2022年机械行业需求从集中走向发散，供给从纷乱走向重塑
　　2022年上半年在疫情扰动、出口回落的背景下，机械下游的广义制造业面临客观需求压力，新能源为代表的新兴行业一枝独秀，需求进一步向投资回报率相对更高的新能源行业集中，新能源设备等专用板块表现更优。2022年下半年随着刺激制造业、托底房地产、防控优化等积极政策推出，广义制造业信心指数恢复、加库存意愿出现，通用设备行业边际比价效应开始显现，机床刀具等通用设备板块触底反弹。供给方面，受到疫情冲击的供应链走向重塑，原材料和设备的供给安全、自主可控也成为市场关切和配置的重要方向。
　　2023年机械行业顺周期需求温和复苏，新技术供给继续崛起
　　展望2023年，宏观和政策预期好转后，广义制造业补库存意愿开始向投资意愿传导，通用设备需求在放开的初期阶段经历震荡后会走向温和上行。新能源行业投资增速整体维持高位，产业新增投资继续加码新技术方向。此外，低估值受益疫后重启板块预计也会是2023年配置方向之一。选股方面，建议关注三大方向。首先，通用设备跟随制造业投资周期温和复苏，建议关注需求结构有积极变化的机床、刀具、激光和工控板块。同时，专用设备中的新能源新技术加速产业化，建议关注光伏/锂电设备中的镀铜设备、HJT/4680高效电池设备等。最后，疫后重启板块建议关注受益机器代人的机器人、机器视觉板块和受益出行复苏更新加快的轨交列控板块。
　　顺周期方向建议重点关注：
　　机床板块：纽威数控、拓斯达、豪迈科技、科德数控、华中数控、海天精工等
　　刀具板块：中钨高新、华锐精密、欧科亿、沃尔德、泰嘉股份、恒而达等
　　工控板块：柏楚电子、中控技术、汇川技术等
　　激光&视觉：锐科激光、杰普特、奥普特、凌云光、矩子科技、天准科技等
　　新技术方向建议重点关注：
　　光伏设备：芯碁微装、高测股份、帝尔激光、奥特维、英诺激光、迈为股份、晶盛机电、双良节能等
　　锂电设备：联赢激光、先惠技术、先导智能、海目星、赢合科技、东威科技、骄成超声等
　　半导体设备：华峰测控、拓荆科技等
　　疫后复苏方向建议重点关注：
　　机器人：拓斯达、埃斯顿、绿的谐波、凯尔达等
　　仪器检测：普源精电、苏试试验、坤恒顺维、谱尼测试、东华测试、华测检测、科威尔等
　　轨交设备：思维列控、交控科技、中国通号、中国中车等
　　风险提示：国家政策存在不确定性；原材料价格波动风险；经济周期波动的风险

研究报告全文：顺周期需求复苏新技术供给崛起2023年机械行业投资策略证券分析师王珂A0230521120002李蕾A0230519080008刘建伟A0230521100003研究支持张婧玮A0230122010001何佳霖A0230121080001胡书捷A0230122070007苏萌A023012208000120221215投资要点2022年机械行业需求从集中走向发散供给从纷乱走向重塑2022年上半年在疫情扰动出口回落的背景下机械下游的广义制造业面临客观需求压力新能源为代表的新兴行业一枝独秀需求进一步向投资回报率相对更高的新能源行业集中新能源设备等专用板块表现更优2022年下半年随着刺激制造业托底房地产防控优化等积极政策推出广义制造业信心指数恢复加库存意愿出现通用设备行业边际比价效应开始显现机床刀具等通用设备板块触底反弹供给方面受到疫情冲击的供应链走向重塑原材料和设备的供给安全自主可控也成为市场关切和配置的重要方向2023年机械行业顺周期需求温和复苏新技术供给继续崛起展望2023年宏观和政策预期好转后广义制造业补库存意愿开始向投资意愿传导通用设备需求在放开的初期阶段经历震荡后会走向温和上行新能源行业投资增速整体维持高位产业新增投资继续加码新技术方向此外低估值受益疫后重启板块预计也会是2023年配置方向之一选股方面建议关注三大方向首先通用设备跟随制造业投资周期温和复苏建议关注需求结构有积极变化的机床刀具激光和工控板块同时专用设备中的新能源新技术加速产业化建议关注光伏锂电设备中的镀铜设备HJT4680高效电池设备等最后疫后重启板块建议关注受益机器代人的机器人机器视觉板块和受益出行复苏更新加快的轨交列控板块wwwswsresearchcom2投资要点顺周期方向建议重点关注机床板块纽威数控拓斯达豪迈科技科德数控华中数控海天精工等刀具板块中钨高新华锐精密欧科亿沃尔德泰嘉股份恒而达等工控板块柏楚电子中控技术汇川技术等激光视觉锐科激光杰普特奥普特凌云光矩子科技天准科技等新技术方向建议重点关注光伏设备芯碁微装高测股份帝尔激光奥特维英诺激光迈为股份晶盛机电双良节能等锂电设备联赢激光先惠技术先导智能海目星赢合科技东威科技骄成超声等半导体设备华峰测控拓荆科技等疫后复苏方向建议重点关注机器人拓斯达埃斯顿绿的谐波凯尔达等仪器检测普源精电苏试试验坤恒顺维谱尼测试东华测试华测检测科威尔等轨交设备思维列控交控科技中国通号中国中车等风险提示国家政策存在不确定性原材料价格波动风险经济周期波动的风险wwwswsresearchcom3主要内容12022年上半年新能源表现亮眼下半年通用设备引领反弹22023年通用设备和疫后复苏值得期待同时重视新能源新技术产业化的加速3投资策略建议关注顺周期新技术疫后复苏三大方向4重点个股甄选细分赛道龙头411上半年新能源表现亮眼下半年通用设备引领反弹2022年出现回调2022年申万机械指数出现回调申万机械指数2022年年初至今168065604436的跌幅跑赢沪深300创业板指数4027312224141215反弹中通用设备表现较好2050-54月末至今机床自动化机器人-20-12-19-16等通用设备涨幅靠前-40-272019年2020年2021年2022年4月末至今三级子行业中机床涨幅居前上证综指沪深300创业板指申万机械704月末至今申万机械指数涨幅在申万一级行业中排名居前60355030254020301510205100-50机印其机工金其工仪制磨楼其能纺工轨激农-10床刷他器程属它控器冷具宇它源织程交光用综国机电汽社有通计基轻商交家环电传石煤医纺公美非建食钢房农建银工包自人机制专设仪空磨设通及服机设设机合防械力车会色信算础工贸通用保子媒油炭药织用容银筑品铁地林筑行具装动械品用备表调料备用重装械备备械军设设服金机化制零运电石生服事护金装饮产牧材机化器设设设型设整工备备务属工造售输器化物饰业理融饰料渔料械设件备备备设备机备备22426至今涨跌幅行业平均涨跌幅22426至今涨跌幅行业平均涨跌幅wwwswsresearchcom5资料来源Wind申万宏源研究注基准日为202212912目前估值依然处于历史底部区间配置价值凸显PE角度申万机械指数已处于底部区域机械行业处于历史底部区域1609申万一级行业中机械设备PE排名居中1408120710065PB角度804603目前PB仍处于历史较低水平402201申万机械与沪深300的PB之差自202200年4月起呈上扬趋势PETTMPBLF-右轴申万机械在一级行业中PE居中申万机械与沪深300的PB之差上扬140PB申万机械-PB沪深300120100806040200社农国计综美商食汽传轻机电电通公医纺环钢非有基建房家交石建煤银会林防算合容贸品车媒工械子力信用药织保铁银色础筑地用通油筑炭行服牧军机护零饮制设设事生服金金化材产电运石装务渔工理售料造备备业物饰融属工料器输化饰wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究注基准日为20221296主要内容12022年上半年新能源表现亮眼下半年通用设备引领反弹22023年通用设备和疫后复苏值得期待同时重视新能源新技术产业化的加速3投资策略建议关注顺周期新技术疫后复苏三大方向4重点个股甄选细分赛道龙头721宏观需求制造业投资链条触底回升2023年机械宏观需求有望温和复苏11月企业中长期贷款保持高增态势工业企业利润有望持续回升11月新增中长期贷款9470亿元其中企业中长期贷款新增7367亿元同比增长1156延续强势期待工业企业利润持续回升整体而言制造业投资拐点已现房地产新开工面积和竣工面积下降趋势收窄整体而言地产和基建链条设备需求处于等待向上拐点阶段企业中长期贷款11月明显改善工业企业利润房地产新开工面积和竣工面积下降趋势收窄有望触底回升35000250120000504030000200100000302500015080000202000010010600000150005040000-10100000-20200005000-50-300-400-100工业企业利润总额当月值亿元新增中长期人民币贷款当月值亿元房屋竣工面积累计值万平方米房屋新开工面积当月值万平方米同比增速工业企业利润总额同比增长新增中长期人民币贷款同比增速房屋竣工面积累计值环比增速房屋新开工面积当月值wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究821宏观需求制造业投资链条触底回升2023年机械宏观需求有望温和复苏全钢胎主要是乘用车轮胎全钢胎企业开工率是居民消费的前瞻性指标12月上旬数据仍处过去6年最低位居民消费端投资有待回升半钢胎主要是商用车轮胎半钢胎企业开工率是企业投资的前瞻性指标12月上旬数据已接近过去6年平均水平工商业开工率先恢复整体而言工业企业投资在历经扰动后处于向上复苏周期建议密切关注23年需求反弹强度全钢胎企业开工率半钢胎企业开工率809080707060605050404030302020101001月1月2月3月4月5月6月6月7月8月9月10月11月11月12月01月1月2月3月4月5月6月6月7月8月9月10月11月11月12月2016201720182019201620172018201920202021历年平均202220202021历年平均2022wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究922通用设备处于顺周期起点制造业复苏值得期待140金属切削机床产量-月度同比工业机器人产量-月度同比叉车销量-月度同比模拟周期120100同80比60增速40200-202010-092013-092016-092019-092022-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-052011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05-40-602012年6月2015年9月2019年5月-8045000日本对华机床订单百万日元同比300400002503500036个月37个月36个月20030000150250001002000050150001000005000-500-100Jul-19Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-20Jul-21Jul-22Apr-11Oct-11Apr-12Oct-12Apr-13Oct-13Apr-14Oct-14Apr-15Oct-15Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Jan-16Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-222013年4月2016年4月2019年5月2022年5月wwwswsresearchcom资料来源Wind日本工作机械工业会申万宏源研究1022通用设备处于顺周期起点制造业复苏值得期待制造业投资从产能利用率提升逐步传导至资本开支最后传导至产能升级改造受益标的机床纽威数控豪迈科技拓斯达科德数控等刀具中钨高新华锐精密欧科亿等工控中控技术柏楚电子等激光视觉锐科激光杰普特奥普特凌云光等产能利用率产能利用率提升先带动工工业耗材零部件母机自动化整机产能升级设备数控刀具数控机床工业机器人自动化工控业耗材和零部件母机投资电动手工具注塑机物流自动化机器视觉工业密封件激光加工设备叉车工业物联网当产能利用率升至高位后会激发新增资本开支带动自动化整机当工业企业利润大量堆积后产能升级设备需求开始释放模拟周期时间wwwswsresearchcom资料来源申万宏源研究1123轨交设备疫后复苏有望带动轨交设备投资回补港铁客运量2020年年初2022年3月份受疫情影响港铁客运量大幅下滑2022年9月完全取消入境旅客酒店隔离后10月份港铁客运量创下2020年以来新高20000香港管控放开后港铁10月创下客运量高峰1800016000140001200010000香港城际客运轻铁及巴士每月客运总量千人8000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月6781234578912345689123456791234567891011121011121011121011122019年2020年2021年2022年wwwswsresearchcom资料来源港铁官网申万宏源研究1223轨交设备安全器件列控系统更新需求持续释放铁路列控系统3大领域高铁列控ATP中国通号等普速与机车列控LKJ思维列控等地铁列控CBTC交控科技等中国第一台动车组2007年正式运行第一条高铁2008年开通按照12年五级修周期从19年开始陆续进入五级修阶段疫情压制的维保需求有望在未来三年内持续释放受益标的思维列控交控科技中国通号等140012002007年第一轮新增量在2019年逐步进入1000五级维修8006004002000铁路动车组新增量组五级修数量组wwwswsresearchcom资料来源Wind国家铁路局经济观察网申万宏源研究1324专用设备全球能源格局重塑重视新技术机会光伏海外清洁发电大发展国内分布式发电光伏风电装备有望超预期发展锂电动力和储能电池扩产周期延续中国锂电制造具备全球优势油服受石油供需和地缘政治影响国际油价高位运行将进一步刺激全球油气资源资本开支建议关注油服产业及受益双碳发展的新方向CCUS依据CPIA数据预计2021-2025年我国每年全球主要电池企业产能及扩产规划新增光伏装机规模在77-92GW之间序号企业名称2021年底产能GWh2025年规划产能GWh1宁德时代1707701402LG新能源2005201206比亚迪1106708松下501511005SKOn40200806国轩高科403007三星SDI30100608亿纬锂能29200409瑞浦能源262002010中创新航12500011孚能科技1312012远景动力13300保守情况GW乐观情况GW13蜂巢能源10600合计7424631wwwswsresearchcom资料来源中国光伏产业发展路线图2021年版CPIA公司公告申万宏源研究1424光伏设备降本新技术崛起重视硅片电镀铜设备N型电池银浆耗用量降低硅片减薄成行业降本唯二抓手在N型电池中TOPCon和HJT都是双面电池银浆用量高于PERC且HJT使用的低温银浆为保证导电性银含更高消耗量更大并且主要依赖日本进口价格显著高于高温银浆IBC由于特殊的电池设计结构银浆用量也会提升同时硅料价格高企N型硅片减薄也是降本手段重视硅片减薄设备和栅线电镀铜设备硅片减薄至80-100um后可以提升单位重量出片量进而有效降低硅片在电池综合成本中占比其中薄片切片机和切片代工模式成为行业首选同时栅线无银化大背景下电镀铜或成终极方案利好图形化电镀铜设备受益标的高测股份芯碁微装迈为股份帝尔激光等N型电池单瓦银浆耗量高于P型电池HJTTOPConPERC浆料非硅成本占比分别463636300505025040400303020020201501010100000PERCTOPConHJT5浆料元W化学品耗材元W设备折旧元W0能耗元W人工及其他元W浆料成本占比PERCmgWTOPConmgWHJTmgWwwwswsresearchcom资料来源阿特斯聚和新材申万宏源研究1524锂电设备大圆柱引领结构变化重视极焊设备4680电池具有高能量密度低成本特点在4680大圆柱电池之前特斯拉先后使用了18650圆柱电池SONY公司于1992年发明和21700圆柱电池特斯拉于2017开始量产并搭载在无极耳技术以及硅基负极等新技术突破下4680作为特斯拉发布的第三款电池续航里程提高16能量密度提升5倍电力提升6倍成本降低14受益标的联赢激光先导智能海目星等4680电池续航提高16能量密度提升5倍电力提升6倍成本降低14wwwswsresearchcom资料来源Telsa电池日申万宏源研究1624锂电设备集流体引领材料变化重视镀铜设备从锂电池的材料成本拆分来看铜箔的成本占比分别为80从锂电池大规模商用开始能量密度约以每年3的速度提升在增加能量密度的同时对锂电池轻质安全的要求越来越高锂电池主要将能量存储在电极材料中相较于优化和开发电极材料或者直接增加活性物质比例的思路从集流体这个非活性部分入手在不影响锂离子传输的过程中具有很大的提升空间受益标的骄成超声东威科技等铜集流体约占动力电池质量的81铜箔约占电池材料成本的80308025530242030014536112120816950阴极阳极铝集流体铜集流体电解液隔膜其他阴极阳极电解液隔膜铜箔铝箔wwwswsresearchcom资料来源Areviewofcurrentcollectorsforlithium-ionbatteries华经产业研究院申万宏源研究17主要内容12022年上半年新能源表现亮眼下半年通用设备引领反弹22023年通用设备和疫后复苏值得期待同时重视新能源新技术产业化的加速3投资策略建议关注顺周期新技术疫后复苏三大方向4重点个股甄选细分赛道龙头18311机床重点标的纽威数控豪迈科技拓斯达等纽威数控中高端数控机床排头兵1公司产品种类齐全现有大型加工中心立式数控机床卧式数控机床等系列200多种型号产品广泛应用于汽车工程机械模具等通用设备行业2公司现已具备五轴数控机床生产能力大型加工中心单价涨幅明显高端机床收入占比提升推动产品结构高端化转型拓斯达埃弗米-五轴数控机床国产化先锋1国内面临制造业转型升级正当时五轴数控机床为工业母机中最卡脖子环节自主可控势在必行2现有5款五轴机床产品多款在研22H1出货量64台22年出货量及收入预计翻倍增长23年产能预计扩至300台豪迈科技五轴机床新秀1子公司豪迈数控的机床产品亮相2022年青岛国际机床展自主研发的转台等核心部件性能已达行业先进水平2截至2022年8月公司机床业务拥有员工1000多人工程技术人员占比超30在国家税收优惠等产业扶持政策支持下公司数控机床业务或迎来丰厚的发展机遇科德数控五轴机床国内龙头1公司五轴联动数控机床可满足航空航天军工等高端制造需求产品价值量国内领先2公司是国内极少数具备高档数控系统的企业并可以向国内其他企业提供应用成熟的关键功能部件及定制化需求打破国外技术垄断wwwswsresearchcom19311我国机床市场大而不强高端数控自主可控是关键机床产量周期性波动金属切削机床占据主要地位2021年全球机床行业总产值达到709亿欧元同增202021年我国机床消费额占全球34900408003070020600105000400-10300200-20100-300-4020152002200320042005200620072008200920102011201220132014201620172018201920202021全球机床产值亿欧元yoy2021年我国金属切削机床金属成形机床产量60221万台国产机床厂商分为三个梯队1008090608040702060050-204030-4020-6010-800-1002002200320002001200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021金属切削机床产量万台金属成形机床产量万台切削机床yoy成形机床yoywwwswsresearchcom资料来源德国机床制造商协会Wind申万宏源研究20