本周国债期货先抑后扬，后半周小幅回升，原因主要有二：商业银行二永债信用利差收窄，赎回潮压力边际缓解；基本面数据回落后市场“强预期”逻辑有所动摇。在中央经济工作会议顺利召开后，本年度宏观重大不确定性均已落地，在基本面预期的修正以及充裕流动性加持之下，年末债券市场有望迎来反弹。
　　随着公开市场MLF操作、11月经济数据以及中央经济工作会议等不确定性相继落地，经济预期逐步修正，后续利率市场在多头情绪修复之下有望迎来短期的反弹。十一月以来疫情防控政策的不断修正以及房企融资支持政策密集出台极大的抬升了市场对于经济修复的预期，但最近不论是高频的出行活动还是地产销售数据都在不断证明一件事情，即当前稳增长仍旧面临较大压力。
　　我们在最近公布的2023年度展望报告《辞旧迎新，周期更替》中曾经指出，防控“松绑”不是稳增长的灵丹妙药，防疫政策的调整与经济气温回升也并不构成等价关系。而从海外防疫政策放开后经济运行状况的研究中可以发现，除了硬性限制的解除，足够分量的货币、财政政策也必不可少，这一点与中央经济工作会议所指明的方向是契合的，也是明年宏观环境的主要脉络。但对于眼下的行情来说，宏观预期修正会是最近的主要叙事，带动利率小幅回落。
　　

研究报告全文：南华期货研究NFR国债期货周报2022年12月18日千头万绪发展第一摘要本周国债期货先抑后扬后半周小幅回升原因主要有二商业银行二永债信用利差收窄赎回潮压力边际缓解基本面数据回落后市场强预期逻辑有所动摇在中央经济工作会议顺利召开后本年度宏观重大不确定性均已落地在基本面预期的修正以及充裕流动性加持之下年末债券市场有望迎来反弹随着公开市场MLF操作11月经济数据以及中央经济工作会议等不确定性相继落地经济预期逐步修正后续利率市场在多头情绪修复之下有望迎来短期的反弹十一月以来疫情防控政策的不断修正以及房企融资支持政策密集出台极大的抬升了市场对于经济修复的预期但最近不论是高频的出行活动还是地产销售数据都在不断证明一件事情即当前稳增长仍旧面临较大压力我们在最近公布的2023年度展望报告辞旧迎新周期更替中曾经指出防南华期货研究所控松绑不是稳增长的灵丹妙药防疫政策的调整与经济气温回升也并不构成等高翔分析师价关系而从海外防疫政策放开后经济运行状况的研究中可以发现除了硬性限制投资咨询从业资格Z0016413的解除足够分量的货币财政政策也必不可少这一点与中央经济工作会议所指gaoxiangnawaacom明的方向是契合的也是明年宏观环境的主要脉络但对于眼下的行情来说宏观0571-87839252预期修正会是最近的主要叙事带动利率小幅回落请务必阅读正文之后的免责条款部分1国债期货周报2022年12月18日第1章行情回顾与展望11本周债市行情复盘截至周五收盘T2303收为9963较上一周下跌018TF2303收为100755较上周下跌012TS2303收为100765跌幅001现券方面十年期国债收益率上行783bp至286一年期国债收益率上行887bp至214表格1上周数据统计期货数据周五结算价周涨跌幅T2303CFE99630-01810年期国债期货T2306CFE99095-023TF2303CFE100755-0125年期国债期货TF2306CFE100330-009TS2303CFE100765-0012年期国债期货TS2306CFE100540-003价差数据价差周涨跌T2303-T23060540006跨期价差TF2303-TF23060430-002TS2303-TS230602150002TS-T303645-019跨品种价差2TF-T101995-025TS-TF100825003现券收益率周五收盘价周涨跌1Y国债214887BP2Y国债232694BP3Y国债244822BP国债收益率5Y国债265808BP7Y国债285696BP10Y国债286783BP1Y国开2291017BP3Y国开2631308BP国开收益率5Y国开2821214BP7Y国开296735BP10Y国开2991051BP资金利率最新价周涨跌R0011151344BP银行间质押回购利率R007162-1247BPR014163-3274BPSHIBOR1M220140BPSHIBOR利率SHIBOR3M232140BP资料来源Ifind资讯南华研究2国债期货周报2022年12月18日12不确定性落地预期修正将推动利率回落本周国债期货先抑后扬后半周小幅回升原因主要有二商业银行二永债信用利差收窄赎回潮压力边际缓解基本面数据回落后市场强预期逻辑有所动摇在中央经济工作会议顺利召开后本年度宏观重大不确定性均已落地在基本面预期的修正以及充裕流动性加持之下年末债券市场有望迎来反弹图11本周国债期货走势TF2303CFETS2303CFET2303CFERHS1010100210081000998100699610049941002992资料来源Ifind资讯南华研究赎回潮压力减弱后利率债市场环境有所改善十一月底以来理财产品集中赎回带来的冲击迎来了第二波高峰与前一波的区别在于本次冲击主要针对信用债市场可以看到有行情放大器之称的商业银行二永债收益率快速上窜信用利差走阔五年期商业银行二级资本债到期收益率最高接近4半个月之内上行约50bp但本周以来赎回潮冲击有所减弱周三周四两个交易日内中债5年期二级资本债估值利率下行接近20bp21招行永续债收益率单日下行逾102bp市场情绪得到修复图12赎回潮冲击有所减弱资料来源datayes南华研究3国债期货周报2022年12月18日而对于利率市场来说即便在本轮冲击中国债收益率并没有受到直接影响但只要赎回压力仍在国债作为流动性最好的无风险资产就始终面临着抛售压力多头情绪无形中受到制约因此赎回压力的缓解对于利率市场来说同样关键对于赎回潮的后续走势我们认为整体压力有限本轮冲击主要由于近期连续的基本面政策出台后抬升了市场预期强预期与弱现实权衡之下市场选择了前者因此利率市场持续低迷形成负反馈效应的基础而在经济数据出台以后过于饱满的经济预期开始自我修正市场情绪偏弱这一负反馈的基础已经不在另一方面出于年末呵护流动性以及防止赎回冲击演化成流动性风险的考量央行通过公开市场操作工具将流动性维持在极度充裕的水准银行间隔夜加权利率大部分近期维持在1附近的绝对地位同样对利率市场构成利好图13流动性保持充裕水平资料来源Ifind资讯南华研究宏观不确定性落地经济预期迎来修正本周公开市场MLF操作11月经济数据以及中央经济工作会议等不确定性相继落地随着经济预期的修正后续利率市场在多头情绪修复之下有望迎来短期的反弹十一月以来疫情防控政策的不断修正以及房企融资支持政策密集出台极大的抬升了市场对于经济修复的预期但最近不论是高频的出行活动还是地产销售数据都在不断证明一件事情即当前稳增长仍旧面临较大压力举例来说统计局公布的11月经济数据中社会消费品零售总额同比增速为-59相较于前值的-05大幅回落同时此前相对表现更具韧性的汽车消费增速转负指向需求端的疲弱不完全是疫情限制的影响另一方面11月房地产开发投资单月增速接近-19为2020年2月疫情爆发以来次低我们在最近公布的2023年度展望报告辞旧迎新周期更替中曾经指出防控松绑不是稳增长的灵丹妙药主要是起到解除经济修复外在硬性限制的作用防疫政策的调整与经济气温回升并不构成等价关系而从海外防疫政策放开后经济运行状况的研究中我们得出除了硬性限制的解除足够分量的货币财政政策也必不可少这一点与中央经济工作会议所指明的方向是契合的也是明年宏观环境的主要脉络但对于眼下的行情来说宏观预期修正会是最近的主要叙事带动利率小幅回落4国债期货周报2022年12月18日图14需求端依旧疲弱社会消费品零售总额当月同比社会消费品零售总额当月同比扣除价格因素4000300020001000000-10002022-052019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-11-2000-3000资料来源Ifind资讯南华研究132022中央经济工作会议总结千头万绪发展第一本周2022年度中央经济工作会议顺利召开其中提到明年经济工作千头万绪要从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手纲举目张做好工作对于本次会议的主要内容我们有如下观点一千言万语归于发展经济从会议通稿的措辞来看全篇无处不在阐释着发展对于明年经济工作重心的主导地位除了重申坚持发展是党执政兴国的第一要务外经济工作的主线从去年的以供给侧结构性改革为主线变更为把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长在经济增长的质与量的辩证关系中在肯定发展质的同时本次会议再提量的重要性坚持以质取胜以两边的积累实现质变要更好统筹供给侧结构性改革和扩大内需对于明年的经济工作来说经济实现将于明年两会确定的经济增长目标十分关键二消费抬投资托地产稳对于明年稳增长的主要结构本次会议也给出了明确的指引最主要的是着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景具体来看一方面需要防疫政策的配合解除消费限制另一方面则是需要需求端政策提升居民消费能力以及消费意愿消费会是明年经济修复的主要推动力而投资特别是政府支出主导的基础设施投资项目则依旧起到托底的作用会议指出围绕经济发展和民生继续推动补短板重大项目建设着力消除制约居民消费的不利因素最后地产方面的描述本次会议放在了有效防范化解重大经济金融风险的部分重申房住不炒推动房地产业向新发展模式平稳过渡其内涵不言而喻但需要指出的是今年地产成为了经济的主要拖累随着行业风险出清明年景气度企稳之下从边际思维来看已经是经济的重大利好5国债期货周报2022年12月18日三政策加码可以期待本次会议对于明年财政货币政策的描述为积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力与去年措辞中对精准适度的重视不同今年的措辞同时强调力度根据我们对海外经济修复进程的研究疫情松绑后复苏顺畅的经济体的宏观杠杆率明显抬升这是政策强度的体现展望明年我们认为政策大有可为一方面我们预测明年赤字率以及地方政府专项债限额可能较今年上行体现加力提效另一方面降息等需求端的刺激工具也存在执行的必要性与可能性起到降低居民与企业资金成本的作用四关于供给侧结构性改革的一些思考在2015年上半年由于我国工业产能过剩上游企业利润持续下行带动经济景气度回落我国与2015年底的中央经济工作会议正式宣布开启供给侧改革但我们认为与此前工业产能过剩的情况不同本轮供给侧改革针对的是重点产业链的核心技术和零部件薄弱环节所导致的供给缺失问题针对新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等前沿技术研发和应用推广领域是为了解决发展的质因此会议指出要抓住全球产业结构和布局调整过程中孕育的新机遇用于开辟新领域制胜新赛道而具体落地方面考虑到以上前沿行业对于研发费用以及固定资本投入的要求以及较高的参与门槛在合适的估值体系下REITs可能会是资本市场参与的合适媒介同时也能够起到盘活存量资产的重要作用表1历届中央经济工作会议对比20221216202112820201216今年是党和国家历史上极为重要的一年我们胜利召开党的二十大描绘了全面建设社是党和国家历史上具有里程碑意义的一年我们隆重庆祝中国共产党成立一百周年实现第今年是新中国历史上极不平凡的一年面对严峻复杂的国际形势艰巨繁重的国内改革会主义现代化国家的宏伟蓝图面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳一个百年奋斗目标开启向第二个百年奋斗目标进军新征程沉着应对百年变局和世纪疫发展稳定任务特别是新冠肺炎疫情的严重冲击我们保持战略定力准确判断形势精定任务在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下全党全国各族人民迎难而上砥情构建新发展格局迈出新步伐高质量发展取得新成效实现了十四五良好开局心谋划部署果断采取行动付出艰苦努力交出了一份人民满意世界瞩目可以载砺前行统筹国内国际两个大局统筹疫情防控和经济社会发展统筹发展和安全加入史册的答卷我国成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体三大攻坚战取得决定大宏观调控力度应对超预期因素冲击发展质量稳步提升科技创新成果丰硕改革性成就科技创新取得重大进展改革开放实现重要突破民生得到有力保障这些成总结开放全面深化就业物价基本平稳粮食安全能源安全和人民生活得到有效保障保绩来之不易历经艰难险阻是以习近平同志为核心的党中央坚强领导的结果是全党持了经济社会大局稳定全军全国各族人民团结奋战的结果今年是十三五规划收官之年经过5年持续奋斗我国经济社会发展取得新的历史性成就十三五规划主要目标任务即将完成我国经济实力科技实力综合国力和人民生活水平又跃上新的大台阶全面建成小康社会胜利在望中华民族伟大复兴向前迈出了新的一大步当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较我国经济发展面临需求收缩供给冲击预期转弱三重压力世纪疫情冲击下百年变局加在肯定成绩的同时必须清醒看到疫情变化和外部环境存在诸多不确定性我国经济大外部环境动荡不安给我国经济带来的影响加深但要看到我国经济韧性强潜速演进外部环境更趋复杂严峻和不确定我们既要正视困难又要坚定信心我国经济韧恢复基础尚不牢固明年世界经济形势仍然复杂严峻复苏不稳定不平衡疫情冲击导力大活力足各项政策效果持续显现明年经济运行有望总体回升要坚定做好经济性强长期向好的基本面不会改变无论国际风云如何变幻我们都要坚定不移做好自己的致的各类衍生风险不容忽视要增强忧患意识坚定必胜信心推动经济持续恢复和高经济形势工作的信心事情不断做强经济基础增强科技创新能力坚持多边主义主动对标高标准国际经贸规质量发展要办好自己的事坚持底线思维提高风险预见预判能力严密防范各种风则以高水平开放促进深层次改革推动高质量发展险挑战要继续高举多边主义旗帜积极参与全球治理改革完善推动构建人类命运共同体做好经济工作必须坚持党的全面领导特别是党中央集中统一领导坚持发展是党执在应对风险挑战的实践中我们进一步积累了对做好经济工作的规律性认识必须坚持党中党中央权威是危难时刻全党全国各族人民迎难而上的根本依靠在重大历史关头重大政兴国的第一要务发展必须是高质量发展完整准确全面贯彻新发展理念坚央集中统一领导沉着应对重大挑战步调一致向前进必须坚持高质量发展坚持以经考验面前党中央的判断力决策力行动力具有决定性作用人民至上是作出正确抉持稳中求进工作总基调坚持实事求是尊重规律系统观念底线思维把实践作为济建设为中心是党的基本路线的要求全党都要聚精会神贯彻执行推动经济实现质的稳择的根本前提只要心里始终装着人民始终把人民利益放在最高位置就一定能够作检验各项政策和工作成效的标准坚持和完善社会主义基本经济制度坚持社会主义市步提升和量的合理增长必须坚持稳中求进调整政策和推动改革要把握好时度效坚持先出正确决策确定最优路径并依靠人民战胜一切艰难险阻制度优势是形成共克时艰场经济改革方向坚持两个毫不动摇坚持推进高水平对外开放稳步扩大规则立后破稳扎稳打必须加强统筹协调坚持系统观念磅礴力量的根本保障只要坚定四个自信坚持集中力量办大事的制度优势就一工作指导规制管理标准等制度型开放坚持推动经济发展在法治轨道上运行依法保护产权定能够使全党全国各族人民紧密团结起来发挥出攻坚克难推动事业发展的强大能和知识产权恪守契约精神营造市场化法治化国际化一流营商环境量科学决策和创造性应对是化危为机的根本方法只要准确识变科学应变主动求变就一定能够在抗击大风险中创造出大机遇科技自立自强是促进发展大局的根本支撑只要秉持科学精神把握科学规律大力推动自主创新就一定能够把国家发展建立在更加安全更为可靠的基础之上明年将召开党的二十大这是党和国家政治生活中的一件大事要保持平稳健康的经济环境明年是我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年做好明年经济工作要以习近平做好明年经济工作要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导全面贯彻落实党国泰民安的社会环境风清气正的政治环境做好明年经济工作要以习近平新时代中国新时代中国特色社会主义思想为指导全面贯彻党的十九大和十九届二中三中四中的二十大精神扎实推进中国式现代化坚持稳中求进工作总基调完整准确全面特色社会主义思想为指导全面贯彻落实党的十九大和十九届历次全会精神弘扬伟大建党五中全会精神坚持稳中求进工作总基调立足新发展阶段贯彻新发展理念构建贯彻新发展理念加快构建新发展格局着力推动高质量发展更好统筹疫情防控和经精神坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念加快构建新发展格新发展格局以推动高质量发展为主题以深化供给侧结构性改革为主线以改革创新明年基调济社会发展更好统筹发展和安全全面深化改革开放大力提振市场信心把实施扩局全面深化改革开放坚持创新驱动发展推动高质量发展坚持以供给侧结构性改革为根本动力以满足人民日益增长的美好生活需要为根本目的坚持系统观念巩固拓大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳就业稳为主线统筹疫情防控和经济社会发展统筹发展和安全继续做好六稳六保展疫情防控和经济社会发展成果更好统筹发展和安全扎实做好六稳工作全面物价工作有效防范化解重大风险推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的工作持续改善民生着力稳定宏观经济大盘保持经济运行在合理区间保持社会大落实六保任务科学精准实施宏观政策努力保持经济运行在合理区间坚持扩大合理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步局稳定迎接党的二十大胜利召开内需战略强化科技战略支撑扩大高水平对外开放确保十四五开好局以优异成绩庆祝建党100周年宏观政策明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加明年经济工作要稳字当头稳中求进各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任各方明年宏观政策要保持连续性稳定性可持续性基调大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力面要积极推出有利于经济稳定的政策政策发力适当靠前积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息宏观政策要稳健有效要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策积极的财政政策要要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策保持对经济恢复的必要支持力度政等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控要加大中提升效能更加注重精准可持续要保证财政支出强度加快支出进度实施新的减策操作上要更加精准有效不急转弯把握好政策时度效要用好宝贵时间窗口集央对地方的转移支付力度推动财力下沉做好基层三保工作税降费政策强化对中小微企业个体工商户制造业风险化解等的支持力度适度超中精力推进改革创新以高质量发展为十四五开好局积极的财政政策要提质增稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融资前开展基础设施投资党政机关要坚持过紧日子严肃财经纪律坚决遏制新增地方政效更可持续保持适度支出强度增强国家重大战略任务财力保障在促进科技创规模增速同名义经济增速基本匹配引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发府隐性债务新加快经济结构调整调节收入分配上主动作为抓实化解地方政府隐性债务风险工宏观政策展等领域支持力度保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定强化金融稳定保障稳健的货币政策要灵活适度保持流动性合理充裕引导金融机构加大对实体经济特别是小作党政机关要坚持过紧日子稳健的货币政策要灵活精准合理适度保持货币体系微企业科技创新绿色发展的支持财政政策和货币政策要协调联动跨周期和逆周期供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配保持宏观杠杆率基本稳定宏观调控政策要有机结合实施好扩大内需战略增强发展内生动力处理好恢复经济和防范风险关系多渠道补充银行资本金完善债券市场法制加大对科技创新小微企业绿色发展的金融支持深化利率汇率市场化改革保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定产业政策要发展和安全并举优化产业政策实施方式狠抓传统产业改造升级和战略性微观政策要持续激发市场主体活力要提振市场主体信心深入推进公平竞争政策实施加加快构建以国内大循环为主体国内国际双循环相互促进的新发展格局要紧紧扭住供新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻强反垄断和反不正当竞争以公正监管保障公平竞争强化知识产权保护营造各类所有制给侧结构性改革这条主线注重需求侧管理打通堵点补齐短板贯通生产分配微观政策造新的产业竞争优势推动科技产业金融良性循环企业竞相发展的良好环境强化契约精神有效治理恶意拖欠账款和逃废债行为流通消费各环节形成需求牵引供给供给创造需求的更高水平动态平衡提升国民经济体系整体效能要更加注重以深化改革开放增强发展内生动力在一些关键点上发力见效起到牵一发而动全身的效果结构政策要着力畅通国民经济循环要深化供给侧结构性改革重在畅通国内大循环重在突破供给约束堵点重在打通生产分配流通消费各环节要提升制造业核心竞争力启动一批产业基础再造工程项目激发涌现一大批专精特新企业加快形成内外联通结构政策安全高效的物流网络加快数字化改造促进传统产业升级要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位加强预期引导探索新的发展模式坚持租购并举加快发展长租房市场推进保障性住房建设支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求因城施策促进房地产业良性循环和健康发展科技政策要聚焦自立自强要有力统筹教育科技人才工作布局实施一批国家重大科技政策要扎实落地要实施科技体制改革三年行动方案制定实施基础研究十年规划强强化国家战略科技力量要充分发挥国家作为重大科技创新组织者的作用坚持战略性科技项目完善新型举国体制发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用突出企化国家战略科技力量发挥好国家实验室作用重组全国重点实验室推进科研院所改革需求导向确定科技创新方向和重点着力解决制约国家发展和安全的重大难题要发业科技创新主体地位提高人才自主培养质量和能力加快引进高端人才强化企业创新主体地位深化产学研结合完善优化科技创新生态形成扎实的科研作风挥新型举国体制优势发挥好重要院所高校国家队作用推动科研力量优化配置和资源继续开展国际科技合作共享要抓紧制定实施基础研究十年行动方案重点布局一批基础学科研究中心支持科技政策有条件的地方建设国际和区域科技创新中心要发挥企业在科技创新中的主体作用支持领军企业组建创新联合体带动中小企业创新活动要加强国际科技交流合作要加快国内人才培养使更多青年优秀人才脱颖而出要完善激励机制和科技评价机制落实好攻关任务揭榜挂帅等机制要规范科技伦理树立良好学风和作风引导科研人员专心致志扎实进取改革开放政策要激活发展动力要抓好要素市场化配置综合改革试点全面实行股票发行注册制完成国企改革三年行动任务稳步推进电网铁路等自然垄断行业改革调动地方改改革开放革积极性鼓励各地因地制宜主动改革扩大高水平对外开放推动制度型开放落实好外资企业国民待遇吸引更多跨国公司投资推动重大外资项目加快落地推动共建一带一路高质量发展区域政策要增强发展的平衡性协调性要深入实施区域重大战略和区域协调发展战略促进区域政策东中西和东北地区协调发展全面推进乡村振兴提升新型城镇化建设质量社会政策要兜牢民生底线落实落细就业优先政策把促进青年特别是高校毕业生就业社会政策要兜住兜牢民生底线要统筹推进经济发展和民生保障健全常住地提供基本公共工作摆在更加突出的位置及时有效缓解结构性物价上涨给部分困难群众带来的影响服务制度解决好高校毕业生等青年就业问题健全灵活就业劳动用工和社会保障政策推社会政策加强新就业形态劳动者权益保障稳妥推进养老保险全国统筹推动优质医疗资源扩容进基本养老保险全国统筹推动新的生育政策落地见效积极应对人口老龄化下沉和区域均衡布局完善生育支持政策体系适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策积极应对人口老龄化少子化6国债期货周报2022年12月18日第2章策略建议21基差策略本周经济预期明显修复期货涨幅强于现券水平带动基差回落短期内利率估值水平修复行情将会延续预计基差继续小幅收敛图21基差保持窄幅波动主力T合约的活跃券基差30252015100500220021IB220017IB220010IB资料来源Ifind资讯南华研究22曲线策略暂时观望本周收益率曲线形态保持稳定随着赎回压力逐渐缓解市场对于流动性的担忧将有所减弱但临近年末资金面的潜在冲击存在扰动短期内曲线策略不确定性较大建议暂时观望图22国债长短利差走势bp505Y-2YBP10Y-5YBP10Y-2YBP704565403560305525502015452022-09-022022-11-042022-07-082022-07-152022-07-222022-07-292022-08-052022-08-122022-08-192022-08-262022-09-092022-09-162022-09-232022-09-302022-10-072022-10-142022-10-212022-10-282022-11-112022-11-182022-11-252022-12-022022-12-092022-12-162022-07-01资料来源Ifind资讯南华研究7国债期货周报2022年12月18日图23跨品种价差走势元2TF-T2TS-T右1028304210263040303810243036102230341020303210183030101630282022-08-182022-09-182022-10-182022-11-18资料来源Ifind资讯南华研究8免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更在任何情况下我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论未免发生疑问本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外本报告所载资料意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断可随时修改毋需提前通知未经南华期货股份有限公司允许批准本报告内容不得以任何范式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人或投入商业使用如遵循原文本意的引用刊发需注明出处南华期货股份有限公司并保留我公司的一切权利公司总部地址浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编310002全国统一客服热线4008888910网址wwwnanhuanet股票简称南华期货股票代码603093南华期货营业网点