本期投资提示：
　　经济延续恢复态势，产业结构优化。国家统计局公布2022年1-11月投资数据，1-11月全国固定资产投资累计增长5.3%，11月单月同比增长0.7%。产业结构不断优化，高新技术产业、民生相关投资增长较快，1-11月高新技术产业投资同比增长19.9%，社会领域投资同比增长12.5%，其中卫生投资增长29.3%，教育投资增长7.5%。
　　基建投资延续高增长，稳增长政策有望延续。1-11月制造业投资同比增长9.3%，11月单月同比增长6.2%。基础设施投资（全口径）同比增长11.6%，11月单月同比增长13.9%，基础设施投资（不含电力）同比增长8.9%，增速较1-10月上升0.2pct，其中交通运输、仓储和邮政业投资同比增长7.8%，增速较1-10月上升1.5pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长11.6%，增速较1-10月下降1.0pct，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长19.6%，增速较1-10月上升0.7pct。分区域看，东部地区投资同比增长3.7%，增速较1-10月下降0.5pct，中部地区投资增长9.4%，增速较1-10月下降0.4pct，西部地区投资增长4.8%，增速较1-10月下降1.3pct，东北地区投资增长0.9%，增速较1-10月上升0.6pct。经济下行压力不减之下，基建投资托底经济必要性依然存在，稳增长政策亦有望获得延续。
　　房地产投资数据降幅再扩大，供需政策落地成关键。22年1-11月，全国房地产开发投资同比减少9.8%，增速较1-10月下降1.0pct，投资数据降幅再扩大。房屋新开工面积累计同比减少38.9%，增速较1-10月下降1.15pct，单月同比减少19.9%，施工面积累计同比减少6.5%，增速较1-10月下降0.8pct，竣工面积累计同比减少19.0%，增速较1-10月下降0.25pct，单月同比减少20.2%。房地产作为经济主体的重要构成，目前需求端呈现出超跌状态，供给端处于过度出清状态，预计随着近期行业供需两端放松政策的持续推出，尤其是供给端的融资支持三支箭（信贷、债券、股权），有望提振行业投资景气度，供需政策落地成关键。
　　投资分析意见：资金矛盾下基建央企有望跨越周期，走出自身成长轨迹，同时随着经济的逐步复苏、海外需求回暖，建筑产业变革以及海外工程二者各自的衍生机会同样值得关注，1）基建板块重点推荐预期改善的价值蓝筹：中国建筑、中国中铁、中国电建，关注中国化学、安徽建工；2）建筑产业变革推荐高弹性赛道志特新材、鸿路钢构，关注苏文电能、东南网架；3）一带一路弹性板块关注中钢国际、中工国际、中材国际、北方国际。
　　风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。
　　核心推荐标的：
　　中国建筑：22年9%增长，PE4.3X。中国房建龙头，资产质量优异，地产行业格局优化下子公司中海地产受益，国企改革构成上行催化，综合发展前景广阔。
　　志特新材：22年33%增长，PE30.0X。建筑铝模板租赁龙头，20年租赁业务市占率约4.8%。公司产能持续扩张，同时凭借信息化科技赋能，公司有望突破管理瓶颈，进一步抢占铝模板市场
　　中国电建：22年23%增长，PE10.5X。中国水利水电建设龙头，“懂水熟电”打造核心优势，布局新能源运营业务寻求第二增长曲线，抽水储能政策规划带动主营业务，拉长经营久期。

研究报告全文：行业及产建筑装饰业2022年12月15日行基建投资持续高增稳增长政策有望延续业研究看好2022年11月投资数据点评行业点评本期投资提示证券分析师袁豪A0230520120001经济延续恢复态势产业结构优化国家统计局公布2022年1-11月投资数据证yuanhaoswsresearchcom1-11月全国固定资产投资累计增长5311月单月同比增长07产业结构券研究支持不断优化高新技术产业民生相关投资增长较快1-11月高新技术产业投资同研唐猛A0230121080006比增长199社会领域投资同比增长125其中卫生投资增长293教育究tangmengswsresearchcom投资增长75报联系人告基建投资延续高增长稳增长政策有望延续1-11月制造业投资同比增长93唐猛86212329781811月单月同比增长62基础设施投资全口径同比增长11611月单月tangmengswsresearchcom同比增长139基础设施投资不含电力同比增长89增速较1-10月上升02pct其中交通运输仓储和邮政业投资同比增长78增速较1-10月上升15pct水利环境和公共设施管理业投资同比增长116增速较1-10月下降10pct电力热力燃气及水生产和供应业投资同比增长196增速较1-10月上升07pct分区域看东部地区投资同比增长37增速较1-10月下降05pct中部地区投资增长94增速较1-10月下降04pct西部地区投资增长48增速较1-10月下降13pct东北地区投资增长09增速较1-10月上升06pct经济下行压力不减之下基建投资托底经济必要性依然存在稳增长政策亦有望获得延续房地产投资数据降幅再扩大供需政策落地成关键22年1-11月全国房地产开发投资同比减少98增速较1-10月下降10pct投资数据降幅再扩大房屋新开工面积累计同比减少389增速较1-10月下降115pct单月同比减少199施工面积累计同比减少65增速较1-10月下降08pct竣工面积累计同比减少190增速较1-10月下降025pct单月同比减少202房地产作为经济主体的重要构成目前需求端呈现出超跌状态供给端处于过度出清状态预计随着近期行业供需两端放松政策的持续推出尤其是供给端的融资支持三支箭信贷债券股权有望提振行业投资景气度供需政策落地成关键投资分析意见资金矛盾下基建央企有望跨越周期走出自身成长轨迹同时随着经济的逐步复苏海外需求回暖建筑产业变革以及海外工程二者各自的衍生机会同样值得关注1基建板块重点推荐预期改善的价值蓝筹中国建筑中国中铁中国电建关注中国化学安徽建工2建筑产业变革推荐高弹性赛道志特新材鸿路钢构关注苏文电能东南网架3一带一路弹性板块关注中钢国际中工国际中材国际北方国际风险提示经济恢复不及预期基建投资不及预期上市公司订单低于预期等核心推荐标的中国建筑22年9增长PE43X中国房建龙头资产质量优异地产行业格局优化下子公司中海地产受益国企改革构成上行催化综合发展前景广阔志特新材22年33增长PE300X建筑铝模板租赁龙头20年租赁业务市占率约48公司产能持续扩张同时凭借信息化科技赋能公司有望突破管理瓶颈进一步抢占铝模板市场中国电建22年23增长PE105X中国水利水电建设龙头懂水熟电打造核心优势布局新能源运营业务寻求第二增长曲线抽水储能政策规划带动主营业务拉长经营久期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1基建投资持续高增稳增长政策有望延续经济延续恢复态势产业结构优化国家统计局公布2022年1-11月投资数据1-11月全国固定资产投资累计增长5311月单月同比增长07产业结构不断优化高新技术产业民生相关投资增长较快1-11月高新技术产业投资同比增长199社会领域投资同比增长125其中卫生投资增长293教育投资增长75基建投资延续高增长稳增长政策有望延续1-11月制造业投资同比增长9311月单月同比增长62基础设施投资全口径同比增长11611月单月同比增长139基础设施投资不含电力同比增长89增速较1-10月上升02pct其中交通运输仓储和邮政业投资同比增长78增速较1-10月上升15pct水利环境和公共设施管理业投资同比增长116增速较1-10月下降10pct电力热力燃气及水生产和供应业投资同比增长196增速较1-10月上升07pct分区域看东部地区投资同比增长37增速较1-10月下降05pct中部地区投资增长94增速较1-10月下降04pct西部地区投资增长48增速较1-10月下降13pct东北地区投资增长09增速较1-10月上升06pct经济下行压力不减之下基建投资托底经济必要性依然存在稳增长政策亦有望获得延续图1固定资产投资增速图2制造业投资增速405030403020201010001015-0215-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1022-1015-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-061015-022020303040固定资产投资累计同比制造业投资累计同比资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共6页简单金融成就梦想行业点评图3基建累计投资不含电力增速图4电力热力燃气及水的生产和供应业增速3040253020201510100516-0619-0622-0615-0615-1016-0216-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-10-1015-020515-0619-1015-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0620-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-10-2015-0210-3015-40电力热力燃气及水的生产和供应业累计增速基建不含电力累计增速资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究图5交通运输仓储和邮政业增速图6水利环境和公共设施管理业投资增速4050304020302010100015-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-101015-021018-0622-1015-0215-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-06202030304040交通运输仓储和邮政业投资累计增速水利环境和公共设施管理业投资累计增速资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究房地产投资数据降幅再扩大供需政策落地成关键22年1-11月全国房地产开发投资同比减少98增速较1-10月下降10pct投资数据降幅再扩大房屋新开工面积累计同比减少389增速较1-10月下降115pct单月同比减少199施工面积累计同比减少65增速较1-10月下降08pct竣工面积累计同比减少190增速较1-10月下降025pct单月同比减少202房地产作为经济主体的重要构成目前需求端呈现出超跌状态供给端处于过度出清状态预计随着近期行业供需两端放松政策的持续推出尤其是供给端的融资支持三支箭信贷债券股权有望提振行业投资景气度供需政策落地成关键请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共6页简单金融成就梦想行业点评图7地产投资有所走弱图8房屋开工施工竣工面积同比增速801008060604040202000202006-022018-022000-022000-112001-082002-052003-022003-112004-082005-052006-112007-082008-052009-022009-112010-082011-052012-022012-112013-082014-052015-022015-112016-082017-052018-112019-082020-052021-022021-112022-082020-112022-082017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-11202017-02406040房地产开发投资完成额累计同比房地产开发投资完成额建筑工程累计同比房地产开发投资完成额安装工程累计同比土地购置费累计同比房屋新开工面积累计同比房屋施工面积累计同比房屋竣工面积累计同比资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究图9商品房销售面积累计增速图10商品房销售金额累计增速20000012020000016018000010018000014012016000080160000140000100601400008012000012000040601000001000002040800008000020060000600000400002040000202000040200004006006014-0316-0913-0313-0914-0915-0315-0916-0317-0317-0918-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0919-0813-0213-0814-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0220-0220-0821-0221-0822-0222-08商品房销售面积累计值万方左累计同比右商品房销售额累计值亿元左累计同比右资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究低估值起点驱动力乐观预期助力估值修复建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期且股价尚未充分反映当前建筑行业PE和PB分别95X和089X分别处于近十年估值约40和20分位流动性边际宽松助力企业扩张估值有望迎来修复投资分析意见资金矛盾下基建央企有望跨越周期走出自身成长轨迹同时随着经济的逐步复苏海外需求回暖建筑产业变革以及海外工程二者各自的衍生机会同样值得关注1基建板块重点推荐预期改善的价值蓝筹中国建筑中国中铁中国电建关注中国化学安徽建工2建筑产业变革推荐高弹性赛道志特新材鸿路钢构关注苏文电能东南网架3一带一路弹性板块关注中钢国际中工国际中材国际北方国际请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共6页简单金融成就梦想行业点评风险提示1经济恢复不及预期逆周期调节背景下经济有望企稳回升但仍存在不确定性需要持续关注2基建投资不及预期随着稳增长持续升温基建投资有望提升但具体实施效果仍存在不确定性需要持续关注3上市公司订单低于预期成本上行挤压企业盈利能力空间和市场需求关注行业重点公司后续新签订单情况表1建筑行业重点公司估值表EPS市盈率PE归母净利润百万元归母净利润增速证券简称证券代码收盘价2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E中国建筑601668SH5711231341464743395140856241614051499中国中铁601390SH595112125139534843276183082434523101212中国铁建601186SH83518219821746423824691268202950610910中国化学601117SH8780760911081169681463355616605272019中国电建601669SH735057070080129105928632106261213582314中国交建601800SH897111126141817163179932039122862111312中国中冶601618SH338040047054847263837597321111471614安徽建工600502SH507064074091796856109612711560341624鸿路钢构002541SZ3055167190243183161126115013091675441428志特新材300986SZ4007100134181399300222164219296-23335资料来源Wind申万宏源研究注中国交建中国中冶安徽建工选择Wind一致预测选择20221214日收盘价请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共6页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共6页简单金融成就梦想