周思考：从雅培退出看婴配粉机会。雅培退出中国婴配粉和儿童营养业务。12月14日，公司发出公告，过去数年，公司在中国大陆快速变化的市场上参与了激烈的竞争。然而，消费者对婴幼儿以及儿童营养产品的需求正在发生变化。因此，公司决定在未来一年内逐步停止在中国大陆市场上的婴幼儿及儿童营养产品运营及销售，包括菁挚，恩美力，亲护，喜康宝，小安素等品牌。根据欧睿数据，公司2021年在中国婴配粉市场零售额为62亿元，市占率3.1%，2022年截止当前，市占率为2.7%。根据欧睿数据，从零售端推算，2021年公司全球婴配粉及儿童营养品零售额为47亿美元，中国市场约占其全球份额的18.8%。
　　产品品质乃重中之重。婴配粉是一门高风险高回报的生意，高风险之处便在于食用对象为婴幼儿，食品安全要求极高，稍有不慎品牌形象便会受到影响。回顾公司历史，公司多次卷入食品安全风波。2013年，公司两批次婴配粉因存在被肉毒杆菌污染的风险被国家质监总局要求召回；2021年，公司一批次婴配粉因存在及微量香兰素而遭到市场监管总局处罚；2022年，因顾客投诉公司产品可能受坂崎克罗诺杆菌和沙门氏菌污染，公司在美工厂遭停产调查。这些事件均对公司的品牌造成了不同程度的影响。因此，无论任何品牌的婴配粉，产品品质是消费者信赖的根基。
　　内外资品牌在营销及渠道上差异较大。对比中外奶粉品牌，我们很容易发现内资品牌营销强度很大，梯媒、电视等媒介上高频率播放，进行饱和式攻击，而外资品牌却难觅踪影。映射到利润端，尽管外资品牌有可能因较少销售费用而在部分年份收获更高利润，但其长期品牌价值逐步被内资品牌所逼近，从而造成消费者从外资品牌向内资品牌的切换。另一方面，外资品牌渠道下沉之路并不顺利，在缺乏费用、人力支持的情况下，母婴店并无很强的意愿推动产品的销售。反观国产品牌，大力投入人力物力，开拓下线母婴店市场，以牺牲短期利润换得长期市场份额提升，
　　婴配粉市场集中度逻辑仍在持续。近年来，国家正努力推动婴配粉市场供给侧改革。2016年，国家正式推出婴配粉注册制，严格婴配粉生产准入；2019年，国家印发《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》，明确提出淘汰落后产能，鼓励企业兼并重组，进一步提升国产婴配粉品质、竞争力和美誉度；2021年，国家颁布新一版婴幼儿配方食品安全国家标准，将于2023年2月正式实施，企业需根据该标准对产品进行重新注册，进一步淘汰品质落后的产品。参照美日英等国家CR370%以上的集中度来看，我国2021年CR3集中度仅40%，向上空间仍大。因此，我们预计未来婴配粉市场集中度仍将有望提升，利好国产头部品牌。
　　市场行情回顾：2022年12月12日到12月16日，沪深300下跌1.1%，SW低市盈率指数周下跌2.2%、月上涨0.3%。截止2022年12月16日，北向资金累计净买入17173.4亿元，周成交净买入56.6亿元，其中食饮行业周净买入16.36亿元。本周SW食跌品饮料上涨1.7%，跑赢沪深300指数2.8pct。分子行业来看，白酒上涨2.4%，周成交额环比-14.3%；啤酒下0.3%，周成交额环比-34.0%；乳制品下跌1.2%，周成交额环比-8.7%；休闲食品上涨1.4%，周成交额环比+45.2%；预加工食品下跌0.2%，周成交额环比-6.5%；调味品下跌0.2%，周成交额环比-35.2%。
　　风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险

研究报告全文：发年sjiashixxbmnxxbmn信达证券食品饮料行业2022年第46周周报1格局TableCoverStock从雅培退出看婴配粉机会格局TableCoverStock信达证券食品饮料行业2022年第50周周报Table2R0ep2o2rtT年ime11月20日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableTitle证券研究报告从雅培退出看婴配粉机会行业研究TableReportDate2022年12月19日TableReportType本期内容提要行业周报TableSumma周思考从雅培退出看婴配粉机会雅培退出中国婴配粉和儿童营养业务T食ab品le饮S料tockAndRank12月14日公司发出公告过去数年公司在中国大陆快速变化的市场上参与了激烈的竞争然而消费者对婴幼儿以及儿童营养产品的需求正投资评级看好在发生变化因此公司决定在未来一年内逐步停止在中国大陆市场上的婴幼儿及儿童营养产品运营及销售包括菁挚恩美力亲护喜康宝上次评级看好小安素等品牌根据欧睿数据公司2021年在中国婴配粉市场零售额为62亿元市占率312022年截止当前市占率为27根据欧睿数T马a铮ble食品Ch饮a料rt首席分析师据从零售端推算2021年公司全球婴配粉及儿童营养品零售额为47执业编号S1500520110001亿美元中国市场约占其全球份额的188邮箱mazhengcindasccom产品品质乃重中之重婴配粉是一门高风险高回报的生意高风险之处便在于食用对象为婴幼儿食品安全要求极高稍有不慎品牌形象便会受到影响回顾公司历史公司多次卷入食品安全风波2013年公司两批TableBaseData次婴配粉因存在被肉毒杆菌污染的风险被国家质监总局要求召回2021年公司一批次婴配粉因存在及微量香兰素而遭到市场监管总局处罚2022年因顾客投诉公司产品可能受坂崎克罗诺杆菌和沙门氏菌污染公司在美工厂遭停产调查这些事件均对公司的品牌造成了不同程度的影响因此无论任何品牌的婴配粉产品品质是消费者信赖的根基内外资品牌在营销及渠道上差异较大对比中外奶粉品牌我们很容易发现内资品牌营销强度很大梯媒电视等媒介上高频率播放进行饱和式攻击而外资品牌却难觅踪影映射到利润端尽管外资品牌有可能因较少销售费用而在部分年份收获更高利润但其长期品牌价值逐步被内资品牌所逼近从而造成消费者从外资品牌向内资品牌的切换另一方面外资品牌渠道下沉之路并不顺利在缺乏费用人力支持的情况下母婴店并无很强的意愿推动产品的销售反观国产品牌大力投入人力物力开拓下线母婴店市场以牺牲短期利润换得长期市场份额提升婴配粉市场集中度逻辑仍在持续近年来国家正努力推动婴配粉市场供给侧改革2016年国家正式推出婴配粉注册制严格婴配粉生产准入2019年国家印发国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案明确提出淘汰落后产能鼓励企业兼并重组进一步提升国产婴配粉品质竞争力和美誉度2021年国家颁布新一版婴幼儿配方食品安全国家标准将于2023年2月正式实施企业需根据该标准对产品进行重新注册进一步淘汰品质落后的产品参照美日英等国家CR370以上的集中度来看我国2021年CR3集中度仅40向上空间仍大因此我们预计未来婴配粉市场集中度仍将有望提升利好国产头部品牌市场行情回顾2022年12月12日到12月16日沪深300下跌11SW低市盈率指数周下跌22月上涨03截止2022年12月16日信达证券股份有限公司北向资金累计净买入171734亿元周成交净买入566亿元其中食饮CINDASECURITIESCOLTD行业周净买入1636亿元本周SW食品饮料上涨17跑赢沪深300北京市西城区闹市口大街9号院1号楼指数28pct分子行业来看白酒上涨24周成交额环比-143啤邮编100031酒下跌03周成交额环比-340乳制品下跌12周成交额环比-87休闲食品上涨14周成交额环比452预加工食品下跌02周成交额环比-65调味品下跌02周成交额环比-352风险因素新冠疫情反复食品安全风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录1市场行情回顾411指数走势食饮行业跑赢沪深300指数28pct412资金流向北向资金流入加速食品饮料净买入排名靠前52个股行情回顾及经营更新921白酒板块贵州茅台扩产靴子落地922啤酒板块重庆啤酒和燕京啤酒微涨1023乳制品板块妙可蓝多与现代牧业成立合资公司1124休闲食品板块趋势不改板块活跃1225预加工板块安井食品预制菜扩建产能有望提速1326调味品板块预期餐饮复苏B端有望受益133风险提示14表目录表1近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况8表22022年5月以来重点白酒批价更新单位元瓶10图目录图1A股主要指数周涨跌幅情况4图2A股主要指数成交额环比变化4图3申万一级行业周涨跌幅情况4图4截止2022年12月16日SW风格指数月周涨跌幅4图5SW食品饮料三级子行业涨跌幅5图6SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化5图7截止2022年12月16日北向资金成交净买入情况5图8截止2022年12月16日北向资金累计净买入5图920221212-1216北向资金对各行业净买入规模及环比变化5图10近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入6图11近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化6图12北向资金持股市值Top20食饮个股截止日为2022年12月16日6图13北向资金Top10增减持食饮个股截止日为2022年12月16日7图14北向资金持股市值占流通A股比例Top10正负变化个股截止日为2022年12月16日7图15白酒板块及个股涨跌幅9图16白酒板块及个股成交金额环比9图17A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11图18A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11图19港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11图20港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11图21乳品板块及重点个股涨跌幅12图22乳品板块及重点个股成交金额环比12图23港股乳品板块及重点个股涨跌幅12图24港股乳品板块及重点个股成交金额环比12图25休闲食品板块及重点个股涨跌幅13图26休闲食品板块及重点个股成交金额13图27预加工板块及重点个股涨跌幅13图28预加工板块及重点个股成交额环比13图29调味品板块及重点个股涨跌幅14图30调味品板块及重点个股成交额环比14请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom31市场行情回顾11指数走势食饮行业跑赢沪深300指数28pctA股主要指数下跌2022年12月12日到12月16日A股主要指数下跌上证50沪深300上证指数深证成指分别下跌07下跌11下跌12下跌18中小100中证500创业板指创业板50分别下跌19下跌19下跌19下跌22从市场交易度来看所有A股主要指数周成交额皆有不同程度的环比下跌从市场风格来看2022年12月12日到12月16日价值好于成长申万高市盈率指数月下跌07周下跌26低市盈率指数月上涨03周下跌22食品饮料跑赢沪深300指数28pct分行业看SW一级行业中食品饮料涨幅靠前周上涨17跑赢沪深300指数28pct有色金属领跌周下跌43跑输沪深300指数32pct社会服务周上涨29涨幅居榜首跑赢沪深300指数40pct图1A股主要指数周涨跌幅情况图2A股主要指数成交额环比变化数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心图3申万一级行业周涨跌幅情况图4截止2022年12月16日SW风格指数月周涨跌幅数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心保健品和其他酒类领涨分板块看以SW食品饮料为行业基准保健品和其他酒类领涨分别上涨55上涨51分别跑赢行业37pct33pct其次白酒软饮料分别上涨24上涨22跑赢行业07pct05pct零食肉制品调味发酵品预加工食品啤酒烘焙食品乳品分别上涨14上涨02下跌02下跌02下跌03下跌05下跌12跑输行业03pct15pct19pct20pct20pct23pct30pct请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图5SW食品饮料三级子行业涨跌幅图6SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心12资金流向北向资金流入加速食品饮料净买入排名靠前北向资金流入加速食品饮料净买入居首截止2022年12月16日北向资金累计净买入171734亿元2022年12月12日到12月16日净买入565亿元前一周2022年12月2日到12月9日买入655亿元从行业配置来看食品饮料净买入金额排名靠前净买入1636亿元上周净买入6492亿元图7截止2022年12月16日北向资金成交净买入情况图8截止2022年12月16日北向资金累计净买入数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心图920221212-1216北向资金对各行业净买入规模及环比变化数据来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图10近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入图11近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心从北向资金买入的食饮个股来看外资青睐于各个子行业的核心资产其中贵州茅台持股市值居首为14973亿元环比34其次五粮液持股市值3864亿环比11乳品龙头伊利股份持股市值3496亿元环比-15海天味业持股市值2493亿环比15泸州老窖持股市值991亿元环比23从加仓幅度来看北向资金Top5加仓个股分别为老白干酒93新乳业63伊力特31双塔食品28天佑德酒27Top5减仓个股分别为煌上煌-51三只松鼠-48仙乐健康-42金徽酒-35庄园牧场-24从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看边际正变化Top5为老白干酒150pct中炬高新057pct双塔食品037pct青岛啤酒030pct千禾味业030pct负变化Top5为仙乐健康-132pct上海梅林-053pct妙可蓝多-052pct绝味食品-050pct重庆啤酒-032pct图12北向资金持股市值Top20食饮个股截止日为2022年12月16日数据来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图13北向资金Top10增减持食饮个股截止日为2022图14北向资金持股市值占流通A股比例Top10正负变化个年12月16日股截止日为2022年12月16日数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7表1近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒酒鬼酒水井坊洋河股份今世缘古井贡酒口子窖迎驾贡酒青岛啤酒重庆啤酒伊利股份海天味业中炬高新安琪酵母涪陵榨菜数据来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom82个股行情回顾及经营更新21白酒板块贵州茅台扩产靴子落地本周白酒上涨跑赢行业成交金额亿元环比减少估SW240711598143值修复反弹行情延续地产酒继续领涨其中洋河股份上涨41今世缘上涨37古井贡上涨28迎驾贡酒上涨41金徽酒上涨58头部名酒中茅台因扩展靴子落地长期业绩空间打开本周上涨33贵州茅台公司第三届董事会2022年度第十三次会议决定投资约15516亿元建设茅台酒十四五技改建设项目项目建设周期为48个月项目建设地点位于茅台镇太平村和中华村规划建设制酒厂房68栋制曲厂房10栋酒库69栋及其相关配套设施建成后可新增茅台酒实际产能约198万吨年储酒能力约847万吨我们认为茅台酒在供给端的放量逻辑依旧强劲业绩上升空间可期今年以来公司在不同价位段不同规格上不同渠道上均有灵活表现体现出较高的战略自由度在逆周期下实现对冲不断超越市场预期站在十年维度看我们预计茅台酒的潜在销量仍有一倍提升空间价格亦有一定的向上空间叠加产品结构和渠道结构变化年化15-17的增长持续性较为明确图15白酒板块及个股涨跌幅图16白酒板块及个股成交金额环比数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9表22022年5月以来重点白酒批价更新单位元瓶普茅整件批普茅散装批普五批价国窖内参水晶剑品味舍得井台红坛青花郎20君品习酒青花30复兴数据来源信达证券研发中心22啤酒板块重庆啤酒和燕京啤酒微涨A股方面本周SW啤酒下跌03跑输行业20pct周成交金额746亿元环比-34青岛啤酒下跌26周成交额环比-355重庆啤酒上涨167周成交额环比-523燕京啤酒上涨10周成交额环比-425港股方面华润啤酒下跌18周成交额环比-259青岛啤酒股份下跌19周成交额环比-342百威亚太下跌02周成交额环比-327请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10图17A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅图18A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心图19港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅图20港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心23乳制品板块妙可蓝多与现代牧业成立合资公司A股方面本周SW乳品指数下跌12跑输行业29pct成交额2703亿环比-8710只个股上涨9只个股下跌其中妙可蓝多39贝因美21嘉必优-06伊利股份-18天润乳业-37港股方面本周HK乳业指数上涨04成交额334亿环比-165其中蒙牛乳业-06中国飞鹤-29澳优-84妙可蓝多公司本周发布公告拟与蒙牛旗下的现代牧业共同投资设立合资公司公司认缴出资204亿元持有合资公司40股权本次交易将提升公司奶酪业务上游奶源的供给保障能力锁定国内上游原材料供给资源一定程度上对冲国际采购带来的原材料价格波动风险进一步完善公司供应链体系的稳定性与安全性请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11图21乳品板块及重点个股涨跌幅图22乳品板块及重点个股成交金额环比数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心图23港股乳品板块及重点个股涨跌幅图24港股乳品板块及重点个股成交金额环比数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心24休闲食品板块趋势不改板块活跃本周休闲食品上涨09板块周成交额2426亿元环比上升6板块情绪持续维持高景气度重点公司中劲仔食品上涨39大包装策略稳步推进华中拥抱零食量贩店有望加速市占率的提升绝味食品上涨15卤味龙头疫情期间不减开店速度长期核心竞争优势在增强桃李面包本周上涨14盐津铺子洽洽食品甘源食品良品铺子周黑鸭分别下跌1423425453股价前期反映较为充分本周略微有所回调请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12图25休闲食品板块及重点个股涨跌幅图26休闲食品板块及重点个股成交金额数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心25预加工板块安井食品预制菜扩建产能有望提速本周SW预加工食品涨跌幅-02跑输SW食品饮20pct周成交金额合计749亿元环比上周-65本周市场情绪转弱预加工食品板块表现基本平稳周涨跌幅安井食品千味央厨立高食品味知香分别为-0524-1604成交金额安井食品千味央厨立高食品味知香分别为207亿元35亿元46亿元49亿元环比上周-20125-454-143安井食品公司变更募集资金投资项目拟将辽宁三期项目原计划投入募集资金金额减少约60亿元后续辽宁三期项目所需资金将以公司自有资金投入变更后相应新增洪湖安井项目洪湖安井项目建设周期为两年计划于2024年逐步投产运行此次资金使用项目变更是为顺应市场需求变化及产能诉求公司自有产能投放进一步提高公司预制菜肴产品的综合竞争力图27预加工板块及重点个股涨跌幅图28预加工板块及重点个股成交额环比数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心26调味品板块预期餐饮复苏B端有望受益本周SW调味发酵品涨跌幅-02跑输SW食品饮料19pct周成交金额合计1241亿元环比上周-352本周市场情绪转弱调味品板块表现基本平稳周涨跌幅方面海天味业千禾味业安琪酵母涪陵榨菜天味食品日辰股份宝立食品分别为0703-23-19-3013和-38成交金额方面海天味业千禾味业安琪酵母涪陵榨菜天味食品日辰股份宝立食品分别为192亿元162亿元118亿元144请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13亿元111亿元27亿元和22亿元环比上周-467-371-418-247-03-435和-511安琪酵母月日位于亭区凤凰山路的安琪新型酶制剂绿色制造项目首批碱性蛋1213猇白酶产品下线经过多次试制确保产品稳定后项目饲料酶线就可以正式转入生产阶段酶制剂项目聚焦酶制剂及生物制品的研发生产和应用在满足集团内部用酶需求基础上不断拓展外部市场扩大规模增收创利图29调味品板块及重点个股涨跌幅图30调味品板块及重点个股成交额环比数据来源Wind信达证券研发中心数据来源Wind信达证券研发中心3风险提示食品安全风险疫情反复风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14研Ta究ble团In队tro简du介ction马铮食品饮料首席分析师厦门大学经济学博士资产评估师曾在深圳规土委从事国家社科基金课题研究曾任职国泰君安证券销售交易部和研究所2020年加盟信达证券组建食品饮料团队团队成员以产业资深人士与顶级名校培养为主产业理解接地气挖掘牛股能力突出立足长期重视估值和安全边际的思考张伟敬武汉理工大学毕业法学经济学双学位金融行业工作两年随后进入白酒行业十三年先后在泸州老窖杜康舍得酒业从事一线销售工作在高端酒次高端中低端价位均有实际操盘经验产业思维强酒圈资源丰富对白酒行业趋势有独到理解尤其擅长分析次高端酒企竞争格局唐有力华中科技大学工学学士15年的快消品行业经验10年一线白酒销售经验对高端白酒有自己的独到见解擅长根据现有数据和市场动作推演酒企未来的市场策略娄青丰硕士毕业于中央财经大学2年食品饮料研究经验2年债券研究经验覆盖预加工食品深度研究安井食品千味央厨立高食品调味品深度研究安琪酵母熟悉海天味业千禾味业涪陵榨菜天味食品颐海国际赵雷食品科学研究型硕士毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校随后2年留美在乳企巨头萨普托从事研发和运营1年食品饮料研究经验覆盖乳制品深度研究伊利股份蒙牛乳业妙可蓝多嘉必优饮料深度研究东鹏饮料程丽丽金融学硕士毕业于厦门大学王亚南经济研究院2年食品饮料研究经验主要覆盖休闲食品深度研究绝味食品周黑鸭煌上煌洽洽食品盐津铺子甘源食品劲仔食品安徽区域白酒熟悉古井贡酒迎驾贡酒金种子酒赵丹晨经济学硕士毕业于厦门大学经济学院2年食品饮料研究经验主要覆盖白酒深度研究贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒舍得酒业酒鬼酒洋河股份今世缘酱酒板块王雪骄康奈尔大学管理学硕士华盛顿大学经济学国际关系双学士覆盖啤酒深度研究华润啤酒青岛啤酒重庆啤酒水饮料深度研究农夫山泉行业请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达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