本报告导读：
　　2022年中央经济工作会议召开，统筹疫情防控和经济社会发展，着力推动经济运行整体好转。随着宽松预期强化与风险偏好回升，聚焦内需-复苏三剑客，转型三板斧。
　　摘要：
　　政策基调突出统筹发展，推动经济运行整体好转。会议强调扎实推进中国式现代化，坚持稳中求进工作总基调，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，大力提振市场信心，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。财政政策方面：保持必要的财政支出强度，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控，推动财力下沉。我们认为，2023年财政支持力度将稳中向上，政府端（尤其是中央政府）杠杆率有望提升。货币政策方面：继续保持“稳健”表述，并提出稳健的货币政策要精准有力。我们认为，各类政策协调配合，叠加优化疫情防控措施，经济修复正在途中。
　　“统筹供给侧结构性改革和扩大内需”，意味着政策重心正在发生转变与优化，由内需主导与推升的经济与市场将成为投资的关键线索。1）内需缘何如此重要？中短期视角：海外衰退隐忧渐起，出口支柱有所承压。长期视角下，大国博弈、逆全球化加剧，倒逼对外依赖度降低。2）如何看待内需对市场的意义？过去来看，供给侧改革因时而生，一定程度上扭转了产能过剩局面，并推动利润结构向上游集中。从盈利分配与估值的角度来看，全A非金融板块的PE和中下游企业盈利占比呈现典型的正相关关系。尤其是在2020下半年以来，受成本端挤占的影响，中下游利润受到较大侵蚀，估值维度也经历显著拖累。展望未来，如果重心从供给侧转换到需求侧，那么由于科技制造与消费的提振，可以带来中下游利润的改善，由此看好未来市场估值中枢的修复与提升。
　　防风险，扩融资，稳需求：地产预期修复。会议要求“满足行业合理融资需求，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况”。我们认为，地产是前期市场重要压制因素，强监管导致房企被动缩表，资产负债期限不匹配引发地产链信用风险累积，地产一度失速下行。11月以来地产政策积极纾困，“三支箭”、“金融十六条”、保函置换预售监管资金等政策密集出台，悲观预期迎来转折。同时，需求端政策有望继续加码，预计2023年地产销售和投资增速均有望回升，行业逐渐企稳。
　　发展与安全并举：科技制造是中期线索。本次会议强调产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强。因此在经济高质量发展背景下，后续包括财政、货币和产业等方面的政策有望进一步协调配合，支持专精特新，引导转型升级。同时随着上市公司高质量发展要求的提出，政策赋能和金融助力将成为科技创新加速发展的两大重要推动力量。
　　峰回路转，聚焦内需-复苏三剑客，转型三板斧。我们判断2023年中国将迈入新的一轮需求扩张与资产回报率改善的周期；加之，海外紧缩与强势美元步入尾声，A股市场将迎来峰回路转之势。行业比较与主题聚焦内需-复苏三剑客，转型三板斧。1）2023年H1受益于顺周期复苏板块，推荐金融、消费与地产链；2）H2蓝筹搭台成长唱戏，立足补短板与自主安全，关注设备、材料与医药。
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20221217报告作者方奕分析师扩内需稳经济复苏周期重启021-38031658策略视角学习2022年中央经济工作会议fangyi020833gtjascom证书编号S0880520120005A本报告导读股2022年中央经济工作会议召开统筹疫情防控和经济社会发展着力推动经济运行黄维驰分析师策整体好转随着宽松预期强化与风险偏好回升聚焦内需-复苏三剑客转型三板斧021-38032684摘要略huangweichigtjascom专TableSummary政策基调突出统筹发展推动经济运行整体好转会议强调扎实推进中证书编号S0880520110005国式现代化坚持稳中求进工作总基调更好统筹疫情防控和经济社会题发展更好统筹发展和安全大力提振市场信心推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长财政政策方面保持必要的财TableReport相关报告政支出强度在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务盈利展望新的一轮扩张周期风险可控推动财力下沉我们认为2023年财政支持力度将稳中向20221215上政府端尤其是中央政府杠杆率有望提升货币政策方面继续期权上市有望提升深证100ETF配置价值保持稳健表述并提出稳健的货币政策要精准有力我们认为各20221211类政策协调配合叠加优化疫情防控措施经济修复正在途中中阿峰会引领一带一路新篇章统筹供给侧结构性改革和扩大内需意味着政策重心正在发生转变20221207信用风险收敛聚焦南方中证全指房地产与优化由内需主导与推升的经济与市场将成为投资的关键线索1ETF内需缘何如此重要中短期视角海外衰退隐忧渐起出口支柱有所承20221205证压长期视角下大国博弈逆全球化加剧倒逼对外依赖度降低2金股组合从看EPS高增长到看空间G如何看待内需对市场的意义过去来看供给侧改革因时而生一定程20221201券研度上扭转了产能过剩局面并推动利润结构向上游集中从盈利分配与究估值的角度来看全A非金融板块的PE和中下游企业盈利占比呈现典型的正相关关系尤其是在2020下半年以来受成本端挤占的影响报中下游利润受到较大侵蚀估值维度也经历显著拖累展望未来如果告重心从供给侧转换到需求侧那么由于科技制造与消费的提振可以带来中下游利润的改善由此看好未来市场估值中枢的修复与提升防风险扩融资稳需求地产预期修复会议要求满足行业合理融资需求有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况我们认为地产是前期市场重要压制因素强监管导致房企被动缩表资产负债期限不匹配引发地产链信用风险累积地产一度失速下行11月以来地产政策积极纾困三支箭金融十六条保函置换预售监管资金等政策密集出台悲观预期迎来转折同时需求端政策有望继续加码预计2023年地产销售和投资增速均有望回升行业逐渐企稳发展与安全并举科技制造是中期线索本次会议强调产业政策要发展和安全并举科技政策要聚焦自立自强因此在经济高质量发展背景下后续包括财政货币和产业等方面的政策有望进一步协调配合支持专精特新引导转型升级同时随着上市公司高质量发展要求的提出政策赋能和金融助力将成为科技创新加速发展的两大重要推动力量峰回路转聚焦内需-复苏三剑客转型三板斧我们判断2023年中国将迈入新的一轮需求扩张与资产回报率改善的周期加之海外紧缩与强势美元步入尾声A股市场将迎来峰回路转之势行业比较与主题聚焦内需-复苏三剑客转型三板斧12023年H1受益于顺周期复苏板块推荐金融消费与地产链2H2蓝筹搭台成长唱戏立足补短板与自主安全关注设备材料与医药请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略专题目录1提振信心预期扭转32扩大内需成为关键抓手321内需缘何如此重要322如何看待内需对市场的意义43防风险扩融资稳需求地产预期修复64发展与安全并举科技制造是中期线索65峰回路转聚焦内需-复苏三剑客转型三板斧76附录近期中央经济工作会议比较87风险提示12请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13A股策略专题事件12月15日至16日中央经济工作会议在北京举行会议总结2022年经济工作分析当前经济形势部署2023年经济工作1提振信心预期扭转政策基调突出统筹发展推动经济运行整体好转会议强调扎实推进中国式现代化坚持稳中求进工作总基调更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全大力提振市场信心推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长财政政策方面保持必要的财政支出强度在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控推动财力下沉我们认为2023年财政支持力度将稳中向上政府端尤其是中央政府杠杆率有望提升货币政策方面继续保持稳健表述并提出稳健的货币政策要精准有力我们认为各类政策协调配合叠加优化疫情防控措施经济修复正在途中图1中国政府部门杠杆率远低于发达经济体图2中央相比地方拥有更大加杠杆空间杠杆率政府部门发达经济体新兴市场中央政府杠杆率地方政府杠杆率政府部门杠杆率-右轴美国欧元区3255日本中国301202850日本政府部门杠杆率2001002624458022204060184016351420201320012002200320042005200620072008200920102011201220142015201620172018201920202000123020102019202020092011201120122013201320142015201520162017201720182019202120212022---------------------121212121212121212121212121212121212121212--------------------0804080412080412080412080412081204120812数据来源BIS国泰君安证券研究数据来源CNBS国泰君安证券研究2扩大内需成为关键抓手扩大内需成为关键抓手本次会议将着力扩大国内需求列为2023年工作任务的首要项强调要把恢复和扩大消费摆在优先位置并要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资我们认为统筹供给侧结构性改革和扩大内需意味着政策重心正在发生转变与优化由内需主导与推升的经济与市场将成为投资的关键线索21内需缘何如此重要中短期视角海外衰退隐忧渐起出口支柱有所承压10月以来的数据显示我国出口持续回落除了因国内生产及订单受到疫情扰动之外更多的下行压力源自全球需求的放缓事实上四季度以来欧美制造业PMI进一步回落其中11月美国制造业PMI疫后首次降至荣枯线以下欧元区制造业PMI继续徘徊在荣枯线以下同时有全球金丝雀之称的韩国11月出口额同比跌至-14反映外需仍在回落通道请务必阅读正文之后的免责条款部分3of13A股策略专题图3PMI持续低于荣枯线欧美经济呈现衰退隐忧图4中韩两国出口增速持续回落美国供应管理协会ISM制造业PMI欧元区制造业PMI中国出口同比韩国出口同比70506540306020551050045-10-2040-3035-40-5020212019201920192019201920202020202020202020202020212021202120212021202220222022202220222022302019202020192019201920192019201920202020202020202020202120212021202120212021202220222022202220222022------------------------------------------------030103050709110103050709110105070911010305070911110305070911010305070901030507091101030507091101数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究长期视角下大国博弈逆全球化加剧倒逼对外依赖度降低近年来逆全球化思潮抬头单边主义保护主义盛行全球局部冲突和动荡频发世界进入新的动荡变革期2022年俄乌战争爆发扰动全球市场美国众议长窜访导致台海再度紧张美国相继出台多项法案并提出实体清单以限制中国先进产业发展地缘政治博弈持续加码中国发展面临的外部环境恶化图5大国博弈进一步显现图6逆全球化趋势初步形成数据来源原则应对变化中的世界秩序CEPII数据来源WTO22如何看待内需对市场的意义过去来看供给侧改革因时而生推动利润结构向上游集中20122015年我国当时处于增长速度换挡期结构调整阵痛期前期刺激政策消化期的三期叠加阶段经济面临外需增长乏力房地产库存高企与工业产能过剩三座大山经历了长期实体通缩2015年底的中央经济工作会议和2016年两会提出三去一降一补供给侧结构性改革序幕开启供给侧改革一定程度上扭转了产能过剩局面推动了PPI在2016-2017年大幅走高2020之后在双碳能耗双控背景下进一步发力并在2021请务必阅读正文之后的免责条款部分4of13A股策略专题年10月攀上单月135峰值企业盈利向上游集中从工业企业利润角度来看2016H2至2019H2三年时间上游资源盈利占比从不足2回升至85而2021年初迄今不到两年时间里上游资源盈利占比从5大幅提升至18以上可见此轮上游成本上行带来的上下游利润分配变化幅度远大于上一轮供给侧改革中下游企业的成本压力可见一斑图7供给侧收缩背景下企业盈利曾一度向中上游集中PPI-右轴盈利占比TTM上游资源盈利占比TTM中游材料盈利占比TTM下游消费盈利占比TTM中游能源盈利占比TTM中游设备与制造4515401035305252001510-550-102011201120112012201220122012201320132013201320142014201420152015201520152016201620162016201720172017201820182018201820192019201920192020202020202021202120212021202220222022-------------------------------------------04071002050811030609120407100205081103060912040710020508110306091204071002050811030609数据来源Wind国泰君安证券研究注本图涉及的上中下游按照工业企业划分从盈利分配与估值的角度来看全A非金融板块的PE和中下游企业盈利占比呈现典型的正相关关系尤其是在2020下半年以来受成本端挤占的影响中下游利润受到较大侵蚀因而估值维度也经历显著拖累展望未来如果重心从供给侧转换到需求侧那么由于科技制造与消费的提振可以带来中下游利润的改善由此看好未来市场估值中枢的修复与提升图8中下游利润占比与全A非金融板块估值高度正相关PETTM全A非金融中下游季度累计利润占比-右轴6011055100504590408035当需求侧7030特殊原因来临256020供给侧改革105015供给侧改革2010402012202220122013201320142014201520152016201620172017201820182019201920202020202120212022----------------------09090303090309030903090309030903090309030903数据来源Wind国泰君安证券研究注本图涉及的中游和下游采用A股上市公司口径请务必阅读正文之后的免责条款部分5of13A股策略专题3防风险扩融资稳需求地产预期修复会议要求确保房地产市场平稳发展满足行业合理融资需求有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况结合11月以来融资政策三箭齐发以及需求端政策加码房地产预期有望修复2022年金融机构对房企的信用纾困先后经历了针对出险房企AMC处置不良资产针对保交楼推动纾困基金国企介入等提供资金支持针对主体纾困中债增信支持民营房企债券发行近期地产政策频发政策核心进一步从保项目向保主体转移政策有效性趋强11月以来融资端政策的密集出台反映了监管层对流动性压力衍生的信用风险的高度关注与积极行动随着政策层面从信贷债券和股权三个融资主渠道支持地产企业拓宽融资途径地产信用风险有望阶段性缓和与此同时需求端政策有望继续加码预计2023年地产销售和投资增速均有望回升行业逐渐企稳图9地产政策积极纾困悲观预期迎转折图10预计2023年地产投资与销售均有望企稳回升商品房销售面积累计同比120房地产开发投资完成额累计同比右301002580206015401020500-20-5-40-10数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究4发展与安全并举科技制造是中期线索发展与安全并举科技制造是中期线索延续二十大报告的基调本次会议强调产业政策要发展和安全并举科技政策要聚焦自立自强方向上围绕制造业重点产业链找准关键核心技术和零部件薄弱环节集中优质资源合力攻关保证产业体系自主可控和安全可靠确保国民经济循环畅通同时加快新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等前沿技术研发和应用推广我们认为在经济高质量发展背景下后续包括财政货币和产业等方面的政策有望进一步协调配合呵护专精特新引导转型升级同时随着上市公司高质量发展要求的提出政策赋能和金融助力将成为科技创新加速发展的两大重要推动力量请务必阅读正文之后的免责条款部分6of13A股策略专题图11发展与安全并举携科技以应对供应链产业链保障安全视角下国家引导制造业加杠杆重点推荐军事安全军工出口供需向好补短板铜稀土半导体发消费展科技安全炼化氟化工自动化投资政策引导网络安全信创安全粮食安全估值合理风光储航空航发半导体设备整机厂核电资源安全能源安全电网改造光伏锂电先立后破自动化设备制造设备煤炭上中游原电网特高材料风电投资拉动需求压智能化数据来源Wind国泰君安证券研究5峰回路转聚焦内需-复苏三剑客转型三板斧峰回路转做多中国房地产与疫情管控等前期抑制性政策出现关键转折这预示沉寂已久的中国经济增长与内需活力将被激活我们判断2023年中国将迈入新的一轮需求扩张与资产回报率改善的周期历史经验往往长达六个季度左右加之海外紧缩与强势美元步入尾声内外宏观环境从不确定的状态走向确定从股票定价的角度盈利预期回升无风险利率下降风险偏好改善中国A股市场将迎来峰回路转之势政策底部经济底部和估值底部的同时出现隐含了股票投资回报的巨大空间积极做多中国面向2023年放大风险资产的头寸与敞口更有助于捕捉到新的边际变化与周期趋势行业比较与主题投资聚焦内需-复苏三剑客转型三板斧1随着春节后经济的重启以及新一轮的扩张2023年H1的机会主要集中于受益于顺经济周期性的复苏板块配置上关注复苏三剑客金融券商银行消费食品饮料酒店旅游免税航空与地产链建材建筑家具家电2在经济企稳后类似当前的超宽松政策或边际调整蓝筹搭台后成长唱戏立足产业发展补短板与自主安全叠加半导体去库周期结束和苹果新硬件浪潮2023H2关注转型成长三板斧设备电子计算机通信军工机械材料有色钢铁化工以及医药创新药器械医疗服务主题投资关注国企改革数字经济新材料等请务必阅读正文之后的免责条款部分7of13A股策略专题6附录近期中央经济工作会议比较表1中央经济工作会议关键要点比较关键要点2022年2021年2020年2019年我国正处在转变发展方式优化经济结构转换我国经济恢复的基础尚不疫情变化和外部环境存在增长动力的攻关期结构牢固需求收缩供给冲诸多不确定性我国经济性体制性周期性问题击预期转弱三重压力仍我国经济发展面临需求收恢复基础尚不牢固2021相互交织三期叠加影形势研判然较大外部环境动荡不缩供给冲击预期转弱年世界经济形势仍然复杂响持续深化经济下行压安各项政策效果持续显三重压力严峻复苏不稳定不平衡力加大现2023年经济运行有望疫情冲击导致的各类衍生我国经济稳中向好长期总体回升风险不容忽视向好的基本趋势没有改变扎实推进中国式现代化坚持稳中求进工作总基坚持稳中求进工作总基调着力推动高质量发展坚持稳中求进工作总基调坚持以供给侧结构性更好统筹疫情防控和经济调立足新发展阶段贯改革为主线统筹疫情防社会发展更好统筹发展彻新发展理念构建新发坚持稳中求进工作总基控和经济社会发展统筹和安全全面深化改革开展格局以推动高质量发调坚持新发展理念坚发展和安全继续做好六放大力提振市场信心展为主题以深化供给侧持以供给侧结构性改革稳六保工作着力政策基调把实施扩大内需战略同深结构性改革为主线为主线坚持以改革开放稳定宏观经济大盘保持化供给侧结构性改革有机宏观政策要保持连续性为动力推动高质量发展经济运行在合理区间结合起来突出做好稳增稳定性可持续性政策坚决打赢三大攻坚战全财政政策和货币政策要协长稳就业稳物价工作操作上要更加精准有效面做好六稳工作调联动跨周期和逆周期有效防范化解重大风险不急转弯把握好政策时宏观调控政策要有机结推动经济运行整体好转度效合实现质的有效提升和量的合理增长继续实施积极的财政政积极的财政政策要加力提积极的财政政策要提升效策积极的财政政策要提效保持必要的财政支出能更加注重精准可持质增效更可持续保持继续实施积极的财政政强度优化组合赤字专续要保证财政支出强度适度支出强度增强国家策积极的财政政策要大项债贴息等工具在有加快支出进度实施新的重大战略任务财力保障力提质增效更加注重结财政政策效支持高质量发展中保障减税降费政策强化对中在促进科技创新加快经构调整坚决压缩一般性财政可持续和地方政府债小微企业个体工商户济结构调整调节收入分支出做好重点领域保障务风险可控要加大中央制造业风险化解等的支配上主动作为抓实化解支持基层保工资保运转对地方的转移支付力度持力度适度超前开展基地方政府隐性债务风险工保基本民生推动财力下沉础设施投资作党政机关要坚持过紧日子稳健的货币政策要精准有稳健的货币政策要灵活精稳健的货币政策要灵活适稳健的货币政策要灵活适力要保持流动性合理充准合理适度保持货币度保持流动性合理充裕度保持流动性合理充裕裕保持广义货币供应量供应量和社会融资规模增货币信贷社会融资规模货币政策引导金融机构加大对实体和社会融资规模增速同名速同名义经济增速基本匹增长同经济发展相适应经济特别是小微企业科义经济增速基本匹配引配保持宏观杠杆率基本降低社会融资成本深化技创新绿色发展的支持导金融机构加大对小微企稳定多渠道补充银行资金融供给侧结构性改革请务必阅读正文之后的免责条款部分8of13A股策略专题关键要点2022年2021年2020年2019年业科技创新绿色发展本金完善债券市场法制疏通货币政策传导机制等领域支持力度保持人加大对科技创新小微企民币汇率在合理均衡水平业绿色发展的金融支持上的基本稳定强化金融深化利率汇率市场化改稳定保障体系革保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定1强化国家战略科技力量1宏观政策要稳健有效2增强产业链供应链自主2微观政策要持续激发市1坚定不移贯彻新发展理1着力扩大国内需求可控能力场主体活力念2加快建设现代化产业体3坚持扩大内需这个战略3结构政策要着力畅通国2坚决打好三大攻坚战系基点民经济循环3确保民生特别是困难群3切实落实两个毫不动4全面推进改革开放4科技政策要扎实落地众基本生活得到有效保障重点工作摇5解决好种子和耕地问5改革开放政策要激活发和改善4更大力度吸引和利用外题展动力4继续实施积极的财政政资6强化反垄断和防止资本6区域政策要增强发展的策和稳健的货币政策5有效防范化解重大经济无序扩张平衡性协调性5着力推动高质量发展金融风险7解决好大城市住房突出7社会政策要兜住兜牢民6深化经济体制改革问题生底线8做好碳达峰碳中和工作把供给侧结构性改革主线贯穿于宏观调控全过程在深化供给侧结构性改革紧紧扭住供给侧结构性改上持续用力确保经济实革这条主线注重需求侧现量的合理增长和质的稳要深化供给侧结构性改管理打通堵点补齐短步提升革重在畅通国内大循环板贯通生产分配流要深化金融供给侧结构性要更好统筹供给侧结构性供给侧重在突破供给约束堵点通消费各环节形成需改革疏通货币政策传导改革和扩大内需重在打通生产分配流求牵引供给供给创造需机制增加制造业中长期通消费各环节求的更高水平动态平衡融资更好缓解民营和中提升国民经济体系整体效小微企业融资难融资贵问能题要狠抓农业生产保障供给加快农业供给侧结构性改革通过高质量供给创造有效需求支持以多种方式和促进产业和消费双升渠道扩大内需级要充分挖掘超大规模坚持扩大内需这个战略基要把恢复和扩大消费摆在市场优势发挥消费的基实施好扩大内需战略增点合理引导消费储蓄内需优先位置增强消费能力础作用和投资的关键作强发展内生动力投资等方面进行有效制度改善消费条件创新消费用推动消费稳定增长安排场景多渠道增加城乡居切实增加有效投资释放民收入支持住房改善国内市场需求潜力新能源汽车养老服务等请务必阅读正文之后的免责条款部分9of13A股策略专题关键要点2022年2021年2020年2019年消费通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设完善职业技术教育体系稳定就业总量改善就业落实落细就业优先政策解决好高校毕业生等青年实现更加充分更高质量就结构提升就业质量突把促进青年特别是高校毕就业问题健全灵活就业就业业做好基本民生保障工出抓好重点群体就业工业生就业工作摆在更加突劳动用工和社会保障政作促进重点群体多渠道作确保零就业家庭动态出的位置策就业持续改善人民生活清零确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保解决好大城市住房突出问民生保稳定各项工作题住房问题关系民生福要坚持房子是用来住的满足行业合理融资需求要坚持房子是用来住的祉要坚持房子是用来住不是用来炒的定位全面推动行业重组并购有效不是用来炒的定位加强的不是用来炒的定位落实因城施策稳地价防范化解优质头部房企风预期引导探索新的发展因地制宜多策并举促稳房价稳预期的长效管险改善资产负债状况模式坚持租购并举加进房地产市场平稳健康发理调控机制促进房地产同时要坚决依法打击违法快发展长租房市场推进展要高度重视保障性租房地产市场平稳健康发展犯罪行为要因城施策保障性住房建设支持商赁住房建设加快完善长要加大城市困难群众住房支持刚性和改善性住房需品房市场更好满足购房者租房政策土地供应要向保障工作加强城市更新求解决好新市民青年的合理住房需求因城施租赁住房建设倾斜要降和存量住房改造提升做人等住房问题探索长租策促进房地产业良性循环低租赁住房税费负担整好城镇老旧小区改造大房市场建设要坚持房子和健康发展顿租赁市场秩序规范市力发展租赁住房是用来住的不是用来炒场行为对租金水平进行的定位推动房地产业向合理调控新发展模式平稳过渡要狠抓绿色低碳技术攻关要科学考核新增可再生加快规划建设新型能源体能源和原料用能不纳入能要继续打好污染防治攻坚要打好污染防治攻坚战系源消费总量控制创造条战实现减污降碳协同效坚持方向不变力度不减推动经济社会发展绿色转件尽早实现能耗双控应要开展大规模国土绿突出精准治污科学治污型协同推进降碳减污环境与能向碳排放总量和强度双化行动提升生态系统碳依法治污推动生态环境扩绿增长建设美丽中源控转变加快形成减污汇能力质量持续好转要重点打国降碳的激励约束机制防二氧化碳排放力争2030年好蓝天碧水净土保卫在落实碳达峰碳中和目标止简单层层分解前达到峰值力争2060年战完善相关治理机制任务过程中锻造新的产业要确保能源供应大企业前实现碳中和抓好源头防控竞争优势特别是国有企业要带头保供稳价要深入推动能源革命加快建设能源强国基础设施加强区域间基础设施联适度超前开展基础设施投更加注重民生基础设施补引导资金投向供需共同受建设通资短板推动新型城镇化和益具有乘数效应的先进请务必阅读正文之后的免责条款部分10of13A股策略专题关键要点2022年2021年2020年2019年区域协调发展要大力发制造民生建设基础设展数字经济加大新型基施短板等领域着眼国家础设施投资力度长远发展加强战略性网络型基础设施建设围绕制造业重点产业链找准关键核心技术和零部件薄弱环节集中优质资提升制造业核心竞争力扩大制造业设备更新和技推动制造业高质量发展源合力攻关保证产业体科技与制启动一批产业基础再造工术改造投资依靠创新提推动先进制造业和现代服系自主可控和安全可靠造业程项目激发涌现一大批升实体经济发展水平促务业深度融合坚定不移加快新能源人工智能专精特新企业进制造业高质量发展建设制造强国生物制造绿色低碳量子计算等前沿技术研发和应用推广要深化国资国企改革提高国企核心竞争力坚持要加快金融体制改革完分类改革方向处理好国善资本市场基础制度提企经济责任和社会责任关要抓好要素市场化配置综要深入实施国企改革三年高上市公司质量健全退系完善中国特色国有企合改革试点全面实行股行动优化民营经济发展出机制稳步推进创业板业现代公司治理真正按票发行注册制完成国企对内改革环境要健全金融机构治和新三板改革引导大银市场化机制运营要从制改革三年行动任务稳步理促进资本市场健康发行服务重心下沉推动中度和法律上把对国企民企推进电网铁路等自然垄展提高上市公司质量小银行聚焦主责主业深平等对待的要求落下来断行业改革化农村信用社改革引导从政策和舆论上鼓励支持保险公司回归保障功能民营经济和民营企业发展壮大要推进高水平对外开放提升贸易投资合作质量和保持对外贸易稳定增长水平要扩大市场准入推动对外贸易稳中提质扩大高水平对外开放推加大现代服务业领域开放引导企业开拓多元化出口动制度型开放落实好外实行高水平对外开放积力度要落实好外资企业市场对外开放资企业国民待遇吸引更极考虑加入全面与进步跨国民待遇要积极推动加要主动参与全球经济治理多跨国公司投资推动重太平洋伙伴关系协定入全面与进步跨太平洋伙变革积极参与世贸组织大外资项目加快落地伴关系协定和数字经济伙改革加快多双边自贸协伴关系协定等高标准经贸议谈判协议加强反垄断和反不正当竞争要大力发展数字经济提要发挥资本作为生产要素升常态化监管水平支持坚决反对垄断和不正当竞的积极作用同时有效控资本监管平台企业在引领发展创争行为金融创新必须在制其消极作用要为资本造就业国际竞争中大显审慎监管的前提下进行设置红绿灯依法加强身手对资本的有效监管防止资本野蛮生长数据来源新华社国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分11of13A股策略专题7风险提示1地缘政治风险加剧2新冠毒株再次发生变异3下游需求修复不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分12of13A股策略专题本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间1投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对增持明显强于沪深300指数同期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分13of13