11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》（“二十条”），公布优化防控工作的二十条措施，其中对密接处置、密接判定、风险区类别以及入境相关等多方面做了优化调整，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。
　　12月7日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（“新十条”），通知包括十条具体措施，在“二十条”基础上进一步松动，其中在风险区划分、封控措施、核酸及健康码查验、隔离方式等方面做出进一步优化调整，政策态度明确，防疫迈入新阶段。
　　防疫放松预期已经兑现，我们预计经济复苏或将在春节后开始加速。港股方面，预计2023年二季度起港股将逐步迎来估值和业绩的双重修复。债市方面，基本面修复的“强预期”或逐步兑现，短期长债利率或难摆脱高位震荡走势，且需警惕明年货币政策取向转变可能性。
　　对于中观层面的影响，我们分别从医疗健康、消费、制造、汽车等产业/行业进行分析。医疗健康：我们认为疫情防控政策边际变化望带来疫苗、新冠药物、家庭常备OTC、连锁药店和消费医疗的增量机遇。消费：关注疫情动态，建议动态配置消费。汽车：23Q2-Q4国内汽车销量存超预期可能。制造：关注家电、叉车和工业机器人的复苏

研究报告全文：防疫迈入新阶段有哪些投资机会主题2022年第29期2022-12-15摘要11月11日国务院联防联控机制综合组发布关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知二十条公布优化防控工作的二十条措施其中对密接处置密接判定风险区类别以及入境相关等多方面做了优化调整最大限度减少疫情对经济社会发展的影响12月7日国务院联防联控机制综合组发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知新十条通知包括十条具体措施在二十条基础上进一步松动其中在风险区划分封控措施核酸及健康码查验隔离方式等方面做出进一步优化调整政策态度明确防疫迈入新阶段防疫放松预期已经兑现我们预计经济复苏或将在春节后开始加速港股方面预计2023年二季度起港股将逐步迎来估值和业绩的双重修复债市方面基本面修复的强预期或逐步兑现短期长债利率或难摆脱高位震荡走势且需警惕明年货币政策取向转变可能性对于中观层面的影响我们分别从医疗健康消费制造汽车等产业行业进行分析医疗健康我们认为疫情防控政策边际变化望带来疫苗新冠药物家庭常备OTC连锁药店和消费医疗的增量机遇消费关注疫情动态建议动态配置消费汽车23Q2-Q4国内汽车销量存超预期可能制造关注家电叉车和工业机器人的复苏资料来源摄图网证券研究报告请务必阅读正文之后第13页起的免责条款和声明主题2022年第29期20221215目录新冠疫情防控措施不断松动1对经济基本面及投资影响如何2A股市场预计春节后经济复苏望加速2港股市场2023年将开启全面估值修复行情3债券市场警惕2023年货币政策转向3中微观层面有哪些投资机会3医疗健康关注疫苗新冠药物家庭常备OTC和医疗服务的增量机遇3消费产业关注疫情动态动态配置消费5制造产业关注家电叉车和工业机器人的复苏7汽车板块23Q2-Q4国内汽车销量存超预期可能7附录相关行业板块投资机会一览8风险因素10图片目录图12023年港股市场大势研判3图2医疗健康产业投资机会4图3消费产业投资机会5图4制造产业投资机会7图5汽车板块投资机会8表格目录表1疫情防控二十条与新十条主要调整内容对比1表2相关行业板块投资机会一览8请务必阅读正文之后的免责条款部分1主题2022年第29期20221215新冠疫情防控措施不断松动2022年11月11日国务院联防联控机制综合组发布关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知公布优化防控工作的二十条措施其中主要优化调整七方面内容12月7日国务院联防联控机制综合组又发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知通知包括十条具体措施整体政策管控在二十条基础上进一步松动防疫进入新阶段表1疫情防控二十条与新十条主要调整内容对比11月11日二十条12月7日新十条变化方向项目调整前序号调整后变化序号调整后变化5天居家隔离也可自愿选择集中隔7天集中隔离3天5天集中隔离3天居家隔离密接人员1离第5天核酸检测阴性后解除隔居家健康监测期间赋码管理不得外出离7天集中隔离3天5天集中隔离3天居家隔离入境人员2会进一步优化完善居家健康监测期间赋码管理不得外出对高风险岗位从业人员和高风险区隔离期限高风险岗位7天集中隔离或735天居家健康监测1人员按照有关规定进行核酸检测其及方式从业人员天居家隔离他人员愿检尽检具备居家隔离条件的无症状感染者和轻型病例一般采取居家隔离第阳性病例集中隔离集中隔离67天连续2次核酸检测Ct值35解除隔离也可自愿选择集中隔离收治及时准确判定密切接触者人员判定准确判定密接判定密接次密接4不再判定密接的密接高低两类高风险区一般高风险区按楼栋单元楼层住户风险区高中低三类5以单元楼栋为单位划定不2划定不得扩大到小区社区及街道得随意扩大不得采取各种形式的临时封控区域判断将高风险地区落实高风险区快封快解降为低风险地73天无新增确诊65天无新增确诊3连续5天无新增确诊区的标准1不按行政区域开展全员核酸检测1没有发生疫情的地区不得2根据防疫工作需要可开展抗原扩大核酸检测范围检测核酸检测及2一般不按行政区域开展全73不要求提供核酸检测阴性证明健康码查验员核酸检测核酸检测及不查验健康码养老院福利院医3纠正一天两检一天三4健康码查验疗机构托幼机构中小学等特殊场检等不科学做法所除外不再对跨地区流动人员查验核酸检落地检面向跨省流动人员开展落地检测阴性证明和健康码不再开展落地检熔断机制取消入境航班熔断机制登机前48小时内2入境航班8登机前48小时内1次核酸检会进一步优化完善次核酸检测阴性证测阴性证明明入境事项入境人员9核酸检测Ct值35阳性判断标准入境重要人员对于入境重要商务人员体育10组织团组等点对点转运至免隔请务必阅读正文之后的免责条款部分1主题2022年第29期2022121511月11日二十条12月7日新十条变化方向项目调整前序号调整后变化序号调整后变化离闭环管理区闭环泡泡加强医疗资源建设做好住院床位和重症床位准备增加救11治资源制定分级分类诊疗方案制定加快推进疫苗接种的方各地要坚持应接尽接原则聚焦提高案加快提高疫苗加强免疫接6079岁人群接种率加快提升80疫苗接种125种覆盖率特别是老年人群加岁及以上人群接种率作出专项安强免疫接种覆盖率排做好供应储备满足患者用药需求尤其是重症高风险和老各地药店要正常运营不得随意关年患者治疗需求重视发挥中停不得限制群众线上线下购买退药物储备136医药的独特优势做好有效中热止咳抗病毒治感冒等非处方医药方药的储备加强急救药药物品和医疗设备的储备加强重点人群健康情况摸底及分类重点人群保护14强化重点机构重点人群保护7管理基础准备工作15减少疫情规模和处置时间坚决纠正简单化一刀切层层加加大层层加加大一刀切层层加码问题16码等做法反对和克服形式主义官码整治力度整治力度僚主义17加强封控隔离人员服务保障8强化涉疫安全保障进一步优化学校疫情防控工作没有疫情的学校要开展正常的线下教学活动校园内超市食堂体育场馆18优化校园疫情防控措施9图书馆等要正常开放有疫情的学校要精准划定风险区域风险区域外仍要保证正常的教学生活等秩序19落实企业和工业园区防控措施20分类有序做好滞留人员疏解保障社会正常运转和基本医疗服务10非高风险区不得限制人员流动不得停工停产停业资料来源国家卫健委国务院联防联控机制官网中信证券研究部标蓝色红色为政策主要变化对经济基本面及投资影响如何A股市场预计春节后经济复苏望加速从防疫政策密集调整后的影响来看放松预期已经兑现防疫政策放松显著改善了市场对经济活动的预期预计后续还将有更多稳增长相关政策出台从海外已放开地区的经验来看防疫放松后2个月左右第一波感染达到峰值我们预计全国第一波感染高峰很可能与春节前后的生产活动放缓期重合相较于感染高峰出现在生产生活更为活跃的月份第一波感染对经济的影响程度或将弱化此外不断恢复的货运物流状况及居民日益高涨的出行旅游意愿会对消费和服务形请务必阅读正文之后的免责条款部分2主题2022年第29期20221215成一定支撑经济复苏或将在春节后开始加速从明年经济政策基调来看政治局会议继续定调高质量发展强调大力提振市场信心激发微观活力预计2023年经济工作的基调将从今年托底为主转向促进经济快速恢复扩大内需和供给侧创新并举投资策略关注精准防疫带来实质性放松的受益行业影响最直接的有出行链新冠的预防治疗疫苗特效药消费医疗器械药店医疗新基建以及前期C端需求B端业务场景受疫情压制的细分行业港股市场2023年将开启全面估值修复行情国内防疫政策料将不断优化稳增长稳地产政策亦将不断出台经济基本面有望呈持续复苏预计美联储将于2023年上半年结束加息在经济衰退担忧升温的背景下货币政策转向的预期也已出现中美关系亦进入阶段性缓和期我们判断未来外资有望彻底扭转此前的大幅流出趋势持续回流港股市场2023年二季度起港股将望逐步迎来估值和业绩的双重修复图12023年港股市场大势研判资料来源中信证券研究部绘制债券市场警惕2023年货币政策转向随着各大城市落实防疫优化措施下一波债市冲击大概率会出现在数据层面证实基本面修复斜率抬升的时点中央经济工作会议将对2023年政策部署做出更明确指示基于12月政治局会议释放的稳增长政策信号预计政策面信息大概率对债市不利短期来看预计长债利率将保持29附近的高位弱势震荡态势随着防疫政策优化措施落地预计消费服务需求回暖可能对2023年核心通胀回升产生一定压力叠加猪周期下食品项的涨价压力央行货币政策操作或将趋于保守需警惕明年货币政策取向转变的可能性中微观层面有哪些投资机会医疗健康关注疫苗新冠药物家庭常备OTC和医疗服务的增量机遇请务必阅读正文之后的免责条款部分3主题2022年第29期20221215当下新冠呈现流感化发展未来新冠疫苗需求将具有持续性冬季将面临流感新冠叠加流行的风险流感板块有望复苏卫健委呼吁加强老年人新冠疫苗接种需求缺口确定性增强预计新冠小分子口服药和新冠相关中药将是未来新冠防控重要保障同时家庭常备OTC药物标的迎来业绩增量医疗需求复苏防控政策放松下客流增速有望恢复我们预计2022Q4起连锁药店行业成长性及盈利能力有望持续强化可选属性消费医疗如辅助生殖齿科眼科中医医美等方面我们预计相关板块终端问诊量及消费需求有望恢复业绩弹性值得期待同时考虑到防控措施逐步优化下未来海外通航有望逐步恢复我们预计布局美国老挝等地业务的企业或将受益此外预计国内新冠疫情防控措施的优化为FDA人员入境进行现场核查工作提供便利国产PD-1成功出海在即图2医疗健康产业投资机会资料来源中信证券研究部绘制请务必阅读正文之后的免责条款部分4主题2022年第29期20221215消费产业关注疫情动态动态配置消费我们预计疫情对国内消费的冲击和影响2023年尤其是上半年仍将存在2023年消费整体表现仍将主要受疫情管控政策节奏和影响经济的相关政策如地产政策等调整影响驱动困境反转逻辑仍是主线逻辑建议关注疫情走向动态进行配置自上而下重点配置三大主线机会一是继续配置疫后修复弹性最为明显的出行链板块二是动态增加白酒消费互联网运动等景气代表性强势能赛道的配置三是关注粮食安全地产产业链复苏主题下种业家居等相关板块阶段性机会另外可自下而上优选发展周期较优疫情下景气度相对较好业绩兑现能力强的个股机会主要集中于供应链生产型企业休闲食品企业等图3消费产业投资机会资料来源中信证券研究部绘制1出行产业链出行链复苏依旧是消费产业中非常明确的配置主线之一当下我们认为明晰复苏节奏和业绩弹性的甄别更加关键因此对于海外复苏路径复盘以及国内出行公司弹性测算变得尤为重要参考海外市场放开初期休闲需求推动客流和价格递次主导复苏而疫情期间强化了经营优势的企业会被市场给予额外市值溢价从业绩敏感性测试看2023年乐观情景相对中性情景假设下我们判断国内出行板块业绩弹性OTA餐饮酒店景区航空机场方面前期政策落地推动航班量快速触底反弹我们预计压制的探亲需求有望在2023年春运迎来释放航空需求或恢复至2019年同期的80左右12月7日国务院联防联控机制新闻发布会表示入境人员的管理措施将进一步优化完善参考中国香港入请务必阅读正文之后的免责条款部分5主题2022年第29期20221215境政策的演变同时鉴于国内防疫措施已大幅放松我们期待大陆入境政策的进一步优化我们预计2023年3月底夏秋航季国际航班量将恢复至2019年20并在全年持续放量与国内需求修复有望形成共振2023年航空机场基本面有望逐渐转入右侧春运需求恢复入境政策再松动或为短期重要的观察指标强烈建议关注航空周期张力以及枢纽机场的免税价值回归2酒类白酒静待预期改善啤酒升级逐步兑现疫情放松背景下消费修复预期开启结构上以本地流量为主的餐饮场景有望最早看到修复无论白酒还是啤酒均将受到一定的带动白酒关注点逐步从政策博弈向春节打款动销情况疫情放开对正常生产生活影响渠道库存变化等方面聚焦总体判断疫情高峰期间影响可控建议维持配置并动态调整重点关注两条投资主线啤酒判断2023年行业仍处于高端化兑现阶段行业中高端销量望保持双位数增长我们判断啤酒行业景气度前高后低2023H1有望跑赢板块指数2023H2需观察成本波动情况3新零售政策业绩筑底价值回归可期管控边际放松以及地产消费等相关政策刺激下的景气度修复或成为半年至一年维度板块行情持续上行的重要变量年内降本增效带来的盈利端长效改善将大概率延续电商行业整体规模进入平稳增长期各玩家收入增速盈利能力预计出现明显分化关注核心品类场景格局稳固有一定结构性增量并且盈利提升路径明晰的头部公司本地生活行业年内疫情导致服务业中小商户经营活动和现金流受损较为严重同时抖音强势入局在用户心智产品形态上构成差异化竞争4运动鞋服国产崛起与细分领域爆发疫情管控趋于优化已较为明确运动行业有望持续迎来边际改善和复苏随着国牌崛起与海外品牌竞争压力缓解市场份额有望持续向头部国牌转移鞋服作为可选消费弹性更高反弹力度更大5食品短期压力犹存长期曙光已现底部择机布局建议布局三主线需求复苏成本改善后经营和业绩具备明显弹性的公司具备成长能力的公司估值极具安全边际的细分行业龙头6美妆增速放缓护肤品消费刚性强于彩妆展望2023年首选质地优良产品力营销力渠道力综合能力强疫后复苏弹性较大的优质品牌龙头其次重点推荐随着研发原料端重要性提升具有一定资源积累的产业链上游受益标的再次推荐产业链复苏时受益于下游需求拉动同时自身业务优化的企业关注ODMOEM生产商7种业和生物育种粮食安全再获国家高层强调种业迎来强政策支持期三期叠加驱动行业加速演进生物育种产业化即将拉开序幕8家居震荡仍是主旋律密切关注需求变化当前疫情形势导致前端潜客池短期难以补充预计23H1板块压力犹存短期可逢低布局明年春季躁动行情同时密切跟踪需求拐点信号中长期来看看好具备综合性渠道管控能力强产品力的家居品牌发展请务必阅读正文之后的免责条款部分6主题2022年第29期20221215制造产业关注家电叉车和工业机器人的复苏1电器智造白电盈利修复可期关注左侧布局机会原材料价格企稳压力缓解地产政策积极信号密集释放疫情管控稳步推进白电龙头有望迎来估值修复厨电关注专业化性价比和新兴品类成长未来若疫情影响逐步消退叠加保交楼政策效果的传导洗碗机集成灶销售或有恢复性增长按摩器具疫情防控政策有所调整消费有望加速复苏出行链复苏利好按摩器具2机械叉车预计国内需求底部复苏在即随着国内疫情政策进一步优化和生产的恢复叉车需求有望从2022年四季度开始逐步复苏进入上行阶段工业机器人换人趋势延续行业拐点将至我们认为疫情对国内制造业企业做了一次市场教育刺激了制造业企业机器换人的需求图4制造产业投资机会资料来源中信证券研究部绘制汽车板块23Q2-Q4国内汽车销量存超预期可能我们预计随着防疫政策更加精准和放开我国汽车行业销量可能更加类似越南马来西亚印尼等地防疫政策放开后的局面呈现复苏趋势综合判断23Q1国内汽车销量将承压2023Q2-Q4国内汽车销量存在超预期可能建议关注以下三类投资机会1在电动车赛道规模效应正在加速显现的整车企业特别是在DHT増程式混动赛道有布局的整车企业2智能化需求确定性强的零部件供应商特别是特斯拉和蔚小理的核心供应商3在欧洲能源危机背景下具有全球替代能力的零部件企业请务必阅读正文之后的免责条款部分7主题2022年第29期20221215图5汽车板块投资机会资料来源中信证券研究部绘制附录相关行业板块投资机会一览表2相关行业板块投资机会一览产业行业板块投资逻辑投资主线重点公司新冠呈现流感化发展未来新冠疫苗需求将具有持续性新冠疫苗升级换代迎来吸入剂型国内加强针市场仍有康希诺沃森生物百克生物康泰生物疫苗巨大潜力卫健委呼吁加强老年人新冠疫苗接种需求缺智飞生物金迪克口确定性增强新冠小分子口服药和新冠相关中药将是未来新冠防控重新冠药物以岭药业君实生物红日药业要保障医疗健康家庭常备家庭常备OTC药物标的迎来业绩增量华润三九太极集团葵花药业同仁堂OTC药物医疗服务和客流增速有望恢复连锁药店盈利能力将持续强化可选爱尔眼科固生堂海吉亚锦欣生殖商业药店属性消费医疗有望显著复苏业绩弹性值得期待益丰药房大参林老百姓一心堂未来海外通航有望逐步恢复FDA入境完成现场核查阻碍国产抗癌药百济神州君实生物复星医药消除国产PD-1成功出海在即海外市场恢复明确关注需求增量市场挖掘细分市场需OTA携程网同程旅行求线上化持续提升餐饮估值吸引关注成长性和稳健性兼备标的九毛九百胜中国海伦司短期经营波动不改长期价值趋势中长期看消费回流的渠免税道扩容逻辑仍较明确中短期看免税板块边际改善确定性中国中免高疫后修复的弹性较大酒店待管控放松后的弹性释放华住集团-S锦江酒店首旅酒店出行产业链景区国内需求结构分化优质供给受益宋城演艺中青旅天目湖博彩静待政策明确短期主要关注流动性和非博彩转型布局金沙中国银河娱乐南方航空中国国航中国东航吉祥航空航空高Beta弹性春秋航空机场免税价值迎来回归上海机场白云机场美兰空港建议重点关注灵活用工业务外包等景气度相对较高的线人力资源下服务子赛道以及渗透率提升趋势较明确的在线招聘赛科锐国际Boss直聘外服控股北京城乡道总体来看建议把握宏观经济恢复带来的配置机会贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒低库存酒企洋河股份白酒酒类终端动销有望明显改善酒企如安徽湖南河南河北古井贡酒舍得酒业酒鬼酒今世缘老白干等春节销售占比高的龙头企业啤酒淡季龙头公司持续推动价格调整望加速行业高端化节奏华润啤酒青岛啤酒百威亚太重庆啤酒请务必阅读正文之后的免责条款部分8主题2022年第29期20221215产业行业板块投资逻辑投资主线重点公司燕京啤酒重点关注兼具疫情行情以及高成长属性的本地生活巨新零售头积极布局估值底部商业化验证期盈利能力稳中向好美团拼多多京东阿里巴巴唯品会的综合类电商疫情管控趋于优化已较为明确运动行业有望持续迎来边际改善和复苏随着国牌崛起与海外品牌竞争压力缓解运动鞋服李宁特步国际安踏体育市场份额有望持续向头部国牌转移鞋服作为可选消费弹性更高反弹力度更大粮食安全再获国家高层强调种业迎来强政策支持期三种业和期叠加驱动行业加速演进生物育种产业化即将拉开序大北农登海种业生物育种幕震荡仍是主旋律密切关注需求变化短期可逢低布局明欧派家居顾家家居推荐敏华控股索菲亚年春季躁动行情同时密切跟踪需求拐点信号中长期来家居江山欧派慕思股份志邦家居喜临门看看好具备综合性渠道管控能力强产品力的家居品牌消费共创草坪玉马遮阳梦百合发展首选质地优良产品力营销力渠道力综合能力强疫后复苏弹性较大的优质品牌龙头其次重点推荐随着研发华熙生物珀莱雅贝泰妮鲁商发展美妆原料端重要性提升具有一定资源积累的产业链上游受益丸美股份嘉必优嘉亨家化青松股份标的再次推荐产业链复苏时受益于下游需求拉动同时自身业务优化的企业关注ODMOEM生产商全行业看短期承压中长期空间广阔疫情和政策监管医美华东医药朗姿股份华熙生物昊海生科使行业激浊扬清优胜劣汰份额向龙头集中绝味食品周黑鸭千味央厨汤臣倍健需求复苏成本改善后经营和业绩具备明显弹性的公司紫燕食品巴比食品颐海国际海天味业食品具备成长能力的公司立高食品安井食品盐津铺子千禾味业估值极具安全边际的细分行业龙头天味食品甘源食品伊利股份蒙牛乳业洽洽食品在电动车赛道规模效应正在加速显现的整车企业特别是理想汽车比亚迪AH吉利汽车整车在DHT増程式混动赛道有布局的整车企业广汽集团AH长城汽车经纬恒润保隆科技文灿股份新泉股份智能化需求确定性强的零部件供应商特别是特斯拉和蔚汽车拓普集团隆盛科技旭升集团华阳集团小理的核心供应商零部件中鼎股份德赛西威福耀玻璃双环传动继峰股份星宇股份在欧洲能源危机背景下具有全球替代能力的零部件企业科博达原材料企稳压力缓解地产政策积极信号密集释放疫情白电海尔智家申菱环境管控稳步推进白电龙头有望迎来估值修复未来若疫情影响逐步消退叠加保交楼政策效果的传电器智造厨电老板电器华帝股份导洗碗机集成灶销售或有恢复性增长疫情防控政策有所调整消费有望加速复苏出行链复苏按摩器具荣泰健康奥佳华倍轻松利好按摩器具随着国内疫情政策进一步优化和生产的恢复叉车需求有叉车安徽合力杭叉集团望从2022年四季度开始逐步复苏进入上行阶段机械我们认为疫情对国内制造业企业做了一次市场教育刺激工业机器人埃斯顿了制造业企业机器换人的需求资料来源中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分9主题2022年第29期20221215风险因素宏观经济刺激政策不及预期国内政策推进及经济复苏不及预期经济和居民收入水平恢复低于预期局部疫情反复超预期国内防疫政策收紧的风险经济增速下行超预期对应消费需求下降超预期中国经济增长不及预期的风险或来自海外需求不足中国大陆消费不足或政府投资不及预期新冠疫情带来的不确定性或导致需求不足及国产供应链的阶段性供给不足海内外宏观流动性超预期收紧海外通胀和地缘政治冲突超预期汇率波动中国及全球经济恢复低于预期药品研发失败的风险在研药物上市进度不及预期的风险新产品上市销售不达预期的风险疫情发展超出预期风险新冠病毒变异超预期风险新冠疫苗临床进展不及预期风险新冠药物需求不及预期风险流感复苏不及预期风险流感疫苗需求不及预期风险医疗服务需求复苏不及预期风险散点疫情反复从应用场景购买场景购买意愿等多维度影响美妆尤其是彩妆的需求疫后复苏的力度持续性存在低于预期可能性国际美妆品牌势能仍显著高于本土品牌在业绩压力下或进行更大幅度的打折促销加大对本土品牌形成压制线上占比达到一定程度后美妆品牌对线上依赖度过高与互联网电商平台的关系存在失衡风险研发投入到产品力提升消费者认同需要多年的积累甚至一定程度的试错可能对短期业绩造成不利影响政策监管从严新品开发营销推广等活动约束增多可能导致行业和企业增速相应放缓合成生物学前期投入大成分培育周期长或进度缓慢品种有限可能对盈利能力造成不利影响消费需求不及预期自然灾害影响消费回流居民出游低于预期出入境和旅游管控超预期居民消费意愿和出游心理恢复慢于预期市场竞争加剧公司客户流失食品安全和食品健康问题公司扩张不及预期新门店新项目新业务新渠道拓展不及预期成本大幅上涨社保消防等规范收紧影响经营经营效率盈利能力不达预期的风险等餐饮恢复不及预期提价成效不及预期原材料价格持续上行民航需求不及预期国际线加班不及预期油汇影响超预期市内免税店分流超预期资本加持行业竞争失序的风险各行业政策风险以及由此带来的估值压制因素通胀超预期提价能力不足影响盈利能力的风险缺芯导致整车出货量不及预期的风险汽车需求放缓的风险关键原材料大幅涨价的风险自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险原材料成本大幅波动地产销售复苏低于预期家电公司业务拓展不及预期行业需求景气度下降等海外衰退对国内出口产业链需求造成压制核心零部件受制于进口请务必阅读正文之后的免责条款部分10主题2022年第29期20221215以上具体内容包括相关风险提示等详见报告2022-12-14物流和出行服务行业航空机场点评春运需求曙光或现期待入境政策再进一步扈世民2022-12-13纺织服装产业2023年投资策略需求修复从价值回归到成长再启冯重光郑一鸣郑逸坤2022-12-11A股策略聚焦20221211全面修复行情进入观察适应期裘翔秦培景杨帆程强李世豪杨家骥联系人徐广鸿2022-12-08物流和出行服务行业国务院联防联控机制综合组发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知点评防疫迈入新阶段航空机场转向右侧扈世民2022-12-08医药行业重大事项点评疫情防控新十条关注防控措施持续优化利好标的陈竹朱奕彰2022-12-06汽车行业海外汽车消费复苏专题报告复盘海外防疫政策对汽车销量的影响尹欣驰李景涛李子俊王诗宸武平乐简志鑫董军韬2022-12-06消费产业2023年投资策略行则将至波动中前进姜娅李鑫薛缘盛夏徐晓芳冯重光杨清朴2022-12-03制造产业2023年投资策略聚力复苏重视安全纪敏刘海博付宸硕华鹏伟2022-11-17社会服务行业出行产业链疫后复苏专题坐望全球出行复苏静候国内生机渐起姜娅杨清朴刘济玮联系人常欣仪李振寰2022-11-15物流和出行服务行业国务院联防联控机制综合组公布进一步优化防控工作的二十条措施点评防疫政策再优化落地前进在路上扈世民2022-11-14制造产业跟踪报告202211W2关注疫情防控调整下低估值板块的复苏纪敏2022-11-13酒类行业跟踪报告糖酒会表现平稳防疫优化望提振信心姜娅李鑫薛缘蒋祎康达2022-11-13医药行业重大事项点评新冠防疫政策优化PD-1出海可期关注新冠相关药物储备陈竹甘坛焕2022-11-13医药行业景气度盘点专题市场跟踪回顾疫情防控政策迎来边际变化关注疫苗新冠药物和医疗服务的增量机遇陈竹韩世通宋硕朱奕彰沈睦钧甘坛焕联系人王凯旋曾令鹏2022-11-13社会服务行业消费者服务板块重大事项点评疫情防控政策再优化持续推荐服务业龙头姜娅杨清朴刘济玮2022-11-13一周宏观专题述评第五十一期疫情防控政策优化经济增长预期改善程强崔嵘玛西高娃王希明联系人李翀黄昕2022-11-13海外中资股点评将开启全面估值修复行情联系人徐广鸿王一涵2022-11-13A股策略聚焦20221113三大因素明确三条主线确立秦培景裘翔杨帆程强李世豪杨家骥联系人徐广鸿资料来源中信证券研究部相关研究2022-12-13主题2022年第28期三季报盈利筑底带来右侧更好配置机会2022-12-03主题2022年第27期图解世界杯的投资机会2022-11-28主题2022年第26期国企改革价值重估2022-11-21主题2022年第25期复盘双十一直播电商势头强劲国产品牌趋势向上2022-11-18主题2022年第24期透析2022年10月经济数据2022-11-16主题2022年第23期虚拟现实产业相关投资机会解2022-11-08主题2022年第22期9-10月首次覆盖速览2022-10-25主题2022年第21期透析2022年9月经济数据请务必阅读正文之后的免责条款部分11主题2022年第29期20221215中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原朱必远余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010515070004执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛陈竹胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010516100003执业证书编号S1010517100004盛夏李晗崔嵘刘博阳执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010518040001陈俊云明明顾晟曦王冠然执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010519040005袁健聪汪浩杨清朴唐川林执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010519060002彭家乐薛姣裘翔肖昊执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519070002林劼尹欣驰李睿鹏于翔执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519110003扈世民冯重光周成华李超执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010520010001郑一鸣彭博顾训丁杨畅执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010520050002程强孙明新丁奇陆昊执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010519070001纪敏商力黄亚元何翩翩执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010520050004雷俊成华夏史丰源张惟诚执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010520080007汤学章刘春彤李世豪梁楠执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520090005玛西高娃刘易付宸硕郭韵执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520100003汤可欣李鸿钊陈旺潘儒琛执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520110001康达何旺岚唐栋国李景涛执业证书编号S1010520120004执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520120003沈睦钧刘济玮宋硕赵乃乐执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010521050001李越华鹏伟陈卓冷威执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521050005徐烨烽柯迈杨家骥王涛执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521060002彭阳陈宇奇王希明田鹏执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050007执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521010003李鹞刘笑天蒋祎李子俊执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521080002袁阳拜俊飞吴威辰遥远执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521090003王亦琛王子源黄耀庭张志强执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010521120001夏胤磊张柯赵云鹏廖原执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010522030004丘远航杜一帆王聪赵新宇执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050001朱奕彰张文峰韩世通王博隆执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522050005王丹周家禾郑辰甘坛焕执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522070002王诗宸张强刘意董军韬执业证书编号S1010522030006执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090003王一涵马庆刘郑逸坤魏鹏程执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522090007贾凯方伍家豪李家明史周执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522100003武平乐李康桥简志鑫刘锐执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090008执业证书编号S1010522090004执业证书编号S1010522110001宋广超李翀任杰王凯旋执业证书编号S1010522090005执业证书编号S1010522100001执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522120001请务必阅读正文之后的免责条款部分12分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到股票评级12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间达克综合指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上13特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure截至本报告发布日中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1金迪克688670对应持股业务类别自营持股比例018另类投资子公司限售持股比例100限售起始日2021年08月02日限售期24个月中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1吉祥航空603885对应持股业务类别自营持股比例251中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1保隆科技603197对应持股业务类别自营持股比例125中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1百克生物688276对应持股业务类别自营持股比例060另类投资子公司限售持股比例039限售起始日2021年06月25日限售期24个月法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2022版权所有保留一切权利14