上周总结：上周贵金属市场交易核心在美CPI数据及美联储利率决议。周二公布的低于预期美CPI进一步验证美通胀压力放缓现实，以及不断走弱的经济数据，皆缓和市场对美联储货币政策紧缩程度的预期，美指与美债收益率双双下行，贵金属则受益上涨。但周四凌晨美联储利率决议虽如期放缓加息至50BP，但总体仍释放偏鹰信号，点阵图利率高度仍高于市场预期峰值，且美联储仍未考虑降息，而市场预期美联储2023年将降息50BP，形成市场预期与美联储立场间的偏离，贵金属在周四会后呈现回调走势。周五公布的美制造业与服务业PMI皆超预期回落，反映美经济进一步放缓现实，加息预期再度缓和，贵金属再获支撑。资金方面，SPDR黄金ETF持仓小增0.38%至913.87吨，表示长线基金投资热情略有改善；本周白银ETF总持仓则减少1%至23325.75吨。截止12月13日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸增加5122张至125649张；白银非商业净多头寸增加1725张至22819张。库存方面，SHFE黄金库存周度激增201千克或5.65%至3759千克；白银库存大增216吨或12.2%至1991吨。SHFE白银持续大幅累库现象，需密切跟踪关注，虽金交所白银库存逆向回落，但总库存近期仍有所回升，或对价格形成一定压制。
　　本周关注：本周主要关注PCE通胀和密歇根大学消费者信心指数。本周二日本央行将公布利率决议。
　　策略：中长线维持看多贵金属，但短线回调风险较大，操作上建议逢回调分布布局多单。近两周来，COMEX黄金总体维持高位震荡，上方1825-1835区域阻力强劲，而下方在1780附近有支撑。在本周数据与消息面清淡下，金价震荡偏弱回吐前期涨幅的可能性较大，如跌破1780，短线预计进一步回踩1740附近。SHFE黄金仍继续维持高位震荡，下方支撑401，上方阻力410附近。白银周内预计回踩22.5附近支撑，如跌穿则有望进一步下测21.2支撑有效性，反弹阻力位在5日均线处，然后前高24.4附近。SHFE白银跌破5日均线支撑，短线预计向下测试20日均线在5100支撑，然后5070，强支撑在5000区域。阻力位在5日均线处。

研究报告全文：美联储放缓加息贵金属短期或震荡偏弱贵金属周度分析2022年12月18日星期日分析师夏莹莹投资咨询证书Z00165690571-87839265xiayingyingnawaacom重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本周要点上周总结上周贵金属市场交易核心在美CPI数据及美联储利率决议周二公布的低于预期美CPI进一步验证美通胀压力放缓现实以及不断走弱的经济数据皆缓和市场对美联储货币政策紧缩程度的预期美指与美债收益率双双下行贵金属则受益上涨但周四凌晨美联储利率决议虽如期放缓加息至50BP但总体仍释放偏鹰信号点阵图利率高度仍高于市场预期峰值且美联储仍未考虑降息而市场预期美联储2023年将降息50BP形成市场预期与美联储立场间的偏离贵金属在周四会后呈现回调走势周五公布的美制造业与服务业PMI皆超预期回落反映美经济进一步放缓现实加息预期再度缓和贵金属再获支撑资金方面SPDR黄金ETF持仓小增038至91387吨表示长线基金投资热情略有改善本周白银ETF总持仓则减少1至2332575吨截止12月13日的CFTC报告显示黄金非商业净多头寸增加5122张至125649张白银非商业净多头寸增加1725张至22819张库存方面SHFE黄金库存周度激增201千克或565至3759千克白银库存大增216吨或122至1991吨SHFE白银持续大幅累库现象需密切跟踪关注虽金交所白银库存逆向回落但总库存近期仍有所回升或对价格形成一定压制本周关注本周主要关注PCE通胀和密歇根大学消费者信心指数本周二日本央行将公布利率决议策略中长线维持看多贵金属但短线回调风险较大操作上建议逢回调分布布局多单近两周来COMEX黄金总体维持高位震荡上方1825-1835区域阻力强劲而下方在1780附近有支撑在本周数据与消息面清淡下金价震荡偏弱回吐前期涨幅的可能性较大如跌破1780短线预计进一步回踩1740附近SHFE黄金仍继续维持高位震荡下方支撑401上方阻力410附近白银周内预计回踩225附近支撑如跌穿则有望进一步下测212支撑有效性反弹阻力位在5日均线处然后前高244附近SHFE白银跌破5日均线支撑短线预计向下测试20日均线在5100支撑然后5070强支撑在5000区域阻力位在5日均线处01重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本周数据关注关注PCE通胀和消费信心指数本周美国将要公布的指标周期公布时间预期值前值新宅开工月环比Nov122020222130-180-420旧宅销售月环比Nov122120222300-520-590世界大型企业研究会消费者信心指数Dec1221202223001010010020GDP环比折合年率3QT122220222130290290周度首次申领失业救济人数17-Dec122220222130222k211k实际个人支出Nov122320222130000050PCE平减指数同比Nov122320222130006006耐用品订单环比NovP122320222130-100110密歇根大学消费者信心指数DecF12232022230059105910本周数据方面主要关注PCE通胀和消费者信心指数本周二日本央行将公布利率决议02资料来源Bloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议上周焦点美联储利率决议会后声明2023年利率峰值在5-5251利率加息50BP至425-4752缩表国债-600亿美元月MBS-350亿美元月3未来路径下次会议加息幅度取决于数据和就业市场政策正接近充分限制性确信通胀持续下降之前不考虑降息新闻发布会1紧缩政策的全面影响尚未显现劳动力市场仍然极度紧俏在一段时间内可能需要采取限制性政策立场2终端利率水平更重要我们不保证不会上调峰值利率预测337的失业率仍是强劲的劳动力市场4当被问及美联储是否会开始加息25个基点时鲍威尔说他还没有决定5关于降息我们的重点是改变我们的政策立场使其变得足够限制性而不是降息在FOMC确信通胀持续下降之前我认为我们不会考虑降息6经济衰退风险实现软着陆的路径很窄但仍有可能解读1美联储确定进入加息放缓阶段2美联储立场较市场预期偏鹰是谁需要修正经济和通胀数据将给予指引市场乐观预期仍可能反复03重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议上周美国经济数据解读上周美国公布的经济指标周期预期值实际值前值修正值CPI月环比Nov030010040--CPI同比Nov730710770--纽约州制造业调查指数Dec-100-1120450--零售销售月环比Nov-020-060130--周度首次申领失业救济人数10-Dec232k211k230k231k制造业SIC产值Nov-020-060010030营运库存Oct040030040020标普全球-美国制造业PMIDecP478046204770--标普全球-美国服务业PMIDecP465044404620--上周公布的美国CPI总体超预期回落缓和了美联储在12月15日FOMC会议上的货币政策紧缩预期美指与美债收益率双双下行贵金属则受益上涨从经济数据表现看随着利率的走高包括零售销售PMI等经济活动继续放缓04资料来源Bloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本周国内无重要数据本周中国将要公布的指标周期公布时间预期值前值1-YearLoanPrimeRate20-Dec1220202209153653655-YearLoanPrimeRate20-Dec122020220915430430上周中国公布的经济指标周期预期值实际值前值修正值总融资人民币Nov21000b19900b9079b--新增人民币贷款Nov14000b12100b6152b--货币供应M1同比Nov560460580--货币供应M2同比Nov117012401180--工业增加值同比Nov350220500--社会消费品零售Nov040-010060--调查失业率Nov560570550--中央经济工作会议在上周召开继续强调房住不炒对黑色板块及金属锌产生一定利空对贵金属影响相对有限05资料来源Bloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美联储加息预期总体小降隐含利率050500332002233美联储加息预期总体小降CPI超预期回落以及经济数据不佳降温加息预期但美联储利率决议后略有回升从加息幅度角度看市场预期美联储将在接下来两次会议上皆加息25BP随后达到475-5的利率峰值并在年内降息50BP06资料来源Bloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议欧央行加息预期明显上升0914202306152023隐含利率相较之下上周欧央行利率决议立场更显鹰派如期加息50BP并宣布明年3月启动缩表同时更倾向对高通胀关注且大幅上调通胀预期表态需要大幅加息解读为鹰派市场对欧央行加息预期明显上升利率峰值预期攀升至32附近07资料来源Bloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议技术分析黄金关注1780下沿支撑近两周来COMEX黄金总体维持高位震荡上方1825-1835区域阻力强劲而下方20日均线及前低在1780附近形成区间下沿支撑在本周数据与消息面清淡下金价震荡偏弱回吐前期涨幅的可能性较大如跌破1780短线预计进一步回踩1740附近SHFE黄金仍继续维持高位震荡下方支撑401上方阻力410附近08资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议技术分析白银顶背离下关注225支撑有效性白银日线RSI指标已经顶背离周内预计回踩上升通道上沿20日均线以及5周均线在225附近支撑如跌穿则有望进一步下测200日均线在212附近支撑有效性反弹阻力位在5日均线处然后前高244附近SHFE白银跌破5日均线支撑短线预计向下测试20日均线在5100支撑然后5070强支撑在5000区域阻力位在5日均线处09资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01境内外期现市场回顾目录国际宏观数据及解读Contents0203国内宏观数据及解读04贵金属与相关商品比价010重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议国际贵金属市场上周贵金属总体震荡微跌白银跌幅略大于黄金SPDR黄金ETF持仓小增038至91387吨表示长线基金投资热情略有改善本周白银ETF总持仓则减少1至2332575吨截止12月13日的CFTC报告显示黄金非商业净多头寸增加5122张至125649张白银非商业净多头寸增加1725张至22819张011资料来源Bloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议国内贵金属市场国内贵金属市场亦震荡微跌上周上期所黄金成交小增52白银成交增加2167国内黄金库存骤增565至3759千克白银库存亦大增12至1991吨012资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议黄金白银ETF持仓上周SPDR黄金ETF持仓小增038或347吨至91387吨表示长线基金投资热情略有改善本周白银ETF总持仓则减少1或251吨至2332575吨013资料来源Bloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议黄金CFTC非商业持仓截止12月13日的CFTC报告显示黄金非商业净多头寸增加5122张至125649张其中多头增加2311张空头减少2811张白银非商业净多头寸增加1725张至22819张其中多头小增513张空头减少1212张014资料来源Bloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议COMEXSHFE金银库存550035000005000SHFE黄金库存千克SHFE白银库存右千克4500300000040002500000350030002000000250020001500000150010001000000222222222222222000000000000000222222222222222000011111122222---------------001100001100001上周COMEX黄金库存减少607吨至7246吨白银库存减少658440吨2至92264461118吨0224680---------------333323333323333SHFE黄金库存周度激增201千克或565至3759千克白银库0存0大0增02186吨0或012020至0189910吨00白银0持续大幅累库现象需密切跟踪关注虽金交所白银库存逆向回落但总库存近期仍有所回升或对价格形成一定压制015资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01境内外期现市场回顾目录国际宏观数据及解读Contents0203国内宏观数据及解读04贵金属与相关商品比价016重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议美指美实际利率与黄金负相关短期看黄金与美指负相关性上周美指先抑后扬整周收十字星对贵金属影响先利多后利空整体偏中性上周美债10Y实际利率先抑后扬与美指走势较为一致对贵金属影响先利多后利空017资料来源Bloomberg南华研究通胀预期与油价CRB指数上周美债10年期盈亏平衡通胀率总体继续回落截止周五收报213进一步接近2通胀目标10Y名义利率则在周四前回落周五略有回升上周CRB指数整体上扬周五稍稍回吐整周涨幅原油整周亦收高但对通胀预期影响微弱018资料来源Bloomberg南华研究美债息差美债10Y-2Y息差与10Y-3M息差倒挂仍极深反映美国衰退风险仍较大019资料来源Bloomberg南华研究