导读：微观交易结构上，沪深两市成交额边际回升，本期行业集中度边际回升；微观交易行为上，ETF资金净流出，北上资金净流入、融资净买入。从仓位上看，基金整体减仓，仅平衡混合型加仓
　　市场微观交易结构：市场交易热度边际上升
　　1）市场“赚钱能力”回落：A股收益中位数为-0.63%，41.82%的股票上涨。2）市场交易热度边际回升。沪深两市成交额边际回升。结构上，从换手率历史分位看，消费者服务、医药、综合金融板块换手率分位数居高位，消费者服务换手率分位数超90%。交通运输、商贸零售板块板块明显边际上升；电力及公用事业、汽车及煤炭板块换手率分位数下降。从成交额增速看，综合金融、商贸零售、纺织服装、交通运输和钢铁等行业成交额增速居前。3）本期行业集中度、个股集中度边际回升。行业成交额、个股成交额集中度边际回升。4）上证指数拥挤度上行。基于我们的研究显示，上证指数、中证500指数、沪深300指数拥挤度均上行。
　　投资者微观交易行为：外资资金延续净流入
　　1）公募基金：新成立基金份额大幅上升；从业绩表现上看，偏股型基金净值大部分上升，61.8%的基金净值实现上涨。基金整体减仓，仅平衡混合型加仓；2）私募基金：发行数量边际回落；3）银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度大幅下行，“破净”比例边际抬升，赎回压力上升；4）两融资金：本期融资净买入，流入集中于医药、机械、电力设备及新能源；5）北上资金：资金净流入，消费板块净流入最大；6）ETF：ETF资金净流出，宽基综合净流出最多；7）资金需求：IPO发行规模、定增规模边际回升，解禁规模回落，产业资本净减持。
　　风险提示：海外货币政策收紧超预期、全球疫情形势超预期恶化、国内经济下行加速、地缘政治不确定性

研究报告全文：证券研究报告2022年12月13日外资持续增配中国蓝筹全球流动性观察系列12月第2期姓名方奕分析师姓名黄维驰分析师姓名郭胤含研究助理姓名田开轩研究助理邮箱fangyi020833gtjascom邮箱huangweichigtjascom邮箱guoyinhan026925gtjascom邮箱tiankaixuan026724gtjascom电话021-38031658电话021-38032684电话021-38031691电话021-380318673证书编号S0880520120005证书编号S0880520110005证书编号S0880122080038证书编号S0880122070045报告摘要全球流动性观察系列12月第2期导读微观交易结构上沪深两市成交额边际回升本期行业集中度边际回升微观交易行为上ETF资金净流出北上资金净流入融资净买入从仓位上看基金整体减仓仅平衡混合型加仓市场微观交易结构市场交易热度边际上升1市场赚钱能力回落A股收益中位数为-0634182的股票上涨2市场交易热度边际回升沪深两市成交额边际回升01结构上从换手率历史分位看消费者服务医药综合金融板块换手率分位数居高位消费者服务换手率分位数超90交通运输商贸零售板块板块明显边际上升电力及公用事业汽车及煤炭板块换手率分位数下降从成交额增速看综合金融商贸零售纺织服装交通运输和钢铁等行业成交额增速居前3本期行业集中度个股集中度边际回升行业成交额个股成交额集中度边际回升4上证指数拥挤度上行基于我们的研究显示上证指数中证500指数沪深300指数拥挤度均上行投资者微观交易行为外资资金延续净流入1公募基金新成立基金份额大幅上升从业绩表现上看偏股型基金净值大部分上升618的基金净值实现上涨基金整体02减仓仅平衡混合型加仓2私募基金发行数量边际回落3银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度大幅下行破净比例边际抬升赎回压力上升4两融资金本期融资净买入流入集中于医药机械电力设备及新能源5北上资金资金净流入消费板块净流入最大6ETFETF资金净流出宽基综合净流出最多7资金需求IPO发行规模定增规模边际回升解禁规模回落产业资本净减持请参阅附注免责声明2风险提示海外货币政策收紧超预期全球疫情形势超预期恶化国内经济下行加速地缘政治不确定性目录CONTENTS全球流动性观察系列12月第2期01宏观流动性加息预期边际回升1海外流动性美债利率美元指数边际回升2国内流动性国债利率SHIBOR边际回升02市场微观交易结构市场交易热度边际上升1市场表现本期A股收益中位数为-0634182的股票上涨2行业成交额综合金融商贸零售纺织服装成交额明显抬升3行业换手率消费者服务换手率分位数超904股债收益差中证500指数万得全A指数沪深300指数接近2x标准差5交易拥挤度三大指数拥挤度均上行上证指数上行0366交易集中度本期行业集中度个股集中度边际回升7调研调研次数边际回落集中于电子汽车电新等行业请参阅附注免责声明3目录CONTENTS全球流动性观察系列12月第2期03投资者微观交易行为外资资金延续净流入1公募基金呈现净卖出2私募基金发行数量边际回落3银行理财子产品破净比例边际抬升4两融资金本期融资净买入流入集中于医药机械电力设备及新能源5北上资金资金净流入消费板块净流入最大6ETFETF资金净流出宽基综合净流出最多7资金需求IPO发行规模定增规模边际回升04外围市场海外各主要指数跌多涨少VIX指数回升1海外各主要指数跌多涨少VIX指数回升2美港股行情表现美股能源领跌港股地产建筑业领涨05风险提示请参阅附注免责声明4全球流动性观察系列12月第2期市场流动性跟踪12月5日-12月9日本期上期市场微观交易结构边际变化历史分位6月至今趋势图1205-12091128-1202全A成交额亿元980491946686其中成交额前100股占比2342196856成交额集中度其中一级行业前五成交额占比4173882976其中上证指数0870800579换手率其中创业板指数151401522其中上证指数05301703653市场拥挤度其中沪深30002101400731本期上期投资者微观交易行为12月以来年初以来6月至今趋势图1205-12091128-1202融资供给端北上资金净流入亿元65265330917外资其中偏博弈类资金净流入928617864其中偏配置类资金净流入2101104916两融两融净流入亿元77-770-2372偏股基金新发行亿元2574984681公募基金股票基金仓位变化-103-022-090-082公募基金申赎比095086086107ETFETF净申购亿元-29102232422合计亿元1383005215648融资需求端其中募集资金IPO增发41424766111548股权融资亿元其中净减持规模123861724003限售股解禁亿元5771314189243205本期上期投资者微观交易表现12月以来年初以来近一个月变动1205-12091128-1202偏股基金净值变化中位数165069070-1778公募基金前100重仓股相对wind全A收益065-032049417前500重仓股相对wind全A收益018-020-014541ETFETF净值变化中位数116167219-1874请参阅附注免责声明5资料来源Wind国泰君安证券研究全球流动性观察系列12月第2期月度资金供需观察11月处增量博弈格局请参阅附注免责声明6资料来源Wind国泰君安证券研究注11月私募权益净流入交易印花税月数据暂未披露交易印花税月数据为拟合所得2022年前十月交易印花税与A股成交额比值的均值A股成交额全球流动性观察系列12月第2期01宏观流动性加息预期边际回升请参阅附注免责声明701市场隐含的加息预期边际回升全球流动性观察系列12月第2期本期125-129市场隐含的加息预期边际回升美国11月PPI同比增长74增幅高于预期值72前值为8美国11月核心PPI同比增长62增幅亦高于预期值59前值为67数据凸显出美国通胀压力的顽固性并支持美联储明年继续加息受此影响市场隐含的加息预期边际回升从联邦基金利率期货隐含的加息次数看12月9日预期的2022年末预计加息次数由20次边际小幅回升至21次截至2023年6月FOMC会议预计加息次数从上期的44次回升为46次本期125-129加息预期边际回升本期125-129美债利率边际回落联邦基金期货隐含的加息累计次数美国国债收益率2年美国国债收益率10年2022-11-142022-11-212022-11-282022-12-052022-12-1260国债期限利差10Y-2YRHS5020455046464344441542404035353610303025052021200020151010-050500-10002021012021042021072021102022012022042022072022102022-122023-022023-032023-052023-06请参阅附注免责声明8资料来源WindBloomberg国泰君安证券研究02海外流动性美债利率美元指数边际回升全球流动性观察系列12月第2期本期125-12910年期美债利率美元指数边际回升本期125-12910年期美债名义利率边际回升6bp至357实际收益率边际回升23BP至131美元指数边际回升42BP至10493人民币升值中美利差倒挂幅度小幅扩大本期125-129人民币升值美元兑人民币中间价由705下调至696本期125-129中美利差倒挂幅度小幅扩大中美利差10Y小幅下行至-6742BP本期125-129人民币升值本期125-129美债利率美元指数边际回升美元指数中间价美元兑人民币年初至今跟踪指标20221292022122上周变化近两周变化20221312074变化11572美国国债名义收益110357351006-0111631947率10年期10568美国国债实际收益100131108023-005-097228率10年期66956490汇率中间价696705-010-0186380588562美元指数1049310451042-1159622871请参阅附注免责声明9资料来源Wind国泰君安证券研究02海外流动性美元多头持仓数量下降10年期美债隐含的通胀预期走低全球流动性观察系列12月第2期本期125-129美元指数多头仓单边际回落截至12月6日本期ICE美元指数非商业多头持仓数量为36157张相比上期1128-122的37279张大幅回落10年期美债收益率和TIPS债券收益率隐含的通胀预期走低本期125-12910年期美债隐含的通胀预期边际回落至226相比上期1128-122的243回落了17bp本期125-129美元指数多头仓单边际回落本期125-12910年期美债隐含的通胀预期走低美国国债收益率10年美国国债实际收益率10年期美元指数ICE美元指数非商业多头持仓数量万张RHS美国隐含通胀预期10年期120600501155004011030400105201003001095200009010085-1080000-20请参阅附注免责声明10资料来源Wind国泰君安证券研究0210年期美国国债利率USDSWAPSPREAD边际回升全球流动性观察系列12月第2期本期125-12910年期美国国债利率USDSWAPSPREAD边际回升LIBOR-OIS3MFRA-OIS3M边际大幅回落美元流动性监测当前美元流动性整体边际宽松跟踪指标2022年12月9日2022年12月2日上周变化2022年11月月度变化2022年10月Libor-OIS3MBPFRA-OIS3MBP美国债互换利差10YR右50304525LIBOR-OIS21242806-28063278-3278226940203MBP35153010FRA-OIS19812760-7794324-234340813MBP255200USDSWAPSPREAD-125-388263014-13914115-510YBP10-105-15美国国债利率358349009387-02940310Y0-202021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11请参阅附注免责声明11资料来源Bloomberg国泰君安证券研究020101高收益债期权市场流动性风险边际回落全球流动性观察系列12月第2期美国高收益债期权市场流动性风险边际回落从最新数据看截至本期周五12月9日美国高收益债期权调整利差为437上期43811月平均45410月平均496边际回落美国投资级债券期权调整利差为141上期14111月平均15210月平均175边际持平从周度层面上看高收益债期权调整利差较上期边际回落投资级债期权调整利差较上期边际持平从月度层面看高收益债期权投资级债期权调整利差较11月均值均边际回落美国高收益债信用溢价边际回落美国投资级债信用溢价边际持平北美高收益债期权调整利差北美投资级债期权调整利差11402022年12月09日437102022年12月09日141年月日20221202438352022年12月02日1419年月平均2022114542022年11月平均1528年月平均302022104962022年10月平均175725620541531020510002018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07请参阅附注免责声明12资料来源Bloomberg国泰君安证券研究国泰君安证券研究注高收益债评级低于BBB如BBBCCC等投资级债券至少高于BBB如AAAAAABBB020101流动性风险信用风险边际回升市场风险边际持平全球流动性观察系列12月第2期本期125-129流动性风险信用风险边际回升市场风险边际持平流动性风险由上期1128-122的061边际回升至本期125-129的068信用风险由上期1128-122的043边际回升至本期125-129的052市场风险上期1128-122与本期125-129均为085边际持平流动性风险信用风险边际回升市场风险边际持平美银美林金融压力指数流动性风险市场风险信用风险3224160800-08-162021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12请参阅附注免责声明13资料来源Bloomberg国泰君安证券研究020101全球资本流动边际扩张全球流动性观察系列12月第2期全球资本流动边际扩张11月大类资产隐含的宏观风险预期边际回落由10月末的062回落至11月末的042全球资本流动边际扩张GFSIFLOW指数MA3由10月底的071下降至11月底的067大类资产隐含的宏观风险预期继续回落全球资本流动边际扩张跨资产隐含宏观风险预期全球资本流动RHS三期平滑向下代表扩张向上代表收缩12081006040802060004-0202-0400-06201120122013201420152016201720182019202020212022请参阅附注免责声明14资料来源Bloomberg国泰君安证券研究03国内流动性货币净回笼3070亿元全球流动性观察系列12月第2期本期央行货币净回笼3070亿元本期125-129央行公开市场货币净回笼3070亿元本期125-129货币净回笼3070亿元本期125-129无MLF操作公开市场操作货币净投放亿元MLF净投放亿元1000012000800010000600080006000400040002000200000-2000-2000-4000-4000-6000-6000-8000-8000-3070-10000-100002020-062021-122020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102022-022022-042022-062022-082022-102022-122021-092022-052021-042021-052021-062021-072021-082021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12请参阅附注免责声明15资料来源Wind国泰君安证券研究03国内流动性国债利率SHIBOR边际回升全球流动性观察系列12月第2期本期125-129国债利率SHIBOR边际回升截至12月9日SHIBOR3M较上期12月2日小幅回升至226银行间流动性边际收紧1年期国债收益率较上期12月2日边际回升12BP至22810年期国债收益率较上期12月2日边际回升3BP至290中国主要资金利率参考跟踪指标2022年12月9日2022年12月2日2022年11月2022年10月逆回购利率7天200200200200货币市场逆回购利率14天215215215215SHIBOR3M226220175168理财产品预期年收益率1601601602083M理财市场理财产品预期年收益率4414414414411Y国债收益率1Y228216175181债券市场国债收益率10Y290287267273请参阅附注免责声明16资料来源Wind国泰君安证券研究本期125-129短端国债利率走高本期125-129中美利差10Y下行至-6742BP全球流动性观察系列12月第2期国债收益率1Y国债收益率10Y中美利差10YBP3525003020001500251000205001500-50010-100005-150000-20002021-122022-062021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112022-012022-022022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122021-082021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12本期125-129信用利差边际边际大幅回升本期125-1293个月SHIBOR小幅回升信用利差中位数全体产业债BP信用利差中位数全体城投债BPSHIBOR3M1600311400291200271000258002360021400192001700152021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102021-042021-012021-022021-032021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12请参阅附注免责声明17资料来源Wind国泰君安证券研究注蓝色虚线为均值加减一倍标准差均值与标准差计算区间为2021年1月至今国庆节期间除SHIBOR均没有交易数据全球流动性观察系列12月第2期02市场微观交易结构市场交易热度边际上升请参阅附注免责声明1801市场表现本期A股收益中位数为-0634182股票上涨全球流动性观察系列12月第2期本期125-129A股收益中位数为-0634182的股票上涨从行情表现看个股收益主要集中于-4至4区间本期A股股票表现分布图2022125-129请参阅附注免责声明19资料来源Wind国泰君安证券研究02成交额市场交易热度边际回升全球流动性观察系列12月第2期近期沪深两市成交额边际回升上证综指换手率边际回升沪深两市成交额均值由上期1128-122的9194亿元边际回升至本期125-129的9804亿元从换手率上看上证综指换手率周均值从082回升至087本期125-129两市成交额边际回升本期125-129上证综指换手率均值边际回升换手率上证综合指数换手率上证50指数上证所A股总成交金额周深交所A股总成交金额周上证综合指数周RHS换手率创业板指数换手率中小板指数1800035370000160003014000350000251200033000020100008000310000156000290000104000052700002000000250000请参阅附注免责声明20资料来源Wind国泰君安证券研究注2021年4月6日起中小板指数名称变更为中小企业100指数简称中小100