★地产投资继续明显下行，关注后续疫情影响：
　　国家统计局公布11月经济数据，受趋势性和疫情双方面影响，地产核心指标再度整体走弱。商品房销售、新开工和土地购置面积单月同比降幅分别扩大到50.82%、33.26%和58.48%。开发商到位资金降幅也有明显扩大。虽然地产纾困政策较为密集出台，但前端投资的回升依然有赖于销售端的回暖。而高频数据显示地产销售改善有限，前端投资疲弱暂难扭转。1-11月除电力外基建投资增速小幅增加到8.9%，交通运输类投资也有所回升，预计基建需求韧性能够延续到明年上半年。制造业11月再度受到疫情的影响，乘用车销量同环比下滑，渠道库存累积较为明显。商用车同样维持低迷。预计明年上半年需求仍会受到疫情的压制。受基建等需求拉动，11月挖机销量有所改善，预计后续幅度仍会较为温和。
　　★预期引导钢价，警惕高位风险：
　　当前钢材基本面依然比较健康，建材终端需求虽有季节性下滑，但累库幅度温和，预计春节前库存压力不大。卷板近期需求还相对具有韧性。另外，此前贸易商冬储补货有限，产业链库存整体都处于偏低的水平。在此前提下，预期交易的权重提升。疫情管控放开和地产纾困政策在中长期对需求将起到逐步的提振，但我们依然预计明年上半年需求实际改善程度有限，需求提振难以作用在05合约上。而从当前原料价格和钢材成本看，市场已经交易了不少复产预期。即便成材端期现货利润微薄，但同样存在高估的风险。尤其是若钢价上涨激发了产业投机情绪，则尤为需要关注。我们建议对05合约抱有相对谨慎的态度，贸易商可利用升水时机对现货进行部分盘面保值。同时跨月价差方面，5-10仍倾向于反套操作。
　　★风险提示：
　　上行风险在于需求改善力度及持续时间超预期；下行风险在于疫情发展较快，需求超预期下滑

研究报告全文：热点报告黑色金属TableTitle11月钢材供需跟踪需求弱势预期先行T走ab势le评R级ank螺纹钢热轧卷板震荡顾萌首席分析师黑色与航运部报告日期2022年12月16日从业Ta资bl格e号AnalysFe3r018879投资咨询号Z0013479Tel8621-63325888Tab地le产Su投m资m继ary续明显下行关注后续疫情影响Emailmengguorientfuturescom国家统计局公布11月经济数据受趋势性和疫情双方面影响地产核心指标再度整体走弱商品房销售新开工和土地购置面积单月同比降幅分别扩大到50823326和5848开发商到位资金降幅也有明显扩大虽然地产纾困政策较为密集出台但前端投资的回升依然有赖于销售端的回暖而高频数据显示地产销售改善有限前端投资疲弱暂难扭转1-11月除电力外基建投资增速小幅增黑加到89交通运输类投资也有所回升预计基建需求韧性能够延色续到明年上半年制造业11月再度受到疫情的影响乘用车销量同环比下滑渠道库存累积较为明显商用车同样维持低迷预计金明年上半年需求仍会受到疫情的压制受基建等需求拉动11月挖属机销量有所改善预计后续幅度仍会较为温和预期引导钢价警惕高位风险当前钢材基本面依然比较健康建材终端需求虽有季节性下滑但累库幅度温和预计春节前库存压力不大卷板近期需求还相对具有韧性另外此前贸易商冬储补货有限产业链库存整体都处于偏低的水平在此前提下预期交易的权重提升疫情管控放开和地产纾困政策在中长期对需求将起到逐步的提振但我们依然预计明年上半年需求实际改善程度有限需求提振难以作用在05合约上而从当前原料价格和钢材成本看市场已经交易了不少复产预期即便成材端期现货利润微薄但同样存在高估的风险尤其是若钢价上涨激发了产业投机情绪则尤为需要关注我们建议对05合约抱有相对谨慎的态度贸易商可利用升水时机对现货进行部分盘面保值同时跨月价差方面5-10仍倾向于反套操作风险提示上行风险在于需求改善力度及持续时间超预期下行风险在于疫情发展较快需求超预期下滑重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明黑色金属-热点报告2022-12-161地产投资继续明显下行关注后续疫情影响11地产主要指标大幅下行明年上半年需求或难改善12月15日统计局公布11月经济数据地产主要指标仍呈大幅走弱的态势其中新开工商品房销售和土地购置面积的同比降幅分别扩大到50823326和5848不管是销售还是前端投资均呈现疲弱的状态从绝对水平来看10-11月商品房销售面积基本回到了7-8月的水平而新开工似乎仍有小幅下台阶的迹象虽然11月地产数据一定程度上受到了疫情爆发的扰动但从四季度整体表现看地产疲弱的格局并没有发生明显的改善在资金方面11月开发商到位资金当月同比降幅扩大到3538降幅仅次于今年4月份的水平从各分项情况看国内贷款和自筹资金当月同比降幅均扩大到30以上定金及预收款降幅与上月基本持平个人按揭贷款同比降幅接近42整体来看今年四季度开发商外部融资和销售回款情况都没有好转的迹象而在三箭齐发的支持下明年尤其是优质房企的外部融资环境会有一定改善但是定金及预收款以及个人按揭两项占到位资金的比重依然在50左右如果没有销售的提升带动正向反馈地产资金情况也很难出现根本性的好转从高频商品房成交面积来看12月份以来同比降幅收窄主要由于三线城市基数的快速回落而一二线城市仍保持超过10的同比降幅11月中下旬以来随着供应端纾困政策的出台市场对明年需求改善的预期有所升温但从实际情况看如果没有看到销售端的明显转好不管是从资金角度还是开发商意愿看前端投资都难以出现短期内的回升叠加疫情的影响我们依然对明年上半年的地产需求持有相对谨慎的态度图表111月地产主要指标再度明显走弱图表210-11月商品房销售面积回落到7-8月水平行业研究资料来源国家统计局东证衍生品研究院资料来源国家统计局东证衍生品研究院2期货研究报告黑色金属-热点报告2022-12-16图表3房地产新开工面积略有下台阶迹象图表4土地购置面积依然维持低位资料来源国家统计局东证衍生品研究院资料来源国家统计局东证衍生品研究院图表511月开发商到位资金再度大幅负增长图表6高频商品房销售仍维持平台震荡资料来源国家统计局东证衍生品研究院资料来源中指院东证衍生品研究院12基建投资增速小幅回升需求韧性仍可维持基建投资增速继续回升1-11月除电力外基建投资增速小幅增加到89的水平从大类看交通运输仓储和邮政业累计同比回升到78的水平其中铁路运输业投资增速转正道路运输业增速小幅下降水利环境和公共设施管理业累计同比增速回落到3期货研究报告黑色金属-热点报告2022-12-16116整体来看基建依然是对冲经济下行的主要抓手从实际需求看基于今年新开工项目需求的持续性预计2023年上半年基建工程用钢需求依然能够维持韧性同时近期交通运输业固投增速有所回升预计后续对用钢需求也会有所提振图表7基建投资增速继续小幅回升图表8交通运输业投资增速仍处于偏低水平资料来源国家统计局资料来源国家统计局图表9新增地方政府专项债发行量达到406万亿图表102022年财政赤字明显回升资料来源Wind东证衍生品研究院12月截至16日资料来源财政部国家统计局但从明年下半年起基建投资的持续性存疑今年基建投资主要靠财政赤字率上升和专4期货研究报告黑色金属-热点报告2022-12-16项债的支持我们统计截至12月16日当周新增地方政府专项债发行规模达到406万亿同时模拟测算截至三季度赤字率规模接近2020年水平2023年在资金方面继续增量的空间也会相对比较有限详细分析内容可参考我们钢材年报相关内容13疫情对制造业影响加剧明年上半年关注供应链风险疫情对制造业需求的影响开始显现11月制造业PMI下降幅度明显新订单分项降至464左右的水平新出口订单也继续有所回落而国内疫情管控虽然放松但感染高峰仍未到来明年一季度甚至二季度前期还会比较明显受到疫情影响订单和供应链都会受到一定的扰动11月乘用车销量受疫情影响边际回落同比转为-534另外下半年乘用车渠道库存逐渐累积11月已经明显高于过去几年的水平此外11月商用车销量同样环比下滑同比降幅扩大到了2328而若明年上半年疫情影响仍存预计对汽车终端需求和供应链也仍然会造成比较大的影响节奏上同样可能延续前低后高的状态此外疫情管控的放开虽然将会带动物流运输的恢复但明年上半年预计也很难出现起色在机械产品方面11月挖机销量有所改善主要企业销量同比回升158除出口高增外国内销量也同比小幅提升基建投资的持续回升对工程机械需求有所提振但另一方面若地产新开工仍维持低迷工程机械需求的改善力度也相对有限其他机械产品与前10个月的趋势基本一致制造业相关机械需求偏弱上游电力等设备仍有需求增量整体来看11月工业型制造业出现小幅边际回升幅度仍相对温和图表1111月制造业PMI明显回落图表1211月乘用车销量受疫情影响回落资料来源Wind资料来源中汽协东证衍生品研究院5期货研究报告黑色金属-热点报告2022-12-16图表13汽车经销商库存明显上升图表1411月商用车销量延续低迷态势资料来源中汽协东证衍生品研究院资料来源中汽协东证衍生品研究院图表15挖机销量边际有所回升图表16金属切削机床产量降幅较大资料来源Wind资料来源国家统计局2预期引导钢价警惕高位风险根据统计局数据11月粗钢日均产量24847万吨截至11月粗钢产量同比下降1200万吨左右考虑到12月产量基数较高预估统计局口径全年粗钢产量同比降幅在2000万吨左右不过通过铁水和废钢减量测算的产量降幅依然明显高于统计局数据近期钢材6期货研究报告黑色金属-热点报告2022-12-16基本面依然处于比较健康的状态建材终端需求虽然季节性走弱但累库幅度还比较温和考虑到春节时间较早节前累库高度预计有限卷板近期需求还相对具有韧性库存也较为健康另外此前贸易商冬储补货有限产业链库存整体都处于偏低的水平在此前提下预期交易的权重也相对更高从预期角度看不管是疫情管控的放松还是地产纾困政策的出台对于中长期需求都会形成逐步的提振但从时间周期角度看我们依然对明年上半年需求的兑现情况持有相对谨慎的态度一方面虽然12月份部分城市已经出现了本轮疫情感染的高峰但春运期间各地的人员高流动性使得后续疫情变化存在很大的不确定性即节后具备一定的可能性出现另一个疫情高峰对春季需求的释放形成压制另一方面在销售尚无明显起色的情况下地产需求的修复预计依然是非常渐进的过程制造业需求和供应链也有可能受到疫情的影响因此我们认为当前提振经济的政策很难作用在05合约上从原料价格和长流程成本看也已经打入了不少铁水复产的预期因此虽然钢材现货和盘面依然处于亏损状态也需要警惕价格高估的风险尤其是若钢价上涨激发了产业链的投机情绪则需要尤为关注我们建议对05合约绝对高度不宜过度乐观贸易商可对现货进行部分盘面保值同时跨月价差方面5-10仍倾向于反套操作图表1711月日均粗钢产量小幅回落图表18钢材库存依然处于中性偏低水平资料来源国家统计局东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院3风险提示上行风险在于需求改善力度及持续时间超预期下行风险在于疫情发展较快需求超预期下滑7期货研究报告黑色金属-热点报告2022-12-16期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司注册资本金38亿元人民币员工逾800人公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货投资咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所和上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司东证期货以上海为总部所在地在大连长沙北京上海郑州太原常州广州青岛宁波深圳杭州西安厦门成都东营天津哈尔滨重庆苏州南通泉州汕头沈阳无锡济南等地共设有36家分支机构并在北京上海广州深圳多个经济发达地区拥有149个证券IB分支网点未来东证期货将形成立足上海辐射全国的经营网络自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化的发展道路朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究8期货研究报告黑色金属-热点报告2022-12-16免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户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