析员或其有联系者外28522509t2国泰君安或其集团公司并未持有本研究pagwwwgtjacomhk跑输大市中性跑赢评级卖出减持中性收集买入评级国泰君安证券e香港恒生指数fo香港恒生指数66大市至至r00512HKdisclaimer1818-189118个月个月181香港并未持有并未担任号新纪元广场低座泸州银行传真有限公司版权所有不得翻印8522509本研究报告所评论的发行人的任何财务权益本研究报告所评论的发行人的高级人员01983HK去或行业基本面不理想小于或行业基本面中性-或行业基本面良好超过相对表现或公司行业基本面良好超过相对表现或公司行业基本面不理想小于或公司行业基本面不理想-或公司行业基本面中性-或公司行业基本面良好555香港15512个月内没有与27至---5至155至157793有限公司楼至15报告所评论55-5顺丰房托P本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系国泰君安的发行人的市场资本值02191HK它业务的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约国泰君安或例如晋商银行配售代理牵头经辨人保荐人包销商或从事自营投资于该股102558HK或以上的财务权益TablePageHeader人的高级人员郑州银行之目的及当中的风险在决定投资前06196HKofroseasSectorMetalsNonferrous小鹏汽车-W09868HKPagePage6ofof62nigraMelbaT1nigraMelbaTSectorReportNonferrousMetalsSector有色金属行业16December2022