美国11月CPI增速继续超预期下行，核心商品项叠加能源项强势推动美国通胀较快速回落。虽然核心服务项通胀仍具有粘性，并且其中住房项同比增速上升或将至少持续至明年一季度，但是近期通胀下行的主要推动因素核心商品项预计将继续环比通缩，叠加基数效应，美国通胀同比增速预计在明年上半年较快回落。维持此前美联储或于明年一季度停止加息的判断，终点利率水平或为5%。
　　▍整体与核心通胀增速继续超预期下降，核心商品项以及能源项推动通胀压力缓和。美国11月未季调CPI同比升7.1%，为自2022年以来最小的同比涨幅，增速下降并低于预期；未季调核心CPI同比回落至6.0%，且增速不及预期；核心CPI环比为2021年8月以来最低环比增速。11月整体以及核心CPI环比增速继续超预期下降，通胀缓和主要由于能源项以及核心商品项，主要的支撑仍然为核心服务项。
　　▍首先，食品项与能源项通胀未来存在下行压力。粮食供给端缓解开始传导至终端食品价格，环比增速出现放缓趋势。未来若无额外供给端冲击，食品通胀存在较快下行的可能性。此外，11月能源项CPI通胀大幅下跌帮助缓解了通胀压力，中长期而言，若无新供给端冲击，预计全球衰退风险提升的背景下能源价格上行动力较弱、存在下跌压力。
　　▍其次，对于核心服务项而言，预计住房项同比增速趋势性下降或出现在明年二季度，其他核心通胀项增速拐点的确认需等待明年。美国通胀粘性主要由核心服务项支撑，其中通胀压力最高的为住房项，因为租约重置存在滞后并且租金通胀的统计方式本身存在滞后，实际租金价格于今年二季度开始下降，因此预计住房服务项通胀同比增速或于明年二季度出现趋势性下降。从除住房项以外的核心服务项角度而言，虽然服务消费近期已放缓，但其对通胀的抑制具有滞后性，预计核心服务项（除住宅）同比增速或于今年四季度附近见顶，未来通胀粘性将继续较强。整体而言，薪资增速预计仍将保持较高粘性，较难快速回落，因此预计至少至明年一季度，美国核心服务项通胀仍将保持较高增速，更长期的未来也较难快速回落。
　　▍预计核心商品项未来将出现环比通缩，美国通胀压力将逐步缓解，尤其是明年上半年。由于高通胀持续侵蚀居民收入以及储蓄水平，实际商品消费增速已大幅下降，叠加供应链压力已逐步降低至接近疫情前水平，美国步入主动去库存阶段，因此核心商品项或将持续出现环比通缩。能源项及食品项通胀也存在下行压力，住房项同比增速或于明年二季度开始下降。在此背景下，美国通胀压力预计未来将逐步缓解，尤其是明年上半年基数效应或将推动通胀快速回落。但薪资增速较难快速缓解，预计其仍将支撑核心服务项通胀粘性。
　　▍结论：核心商品环比通缩强劲推动美国11月CPI增速继续超预期下降，通胀粘性仍在于核心服务项。着眼于未来，食品项通胀或跟随供应端压力缓解而快速回落，全球需求放缓或继续推动能源价格有所下行；超额储蓄对于消费的支撑将趋于有限，消费疲软背景下核心商品项环比通缩预计将持续；由于劳动力市场仍紧张，核心服务项较难快速回落。整体而言，预计美国通胀同比增速或将在明年上半年高基数的背景下较快回落，美联储紧缩压力也将逐步下降，我们仍维持此前美联储料将于明年一季度停止加息的判断，终点利率水平或在5%。需注意若美国经济恶化过快，存在美联储加息不及预期的风险。

研究报告全文：美国通胀较快回落的信号是否可持续美国2022年11月CPI数据点评20221216中信证券研究部核心观点美国11月CPI增速继续超预期下行核心商品项叠加能源项强势推动美国通胀较快速回落虽然核心服务项通胀仍具有粘性并且其中住房项同比增速上升或将至少持续至明年一季度但是近期通胀下行的主要推动因素核心商品项预计将继续环比通缩叠加基数效应美国通胀同比增速预计在明年上半年较快回落维持此前美联储或于明年一季度停止加息的判断终点利率水平或为5明明整体与核心通胀增速继续超预期下降核心商品项以及能源项推动通胀压FICC首席分析师力缓和美国11月未季调CPI同比升71为自2022年以来最小的同S1010517100001比涨幅增速下降并低于预期未季调核心CPI同比回落至60且增速不及预期核心CPI环比为2021年8月以来最低环比增速11月整体以及核心CPI环比增速继续超预期下降通胀缓和主要由于能源项以及核心商品项主要的支撑仍然为核心服务项首先食品项与能源项通胀未来存在下行压力粮食供给端缓解开始传导至终端食品价格环比增速出现放缓趋势未来若无额外供给端冲击食品通胀存在较快下行的可能性此外11月能源项CPI通胀大幅下跌帮助周成华缓解了通胀压力中长期而言若无新供给端冲击预计全球衰退风险提FICC分析师升的背景下能源价格上行动力较弱存在下跌压力S1010519100001其次对于核心服务项而言预计住房项同比增速趋势性下降或出现在明年二季度其他核心通胀项增速拐点的确认需等待明年美国通胀粘性主要由核心服务项支撑其中通胀压力最高的为住房项因为租约重置存在滞后并且租金通胀的统计方式本身存在滞后实际租金价格于今年二季度开始下降因此预计住房服务项通胀同比增速或于明年二季度出现趋势性下降从除住房项以外的核心服务项角度而言虽然服务消费近期已放缓但其对通胀的抑制具有滞后性预计核心服务项除住宅同比增速或于今年四季度附近见顶未来通胀粘性将继续较强整体而言薪资增速预计仍将保持较高粘性较难快速回落因此预计至少至明年一季度美国核心服务项通胀仍将保持较高增速更长期的未来也较难快速回落预计核心商品项未来将出现环比通缩美国通胀压力将逐步缓解尤其是明年上半年由于高通胀持续侵蚀居民收入以及储蓄水平实际商品消费增速已大幅下降叠加供应链压力已逐步降低至接近疫情前水平美国步入主动去库存阶段因此核心商品项或将持续出现环比通缩能源项及食品项通胀也存在下行压力住房项同比增速或于明年二季度开始下降在此背景下美国通胀压力预计未来将逐步缓解尤其是明年上半年基数效应或将推动通胀快速回落但薪资增速较难快速缓解预计其仍将支撑核心服务项通胀粘性结论核心商品环比通缩强劲推动美国11月CPI增速继续超预期下降通胀粘性仍在于核心服务项着眼于未来食品项通胀或跟随供应端压力缓解而快速回落全球需求放缓或继续推动能源价格有所下行超额储蓄对于消费的支撑将趋于有限消费疲软背景下核心商品项环比通缩预计将持续由于劳动力市场仍紧张核心服务项较难快速回落整体而言预计美国通胀同比增速或将在明年上半年高基数的背景下较快回落美联储紧缩压力也将逐步下降我们仍维持此前美联储料将于明年一季度停止加息的判断终点利率水平或在5需注意若美国经济恶化过快存在美联储加息不及预期的风险证券研究报告请务必阅读正文之后第7页起的免责条款和声明美国年月数据点评202211CPI20221216数据美国劳工部公布数据显示美国11月未季调CPI同比升71预期升73前值升77季调后CPI环比升01预期升03前值升04未季调核心CPI同比升60预期升61前值升63季调后核心CPI环比升02预期升03前值升03评论整体与核心通胀增速继续超预期下降美国11月未季调CPI同比升71为自2022年以来最小的同比涨幅增速下降并低于预期未季调核心CPI同比回落至60且增速不及预期核心CPI环比为2021年8月以来最低环比增速11月CPI同比为71较上月降低06且低于市场预期的73为自2022年1月以来最小的同比涨幅CPI环比录得01较上月降低03低于市场一致预期的03核心CPI同比增速回落录得60较上月下降03低于预期的61核心CPI环比增速为02较上月降低01且低于市场预期的03为2021年8月以来最低环比增速图1美国CPI及核心CPI走势CPI同比核心CPI同比CPI季调环比右轴核心CPI季调环比右轴10158106054002-050-10资料来源Wind中信证券研究部核心商品项以及能源项推动通胀压力缓和分项来看11月整体以及核心CPI环比增速继续超预期下降通胀缓和主要由于能源项以及核心商品项主要的支撑仍然为核心服务项首先食品项通胀而言粮食供给端缓解开始传导至终端食品价格环比增速出现放缓趋势未来若无额外供给端冲击食品通胀存在较快下行的可能性乌克兰11月宣布7月达成的黑海港口谷物出口协议将延长120天粮食短缺冲击担忧有所缓解同时全球粮食的出口限制也有所缓解粮农组织食品价格指数11月继续下降预计食品终端价格未请务必阅读正文之后的免责条款和声明3美国年月数据点评202211CPI20221216来也将继续随着大宗商品价格下跌而下行但若明年极端天气影响农作物产量食品高通胀或将再次上升11月能源项通胀大幅下跌帮助缓解了通胀压力中长期而言若无新供给端冲击预计全球衰退风险提升的背景下能源价格存在下跌压力全球经济衰退预期使得对于原油需求的担忧高于对于供给冲击的担忧OPEC未来进一步缩产以及欧盟对俄罗斯原油出口实施更严格的限制的可能性因而原油价格持续走低推动汽油燃油等价格下降同时美国天然气库存进一步走高目前已上升至与过去五年均值水平保持一致虽然美国部分地区例如西海岸的天气趋于寒冷但未来美国天气出现令人担忧的寒冷程度的概率逐渐下降我们仍维持未来全球衰退风险不断攀升原油以及天然气价格大幅上行的动力预计均较弱的判断但未来若存在极端天气以及意外事件冲击则能源价格存在阶段性被推升的风险图2地下存储的天然气库存已处于往年平均水平十亿立方英尺图3近期地下存储的天然气净变化较往年上升十亿立方英尺资料来源EIA资料来源EIA美国通胀粘性主要由核心服务项支撑其中通胀压力最高的为住房项预计同比增速趋势性下降或出现在明年二季度11月住房项增速对整体通胀同比增速贡献高于30对于核心通胀环比增速贡献超100因为租约重置存在滞后并且租金通胀的统计方式本身存在滞后租金通胀变动往往滞后于实际租金价格变动9个月左右而实际租金价格于今年二季度开始下降因此预计住房服务项通胀同比增速至少上升至明年一季度同比增速或于明年二季度出现趋势性下降这也与鲍威尔在12月议息会议上提及的预计到明年年中会开始看到住房服务项通胀下降的判断较为一致请务必阅读正文之后的免责条款和声明4美国年月数据点评202211CPI20221216图4租金通胀变动往往滞后于实际租金价格变动9个月左右单户租金指数同比滞后9个月CPI住房租金同比RHS1610141281086644220-20-4-6-2资料来源CoreLogicWind中信证券研究部其次从除住宅项以外的核心服务项角度而言虽然服务消费近期已放缓但其对通胀的抑制具有滞后性预计其增速拐点的确认需等待明年对于剔除住宅项后核心服务项服务消费放缓往往会推动通胀降温但具有一定滞后性除住宅项以外的核心服务项同比顶点往往滞后实际服务消费同比顶点12-18个月而实际服务消费同比增速在2021年二季度见顶因而预计核心服务项除住宅同比增速或于今年四季度附近见顶未来通胀粘性将继续较强图5除住宅项以外的核心服务项同比顶点往往滞后实际服务消费同比顶点12-18个月CPI核心服务项除住宅同比实际人均个人消费支出服务同比滞后12个月RHS实际人均个人消费支出服务同比滞后18个月RHS125104836241200-1-2-2资料来源BLSWind中信证券研究部注数据截止至2020年12月31日请务必阅读正文之后的免责条款和声明5美国年月数据点评202211CPI20221216图6核心服务项除住宅同比增速或于今年四季度附近见顶CPI核心服务项除住宅同比实际人均个人消费支出服务同比滞后18个月RHS10358256154520-5-2-152020-012021-012022-012023-012024-01资料来源Wind中信证券研究部整体对于核心服务项而言薪资增长的高粘性也令人担忧当前劳动力市场仍较紧张职位空缺数与失业人数比率仍高于18薪资增速预计仍将保持较高粘性较难快速回落而对于服务行业而言人工成本占比较高核心服务项即服务项剔除能源服务项增速与薪资增速密切相关因此预计至少至明年一季度核心服务项通胀仍将保持较高增速更长期的未来也较难快速回落图7劳动力市场仍较紧张薪资增速较难快速回落职位空缺数失业人数滞后5个月ECI市民工人薪资同比RHS3082572065154103052001-05020162002200320042005200620072008200920102011201220132014201520172018201920202021202220232001资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6美国年月数据点评202211CPI20221216图8核心服务项增速与薪资增速密切相关ECI市民工人薪资同比CPI服务不含能源服务同比876543210资料来源Wind中信证券研究部但是核心商品项通胀风险未来预计将进一步缓解或将持续出现环比通缩由于高通胀持续侵蚀居民收入以及储蓄水平实际商品消费增速已大幅下降叠加供应链压力已逐步降低至接近疫情前水平美国步入主动去库存阶段因此核心商品项通胀压力或将出现较大缓解图9纽约联储供应链压力指数已大幅下降图10实际零售增长已疲软5名义零售相对疫情前增长幅度4实际零售相对疫情前增长幅度3403022011000-10-20-1-30-219982000200220042006200820102012201420162018202020222020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09资料来源纽约联储中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部注图表显示了当前与COVID-19冲击前支出水平的差异基数为2020年2月整体而言预计在核心商品项开始环比通缩的背景下美国通胀压力未来将逐步缓解尤其是明年上半年基数效应或将推动通胀同比增速快速回落需求疲软叠加供应恢复推动核心商品项通胀环比出现通缩预计核心商品项环比通缩或成为明年上半年美国通胀的主旋律此外能源项以及食品项通胀未来也存在下行压力对于当前通胀逆风方面核心服务项中的住房项同比增速或于明年二季度开始下降但薪资增速较难快速缓解预计其仍将支撑核心服务项通胀粘性请务必阅读正文之后的免责条款和声明7美国年月数据点评202211CPI20221216表1美国CPI分项变化同比同比季调环比季调环比权重2022-112022-102022-112022-102022-10食品106109050613744家庭食品12012405048520谷物和烘焙制品16415911081107肉类家禽鱼和蛋类6880-02061907乳制品及相关制品16415510-010805水果和蔬菜979314-091424无酒精饮料和饮料原料13212707050983其他家庭食品139154-01092294非家用食品858605095225能源131176-16188059能源类商品122193-20444448燃油657685171980180发动机燃料108181-21404195汽油所有种类101175-20404096能源服务142156-11-123611电力137141-02012640公共事业管道燃气服务155200-35-460971不包括食品和能源核心CPI6063020378197商品不含食品和能源类商品3751-05-0421026家用家具和家居用品838804-023953服装364102-072458新机动车728400044060二手汽车和卡车-3320-29-243726娱乐商品Recreationcommodities3643-04071882教育和通讯商品-97-91-16-090737医疗护理商品313102001468酒精饮料555007080871其他商品757206061354烟草和烟草制品636607030516服务不含能源服务6867040557171住房Shelter7169060832706主要居所租金797508077378业主等价租金7169070624043医疗护理服务4454-07-066832运输服务142152-01085994机动车维修保养11710313071072机动车保险13412909172501机票36429-3-110633娱乐服务Recreationservices543910083116教育和通讯服务221310015262其他个人服务Otherpersonal655808041353services资料来源美国劳工部中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8美国年月数据点评202211CPI20221216结论核心商品环比通缩强劲推动美国11月CPI增速继续超预期下降通胀粘性仍在于核心服务项着眼于未来食品项通胀或跟随供应端压力缓解而快速回落全球需求放缓或继续推动能源价格有所下行超额储蓄对于消费的支撑将趋于有限消费疲软背景下核心商品项环比通缩预计将持续由于劳动力市场仍紧张核心服务项较难快速回落整体而言预计美国通胀同比增速或将在明年上半年高基数的背景下较快回落美联储紧缩压力也将逐步下降我们仍维持此前美联储料将于明年一季度停止加息的判断终点利率水平或在5需注意若美国经济恶化过快存在美联储加息不及预期的风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明9分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上10特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2022版权所有保留一切权利11