宏观：国内方面，2023年中国经济工作重点目标明确，要坚持稳字当头、稳中求进，实施积极的财政政策和稳健的货币政策。海外方面，美联储在今年最后一次议息会议上如期加息50个基点，基准利率提升至4.25%-4.5%的十五年新高，并重申继续加息“可能”适宜。
　　供给及成本：供应端，贵州地区降负荷生产，四川地区继续复产；钢联数据显示，上周电解铝周产量77.79万吨，环比上涨0.06%。成本方面，上周氧化铝价格继续回升，煤价小幅回落，电解铝整体成本上行，自备电铝厂成本基本持平。
　　需求：据SMM数据，上周加工龙头企业开工率环比下降0.3pct至65%；铝锭前一周出库11.69万吨，环比减少0.06万吨；铝棒前一周出库4.68万吨，环比增加0.94万吨。
　　库存:截至12月16日，国内铝锭+铝棒社会库存54.34万吨，较上周去库2.82万吨，其中铝锭去库1.8万吨至48.2万吨，铝棒去库1.02万吨至6.14万吨。保税区铝锭2.81万吨，周度累库3900吨；LME库存47.77万吨，周度累库0.61万吨。
　　进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损627元/吨，沪铝3个月期货进口亏损1082元/吨。
　　观点：宏观利好出尽，短期承压回调。展望后市，预计市场关注焦点重回基本面，铝价震荡运行为主，淡季弱需求抑制上行空间，低库存给予价格支撑。宏观方面，随着美联储最后一次利率决议结束，加息放缓预期落地，且市场解读美联储态度偏鹰；国内方面，经济工作会议召开，坚持稳字当头、稳中有进，未有超预期利好出现。基本面供需双弱的格局并未打破，供给缓慢恢复、需求淡季回落背景下，预计基本面将缓慢走弱。叠加防疫政策调整后，铝锭到货近几周明显增加，预计库存拐点可期。不过，贵州超预期降负荷生产，或延缓库存变化。整体来看，铝价短期走势或趋于平淡，基于成本仍有回落空间、中长期基本面大概率将朝着供强需求方向演变的预期，长期观点偏空。
　　策略：短期区间操作，关注1.85w支撑；长期逢高沽空。

研究报告全文：预期利多出尽短期承压回调有色金属铝周报2022年12月18日星期日分析师夏莹莹分析师梅怡雯投资咨询证书Z0016569从业资格证书F030919670571-897275440571-89727544xiayingyingnawaacommywnawaacom重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本周要点宏观国内方面2023年中国经济工作重点目标明确要坚持稳字当头稳中求进实施积极的财政政策和稳健的货币政策海外方面美联储在今年最后一次议息会议上如期加息50个基点基准利率提升至425-45的十五年新高并重申继续加息可能适宜供给及成本供应端贵州地区降负荷生产四川地区继续复产钢联数据显示上周电解铝周产量7779万吨环比上涨006成本方面上周氧化铝价格继续回升煤价小幅回落电解铝整体成本上行自备电铝厂成本基本持平需求据SMM数据上周加工龙头企业开工率环比下降03pct至65铝锭前一周出库1169万吨环比减少006万吨铝棒前一周出库468万吨环比增加094万吨库存截至12月16日国内铝锭铝棒社会库存5434万吨较上周去库282万吨其中铝锭去库18万吨至482万吨铝棒去库102万吨至614万吨保税区铝锭281万吨周度累库3900吨LME库存4777万吨周度累库061万吨进口利润目前沪铝现货即时进口亏损627元吨沪铝3个月期货进口亏损1082元吨观点宏观利好出尽短期承压回调展望后市预计市场关注焦点重回基本面铝价震荡运行为主淡季弱需求抑制上行空间低库存给予价格支撑宏观方面随着美联储最后一次利率决议结束加息放缓预期落地且市场解读美联储态度偏鹰国内方面经济工作会议召开坚持稳字当头稳中有进未有超预期利好出现基本面供需双弱的格局并未打破供给缓慢恢复需求淡季回落背景下预计基本面将缓慢走弱叠加防疫政策调整后铝锭到货近几周明显增加预计库存拐点可期不过贵州超预期降负荷生产或延缓库存变化整体来看铝价短期走势或趋于平淡基于成本仍有回落空间中长期基本面大概率将朝着供强需求方向演变的预期长期观点偏空策略短期区间操作关注185w支撑长期逢高沽空重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期货盘面和现货市场回顾最新价周涨跌涨跌幅周成交伦铝2379-91-36861365沪铝18740-520-270878955现货数据价格涨跌基差涨跌伦铝现货234475-1025-3925-6华东现货18840-420120110华南现货18740-4602575中原现货18680-360-40170期限结构价差涨跌AL2301-AL230255-30AL2301-AL230445-100AL2302-AL23031035AL2302-AL2304-10-70LME铝升贴水3-27-2145-2975库存数据现值变动LME4776506075SHFE923731131合计570023720602资料来源WindBloombergSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾目录宏观环境Contents0203供给及成本04需求05库存03重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾宏观利好出尽短期承压回调周五沪铝主力收于18740元吨周环比下跌27伦铝收于2379美元吨周环比下跌36804重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期货盘面回顾沪铝活跃合约收盘价元吨活跃合约成交持仓量120000040000025000100000032000022000800000240000600000190001600004000001600020000080000130000010000成交量持仓量右轴3个月伦铝收盘价美元吨LME投资公司和信贷机构持仓40006000002000003600550000160000500000120000320045000080000280040000040000240035000002000300000-40000160012002021-032021-042021-052021-072022-012022-022022-032022-092022-112022-122021-012021-022021-062021-082021-092021-102021-112021-122022-042022-052022-062022-072022-082022-10净多持仓右轴多头持仓空头持仓05资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议升贴水沪铝连续-连三LME铝3-27700900700550500400300250100100-100-50-300-500-2002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12A00铝现货升贴水元吨LME铝现货升贴水2600020043004024000150390010035002522000503100102000002700-5-50180002300-20-1001900-3516000-15014000-2001500-50SMMA00铝左轴SMMA00铝升贴水右轴LME现货LME铝现货-3个月右轴06资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议进口利润现货进口盈亏3个月期货进口盈亏9520009020009010008510008500-10008080-1000-200075-200075-3000-30007070-4000-400065-500065-500060-600060-6000现货盈亏右轴沪伦比现货三月盈亏右轴沪伦比三个月目前沪铝现货即时进口亏损627元吨目前沪铝3个月期货进口亏损1082元吨07资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议废铝废铝进口季节性分析万吨华东有色金属城废铝周度吞吐量万吨300002502500020020000150150001000010050005000012345678910111220212022201720182019202020212022精废价差6000500040003000200010000-1000佛山破碎生铝精废价差元吨佛山型材铝精废价差元吨上海机件生铝精废价差元吨上海型材铝精废价差元吨08资料来源SMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议02宏观环境国内方面2023年中国经济工作重点目标明确要坚持稳字当头稳中求进实施积极的财政政策和稳健的货币政策海外方面美联储在今年最后一次议息会议上如期加息50个基点基准利率提升至425-45的十五年新高并重申继续加息可能适宜09重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议宏观环境国内方面2023年中国经济工作重点目标明确中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行会议要点包括要着力稳增长稳就业稳物价保持经济运行在合理区间要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快规划建设新型能源体系提升国家战略物资储备保障能力要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手要确保房地产市场平稳发展完善生育支持政策体系适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策积极应对人口老龄化少子化加强金融地方债务风险防控守住不发生系统性风险的底线海外方面美联储在今年最后一次议息会议上如期加息50个基点基准利率提升至425-45的十五年新高并重申继续加息可能适宜此外点阵图将明年终端利率上调至51略超市场预期并预言2024年之前利率保持高位不会降息市场对此作出鹰派解读美元和美债收益率拉升美股集体转跌金价跳水美国12月Markit制造业PMI初值462创31个月新低预期477前值47712月Markit服务业PMI初值444创4个月新低预期468前值46212月Markit综合PMI初值为446亦创4个月新低欧元区11月CPI终值升101预期升10初值升1010月终值升106环比降01预期降01初值降0110月终值升15欧元区10月未季调贸易帐逆差265亿欧元季调后贸易帐逆差283亿欧元010重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议03供给及成本供应端贵州地区降负荷生产四川地区继续复产钢联数据显示上周电解铝周产量7779万吨环比上涨006成本方面上周氧化铝价格继续回升煤价小幅回落电解铝整体成本上行自备电铝厂成本基本持平011重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议铝土矿供给铝土矿国内产量季节性分析万吨铝土矿净进口季节性分析万吨14001100100012009001000800800700600600500400400200123456789101112123456789101112201720182019202020212022201720182019202020212022铝土矿港口库存季节性分析万吨铝土矿库存季节性分析万吨40005000380036004500340032003000400028002600350024002200200030002500123456789101112201920202021202220172018201920202021202212资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议氧化铝供给国产氧化铝产量万吨氧化铝进口季节性分析万吨7106050660406103020560105100123456789101112460123456789101112201720182019201720182019202020212022202020212022氧化铝港口库存季节性分析万吨氧化铝库存季节性分析万吨902508070200605015040301002010500012345678910111220172018201920202021202220202021202213资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原铝供给电解铝产量季节性分析万吨电解铝周产量万吨36082803407832076743007270280682606624012345678910111220172018201920202021202220212022原铝净进口季节性分析万吨电解铝厂内库存季节性分析万吨303025252020151510105500-512345678910111220172018201920202021202220202021202214资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议能源价格荷兰天然气TTFEURMWh动力煤Q5500绝对价格元吨350300030025002502000200150015010001005005000山西鄂尔多斯秦皇岛港陕西汇总Brent原油美元桶欧洲部分国家电价EURMWh1408001207006001005008040030060200401000200202172022120222202232022520227202292021820219202242022620228202211202110202111202112202210202212FRANCEGERMANSPAINUK015资料来源BLOOMBERG钢联南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议电解铝成本与利润氧化铝国内报价元吨预焙阳极价格元吨430010500900038007500330060002800450030002300150018000山东河南山西广西贵州连云港华东平均价华中平均价西南平均价西北平均价电解铝成本利润元吨250008000200006000上周氧化铝价格继续回升煤价小幅回落400015000电解铝整体成本上行自备电铝厂成本基本持200010000平0上周电解铝企按平均电价推算周度平均成5000-20000-4000本在18334元吨附近平均利润为582元吨左右按港口煤价推算铝厂理论成本在19073元202001202005202007202009202105202109202201202203202205202011202101202103202107202111202207202209202211202003吨平均利润为-155元吨国产电解铝完全成本国产电解铝利润-右轴016资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议04需求据SMM数据上周加工龙头企业开工率环比下降03pct至65铝锭前一周出库1169万吨环比减少006万吨铝棒前一周出库468万吨环比增加094万吨017重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议铝棒库存加工费及铝水比例铝棒社库季节性分析万吨铝棒厂内库存万吨35303025252020151510105500201720182019202120222020202120226063铝棒加工费120铝水比例1200800010007500800700060065004006000200550005000-200450040002021-032021-042021-052021-062021-072021-082022-032022-042022-052022-072021-022021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-062022-082022-092022-102022-112022-122021-01123456789101112临沂河南广东无锡包头201720182019202020212022018资料来源SMM百川盈孚Mysteel南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议出库铝棒出库季节性分析万吨铝锭出库季节性分析万吨925872061554103251002018201920202021202220182019202020212022铝锭铝棒出库季节性分析万吨30252015105020182019202020212022019资料来源SMM百川盈孚Mysteel南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议