研究报告全文：油脂油料周报1218震荡市缺乏指引南华期货咨询服务部边舒扬Z0012647周昱宇F03091976整体观点震荡市缺乏指引近两周国际大豆表现为偏强运行主要原因在于南美大豆当前正值种植生长的关键期但阿根廷部分产地的天气状况并不如意可能会导致阿根廷部分产区的大豆面临减产的风险在当前天气对产量的影响未能证实的情况下不利天气带来的潜在减产预期有助于直接推高价格水平且除阿根廷天气的不利影响外巴拿马港口的堵塞问题的不时出现影响了进口国对进口预期可能延迟的担忧情绪虽然此影响较为短期但可能会阶段性造成盘面情绪的提振对于当前国际大豆的价格来看最重要的影响因素依旧在于南美天气尤其阿根廷天气的预期虽然阿根廷的产量预期减少情况按照目前的天国际方面气及土壤情况来看减产幅度表现有限但由于最终全球大豆产量不及最初预期水平在当前阶段依旧会给予国际大豆价格偏强的支撑近两周国际棕榈油产地及主要消费国均发布了本国的棕榈油及相关油脂的报告在马来西亚和印尼方面由于消费国的大量进口马来11月出口和印尼10月出口均处在十分高的水平马来11月棕榈油季节性减产水平基本符合市场预期因此线性推导印尼11月产量减幅可能会接近马来的产量减幅水平而11月印尼的出口由于印度的进口量较多预期印尼出口同样可能表现较为强劲会导致印尼库存依旧处在正常偏低水平支撑棕榈油下方价格但另一方面能源价格方面来看由于当前能源价格回落到不利于植物油制生物柴油的利润区间且随着柴油的价格下跌及裂解价差同步走弱对生物柴油的需求也会跟随降低生物柴油当前价格的不断走弱同样抑制了植物油的能源溢价空间在预期四季度国际植物油可能会面临消费偏弱的情况下后续国际棕榈油价格预期维持震荡偏弱的观点01重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本报告数据来源我的农产品网同花顺iFindwindUSDANCEP整体观点震荡市缺乏指引盘面回归近期国内蛋白粕基差持续走弱前期由于01合约在点价以及交割截止日期前持仓量异常导致价格出现了异常上涨的情况当前随着持仓不断下降回归到01合约当前应有水平区间价格跟随回到基本面对应位置水平供需分析对于后市蛋白粕由于前期港口卸货偏慢导致了大豆11月海关进口数据的不及预期预期大豆的到港的高峰将会后移至12月到1月因此后续的大豆供给依旧是边际宽松预期对于当前的豆粕基差来说将会是利空的影响但对于后续的豆粕盘面来说由于阿根廷天气风险带来的溢价可能会影响盘面情绪使粕类板块得进口成本在当前时期表现为较强水平而支撑国内豆粕的盘面价格但巴西预期丰产的格局将会使得明年全球大豆的供给可能可以保持在较高位置会有潜在的利空风险在下方有阿根廷减产风险带来的支撑上方有巴西丰产带来的压力的情况下05豆粕在南美产量未最终确认前将会保持偏强震荡格局暂时缺乏方向指引而菜粕05因此也会由于豆粕暂时无法确认产量和价格波动水平而保持跟随震荡在本年度菜籽产量回归正常的格局下菜粕的价格将再次跟随消费端即与豆粕间的替代价差而波动但根据目前情况来看由于2月后菜籽可以重新开机压榨菜油可能造成菜粕被动压榨累库03菜粕可能会偏弱运行策略观点建议03菜粕逢高试空风险提示南美大豆产区天气转差国际大豆价格明显上涨带动相关产品价格02重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本报告数据来源我的农产品网同花顺iFindwindUSDANCEP整体观点震荡市缺乏指引盘面回顾近期油脂表现为宽幅震荡前期由于能源价格的反弹一定程度的带动了植物油的价格跟随上涨但后续随着生物柴油的利空政策以及能源价格的回落及国内植物油大量进口带来的供给明显转松直接打压了植物油的价格且目前随着国内疫情对居民生活的影响仍未结束植物油的消费依旧表现疲弱对植物油价格的上方的空间将会形成压制供需分析对于后续三大油脂整体来看年末的消费情况可能会是旺季不旺的局面压制植物油上方的空间此外由于印度在11月进行了大量的油脂进口后续进口需求可能会阶段性下降限制国际植物油的价格水平从进口成本方面对我国植物油价格形成抑制对于05合约三大油脂的预期供给均可能会有明显的缓解棕榈油方面当前我国棕榈油进口买船及库存均有较高的水平后续供给油脂版块考虑短期不存在短缺的问题因此后市依旧震荡偏空看待豆油方面后续随着大豆到港量继续边际增加豆油的供给同样存在预期转好的空间但当前由于我国豆油的库存依旧在近五年最低位置且相比冬季棕榈油绝对的季节性消费淡季豆油的消费情况会好于棕榈油因此豆油相比棕榈油表现可能会略微偏强短期豆棕价差依旧可能保持在较高水平菜油方面由于01菜油的紧张可能使得1-5月差再次走扩随着春节过后进口菜籽的不断到港及压榨将会使得菜油后续的供给不断边际好转抑制03及05菜油的价格策略观点建议逢高布空03棕榈油暂时等待05豆棕价差做空机会03风险点能源价格的大幅上涨生物柴油的政策利好重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本报告数据来源我的农产品网同花顺iFindwindUSDANCEP大豆利润相关及到港情况元吨CNF进口大豆现货压榨利润1200美湾CNF对盘压榨利润巴西CNF对盘压榨利润1000100040080080060020060040002004000-200200-200-4000-400-600-600-200-800-400-1000-80001010201022903310430053106300731083109301031113012310101020102290331043005310630073108310930103111301231average201720182019202020212022201720182019202020212022201720182019202020212022美豆压榨利润豆粕对盘保本价格基差元吨豆粕基差-库存库存万吨6550020001605140500015001204100450010008034000605004023500201003000-200-500-402018-02-112019-02-112020-02-112021-02-112022-02-11average20182019202020212022豆粕对盘保本价格美湾豆粕对盘保本价格巴西基差东莞库存大豆海运费船美元指数指数价格大豆到港量1206000100609011050005080704000401006030005030904020003020802010001010007004060波罗的海运费指数干散货运费巴西运费美西运费美湾average20182019202020212022国内大豆及豆粕情况万吨全国大豆库存万吨油厂豆粕库存万吨豆粕提货量季节性9001602008001401807001601206001401001205008010040080603006040200401002020000average20182019202020212022average201720182019202020212022average20152016201720182019202020212022万吨油厂大豆开机压榨量万吨主要油厂未执行合同成交吨豆粕近期成交及活跃合约价格活跃合约元250800700000450070060000044002006005000004300150500400000420040030000010030041002000002004000501000001000390000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周0000011111222223333344444513579135791357913579135791第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第2222222222222222222222222222000000000000000000000000000022222222222222222222222222222222222222222222222222222222average20182019202020212022----------------------------average2018201920202021202211111111远1月1成交111现1货1成交111活1跃价1格111111110000001111111111111112222222----------------------------2222230000111112222230000111135791246802468024680246802405国内菜籽及菜粕情况万吨油厂油菜籽库存万吨油厂菜粕库存万吨主要油厂油菜籽到港量801270701060608505040406303042020210100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月average20182019202020212022五年均值20182019202020212022average202020212022万吨油菜籽压榨量油菜籽榨利16元吨万吨菜粕颗粒粕表观消费2500145020004512150040101000355003080256-50020154-100010-15002500123456789101112average201720182019202020212022盘面榨利现货榨利Avg20172018201920202021202206国内油脂情况万吨豆油库存万吨棕榈油库存万吨菜油库存180120451604010014035120803010025608020604015401020205000average20182019202020212022average20182019202020212022average20182019202020212022万吨三大油脂库存合计吨豆油成交周度统计万吨棕榈油当月进口量30040000070250350000603000002005025000040150200000150000301001000002050500001000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周00000111112222233333444445013579135791357913579135791第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月average20182019202020212022average2019202020212022average201720182019202020212022豆油表观消费华东菜油表观消费棕榈油表观消费万吨万吨万吨2005080451807016040601403550120301002540208030601520401007102050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月AVERAGE20152016201720182019202020212022AVERAGE20152016201720182019202020212022AVERAGE20152016201720182019202020212022棕榈油主产国情况吨马棕油库存万吨马棕油产量季节性3500000万吨马棕油总出口月底值220200300000020018025000001601801401602000000120100140150000080120100000060401005000002080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月AVERAGE201720182019202020212022average201720182019202020212022AVERAGE201720182019202020212022万吨印尼棕油月产量季节性万吨印尼棕油库存万吨印尼棕油出口季节性55080050045070050040060045035050030040040025035030020030015020010025010050200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年08生物柴油掺混价差棕油柴油价差豆油柴油价差1200100010008008006006004004002000200-2000-400-600-200maxminaverage201720182019202020212022maxminaverage201720182019202020212022菜油柴油价差欧洲柴油价格12001800100016008001400600120010004008002006000400200-2000104020403040404050406040704080409041004110412040区间average20172018201920202021202220171320181320191320201320211320221309蛋白粕月差及品种间价差豆粕1-5价差豆粕5-9价差豆粕9-1价差6002506005002005004001504003001003002005020010001000-500-100-100-100-200-150-200MAXMINAVERAGE201720182019202020212022MAXMINAVERAGE201720182019202020212022MAXMINAVERAGE201720182019202020212022菜粕1-5价差菜粕5-9价差菜粕9-1价差2506001000200500800150400100600503004000200-50200100-10000-150-200-100-200MAXMINAVERAGE201720182019202020212022MAXMINAVERAGE201720182019202020212022MAXMINAVERAGE2017201820192020202120221200豆粕-菜粕01豆粕-菜粕051000豆粕-菜粕09110080090010008006009007008006004007005006004002005003002004000300100010200-200021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE油粕比350豆油豆粕01330豆油豆粕05310豆油豆粕0933031029031029027029027025027025025023023023021021021019019019017017017015015015021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE550菜油菜粕01500菜油菜粕05500菜油菜粕0950045045045040040040035035035030030030025025025020020020021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE011油脂月差豆油1-5价差豆油5-9价差豆油9-1价差10507506508509505506507504504505503502502503505015015050-150-50-50-350-150-550-250-250MAXMINAVERAGE201720182019202020212022MAXMINAVERAGE201720182019202020212022MAXMINAVERAGE201720182019202020212022菜油1-5价差菜油5-9价差菜油9-1价差15001100270013009002200110070090017005007003001200500100300700-100100200-100-300-300-500-300MAXMINAVERAGE201720182019202020212022MAXMINAVERAGE201720182019202020212022MAXMINAVERAGE201720182019202020212022棕油1-5价差棕油5-9价差棕油9-1价差150030001100130025009001100700900200070050015005003001000300100100500-100-1000-300-300-500-500-500012MAXMINAVERAGE201720182019202020212022MAXMINAVERAGE201720182019202020212022MAXMINAVERAGE201720182019202020212022油脂品种间价差豆油-棕油0120002000豆油-棕油052000豆油-棕油09100015001500010001000-1000500500-200000-3000-500-500-4000-100021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE菜油豆油4000-014000菜油-豆油053500菜油-豆油093500350030003000300025002500250020002000200015001500150010001000100050050050000021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE4000菜油-棕油014500菜油-棕油055000菜油-棕油0945003500350040003000250035002500150030002500200050020001500-50015000131000-1500100021215313153294124265105246762175719828168309139271011102511811221261220616156297137278108249792110510191121116113012141228111125282223832245419101101510291112112612101224171212421834318414154295135276106247872285819区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE区间202220212020201920182017AVERAGE免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更在任何情况下我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论未免发生疑问本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外本报告所载资料意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断可随时修改毋需提前通知未经南华期货股份有限公司允许批准本报告内容不得以任何范式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人或投入商业使用如遵循原文本意的引用刊发需注明出处南华期货股份有限公司并保留我公司的一切权利014ThankYou客服热线4008888910