研究报告全文：行业研究食品食品加工证券研究报告T行业跟踪报告2022年12月18日aTableInvestInfob投资评级优于大市维持l恒天然原奶价格回落粗饲料价格持续高位e市场表现TableSummary投资要点MaTableQuoteInfo626食品加工海通综指-024i-674-1323原奶价格走势2022年12月1日-12月7日国内主产区原奶价格为412元n-1973kg环比持平同比-462022年10月恒天然原奶价格为041欧元kg环I-2623202112202232022620229比-35同比-005nfo恒天然奶粉价环比回升10月乳制品产量同比522022年12月6日恒资料来源海通证券研究所天然脱脂奶粉拍卖价为3102美元吨环比15同比-166全脂奶粉拍卖价为3400美元吨环比01同比-1522022年10月全国乳制品产相关研究量为2757万吨同比52TableReportInfo国内原奶价格稳定奶粉进口单价回落20221204精饲料价格小幅波动粗饲料价格持续高位精饲料2022年12月3日-12国内原奶价格小幅波动主产区奶粉价月9日玉米平均价为2970元吨环比07同比80豆粕平均价为格延续下行202211215370元吨环比-29同比455粗饲料2022年10月进口苜蓿草9月乳制品产量同比58平均到岸价为5627美元吨环比26同比435处于历史高位水平20221106国际要闻恒天然公司发布2023财年一季度业绩收入同比32至5786亿美元调整后息税前利润同比94至368亿元盈利指引从045-060新西兰元股上调至050-070新西兰元股原奶预期收购价格区间从每公斤乳固体TableAuthorInfo850-1000新西兰元下调收窄至850-950新西兰元雅培基于中国大陆市场竞争激烈与消费者对婴幼儿和儿童营养产品需求变化雅培决定逐步停止中国大陆的婴幼儿和儿童营养产品的运营和销售专注于不断增长的医学营养品业务国内要闻妙可蓝多公司拟与现代牧业共同设立合资公司其中妙可蓝多现代牧业分别出资204306亿元股权比例为4060合资公司成立后将进行低碳环保生态牧场的建设或收购未来在市场同等条件下将优先保障妙可蓝多奶源需求分析师颜慧菁投资观点及原奶价格预测21年原奶价格持续高位全年均价同比132我Tel02123154181们认为主因白奶需求旺盛下奶源短缺叠加饲料成本压力玉米豆粕21年均Emailyhj12866haitongcom价同比263157考虑到奶源基地建设陆续投产原奶供给量提升我们预计22年国内原奶价格有望高位回落证书S0850520020001联系人张嘉颖风险提示原材料价格大幅波动国内外疫情控制进程不及预期Tel02123154019Emailzjy14705haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业2目录1国际奶业要闻52国内奶业要闻53原料乳价格走势54饲料价格走势65乳业供应端情况76行业公司估值对比87风险提示9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业3图目录图1国内主产区原奶价格及同比增速5图2恒天然原奶价格及同比增速5图3进口奶粉单价及同比增速6图4恒天然奶粉拍卖价美元吨6图5大洋洲欧盟脱脂奶粉价格美元吨6图6美国脱脂奶粉价格美元吨6图7大洋洲欧盟全脂奶粉价格美元吨6图8玉米豆粕平均价格走势元吨7图9进口苜蓿草平均到岸价走势美元吨7图10国际玉米豆粕价格走势美元吨7图11全国乳制品产量及同比增速8图12全国液态奶产量及同比增速8图13全国奶粉产量及同比增速8图14奶粉进口量及同比增速8图15鲜奶进口量及同比增速8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业4表目录表1行业公司估值对比表9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业51国际奶业要闻恒天然发布2023财年一季度业绩2023财年一季度公司实现收入5786亿美元同比32调整后息税前利润368亿元同比94公司将盈利指引从045-060新西兰元股上调至050-070新西兰元股原奶预期收购价格区间从每公斤乳固体850-1000新西兰元下调收窄至850-950新西兰元乳业咨询网微信公众号恒天然官网雅培将退出中国大陆婴幼儿和儿童营养产品业务基于中国大陆市场竞争激烈与消费者对婴幼儿和儿童营养产品需求变化雅培决定逐步停止中国大陆的婴幼儿和儿童营养产品的运营和销售专注于不断增长的医学营养品业务跨境购电子商务平台将继续运营同时中国大陆成人科学营养补充意识日益增强公司将继续致力于提供创新的医学营养品来源雅培官网2国内奶业要闻妙可蓝多与现代牧业成立合资公司公司拟与现代牧业共同设立合资公司其中妙可蓝多现代牧业分别出资204306亿元股权比例为4060合资公司成立后将进行低碳环保生态牧场的建设或收购未来在市场同等条件下将优先保障妙可蓝多奶源需求此次交易有助于提升公司奶酪业务奶源供给保障能力对冲国际采购原材料的价格波动风险来源妙可蓝多关于与关联方共同投资设立合资公司暨关联交易的公告3原料乳价格走势2022年12月1日-12月7日国内主产区原奶价格为412元kg环比持平同比-462021年国内主产区原奶均价为429元kg同比1322022年10月恒天然原奶价格为041欧元kg环比-35同比-0052021年恒天然原奶均价为037欧元kg同比209图1国内主产区原奶价格及同比增速图2恒天然原奶价格及同比增速5255080415604035402-5302001-1520-20100-25-400-60国内主产区原奶价格元kg左轴YoY右轴恒天然原奶价格欧元100kg左轴YoY右轴资料来源Wind农业部海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所2022年10月奶粉进口单价为455894美元吨环比-26同比1332022年12月6日恒天然脱脂奶粉拍卖价为3102美元吨环比15同比-166全脂奶粉拍卖价为3400美元吨环比01同比-1522022年11月28日-12月9日大洋洲脱脂奶粉均价为3125美元吨环比21请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业6同比-155全脂奶粉均价为3375美元吨环比04同比-1562022年11月28日-12月9日欧盟脱脂奶粉均价为31625美元吨环比-16同比-145全脂奶粉均价为45375美元吨环比-11同比-192022年11月美国A级脱脂奶粉均价为3099美元吨环比-49同比-97图3进口奶粉单价及同比增速图4恒天然奶粉拍卖价美元吨600040500030450050002040004000103500030003000-102500-2020002000-30150010001000-40-505000-600进口奶粉单价美元吨左轴YoY右轴脱脂奶粉价格全脂奶粉价格资料来源Wind国家奶牛产业技术网海通证券研究所资料来源GDT官网海通证券研究所图5大洋洲欧盟脱脂奶粉价格美元吨图6美国脱脂奶粉价格美元吨5000450045004000400035003500300030002500200025001500200010001500500010005000大洋洲奶粉价格欧盟奶粉价格资料来源东方戴瑞乳业咨询海通证券研究所资料来源东方戴瑞乳业咨询海通证券研究所图7大洋洲欧盟全脂奶粉价格美元吨6500600055005000450040003500300025002000大洋洲奶粉价格欧盟奶粉价格资料来源东方戴瑞乳业咨询海通证券研究所4饲料价格走势2022年12月3日-12月9日玉米平均价为2970元吨环比07同比802021年玉米平均价为281321元吨同比2632022年12月3日-12月9日豆粕平均价为5370元吨环比-29同比455请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业72021年豆粕平均价为372849元吨同比1572022年10月进口苜蓿草平均到岸价为5627美元吨环比26同比4352022年11月国际玉米价格为32092美元吨环比-66同比2902021年国际玉米平均价为25955美元吨同比5692022年11月国际豆粕价格为51868美元吨环比-43同比1722021年国际豆粕平均价为48098美元吨同比220图8玉米豆粕平均价格走势元吨图9进口苜蓿草平均到岸价走势美元吨6000600550055050004500500400035004503000400250020003501500300250200玉米价格豆粕价格资料来源Wind中国畜牧业信息网海通证券研究所资料来源东方戴瑞乳业咨询Wind奶业经济观察微信公众号海通证券研究所图10国际玉米豆粕价格走势美元吨7006005004003002001000全球玉米价格全球豆粕价格资料来源Wind国际货币基金组织海通证券研究所5乳业供应端情况2022年10月全国乳制品产量为2757万吨同比522021年全国乳制品产量为303170万吨同比942021年1-12月全国液态奶产量为284298万吨同比968其中12月产量为26323万吨同比11812021年1-12月全国奶粉产量为9794万吨同比176其中12月产量为1077万吨同比13272022年9月进口到港奶粉数量为558万吨环比-149同比-79进口到港鲜奶数量为532万吨环比-153同比-284请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业8图11全国乳制品产量及同比增速图12全国液态奶产量及同比增速600405004050030400302040020300300101020020000100-10100-100-200-201-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22年乳制品产量万吨左轴21年乳制品产量万吨左轴20年液态奶产量万吨左轴21年液态奶产量万吨左轴20年乳制品产量万吨左轴22年乳制品产量YoY右轴年液态奶产量右轴年液态奶产量右轴21年乳制品产量YoY右轴20年乳制品产量YoY右轴20YoY21YoY资料来源Wind国家统计局海通证券研究所资料来源东方戴瑞乳业咨询国家统计局海通证券研究所图13全国奶粉产量及同比增速图14奶粉进口量及同比增速18302040018350162016300141425012101220010101500810086506-104042-50-2020-100月月月月月月月月月月月月月月月月月月月469275381649270-30111121011年年年年年年年年年年年年年年1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月年年年年年2016201520162017201720182019201920202020202120212022202220年奶粉产量万吨左轴21年奶粉产量万吨左轴2015201520172018202020年奶粉产量YoY右轴21年奶粉产量YoY右轴中国奶粉进口数量万吨左轴YoY右轴资料来源东方戴瑞乳业咨询国家统计局海通证券研究所资料来源Wind商务部海通证券研究所图15鲜奶进口量及同比增速1250010400830062004100200-100月月月月月月月月月月月月月月月月月月月75316492816492711121011年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2017201820192015201520162016201720192020202020212021202220222015201720182020中国鲜奶进口量万吨左轴YoY右轴资料来源Wind商务部海通证券研究所6行业公司估值对比关注公司伊利股份蒙牛乳业光明乳业新乳业贝因美现代牧业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业9表1行业公司估值对比表总市值EPS元PE倍PB倍简称收盘价元亿元20212022E2023E20212022E2023E20212022E2023EA股600887伊利股份3142201067143149176231021081789421383342600597光明乳业108614972048043050252824982175190181170002946新乳业133311554036046059370029252265455391339002570贝因美5355778007011022788149632469324307276均值059062077410531242175348318284H股2319蒙牛乳业31051227971271551742226200317893042842521117现代牧业0866819014013018610652491057058052均值071084096141813281140181171152注收盘价为2022年12月16日价格估值盈利预期均为Wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所7风险提示原材料价格大幅波动国内外疫情控制进程不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究食品加工行业10信息披露分析师声明TableAnalysts颜慧菁食品饮料行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司天润乳业贵州茅台洋河股份山西汾酒盐津铺子千禾味业味知香千味央厨东鹏饮料佳禾食品紫燕食品光明乳业妙可蓝多农夫山泉金龙鱼周黑鸭李子园汤臣倍健安琪酵母中炬高新伊利股份酒鬼酒康师傅控股中国旺旺新乳业立高食品海天味业百润股份今世缘祁连山投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明