本报告导读：
　　预计2023年随着疫情限制因素的解除及政策重心重回经济建设，需求预期提升可继续驱动黑色系行情持续。
　　摘要：
　　稳增长或将成为政府的政策核心，需求预期提升可继续驱动黑色系行情持续。近期部分政府对于提振区域内经济动能的诉求强烈，或已经预示了2023年社会活动逐步恢复2019年的活力后，稳增长或将成为政府的政策核心。我们预计2023年随着疫情限制因素的解除及政策重心重回经济建设，前期基建累积的项目加快释放将带来明显的需求弹性。另外，我们认为在地方债务扩张约束下，2023年地方加杠杆空间有限，在全面稳增长政策带动下，2023年或可以看到宽货币宽信用的继续释放，也将继续为基建领域带来新增需求。而地产行业，近期的政策组合拳有望逐步在2023年显现实效。
　　1）黑色系（铁矿石）：我们的判断：受美加息预期减弱叠加国内地产预期走强驱动，铁矿石向上动力强劲。我们预期随着政策持续发力，宏观经济有望得以提振，而钢铁行业作为早周期行业将最先受益；同时下游地产端积极政策信号明确，地产端需求有望逐步从底部抬升。
　　2）黑色系（钢铁）：我们的判断：供需双弱，钢价或受地产链预期驱动震荡走强。随着政策持续发力，宏观经济有望得以提振，而钢铁行业作为早周期行业将最先受益；同时下游地产端积极政策信号明确，地产端需求有望逐步从底部抬升。
　　3）黑色系（焦碳）：我们的判断：新一轮补库将拉动焦煤现货价格。12月份开始将进入季节性补库期，随着后续保交楼带动复工复产，下游补库将拉动焦煤价格上行，上周独立焦企的焦煤库存已经开始提升，钢厂焦煤库存仍在低位，未来持续涨价可期。
　　其他品种：1）原油：市场的情绪脆弱，叠加短期国内原油需求阶段性转弱压制价格，或使油价宽幅波动。2）黑色系（动力煤）：全国煤炭产量将维持平稳，且受政策调控影响，价格承压，向上驱动力不强。3）贵金属：加息节奏放缓后，贵金属或迎来价格反弹。4）基本金属：国内需求决定基本金属价格走势，短期受情绪影响或继续上攻，但中长期价格仍承压。5）建材（水泥）：需求动力不足，价格将维持震荡调整。6）建材（玻璃）：玻璃库存超预期，价格拐点确认。7）农产品：农业产出存供面缺口，中长期看价格中枢将继续走高。
　　风险提示：需求恢复不及预期；美加息预期再起。