政策持续发力，助推顺周期板块景气触底回升。我们认为在国内经济复苏的预期下，自上而下看好顺周期板块制造业装备（通用自动化+部分专用设备），货币+财政+税后多项定点刺激，加上国产化扶持政策，看好仪器仪表、刀具、工控自动化、减速机、高档数控机床、叉车等，包括部分下游相对稳定、有升级趋势的专用设备，如食品饮料包装设备、数码印花设备等。此外，在地产政策持续宽松、基建投资逆周期调节和海外出口的持续拉动下，工程机械行业2023年有望逐步企稳。通用自动化板块：①数控机床：国产化率及数控化率提升、海外订单转移以及新能源等行业爆发为行业带来成长机遇。②数控刀具：正处于国产化替代关键时期，核心数控刀具企业产能逐步释放。③工业机器人：国产品牌逐步追赶；得益于国内新能源行业快速发展，国产品牌发展迅速。④其他通用设备：制造业有望逐步回暖，减速机、空压机等企业有望迎来复苏。⑤工控：国产化窗口和下游多样化均将增强工控行业的逆周期性。⑥FA：下游行业景气度维持高位，渗透率不断提升，非标零件等领域积极拓展。⑦叉车：产品结构变化及海外收入高增带来业绩稳健增长和盈利水平提升预期。
　　新能源领域重视新技术创造新需求。我们强调虽然需求端明年呈现出一定不确定性，新能源新技术的α，仍然是可以看三年的成长逻辑，看好光伏Topcon、电镀铜、锂电PET、4680、风电大型化等方向。①光伏新技术首推Topcon、电镀铜：下游终端需求拐点已至，随着硅料价格持续下探，电站端心理价位逐步接近，预计年后将迎来装机浪潮。Topcon作为明年可见高效电池片技术路径，设备先行将带来相关龙头标的快速增长。此外，电镀铜是N型电池量产的一把钥匙，明年大概率在产业化方面也将有突破，重视这一项新技术的落地过程。②锂电领域突出PET产业化，“4680”可能成为新热点：行业依旧维持高增长，往后看大圆柱、复合集流体0-1有望提供设备新需求。第一，从景气度看，2023年电动车渗透率仍将上行，但产能扩张节奏可能阶段性放缓，新技术成为投资重点。第二，复合集流体可能仍是明年锂电新技术产业化最大的创新，目前复合铜箔已在产业化前夕，复合铝箔已量产，未来有望驱动磁控溅射、电镀、超声波滚焊等新设备需求大幅提升。第三，4680大圆柱有望成为下一个热点，大圆柱具备单体容量大，续航提升多，成本下降明显等优势，有望大幅增加激光焊接、预镀镍钢壳需求量。③风电领域主打大型化：2022年风电招标与中标量大幅增长。国内多地区推出海上风电“十四五”规划，海风将成为行业增长的关键环节。我们认为风机大型化是降本的重要手段，为产业带来更多挑战与机遇。风电轴承仍有较大国产化替代空间，市场格局逐渐形成。
　　工业品出海有希望成为一大预期差：外部环境逐步向好，海外工业品出口步入快车道。我们提示对于海外需求的不同看法，从微观上看机电产品对于欧美工业产能扩张较慢的份额替代，以及俄罗斯禁运后的转移需求，可能都会导致明年工业品出口超预期，建议关注出口产业链的预期差。从成本端来看，2022年以来海运费下降趋势明显，人民币汇率贬值带来出口企业汇兑收益大幅增加，出口业务盈利能力逐步改善。此外，国内出口产业链公司均乘风加速拓展海外渠道；积极在海外建设生产基地、分/子公司并组建本土团队，在拓宽海外销售渠道的同时有效应对关税加征等不利影响；海外销售采用“备货仓+快速配送”模式，快速响应客户需求和持续提升本土化服务能力。
　　展望2023年可能出现的独立景气赛道。我们重点看好机械行业流程工业、火电设备、核电设备以及培育钻石等细分景气赛道。①流程工业方面：受能源危机影响，海外化工巨头进驻中国，加大投资，同时国内炼化、煤化工等龙头企业逐步恢复资本支出，两者共同作用下上游流程工业或受益。②火电设备：2021Q4起火电核准量大幅回升，截至2022年10月国内火电投资额同比增长43%，受益于此，火电发电设备及火电锅炉管需求有望大幅增长。③核电：“十四五”新批机组数有望维持每年6-8台，后处理或成2023年最大看点，相关设备商有望充分受益。此外，乏燃料后处理领域首个200吨项目落成在即，后续仍有较大成长空间。④培育钻：下游需求持续扩容，龙头厂商有望享受行业集中度提高和高增长双重福利。短期毛坯厂因产品品质、规格和包销比例差异，出厂价出现分化；中长期看，需求端的释放将消化生产端扩充产能。
　　投资建议：我们认为2023年制造业景气度触底回升是大概率事件。机械板块整体行情一方面来自于景气复苏带来的业绩上修，另一方面来自于政策端和自身附加值提升带来的估值提升。建议关注通用自动化、食品包装设备等顺周期板块以及工程机械边际改善的机会；新能源板块关注光伏Topcon、锂电大圆柱及复合集流体新技术、海风等方向；建议关注出口产业链及其他机械行业细分景气赛道投资机会。
　　风险提示：制造业投资不及预期，信贷社融数据不及预期，海外贸易环境恶化，市场竞争加剧等。

研究报告全文：机械设备行业投资策略报告20221215机械行业2023年投资策略证券研究报告投资评级看好维持拥抱顺周期重视新技术迎接工业品大航最近12月市场表现海时代核心观点机械设备沪深300政策持续发力助推顺周期板块景气触底回升我们认为在国内经济复苏的预1期下自上而下看好顺周期板块制造业装备通用自动化部分专用设备货-6币财政税后多项定点刺激加上国产化扶持政策看好仪器仪表刀具工-14控自动化减速机高档数控机床叉车等包括部分下游相对稳定有升级-21趋势的专用设备如食品饮料包装设备数码印花设备等此外在地产政策-28持续宽松基建投资逆周期调节和海外出口的持续拉动下工程机械行业-362023年有望逐步企稳通用自动化板块数控机床国产化率及数控化率提升海外订单转移以及新能源等行业爆发为行业带来成长机遇数控刀具正处分析师佘炜超于国产化替代关键时期核心数控刀具企业产能逐步释放工业机器人国SAC证书编号S0160522080002产品牌逐步追赶得益于国内新能源行业快速发展国产品牌发展迅速其shewcctseccom他通用设备制造业有望逐步回暖减速机空压机等企业有望迎来复苏工控国产化窗口和下游多样化均将增强工控行业的逆周期性FA下游相关报告行业景气度维持高位渗透率不断提升非标零件等领域积极拓展叉车产品结构变化及海外收入高增带来业绩稳健增长和盈利水平提升预期新能源领域重视新技术创造新需求我们强调虽然需求端明年呈现出一定不确定性新能源新技术的仍然是可以看三年的成长逻辑看好光伏Topcon电镀铜锂电PET4680风电大型化等方向光伏新技术首推Topcon电镀铜下游终端需求拐点已至随着硅料价格持续下探电站端心理价位逐步接近预计年后将迎来装机浪潮Topcon作为明年可见高效电池片技术路径设备先行将带来相关龙头标的快速增长此外电镀铜是N型电池量产的一把钥匙明年大概率在产业化方面也将有突破重视这一项新技术的落地过程锂电领域突出PET产业化4680可能成为新热点行业依旧维持高增长往后看大圆柱复合集流体0-1有望提供设备新需求第一从景气度看2023年电动车渗透率仍将上行但产能扩张节奏可能阶段性放缓新技术成为投资重点第二复合集流体可能仍是明年锂电新技术产业化最大的创新目前复合铜箔已在产业化前夕复合铝箔已量产未来有望驱动磁控溅射电镀超声波滚焊等新设备需求大幅提升第三4680大圆柱有望成为下一个热点大圆柱具备单体容量大续航提升多成本下降明显等优势有望大幅增加激光焊接预镀镍钢壳需求量风电领域主打大型化2022年风电招标与中标量大幅增长国内多地区推出海上风电十四五规划海风将成为行业增长的关键环节我们认为风机大型化是降本的重要手段为产业带来更多挑战与机遇风电轴承仍有较大国产化替代空间市场格局逐渐形成工业品出海有希望成为一大预期差外部环境逐步向好海外工业品出口步入快车道我们提示对于海外需求的不同看法从微观上看机电产品对于欧美工业产能扩张较慢的份额替代以及俄罗斯禁运后的转移需求可能都会导致明年工业品出口超预期建议关注出口产业链的预期差从成本端来看请阅读最后一页的重要声明机械设备行业投资策略报告20221215行业投资策略报告证券研究报告2022年以来海运费下降趋势明显人民币汇率贬值带来出口企业汇兑收益大幅增加出口业务盈利能力逐步改善此外国内出口产业链公司均乘风加速拓展海外渠道积极在海外建设生产基地分子公司并组建本土团队在拓宽海外销售渠道的同时有效应对关税加征等不利影响海外销售采用备货仓快速配送模式快速响应客户需求和持续提升本土化服务能力展望2023年可能出现的独立景气赛道我们重点看好机械行业流程工业火电设备核电设备以及培育钻石等细分景气赛道流程工业方面受能源危机影响海外化工巨头进驻中国加大投资同时国内炼化煤化工等龙头企业逐步恢复资本支出两者共同作用下上游流程工业或受益火电设备2021Q4起火电核准量大幅回升截至2022年10月国内火电投资额同比增长43受益于此火电发电设备及火电锅炉管需求有望大幅增长核电十四五新批机组数有望维持每年6-8台后处理或成2023年最大看点相关设备商有望充分受益此外乏燃料后处理领域首个200吨项目落成在即后续仍有较大成长空间培育钻下游需求持续扩容龙头厂商有望享受行业集中度提高和高增长双重福利短期毛坯厂因产品品质规格和包销比例差异出厂价出现分化中长期看需求端的释放将消化生产端扩充产能投资建议我们认为2023年制造业景气度触底回升是大概率事件机械板块整体行情一方面来自于景气复苏带来的业绩上修另一方面来自于政策端和自身附加值提升带来的估值提升建议关注通用自动化食品包装设备等顺周期板块以及工程机械边际改善的机会新能源板块关注光伏Topcon锂电大圆柱及复合集流体新技术海风等方向建议关注出口产业链及其他机械行业细分景气赛道投资机会风险提示制造业投资不及预期信贷社融数据不及预期海外贸易环境恶化市场竞争加剧等单击或点击此处输入文字谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略报告证券研究报告表1重点公司投资评级总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元12142021A2022E2023E2021A2022E2023E688308欧科亿83357401222258349333428692121增持603416信捷电气68664885216188254226225981923未评级603915国茂股份132652003099061081202332842473增持603901永创智能74741531058058085264026401801增持688558国盛智科51853928152163210258424101870未评级603100川仪股份118623003136143170220821001766增持603338浙江鼎力253285002182230280274821751786增持601100恒立液压800196130206190217297632262825增持600031三一重工1425171678143060080117327972098增持600761安徽合力10170137408612114415981136954增持603298杭叉集团152141756105115132167215271330增持300724捷佳伟创3961911377212286383536739782970未评级300757罗博特科56505112-044039110-11618131084647未评级688559海目星1204159690551783911085333531527未评级300450先导智能643694110128180250321122831644增持688518联赢激光89162963031106190955827951559未评级688392骄成超声11804143951212003301189771984362增持300421力星股份30231221037032073330038161673增持603985恒润股份113742580156071131165436341969未评级603583捷昌驱动100242609071107142367524381837未评级603303得邦照明89761882069065095272828951981增持688789宏华数科1269916709349381526478843863177未评级603878武进不锈45291130044050076256822601487未评级300179四方达62001276019032047671639882715增持数据来源wind数据财通证券研究所未评级公司预测数据来自wind一致预期图1机械行业2023年投资主线框架图数据来源财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略报告证券研究报告内容目录1政策持续发力助推顺周期板块景气触底回升811通用设备通用自动化复苏在即板块底部逐步清晰8111通用自动化行业周期约为3-4年8112信贷扩张通用自动化行业有望逐步复苏9113中观行业数据迎来边际好转12114俄乌冲突带来海外转单需求国内制造业投资增速有望恢复13115重点赛道与公司1612工程机械稳增长政策持续加码行业需求有望迎来边际改善1813食品包装机械新品类新场景应用催动整线需求通用复苏或带来业绩弹性202新能源领域重视新技术创造新需求2421光伏设备硅料降价需求加速释放带来产线扩张设备先行订单有望创新高24211Topcon设备头部企业不断技术创新迭代Topcon加速市场渗透24212薄片化细线化加速钨丝金刚线替代25213电镀铜有望助推HJT突破丝印壁垒重铸核心优势2622锂电设备新技术驱动强变革复合集流体大圆柱等带来新需求2723海上风电快速发展风机大型化与产业国产化带来挑战与机遇32231短期装机受疫情影响招投标指引行业成长性32232风机大型化发展给产业带来更多挑战与机遇34233风机轴承正处于国产化替代关键时期353工业品出海有希望成为一大预期差外部环境逐步向好海外工业品出口步入快车道3831成本端逐步改善出口业务盈利能力逐步提升3832欧洲能源危机加剧国产品牌出口业务快速增长4033国产品牌海外渠道建设逐步完善海外份额有望持续提升434展望2023年可能出现的独立景气赛道4441海外化工巨头进驻中国流程工业或将受益4442重视火电投资回升背景下上游的投资机会45421火电核准量回升火电投资大幅反弹45422超超临界专用火电锅炉管需求大幅增长4743核电十四五新批机组数有望维持每年6-8台后处理或成23年最大看点4844培育钻下游需求持续扩容龙头厂商有望享受行业集中度提高和高增长双重福利505投资建议526风险提示53谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略报告证券研究报告图表目录图1机械行业2023年投资主线框架图3图2通用自动化行业历史周期8图3中长期贷款余额增速和叉车销量增速的相关性10图4新增人民币贷款和叉车销量的相关性10图5企事业单位中长期新增人民币贷款同比增速10图6工业企业产成品存货增速和叉车销量增速的相关性11图7工业机器人月产量台及增速12图8工业机器人累计产量台及增速12图9日本工业机器人订单百万日元12图10金属切削机床月产量万台及增速13图11金属切削机床累计产量万台及增速13图12日本金属切削机床订单百万日元13图13期货结算价活跃合约IPE英国天然气便士色姆14图142020年和2021年俄罗斯外贸额地区域分布15图15我国金属切削机床数控化率16图16我国刀具市场规模亿元17图172021年我国硬质合金刀具国产化率17图18基建固定资产投资完成额累计同比19图19房屋新开工面积及同比增速19图20挖掘机销量及同比增速19图21挖掘机出口销量及同比增速19图222017-2021年白酒产量持续走低20图232017年以来中国规模以上白酒企业数量下滑21图242017年中国规模以上白酒企业销售收入不减反增21图25我国乳制品消费结构相对单一以液态乳为主其中低温乳占比较低21图262019年软饮料子类别占比top3为包装饮用水蛋白饮料果汁饮料22图27预计至2024年软饮料市场规模达万亿级别十亿元23图28硅料价格走势元kg24图292022年11月-12月硅料价格走势图元kg24图30中国2019-20221月-10月装机量GW24图31全球年度装机量GW24谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业投资策略报告证券研究报告图322021-2030硅片薄片化趋势m25图33银浆价格趋势图26图34全球及中国新能源汽车销量预测27图35全球及中国电池需求预测27图36传统集流体与复合集流体示意图29图37传统集流体与复合集流体材料穿刺示意图29图38我国风电累计装机量万千瓦32图39三季度新增装机情况32图40我国近年来风电招标量GW33图412021及2022年前三季度我国风电招标量GW33图42全球风电新增装机量GW33图43中国风电机组平均单机容量34图442020年中国不同单机容量风电机组新增装机容量占比34图45风力发电机组成本构成35图462021年我国风力发电机主要零部件毛利率情况35图47国内外主轴轴承价格万元36图482020年风电轴承国产化率36图49CCFI美西航线美东航线欧洲航线价格指数走势38图50即期汇率美元兑人民币39图51即期汇率欧元兑人民币39图52重点出口公司2022上半年汇兑收益均大幅增长万元39图53重点出口公司单季度毛利率变化趋势40图54重点出口公司单季度净利率变化趋势40图55欧盟电力消耗量百万千兆瓦时41图56欧洲天然气价格走势41图57历年挖掘机出口数量及同比增速42图58历年挖掘机出口销售占比42图59工控市场国产品牌市场份额42图60浙江鼎力全球业务布局情况43图61国内主要的中长期在建拟建规划的大型炼油项目情况45图62全社会用电量及用电量增速单位亿千瓦时45图63国内历年新增火电装机量单位GW46图64国内火电装机容量单位GW46图652021年每月火电核准量单位MW46图66历年火电核准量单位GW46谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业投资策略报告证券研究报告图67国内火电投资额同比增速47图68历年核电新批机组数48图69核电装机容量变化48图70印度天然钻石出口情况50图71印度培育钻石出口情况50图72印度天然钻石进口情况50图73印度培育钻石进口情况50图74RAPI钻石价格指数51表1海外公司轴承提价幅度及时间14表2海外公司刀具提价幅度及时间14表3随访德国头部企业情况15表4白酒技改包装设备市场空间约为159亿元21表5无菌包装在不添加防腐剂的前提下使液态奶可以长途运输而不变质22表6顺周期板块建议关注标的梳理23表7金刚线需求测算26表8国内动力电池新签约项目动态28表9复合集流体进展30表10沿海各省市十四五海上风电规划情况33表11国内主要风电机组制造商机组大容量机组布局情况35表12新能源新技术板块建议关注标的梳理37表13出口产业链建议关注标的梳理43表14国外化工巨头对中国投资项目的不完全统计44表15超临界及超超临界锅炉承压部件用锅炉管对比47表16三类火电机组锅炉中高温过热器和再热器用不锈钢管对比48表17Super304H和HR3C市场空间估算48表18核电在运及在建装机容量展望49表19其他独立景气赛道板块建议关注标的梳理51表20机械行业建议关注标的梳理52谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业投资策略报告证券研究报告1政策持续发力助推顺周期板块景气触底回升11通用设备通用自动化复苏在即板块底部逐步清晰111通用自动化行业周期约为3-4年通用自动化行业的周期约为3-4年我们用叉车金属切削机床工业机器人的产销量当月同比数据取平均值作为通用设备产销量同比数据来进行分析通用设备过去十多年表现出明显的周期性2009年以来我国通用自动化行业大致经历了四轮周期前几轮周期上行的主要驱动因素为12009-2011年四万亿的投资刺激政策22012-2015年稳增长政策地产支持政策等32016-2019年供给侧改革42019年四季度至今信贷扩张出口高增图2通用自动化行业历史周期数据来源WIND财通证券研究所注我们用叉车金属切削机床工业机器人的产销量当月同比数据取平均值作为通用设备产销量同比数据通用自动化行业2016年至今的两轮周期分析2016Q2-2018Q3上行2018Q4-2019Q3下行2019Q4-2021Q2上行2021Q3至今下行2016Q2-18Q3上行2016年供给侧改革持续推进制造业逐步回暖工业自动化市场规模增速2017年提升至1652017年苹果和宝马等企业在中国加大投资带动行业逐步复苏2017Q1起我国出口金额较快增长一带一路基建项目陆续落地制造业出口加快18Q4-19Q3下行2018年中美贸易战愈演愈烈美国持续扩大征税范围的力度2018年8月美国针对价值2000亿美元的中国商品税率由原来宣称要加征的10提高至25对国内自动化行业造成较大冲击行业逐步下行我国出口增速开始下滑国内制造业整体景气度较弱2019Q4-2021Q2上行2019年下半年部分关税豁免信贷持续扩张出口高增带动通用自动化行业周期上行2019年7月美国批准第六批关税豁免谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8行业投资策略报告证券研究报告涵盖了362项单独的排除请求涉及非航空器燃气轮机部件离心泵潜水器汽车塑料储罐独立制冰机打桩机等商品2020年1月4日人民银行下调存款准备金率05个百分点为实体经济提供长期资金1月31日出台3000亿元专项再贷款政策2月底出台5000亿元再贷款再贴现政策解决了59万家企业复工复产面临的债务偿还资金周转和扩大融资等迫切问题4月下旬出台1万亿元再贷款再贴现政策年底前执行完毕3月与4月连续定向降准多次适时下调政策利率公开市场操作中标利率MLF操作中标利率1年期LPR均再次下降20个基点再贷款利率累计下降50个基点通过出台共18万亿再贷款政策连续降准多次下调利率等手段刺激经济降低企业融资成本促进企业复产复工增强工业自动化下游需求2020年受到疫情影响全球经济低迷但国内复工状况良好出口业务增长全球市占率快速提升叠加信贷持续扩张我国通用自动化行业景气度持续高涨2021Q3至今下行2021年二季度后地产周期下行制造业需求疲软导致通用自动化周期下行2020年8月监管部门划定融资三道红线于2021年1月1日正式实施进入房企降杠杆阶段2021年全国房地产调控持续收紧进入下半年二手房停贷行业效率下行部分房企流动性紧张2021年下半年后我国制造业需求逐步减弱通用自动化行业周期逐步下行机龄结构的合理化加快2016年后的两轮周期缩短目前周期下行超过1年接近本轮下行周期的底部2009年四万亿投资刺激政策导致了2009-2011年销售了大量机械设备2016年后机械设备逐步进入更新换代周期存量设备更新高峰期的来临机龄结构的逐步合理化加快通用自动化行业周期缩短2016Q2-2019Q32019Q4至今的这两轮周期均为3年左右相较于前两轮周期均有所缩短目前本轮周期自2021年Q3开始已经下行1年左右时间行业逐步接近本轮下行周期底部伴随着信贷的持续扩张制造业需求有望逐步回暖通用自动化行业有望迎来新一轮景气上行周期112信贷扩张通用自动化行业有望逐步复苏金融机构中长期贷款为通用自动化行业前瞻指标提前5个月左右由于通用自动化领域不同产品的周期具有一致性我们以叉车数据为代表进行分析对叉车销量累计同比增速和金融机构中长期贷款余额同比增速进行相关性拟合相关系数为041但将中长期贷款余额同比增速延后5个月再进行拟合相关系数提升到056表明金融机构中长期贷款一般是滞后半年左右对通用自动化行业起到积极作用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9行业投资策略报告证券研究报告新增人民币贷款亦是前瞻指标提前2个月左右我们对叉车月度销量和新增人民币贷款当月值进行相关性拟合相关系数为054但将新增人民币贷款延后2个月再进行拟合相关系数提升到067表明新增人民币贷款一般是滞后2个月左右对通用自动化行业起到积极作用图3中长期贷款余额增速和叉车销量增速的相关性图4新增人民币贷款和叉车销量的相关性数据来源WIND财通证券研究所数据来源WIND财通证券研究所信贷数据明显好转从中长期贷款数据上看企事业单位中长期新增人民币贷款增速连续4个月为正2022年891011月的增速分别为41094111111156金融机构中长期贷款一般滞后半年左右对通用自动化行业起到积极作用信贷数据持续好转有望带动通用自动化行业进入新一轮景气周期图5企事业单位中长期新增人民币贷款同比增速数据来源WIND财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业投资策略报告证券研究报告贴息贷款等政策助推通用自动化行业景气回升9月7日国务院常务会议提出确定专项再贷款与财政贴息配套支持高校医院中小微企业等九大领域的设备更新改造扩市场需求增发展后劲贷款总额度高达17万亿元9月28日中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款专项支持金融机构以不高于32的利率向制造业社会服务领域和中小微企业个体工商户等设备更新改造提供贷款额度为2000亿元以上贴息贷款虽然在执行上受限于时间上的阻碍但总体上有助于激发国内通用设备的更新和升级11月28日证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施并自即日起施行房地产上下游产业链较广对国民经济的影响至关重要国家针对地产领域出台一系列支持政策对经济稳增长的预期强烈经济稳增长预期有望带来制造业投资持续回暖通用设备等顺周期板块有望充分受益通用自动化行业周期领先库存周期1年左右通用自动化设备为资本品主要为下游扩产投资所用处于产业链中游与下游行业景气度和需求直接相关通过分析叉车等主要通用设备产销量增速数据与工业企业产成品存货增速的相关性若直接进行拟合相关系数仅为008但将叉车销量增速数据滞后11个月后再与工业企业产成品存货增速进行相关性拟合相关系数提升至066表明通用自动化需求周期领先库存周期1年左右虽然目前仍处在主动去库存阶段但通用自动化行业的周期有望率先起来图6工业企业产成品存货增速和叉车销量增速的相关性数据来源WIND财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11行业投资策略报告证券研究报告113中观行业数据迎来边际好转我国工业机器人月产量从2022年年中开始恢复9月和10月产量同比增长两位数以上8月到10月份累计产量同比增速逐月改善行业有比较明显的恢复态势日本工业机器人订单从2022年6月开始出现明显好转2022年9月订单总额为71980百万日元同比增长2061工业机器人需求端呈现向好的变化图7工业机器人月产量台及增速图8工业机器人累计产量台及增速数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图9日本工业机器人订单百万日元数据来源wind财通证券研究所2022年10月我国金属切削机床产量为43万台同比下滑83同比增速环比连续第三个月改善虽然行业仍然呈现一定压力但是边际好转的趋势有所表现从企业端来看国内数控机床领导企业包括海天精工科德数控纽威数控创世纪国盛智科等订单均有好转迹象但后续仍需观察而新能源出口和高端机床相关业务呈现快速发展的态势日本金属切削机床订单增速从2021年底开始放缓目前仍然相对疲软谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12行业投资策略报告证券研究报告图10金属切削机床月产量万台及增速图11金属切削机床累计产量万台及增速12产量金属切削机床当月值50100产量金属切削机床累计值100产量金属切削机床当月同比产量金属切削机床累计同比40908010803060708206040106502004004-1030-20-20202-3010-400-400-602012-012013-062015-022016-092018-062020-032021-102012-012013-062014-122016-072018-022019-082021-03数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图12日本金属切削机床订单百万日元160000日本日本机械定单机械定单金属切削机床金属切削机床1400001200001000008000060000400002000002010-012011-052012-092014-012015-052016-092018-012019-052020-092022-01数据来源wind财通证券研究所114俄乌冲突带来海外转单需求国内制造业投资增速有望恢复俄乌冲突使得欧洲能源价格暴涨欧洲企业成本压力极大欧盟是全球第三大经济体重工业发达但能源自给率较低在欧盟的能源体系中大约40的天然气30的原油50的煤炭均来自俄罗斯欧洲拒绝使用俄罗斯天然气后其能源价格暴涨欧洲制造业成本大幅提升部分欧洲国际巨头逐步提升其产品价格山特维克可乐满于2022年9月1日开始实行2023年价格全球范围内产品价格将上涨约8瓦尔特计划自2022年10月1日开始执行2023年价格表轴承巨头斯凯孚舍弗勒等巨头也开始提价谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13行业投资策略报告证券研究报告图13期货结算价活跃合约IPE英国天然气便士色姆数据来源wind财通证券研究所表1海外公司轴承提价幅度及时间公司名称上调幅度调价时间NSK日本精工55202231Schaeffler舍弗勒92202251JTEKT捷太格特69202261Nadella纳德拉42202261Timken铁姆肯92022613NKE安凯易1022022620Tsubaki椿本5202271NTN恩梯恩98202291Renold瑞诺德62022111数据来源wagmbh财通证券研究所表2海外公司刀具提价幅度及时间公司名称上调幅度调价时间山特维克8202291山高刀具78202291肯纳金属刀具9-102022101瓦尔特更新价格表2022101哈特纳722023113住友电工15202271钴领刀具适当提高202271硬质合金类4-6YG-1202281高速钢类7-12数据来源wagmbh金属加工财通证券研究所欧盟与俄罗斯贸易减少中国受益于转单需求俄罗斯与欧盟外贸体量巨大2020和2021年俄罗斯外贸额中欧盟分别占到338和359然而自2022年2月谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14行业投资策略报告证券研究报告24日俄乌冲突正式爆发后欧盟已经对俄罗斯进行了八轮制裁2022年上半年欧盟对俄罗斯的商品出口总额从2021年的411亿欧元降至284亿欧元根据全球航运权威媒体劳埃德船舶日报公布的数据2022年第三季度驶入欧盟国家的俄罗斯船只数量下降至107次较2021年同期减少了935次比例下跌近90欧盟限制不能出口到俄罗斯的产品包括尖端技术特定机械和运输设备能源工业设备航空航天产品和技术海上导航产品和无线电通信技术等俄罗斯可能转向从中国进口相关商品2022年第三季度驶入中国港口的俄罗斯船只数量达到了391次比上一年同期增长17图142020年和2021年俄罗斯外贸额地区域分布数据来源智研咨询财通证券研究所中国成为欧洲投资的重点区域国内制造业拥有额外成长驱动力俄乌冲突开始以来欧洲巨头在中国的投资更为明显3月荷兰飞利浦投资100亿在安徽滁州建立空调产研基地6月德国奥迪投资超300亿元在长春建设其首个新能源汽车生产基地7月法国空中客车公司投资60亿在成都建设其飞机全生命周期服务项目9月德国巴斯夫投资100亿欧元在湛江建设一体化基地9月宝马集团投资150亿元在沈阳建设纯电动汽车新工厂11月德国总理朔尔茨访华并且率领了12名德国企业代表包括大众汽车总裁西门子总裁默克集团首席执行官德意志银行首席执行官和巴斯夫首席执行官等未来德国企业或将在国内持续投资给国内制造业带来勃勃生机表3随访德国头部企业情况行业企业化工业巴斯夫瓦克化学集团医药业默克集团德国拜耳集团BioNtech汽车业大众汽车宝马金融业德意志银行新能源业GeoClimaDesign制造业西门子谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15行业投资策略报告证券研究报告食品业喜宝体育业阿迪达斯数据来源环球时报财通证券研究所115重点赛道与公司1数控机床国产化替代与海外转单支撑行业成长数控机床被称为工业母机是制造业的核心装备国产化率提升数控化率提升海外订单转移以及新能源等新兴行业爆发均给行业带来了成长机遇目前国内高端数控机床需要大量进口数控系统丝杠导轨等核心部件也严重依赖进口还具备较大的国产化替代空间国内数控化率还低于全球水平随着国内制造业持续升级数控机床行业将持续增长受到俄乌冲突影响海外部分订单需求转移到中国国内纽威数控拓斯达等公司受益明显建议关注国内优质数控机床整机企业纽威数控国盛智科创世纪海天精工科德数控等国内数控系统龙头华中数控图15我国金属切削机床数控化率5000450040003500300025002000150010005000002015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源观研天下财通证券研究所2数控刀具中高端数控刀片正处于国产替代关键时期2021年国内数控刀具市场规模约477亿元刀具作为工业耗材波动性相对较小2021年我国硬质合金刀片进口规模约90亿国产化率约373整体硬质合金刀具进口规模约48亿国产化率约587国内数控刀具国产化率还处于较低水准目前国内刀具企业竞争力还弱于欧美和日韩企业但总体产品性能已经接近于日韩品牌正处于国产化替代关键时期国内欧科亿华锐精密中钨高新等核心数控刀具企业近年来均有扩产并将在今年和明年开始释放产能建议关注国内数控刀具核心制造商欧科亿华锐精密中钨高新谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16行业投资策略报告证券研究报告图16我国刀具市场规模亿元图172021年我国硬质合金刀具国产化率600硬质合金刀片国产化率整体硬质合金刀具国产化率5006000400500030040003000200200010010000000年年年年年年年年年年年年201020112012201320142015201620172018201920202021数据来源观研报告网中国数控刀具行业现状深度调研与发展战略预测报数据来源观研天下财通证券研究所告2022-2029年财通证券研究所3工业机器人其他通用设备受益于行业复苏新能源行业应用带来机遇国内工业机器人第一梯队仍然是外资品牌埃斯顿汇川埃夫特新时代等企业正逐步追赶得益于国内新能源行业快速发展埃斯顿汇川等企业的工业机器人业务发展迅速通用设备与制造业景气度关联度较高今年通用减速机空压机等通用设备的企业业绩普遍下滑但是随着制造业的回暖相关企业有望迎来强势复苏建议关注工业机器人制造商埃斯顿工业机器人核心部件绿的谐波通用设备制造商国茂股份开山股份东亚机械汉钟精机4工控国产化窗口和下游多样化增强逆周期性长期来看在人口红利消失制造业转型升级的时代背景下我国工控自动化市场依然具备较高的成长性短期来看国产化窗口和下游多样化均将增强工控行业的逆周期性伴随着国内经济稳定恢复政策红利持续释放下游制造业投资信心有望逐步回暖工控自动化市场有望迎来新一轮景气周期国产品牌快速响应成本服务等优势突出并在产品性能技术水平等方面不断缩小与外资品牌的差距且保供能力突出我国工控行业逐步进入加速进口替代阶段国产品牌市场份额由2009年的248提升至2021年的430建议关注汇川技术信捷电气禾川科技雷赛智能等5FA自动化零部件工业超市一站式供应前景可期怡合达是我国FA工厂自动化零部件一站式供应龙头企业在标准设定产品开发供应链管理平台化运营信息与数字化能力等领域已形成较强竞争优势能够不断为客户提供高品质低成本短交期的产品有效解决客户设计耗时长采购效率低采购成本高品质不可控交期不准时等行业痛点覆盖和快速满足市场容量广阔的长尾需求另外公司积极拓展FB等新业务一方面可以满足谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17行业投资策略报告证券研究报告下游客户来图定制的需求另一方面也可以充分利用社会闲置资源提升周边供应商的机床加工率新业务有望成为公司未来业绩增长的新引擎6叉车电动化趋势愈发明显海外出口快速增长近年来新能源叉车发展迅速1类车占比持续提升45类车占比逐步下降1类车单价较同吨位45类车高一倍左右且毛利率水平较高1类车占比提升有望带来叉车企业盈利能力逐步回升安徽合力和杭叉集团作为叉车行业双龙头其电动叉车技术水平领先行业未来市场份额有望持续提升此外在俄乌冲突和欧洲能源危机等因素的影响下外资品牌供应受阻交付周期大幅延长但国产品牌保供能力突出在海外的拓展持续加快叠加国产品牌在海外的业务布局逐步完善叉车出口有望保持快速增长在钢材等原材料价格下降和业务结构变化的影响下叉车企业盈利能力逐步提升建议关注安徽合力杭叉集团12工程机械稳增长政策持续加码行业需求有望迎来边际改善稳增长政策有望持续发力2022年以来我国政府出台了一系列政策促进经济稳健发展5月31日国务院印发扎实稳住经济一揽子政策措施提出6个方面33项措施统筹发展和安全努力实现全年经济社会发展预期目标此后多次国常会均强调部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效巩固经济回稳向上基础决定向地方派出督导工作组促前期已出台政策措施切实落地前期推出财政金融政策支持重大项目建设设备更新改造是促投资带消费稳经济调结构的重要举措政策效应逐步显现基建投资的逆周期调节作用逐步凸显房地产调控政策持续宽松2022年1-10月基建固定资产投资同比增长114增速持续回升前三季度地方政府专项债券发行额达44万亿元同比增长306地方政府专项债券发行进度明显快于往年大型项目开工有望提速年初以来房地产调控政策持续宽松分别从支持合理购房需求及扩大土地市场项目盈利着手双方面改善房地产市场供需双弱的下行趋势11月28日证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施并自即日起施行房地产信贷债券股权政策三支箭齐发有望进一步激发房地产市场发展活力2022年1-10月房地产开发投资完成额同比降低88新开工面积同比降低378新开工面积持续负增长房地产作为工程机械行业的重要下游领域地产政策的边际放松有望进一步带动工程机械行业需求回暖谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18行业投资策略报告证券研究报告图18基建固定资产投资完成额累计同比图19房屋新开工面积及同比增速数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所2023年挖机销售有望平稳增长2022年1-11月挖机销售245万台同比降低233其中11月销售24万台同比增长1587月挖机销量同比增速首次出现转正11月持续正增长主要厂商开工率开工小时数同比逐步转正稳增长政策逐步落地和低基数因素影响工程机械行业逐步迎来边际改善我们预计2023年挖机销售有望继续保持平稳增长图20挖掘机销量及同比增速图21挖掘机出口销量及同比增速数据来源中国工程机械工业协会财通证券研究所数据来源中国工程机械工业协会财通证券研究所出口海外及机器代人成为平滑行业周期性波动的重要力量2022年1-11月挖机出口99万台同比增长649出口占比提升至404其中11月出口9282台同比增长444我们认为伴随着国内主机厂在海外市场的不断拓展国产品牌在海外市场份额的持续提升工程机械出口增速有望持续稳健增长出口海外有望成为我国工程机械行业平滑周期性波动的重要力量此外工程机械对体力劳动者的替代作用逐步凸显小微挖等工程机械产品在农村市场的应用逐步增谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19行业投资策略报告证券研究报告多应用领域的不断拓展也将为行业带来新的增量12月1日挖机等非道路移动机械切换为国四排放标准切换后国三标准的新机将不能销售我们认为国标切换有望加快老旧设备的更新换代进程进而对挖机销售带来一定提振作用建议关注龙头主机厂三一重工中联重科徐工机械液压件龙头恒立液压高空作业平台龙头浙江鼎力叉车行业龙头安徽合力杭叉集团塔机租赁龙头建设机械等13食品包装机械新品类新场景应用催动整线需求通用复苏或带来业绩弹性酒业高质量发展推动产业结构升级自动化改造催生设备需求1白酒行业集中度进一步提升供给侧结构性改革持续深化行业市场份额继续向优势品牌优势产能和优势产区集中2消费结构进一步升级居民可支配收入持续增加高质量的白酒消费需求将驱动优质优势名酒发展综上酒业高质量发展推动产业结构升级自动化改造催生设备需求根据国家统计局数据2021年白酒产量约为7156万吨假设一瓶酒容量约为500ml一台产线的效率为15000瓶小时产线工作350天1天12小时计算可得产线的需求数量为227条假设单挑产线价值量约为07亿元预计包装设备市场空间约为159亿元图222017-2021年白酒产量持续走低产量累计值万千升左同比增速右1600300014002000120010001000800000600-1000400-20002000-3000200419931994199519961997199819992000200120022003200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020211992数据来源国家统计局Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准20