★需求继续寻底
　　偏紧的货币环境，加上政策传导滞后，2023年美国经济陷入衰退是大概率。依赖储蓄和信贷的消费增长不可持续，集装箱需求前景难言乐观。当前集运需求尚未见底，2023年美线需求存在进一步下降的空间。重点关注美国冬季消费表现，如果消费持续超预期、库存去化加快，明年7-8月旺季集装箱需求或有修复。欧洲经济面临的衰退压力更甚，集装箱需求前景更加悲观。
　　★供应过剩程度加深
　　供应方面，2023年开始新船运力陆续投放市场，加上船舶周转加快，供应宽松是高度确定的。供应端的逆周期调节，重点关注几点：1）利润进一步压缩后，供应主动收紧的力度是否会加大，包括航速、船舶闲置的变化，以及船舶报废需求是否会因此增加，需要持续跟踪；2）IMO环保指标生效后，航速会进一步下调，过剩产能将加速出清，船舶安装节能装置等或带来运力的阶段性收紧，但供应具体有多大幅度的改善，存在较大不确定性，目前各大船东也都处于观望阶段。
　　★2023年集装箱海运市场展望：
　　2023年，集装箱供需过剩的局面还将继续恶化。当前即期价格已经跌破成本，但随着长协利润降低，供应调控力度如果加大，即期运价有望止跌。但运价何时企稳反弹以及反弹的幅度取决于供需边际的改善情况，重点关注美国库存去化进度，以及供应调节的力度。预计上半年运价将弱于下半年，且欧线运价表现将更弱于美线。综合来看，我们预计2023年SCFI综合指数的中枢维持在1000-1400左右。
　　★风险提示：
　　环保政策影响超预期，美国库存去化超预期，美西码头劳工谈判破裂等。
　　

研究报告全文：年度报告集装箱运价TableTitle前路漫漫运价匍匐而行T走ab势le评R级ank集装箱运价看跌兰淅高级分析师黑色与航运部报告日期2022年12月16日从业Ta资bl格e号AnalysFe0r3086543投资咨询号Z0016590TableSummary需求继续寻底Tel8621-63325888-2722Emailxilanorientfuturescom偏紧的货币环境加上政策传导滞后2023年美国经济陷入衰退是大概率依赖储蓄和信贷的消费增长不可持续集装箱需集装箱运价走势图求前景难言乐观当前集运需求尚未见底2023年美线需求存在进一步下降的空间重点关注美国冬季消费表现如果消费持续超预期库存去化加快明年7-8月旺季集装箱需求或有修复欧洲经济面临的衰退压力更甚集装箱需求前景更加悲观供应过剩程度加深航供应方面2023年开始新船运力陆续投放市场加上船舶周转运加快供应宽松是高度确定的供应端的逆周期调节重点关注几点1利润进一步压缩后供应主动收紧的力度是否会加大包括航速船舶闲置的变化以及船舶报废需求是否会因此增加需要持续跟踪2IMO环保指标生效后航速会进一步下调过剩产能将加速出清船舶安装节能装置等或带来运力的阶段性收紧但供应具体有多大幅度的改善存在较大不确定性目前各大船东也都处于观望阶段2023年集装箱海运市场展望2023年集装箱供需过剩的局面还将继续恶化当前即期价格已经跌破成本但随着长协利润降低供应调控力度如果加大即期运价有望止跌但运价何时企稳反弹以及反弹的幅度取决于供需边际的改善情况重点关注美国库存去化进度以及供应调节的力度预计上半年运价将弱于下半年且欧线运价表现将更弱于美线综合来看我们预计2023年SCFI综合指数的中枢维持在1000-1400左右风险提示环保政策影响超预期美国库存去化超预期美西码头劳工谈判破裂等重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明航运-集装箱运价-年度报告2022-12-16目录12022年集装箱海运市场回顾52需求继续寻底621美国消费动能不足需求前景黯然622欧洲经济前景悲观需求一蹶不振823亚洲疫情因素淡出出口竞争回归常态103供应过剩程度加深关注逆周期因素1131值得关注的逆周期因素11311利润收缩的负反馈影响11312环保新规生效的潜在利多1232运力过剩程度加深143212023年集装箱船队运力增加约6514322船舶周转效率持续回升1742023年集装箱海运市场展望225风险提示23行业研究2期货研究报告航运-集装箱运价-年度报告2022-12-16图表目录图表1SCFI集装箱运价指数走势5图表2亚洲-北美集装箱运量5图表3亚洲-北美集装箱运量6图表4全球集装箱船舶拥堵运力占比6图表5美国实际消费水平维持韧性7图表6消费韧性受储蓄和信贷支撑7图表7美国CPI同比变化8图表8美国社会库存同比变化8图表9美国感恩节销售金额8图表10美国零售进口集装箱实际与预测8图表11欧美零售销售表现存在分化9图表12商品消费占比回落幅度大于美国9图表13欧盟实际商品消费增速显著放缓10图表14欧元区通胀居高不下10图表15欧盟对中国贸易金额变化10图表16德国企业破产个数与受影响人数10图表17中国越南与印度出口增速对比11图表18美国对中国与对印度东盟进口比值11图表19中远海运集装箱收入与成本12图表20亚洲出口集装箱长协指数12图表21IMO环保指标定义与要求13图表22EEXI标准下集装箱船舶达标率-分船型13图表232022-2025年集装箱新船季度交付15图表24分船型集装箱新船交付构成15图表25集装箱新船交付存在延期情况15图表26中日韩船舶交付同比变化15图表27集装箱船队分布-按建造年份16图表28超龄集装箱船舶规模与拆解占比16图表29二手船市场表现相对坚挺17图表30集装箱船队闲置比率17图表31全球集装箱船舶拥堵运力173期货研究报告航运-集装箱运价-年度报告2022-12-16图表32全球集装箱船舶平均等泊时间17图表33北美集装箱船舶拥堵运力18图表34北美主要集装箱港口拥堵时间18图表35美国陆运效率仍然偏低19图表36陆运就业缺口仍然存在19图表37加州底盘在港口和港外平均滞留天数19图表38美国进口集装箱吞吐量-分区域19图表39美国进口亚洲集装箱占比-美西主要港口20图表40欧洲主要港口集装箱船拥堵运力20图表41按交通方式划分-德国交通运输量20图表42莱茵河考布水位变化20图表41中国港口集装箱船堵数据21图表42中国港口集装箱船舶平均拥堵时间21图表41洛杉矶港周均集装箱处理量21图表42集装箱船舶航速-按船型划分21图表442023年集装箱供需预测23图表452023年SCFI综合运价指数走势预测234期货研究报告航运-集装箱运价-年度报告2022-12-1612022年集装箱海运市场回顾伴随宏观恶化集运市场以极其戏剧性的方式在下半年迎来了牛市的终结截至2022年12月SCFI综合指数基本回落至牛市起点与年初高位相比跌幅达到80航运市场周期波动背后从来不乏超预期因素的推动2020年牛市行情启动是疫情和宽松政策超预期演绎的结果2021年港口拥堵加剧为牛市提供了额外的上涨空间2022年海外滞胀加深供需格局逆转是牛熊切换的核心驱动本轮周期的上行阶段正式告一段落接踵而至的将是漫长的熊市行情站在牛熊转换的节点本篇报告将承上启下对牛市作总结同时将对下行周期进行展望分阶段来看1月传统旺季叠加疫情扰动海外拥堵继续恶化供需改善推高运价上行2-5月国内疫情复燃生产和物流运输受到较大冲击节后出口恢复受滞国内拥堵恶化抵消海外拥堵阶段性改善的影响运价维持偏弱震荡6-7月上海解封积压订单集中释放加上旺季前置影响供需再度收紧运价有所反弹8月海外经济下行压力加剧并对消费和进口端形成负向反馈旺季提前收尾预期先于现实恶化运价一泻而下9-11月实际需求坍塌港口周转改善供需格局逆转运价跌破成本区间但运力调节力度欠缺效果有限运价跌势难止回顾全年集运拐点如期来临但节奏变化却与预期有所偏离拐点早于预期的四季度伴随不旺的旺季悲观的经济前景大幅下挫市场信心仅用3个月时间运价即跌回至疫情前水平偏差形成的原因有以下几方面1欧美通胀的顽固程度超预期造成加息节奏和经济衰退路径与预期出现偏离2奥密克戎冲击下国内疫情的变化趋势和应对措施始料未及扰乱出口节奏3高估了高长协比例下运力调节的动力和实际效果图表1SCFI集装箱运价指数走势图表2亚洲-北美集装箱运量资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Bloomberg东证衍生品研究院5期货研究报告航运-集装箱运价-年度报告2022-12-16图表3亚洲-北美集装箱运量图表4全球集装箱船舶拥堵运力占比资料来源Bloomberg东证衍生品研究院资料来源Clarksons东证衍生品研究院牛短熊长是航运周期的典型特征展望后市面对相对漫长的熊市当下时点应当给予更多关注的是逆周期因素和非确定性因素的变化包括海外政策拐点消费节奏变化环保新规影响劳资纠纷进展以及供应的优化路径等2需求继续寻底2022年宏观环境急剧恶化欧美经济大幅承压通胀和加息是贯穿全年的关键词但对比欧美通胀来源和加息节奏存在较大差异经济现实压力和前景有所不同因此欧洲和美国的集装箱需求表现呈现分化且分化的走势还将延续向2023年21美国消费动能不足需求前景黯然10月美国核心CPI加息后首现拐点11月通胀降幅超预期市场预期后续加息将有放缓虽然通胀短期仍有回升风险但一致预期认为2022年末开始美联储激进加息将告一段落实际上年末加息也如期放缓但这并不意味着紧缩政策的终结2023年上半年美联储将继续加息节奏延续放缓预计二季度末加息停止但后续紧缩环境维持不变直到通胀回归到2的目标区间或经济衰退情况超预期美联储才会考虑降息的可能因此在偏紧的货币环境下加上政策传导存在滞后2023年美国经济陷入衰退是大概率所以我们并不认为当前集运需求已经见底2023年美线需求还有进一步下降的空间经济下行制约薪资增速但储蓄和信贷支撑2022年美国居民消费始终维持韧性不过前景并不乐观一方面居民储蓄不断收缩当前储蓄水平已经降至2008年以来的历史低点另一方面信贷增速呈现放缓但借贷成本上升或挤压信贷的增长空间此6期货研究报告航运-集装箱运价-年度报告2022-12-16外随着经济衰退压力增长失业率攀升收入缩水消费动能将被不断削弱预计2023年消费增速还将面临较大回落压力尽管核心通胀出现拐点但高物价不断削弱居民购买力其中商品消费压力更甚从消费结构来看CPI商品和服务分项的劈叉是推动商品向服务消费回归的主要原因截至目前商品消费的实际占比已经大幅回落但习惯的转变并非完全可逆与疫情前相比消费结构难以完全回归随着二者通胀差异的收敛商品向服务消费的回归过程将有所放缓库存的实际水平始终维持正常但资金压力过大以及库存结构失衡率先终结了美国长达2年的补库周期库存的相对过剩导致去库提前伴随经济恶化和不确定性增加消费端的负反馈持续作用于库存端对集装箱进口的支撑加速逆转年末消费旺季表现略超预期库存去化得以加快但在悲观的经济前景和融资成本增加的事实面前补库需求即使改善但也只是阶段性的且增量空间有限消费变化向集装箱需求的传导离不开库存从中起到的放大作用正如补库周期下消费正向波动的放大2023年消费的负向变化也将通过牛鞭效应放大至进口端对集装箱需求产生负面影响从需求的节奏来看季节性变化将逐渐回归常态此前旺季前置和后延的现象将随供应链改善和需求下滑逐渐恢复正常而疫情以来集装箱需求表现旺季更旺淡季不淡的基调将伴随经济衰退的加深调整为旺季不旺淡季更淡以北美为例7-8月的传统旺季仍然能带来需求的边际改善但预计幅度相对有限更多取决于2022年冬季消费的强度以及库存去化幅度12-1月旺季表现是否会超预期关键在于美联储降息信号是否会提前释放以及市场信心的恢复程度图表5美国实际消费水平维持韧性图表6消费韧性受储蓄和信贷支撑资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院7期货研究报告航运-集装箱运价-年度报告2022-12-16图表7美国CPI同比变化图表8美国社会库存同比变化资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Bloomberg东证衍生品研究院图表9美国感恩节销售金额图表10美国零售进口集装箱实际与预测资料来源NRF东证衍生品研究院资料来源NRF东证衍生品研究院202111-202204为预测值22欧洲经济前景悲观需求一蹶不振欧洲需求前景相较美国更加悲观一方面通胀问题更为复杂特别是俄乌冲突和能源危机等外部性因素的存在让通胀治理难度加大另一方面欧央行加息启动节点更加滞后通胀上升到极点后政策空间已经饱受挤压因此即便欧央行近几轮加息幅度和美国不相上下但对通胀的治理效果非常有限欧元区CPI出现拐点并不意味着通胀已经见顶再度上行的风险仍然存在因此欧洲通胀的治理将是一个曲折而又漫长8期货研究报告航运-集装箱运价-年度报告2022-12-16的过程现下预测欧央行明年年末或2024年年初结束紧缩还为时尚早而且不可否认的是通胀治理势必要付出巨大代价欧洲经济面临的衰退压力更甚即便后续宽松政策出台能否快速挽救经济存在较大疑问而受俄乌战争持续影响经济复苏战线或被进一步拉长2022年地缘冲突造成欧洲能源问题进一步恶化高能源价格推高生产成本部分制造业订单向亚洲地区转移其中高耗能行业尤为明显此外能源缺口推动欧洲新能源行业发展2022年欧洲对中国光伏产业的进口需求大幅增加因此能源危机缓冲了经济恶化引起的进口需求走弱对欧洲集装箱需求起到支撑作用但这种支撑效果在逐渐转弱一方面欧洲能源供需有望在2023年得到显著改善部分订单有望回流另一方面经济加速下行还将造成订单转移规模的进一步收缩但能源危机的影响不会完全消失高能源价格推高企业成本但因需求走弱成本转移并不顺畅欧洲企业经营压力持续增加以德国为例2022年1-10月破产企业数量累计增加了59其中9月破产规模同比增长339前期疫情以及后续能源危机影响下欧洲制造业产能受损严重订单转移表象背后其实是产业的替代因此订单即便出现回流规模不会不大其次2022年末-2023年初北半球如果出现大面积寒潮欧洲能源问题或有反复亚洲对欧洲产业的替代可能会得到短暂加速此外2023年预计欧洲还将持续扩大光伏装机规模因此对中国部分新能源产品出口还将继续维持强劲总的来说2023年替代性需求对欧洲集装箱进口市场的支撑环比将有转弱但不会完全消失图表11欧美零售销售表现存在分化图表12商品消费占比回落幅度大于美国资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Bloomberg东证衍生品研究院9期货研究报告航运-集装箱运价-年度报告2022-12-16图表13欧盟实际商品消费增速显著放缓图表14欧元区通胀居高不下资料来源Bloomberg东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院图表15欧盟对中国贸易金额变化图表16德国企业破产个数与受影响人数资料来源Bloomberg东证衍生品研究院资料来源Bloomberg东证衍生品研究院23亚洲疫情因素淡出出口竞争回归常态2022年奥密克戎席卷全球二季度开始海外管控陆续放开经济生产逐渐修复但国内却遭到奥密克戎重创加上管控收紧经济生产和物流运输受到拖累此前海内外疫情局势分化转化为国内出口的相对优势但随着2022年疫情格局调整出口优势地位出现调换特别是4-5月受上海地区疫情影响东南亚以及印度出口得到提振但过去两年疫情海外产能遭到重创上半年对国内订单的承接量有限10期货研究报告航运-集装箱运价-年度报告2022-12-162022年11月国内出台疫情优化政策预计2023年开始管控将逐步放开全球疫情常态化以后疫情在产业竞争中的主导地位将逐渐淡化中国和东南亚以及印度之间的竞争特别是低端产业替代将恢复正常劳动力成本产业政策以及政治波动将重新成为区域产业竞争的主导因素但海外产能受损竞争能力无法与疫情前相提并论因此东南亚和印度对中国低端产业的替代节奏与疫情前相比仍有放缓亚洲产业内部的替代更多是出口的结构性问题在外需疲软的背景下无法扭转出口走弱的颓局从节奏来看国内管控放开初期在第一轮感染高峰结束之前疫情影响还将延续国内生产与物流运输的恢复速度预计不会太快但与今年上半年相比影响程度预计将有所减轻春节前后感染人数将达到高峰随着春节过后疫情影响将加速减弱生产和运输预计将有较大修复此外国际局势变化也是决定中国出口波动和亚洲产业竞争的重要因素近几年大国间摩擦频发国际形势更加不稳定不确定性大幅增加重点关注俄乌战争和美国欧盟对华政策的变化图表17中国越南与印度出口增速对比图表18美国对中国与对印度东盟进口比值资料来源Bloomberg东证衍生品研究院资料来源Bloomberg东证衍生品研究院3供应过剩程度加深关注逆周期因素31值得关注的逆周期因素311利润收缩的负反馈影响2020年以来由于燃油价格劳动力成本船舶租金等多项费用的增长集装箱运输成本也相应增加然而对于不同航线不同船舶而言运输成本的差异较大因此对集装箱成本的衡量难以做到精确加上市场公开数据有限我们只能通过相对估值的方法来大致确定当前集装箱运输的成本区间11期货研究报告航运-集装箱运价-年度报告2022-12-162019年处在牛市末尾运价表现疲软大型船公司基本处于盈亏平衡状态因此2019年的运价水平接近当时的运输成本即班轮运输利润极低中远海运2019年的单箱利润表现能够佐证这一观点而SCFI指数的采集对象以大型船东和大型货代为主非常贴近船东给到的实际运价水平可以得到的结论是2019年的SCFI指数实际上反映的是2019年的集装箱运输成本因此2019年上海-欧洲上海-美西上海-美东的运输成本分别可以锚定在750美元TEU1500美元FEU2600美元FEU左右2022年三季度中远海运外贸集装箱单箱成本约为1390美元TEU与2019年相比涨幅达到75以SCFI指数为基准进一步可以推导出当前上海-欧洲上海-美西上海-美东航线的成本大致在1350美元TEU2700美元FEU4600美元FEU附近2022年12月初SCFI指数中三条航线的最新报价分别为1085美元TEU1437美元FEU3437美元FEU因此可以得到的结论是当前运价已经大幅跌破成本区间即期市场已经出现亏损但由于过去两年运力收紧运价大幅上涨集运长协签订比例显著提升增加到60-70而长协价格同样有所上涨2022年欧线长协价格为3000-4000美元TEU美西为5000-6000美元FEU美东航线为7000-8000美元FEU长协利润维持高位抵消即期市场的亏损船企利润仍然非常可观因此集装箱运力收紧幅度不及预期对运价的止跌效果也相对有限新一轮长协谈判在即欧线谈判陆续启动美线谈判也将在春节后开启但即期市场走弱的背景下长协定价难以维持高位回落是必然此外运力供应已经由紧转松后续长协签订比例预计也将有所下降因此2023年即期和长协运价表现疲软的情况下班轮利润将被大幅压缩或加大供应调节力度图表19中远海运集装箱收入与成本图表20亚洲出口集装箱长协指数资料来源公开信息整理东证衍生品研究院资料来源路透东证衍生品研究院312环保新规生效的潜在利多12期货研究报告航运-集装箱运价-年度报告2022-12-16绿色环保是近年来全球发展的重要命题海运业承担了全球近90的货物运输相应地也是全球主要的温室气体来源根据2014年IMO研究显示海运排放占全球温室气体总排放的22如不加以控制预计到2050年海运排放将增长50-250过去的十多年来IMO一直致力于温室气体减排2021年6月IMO最新通过关键性短期措施旨在到2030年将所有船舶的碳强度降低至少40到2050年减少70其中包括两项船舶碳排放要求EEXI能效指数和CII营运碳强度指标2023年1月1日将正式生效EEXI目标是从技术层面对现役船舶能耗效率进行约束和2013年生效的EEDI指标类似但EEDI主要针对新造船舶的设计要求目前看仅有256集装箱船队符合EEXI要求无法达标的船舶只能通过技术升级才能达标从成本效益的角度考虑限制功率是相对有效的提升EEXI的方法限制功率即限制船舶主机最大功率对船舶的最大参考航速也存在影响但对不同船龄的船舶而言影响程度存在差异2013年以后设计的新造船基本能够符合或经过微调就能满足EEDIEEXI规定而相对老旧的船舶调技术调整幅度或较大比如根据克拉克森研究假设2023年前船舶的平均运营航速为13节对于较新的船舶满足EEXI指标只需将最大航速从约135节降低至132节因此对船舶实际运营航速造成的影响有限对于相对老旧的船舶其最大航速需要从135节降低至125节船舶实际运营航速将受到限制图表21IMO环保指标定义与要求图表22EEXI标准下集装箱船舶达标率-分船型资料来源公开信息整理东证衍生品研究院资料来源公开信息整理东证衍生品研究院CII指标是从营运层面对船舶碳排放的约束受航线航速港口周转等因素较大从2023年1月1日起所有5000总吨以上的船舶都需要根据提交给IMO的数据计算出CII等级评级将以A和E之间的字母形式出现每年确定一次获得三年D级或一年E级的船舶将需要实施船舶能效管理计划制定提高绩效的计划所需的CII按照CII13期货研究报告航运-集装箱运价-年度报告2022-12-16参考基线乘以每年规定的折减系数计算2019年到2023年的折减系数为每年1所以2023年折减系数为5而后每年再加2直至2026年的11IMO虽未公布2026年之后的减排系数但对于预期的技术进步要求将会更加严苛根据克拉克森统计如果现有油轮散货船和集装箱船队2026年仍然维持现有营运状态大约有40的船队将获得D或者E评级针对CII的调整措施主要包括优化航线降低航速使用清洁燃料加装节能装置等但在实际船舶营运过程中天气港口等因素对CII指数的不确定性扰动较大加上部分船舶经营权与所有权分离CII指标的管理难度较大同样地对于不同船龄的船舶调整幅度存在差异对营运成本的影响也有所不同越是老旧的船舶CII达标额外增加的成本越高综合而言IMO新规生效对市场存在的影响主要体现在几个方面1航速下降CII指标直接影响营运航速但由于今年船速已有下调加上港口问题优化预计2023年航速调整幅度不大但随着时间推移CII要求收紧将进一步推动航速下降对营运航速带来长期影响EEXI影响更间接船龄偏小的船舶航速上限调整不大对经济航速几乎没有影响13年以前交付船舶调整幅度预计较大但老旧船舶设计最大航速本身偏高加上市场转淡后实际航速已经大幅下调远低于最大航速因此预计2023年EEXI指标对实际航速的影响也有限2运力调节上限降低EEXI指标要求下限制功率的代价是通过调节航速来调节运力的能力受到损害特别是在运力偏紧的阶段加速航行带来的额外供应增量将被压缩但未来几年新船运力加速投放运力宽松的背景下对实际船舶营运的影响不大3加速船舶置换在EEXI和CII评价体系下老龄化船舶达标成本高营运也将受到较大影响因此直接报废是相对经济的选项预计IMO新规将加速老旧船舶置换利于过剩产能出清明年来看IMO新规对集装箱船运市场的最大影响在于加速过剩运力出清但对实际营运的影响相对有限长期来看CII指标逐年收紧将推动航速持续下降而运力调节上限的下调意味着供应弹性降低但IMO新规对船舶置换的边际影响会随着时间推移逐渐减弱32运力过剩程度加深3212023年集装箱船队运力增加约652023年开始集装箱船队将过渡到产能扩张周期2020年四季度以来伴随牛市行情启动新造船市场订单激增2020年四季度至今集装箱新船订单累计增加了769万TEU与2014-2020年新订单量的总和相当预计这部分订单将从明年一季度开始陆续释放集装箱新船明年计划交付2369万TEU分季度交付分别达到484724671491万TEU其中包括约134万TEU的延期订单分船型来看2023年交付以大型船为主对欧线造成的压力大于美线预计2024年开始中型船交付量将有显著增加美线压力将有增长14期货研究报告航运-集装箱运价-年度报告2022-12-16图表232022-2025年集装箱新船季度交付图表24分船型集装箱新船交付构成资料来源Clarksons东证衍生品研究院资料来源Clarksons东证衍生品研究院图表25集装箱新船交付存在延期情况图表26中日韩船舶交付同比变化资料来源Clarksons东证衍生品研究院资料来源Clarksons东证衍生品研究院新造船市场交付延期的现象非常普遍2021年延付率约为52022年受疫情影响国内造船完工量有所下滑特别是二季度上海突发疫情去年交付占比17的上海三大船厂于3月底停产在4月至7月间逐步恢复生产下半年疫情总体有所改善船厂利用率有所回升但赶工进度仍然偏慢加上日本和韩国也因疫情扰动船厂利用率改善幅度有限2022年集装箱新船延付率达到12从趋势来看随着国内疫情管控的逐渐放开船厂利用率将进一步回升完工交付情况同比存在改善的空间但在疫情放开初期国内疫情压力可能出现大幅反弹完工交付压力仍然存在因此保守估计202315期货研究报告航运-集装箱运价-年度报告2022-12-16年延付率在8-10左右集装箱新船的实际交付量约为2131-2179万TEU截至2022年12月集装箱船队平均船龄为142船龄超过25年的船舶合计为645万TEU在现有运力中的占比为27占比不高且以小型船舶为主2022年船舶拆解相对有限上半年船运利润依然可观虽然下半年即期市场恶化但由于二手船市场的滞后表现二手船成交仍然相对活跃成交价格与拆解价格相比仍然存在一定溢价全年集装箱船队拆解量为03万TEU仅占超龄船舶的06预计2023年拆船量将有大幅回升一方面随着即期市场进一步降温二手船市场成交将加速转淡二手船与拆船报价之间的差异逐渐弥合后拆船需求有望显著增加另一方面IMO新规生效或加速老旧船舶置换平均拆船年龄或有所降低考虑到超龄集装箱船的规模高于以往因此保守估计2023年拆解率将达到75则2023年拆解规模将达到484万TEU此外考虑到超龄船舶以小型船为主拆解增加对支线运力的影响较大对干线运力影响有限图表27集装箱船队分布-按建造年份图表28超龄集装箱船舶规模与拆解占比资料来源Clarksons东证衍生品研究院资料来源Clarksons东证衍生品研究院因此综合估计2023年集装箱船队预计将有1671万TEU的净增量增速为65实际船队的供应还需考虑船舶闲置的情况利润走弱预期势必会推动船舶闲置情况的增加此外为了应对环保新规部分船东如果选择加装节能装置也将推动闲置率出现阶段性回升2022年集装箱船队的平均闲置水平约为44考虑到船队基数调整以及环保新规应对措施的多样性预计2023年闲置率将回升到6左右16期货研究报告航运-集装箱运价-年度报告2022-12-16图表29二手船市场表现相对坚挺图表30集装箱船队闲置比率资料来源Clarksons东证衍生品研究院资料来源Clarksons东证衍生品研究院322船舶周转效率持续回升2022年下半年以来集装箱需求加速回落海外港口拥堵水平大幅下降集装箱船舶周转率显著回升虽然拥堵改善但与疫情前相比仍有差距预计低迷的需求还将延续到2023年拥堵存在进一步改善的空间但依然无法恢复到疫情前港口营运完全常态化取决于欧美内陆运输的瓶颈何时消除以及劳资纠纷如何解决图表31全球集装箱船舶拥堵运力图表32全球集装箱船舶平均等泊时间资料来源Clarksons东证衍生品研究院资料来源Clarksons东证衍生品研究院17期货研究报告航运-集装箱运价-年度报告2022-12-162022年上半年由于码头劳工谈判的影响美国贸易货流出现结构性调整使得拥堵中心自西向东进行转移但因美国进口需求维持高位陆运矛盾未有改善北美总体拥堵水平仍然维持高位下半年集装箱需求回落自旺季结束以来北美拥堵得到显著改善12月初北美拥堵运力为143万TEU与8月末的高位相比降幅达到25但结构性问题仍然存在11月洛杉矶和长滩港等泊集装箱船只基本清零但以萨凡纳和休斯顿为代表的美东以及美湾港口拥堵并未完全消除从船舶周转来看洛杉矶和长滩港平均等泊时间基本回落到疫情前萨凡纳和休斯顿港拥堵时间亦有所回落但仍高于2019年北美拥堵继续改善趋势不变但存在约束一方面需求降温以及港口端的改善陆运效率存在进一步修复的空间但劳动力和运输设备缺口始终存在修复空间非常有限是制约港口效率恢复到疫情前的重要因素目前看虽然劳动力市场出现降温但铁路和公路运输行业本身存在缺陷就业缺口难以完全弥合而即便洛杉矶和长滩拥堵完全解决底盘效率低下的问题仍然没有看到改善迹象另一方面劳资纠纷的不确定依然存在虽然在美国国会介入下铁路罢工基本得以避免但美西码头劳工谈判尚无进展美东和美湾虽然承接了美西进口的部分压力但美西进口占比仍然很高且亚洲出口货物仍以美西为主要目的地因此一旦劳资双方谈判破裂或对北美供应链将造成直接冲击不过铁路劳资纠纷的解决一定程度上凸显了拜登政府对供应链问题的高度重视码头劳工谈判是否会在政府介入下得到妥善解决有待跟进图表33北美集装箱船舶拥堵运力图表34北美主要集装箱港口拥堵时间资料来源Clarksons东证衍生品研究院资料来源路透东证衍生品研究院18期货研究报告航运-集装箱运价-年度报告2022-12-16图表35美国陆运效率仍然偏低图表36陆运就业缺口仍然存在资料来源Bloomberg东证衍生品研究院资料来源Bloomberg东证衍生品研究院今年以来美西和美东进口结构的调整虽然由劳资纠纷主导但并不意味着谈判结束后进口结构会完全恢复到以前从趋势来看从美国东西经济差异巴拿马运河扩张船舶大型化海陆成本差异等方面综合考量美东航线的潜在发展空间非常巨大因此劳资纠纷完全解决后部分东部进口货物或回流到西部但只是部分而非全部图表37加州底盘在港口和港外平均滞留天数图表38美国进口集装箱吞吐量-分区域资料来源Bloomberg东证衍生品研究院资料来源Bloomberg东证衍生品研究院19期货研究报告航运-集装箱运价-年度报告2022-12-16图表39美国进口亚洲集装箱占比-美西主要港口图表40欧洲主要港口集装箱船拥堵运力资料来源Bloomberg东证衍生品研究院资料来源Clarksons东证衍生品研究院图表41按交通方式划分-德国交通运输量图表42莱茵河考布水位变化资料来源Bloomberg东证衍生品研究院资料来源路透东证衍生品研究院年初以来欧洲集装箱需求逐步下滑但前三季度港口拥堵反而出现恶化一季度由于俄乌冲突影响欧线运力略微收紧空箱回转不畅造成拥堵恶化二季度开始欧洲罢工涌现对交通运输行业形成较大冲击港口营运也受到波及三季度高温干旱导致欧洲多数河道水位大幅降低影响水运效率比如莱茵河易北河等进而加剧港口拥堵四季度开始前期影响因素逐渐淡化比如欧央行加息经济加速恶化集装箱需求进一步下滑部分劳资纠纷得到解决特别是英国费利克斯托和利物浦港口的劳资纠纷以及德国港口工人的罢工而欧洲内河水位在四季度初持续回升联运效率恢复20期货研究报告