旺季能源品节奏显分化，气煤偏强而高度有限
　　过去一周：气温下降需求回升，气价煤价表现偏强，油价受弱基本面拖累
　　海外需求疲软，供应强于预期，原油延续跌势；国内成品油利润持稳、汽柴去库，海外裂解价差下滑、持续累库。
　　旺季用电需求逐步释放支撑海内外煤价下沿，但库存相对健康将压制煤价高度。
　　欧洲气温快速下降支撑气价高位，美供需趋紧气价反弹。
　　中短期展望：气煤偏强，油价、
　　1）单位热值：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。
　　2）原油基本面偏弱，衰退压力下油价重心或下移：弱基本面压力叠加中长期衰退风险，全球原油重心或逐步下移，关注12月美联储议息会议。成品油区域及品种差异或逐步呈现，国内需求改善强于海外，柴油需求好于汽油。
　　3）旺季需求与库存结构博弈，煤价震荡为主，高度有限：冬季用电需求回升，煤价下沿受旺季支撑，产地管控趋松及高库存基数有助于煤价维稳。海外高库存压力仍压制煤价上方空间。关注去库节奏。
　　4）需求季节性回升，欧美天然气去库，气价反弹：冷空气影响下，12月欧气供需边际收紧，虽有限价政策打压情绪，但预计气价仍高位震荡；美气供需趋紧，极端天气及出口预期回升，有望支撑美气价格重心上行。
　　寒冬需求已至，去库程度决定能源价格回升节奏，短期看，气＞煤＞油。欧洲天然气和煤炭库存居往年高位，且月间结构相对扁平化，虽有季节性上涨概率，但除非极端天气影响库存快速去化，否则能源价格大幅拉涨的风险较低。原油供需弱势和金融压力仍在，油价预计表现偏弱。中国煤炭在电力旺季受保供政策影响，预计区间震荡为主。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号旺季能源品节奏显分化气煤偏强而高度有限能源转型与碳中和周报20221211能源转型与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyueciticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎目录一周度重要事件点评及核心观点总结2二原油与成品油周度分析22三动力煤周度分析56四天然气周度分析74五LPG周度分析93六碳中和与新能源周度追踪10861双碳及能源政策梳理与解读62全球碳市场分析63电力市场分析64新能源行业及材料第一部分周度重要事件点评及核心观点总结旺季能源品节奏显分化气煤偏强而高度有限过去一周气温下降需求回升气价煤价表现偏强油价受弱基本面拖累海外需求疲软供应强于预期原油延续跌势国内成品油利润持稳汽柴去库海外裂解价差下滑持续累库旺季用电需求逐步释放支撑海内外煤价下沿但库存相对健康将压制煤价高度欧洲气温快速下降支撑气价高位美供需趋紧气价反弹中短期展望气煤偏强油价1单位热值欧洲天然气原油国内煤炭欧洲煤炭美国天然气2原油基本面偏弱衰退压力下油价重心或下移弱基本面压力叠加中长期衰退风险全球原油重心或逐步下移关注12月美联储议息会议成品油区域及品种差异或逐步呈现国内需求改善强于海外柴油需求好于汽油3旺季需求与库存结构博弈煤价震荡为主高度有限冬季用电需求回升煤价下沿受旺季支撑产地管控趋松及高库存基数有助于煤价维稳海外高库存压力仍压制煤价上方空间关注去库节奏4需求季节性回升欧美天然气去库气价反弹冷空气影响下12月欧气供需边际收紧虽有限价政策打压情绪但预计气价仍高位震荡美气供需趋紧极端天气及出口预期回升有望支撑美气价格重心上行寒冬需求已至去库程度决定能源价格回升节奏短期看气煤油欧洲天然气和煤炭库存居往年高位且月间结构相对扁平化虽有季节性上涨概率但除非极端天气影响库存快速去化否则能源价格大幅拉涨的风险较低原油供需弱势和金融压力仍在油价预计表现偏弱中国煤炭在电力旺季受保供政策影响预计区间震荡为主3亚州欧洲北美12月局部地区气温偏高部分地区偏冷全球12月降雨全球12月地表气温美国12-2月气温预测厄尔尼诺拉尼娜指数资料来源NOAAECMWF中信期货研究所4北半球未来两周将再迎寒潮未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率资料来源NOAAECMWF中信期货研究所5原油海外需求表现疲软原油延续跌势品种周观点展望1行情回顾俄油价格上限暂时定在60美元桶对俄油出口实际影响较小海外需求表现疲软原油延续跌势2未来展望1俄乌冲突进一步升级概率较小地缘风险溢价继续回吐2供应短期内或略强于预期俄油价格上限的实际影响或较为有限俄油减量低于预期OPEC未作进一步减产供应扰动暂告一段落而美国增产动能有所改善3需求表现相对疲软检修逐步结束海外炼厂开工率有所回升1500万吨出口配额下发国内炼厂投料需求仍然偏强我国防疫政策逐步放松但需求恢复仍需时日而海外需求表现疲软高频成品油库存持续累库4基本面表现仍然偏弱油价以弱势震荡为主衰退压力下预计中期油价重心将有所下移关注12月美联原油震荡偏弱储议息会议结果3关注焦点供应端关注伊核协议进展俄油实际减量需求端关注柴油需求韧性程度宏观端关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据操作建议观望风险因素伊核协议加速达成下行风险美联储超预期加息下行风险欧洲爆发能源危机上行风险OPEC达成新减产协议上行风险6成品油国内需求回升地炼裂解价差走强品种周观点展望1本周基本面情况1裂解价差海外成品油裂解价差下滑国内地炼汽柴回升美新汽油裂解价差下滑国内地炼和欧洲回升海外柴油裂解价下滑国内地炼大幅回升海外航煤裂解价差均有下滑2炼厂综合利润海外321裂解综合利润小幅下滑国内相对持稳3全球炼厂开工率维持高位检修持稳低位美国炼厂综合利润仍偏高全球检修量已度过季节性高点预计成品油炼厂加工量维持高位高位震荡4中国产量季节性收缩需求有望回升国内周度汽柴利润均有回升周内主营产量稳定独立炼厂根据需求适时调整产品出率汽柴产量均有下滑从需求来看受到疫情政策放宽汽油需求有望转好而柴油受气温骤降拖累导致户外作业开工率回落柴油需求预计持续回落5美国美国供应下滑需求走弱美国汽油和航煤产量均有下滑汽油需求仍然偏弱柴油需求较好6库存国内汽柴库存均有去化美国汽柴库存延续累库全球航煤库存去化7动力煤供需边际均有改善火电旺季煤价仍有支撑品种周观点展望1行情回顾1国内冬季需求释放支撑煤价煤价继续上涨受低温天气影响电厂日耗快速增长电厂去库表现明显下游采购需求释放非电下游开工率未见明显好转终端按需采购大秦线运量继续回升呼局发运大幅回落环渤海港口吞吐量快速增加库存回落明显下游采购需求释放港口煤价继续上涨外购价企稳反弹对价格提供支撑2海外海外煤炭继续反弹旺季预期持续观望海外煤炭市场继续反弹主要国家煤炭供应偏紧低温天气下欧洲电力短缺风险仍存煤价仍有支撑低温天气下中国电厂补库意愿增加询货积极性提高印动力煤尼中低卡煤价格企稳反弹区间震荡2未来展望1国内关注疫情防控优化对需求影响以及低温天气下电厂补库节奏2海外冬季前期气温偏暖关注气温下降后主要国家补库需求操作建议观望为主风险因素极端天气保供不及预期上行风险需求不及预期下行风险资料来源WindBloomberg中信期货研究所8天然气欧洲气温快速下降支撑气价高位美供需趋紧气价反弹品种周观点展望1行情回顾气温下降取暖需求重启欧美去库支撑气价反弹2未来展望1欧洲天然气高位震荡本周管道气进口量维稳而LNG进口回落供应边际收紧12月预期气温持续低于历史平均水平取暖及电力需求反弹较明显后期欧洲天然气去库将持续高位运行然当前欧盟对限价相关政策推进决心较坚定打压市场情绪短期气价预期高位震荡关注12月13日相关会议2美国天然气震荡偏强本土欧洲高位产量回落而出口小增需求预期继续上行供需趋紧支撑短期美气价偏强运行中期而言未来3个月美国仍有极端天震荡美天然气气预期且出口逐步上升气价重心持续上行国震荡偏3关注焦点关注欧洲及美国气温地缘政治局势对俄制裁手段俄罗斯对欧供应欧亚LNG到港及欧洲库存变化强美国库存变化亚洲地区LNG贸易情况操作建议逢低布多风险因素欧美亚极端天气上行风险欧盟天然气价格干预政策落地下行风险资料来源WindBloomberg中信期货研究所9LPG成本转弱而需求反弹有限盘面持续承压品种周观点展望1行情回顾海气及原油价格回落需求反弹不及预期盘面重心下移2未来展望1供应预期上行主营开工下降而地炼开工反弹商品量小降但当前炼厂利润持续好转后期开工及商品量预计有所反弹到港船期有所上升巴拿马运河拥堵现象有好转2气温反弹压制需求上升速度气温有所反弹需求上行速度边际放缓政策虽有放开但商业用气修复速度仍偏慢深加工开工率持续低位3成本端支撑力LPG度转弱随运费回落海气价格持续偏弱原油端下行存拖累成本转弱而需求反弹有限集中注销月临近打压盘面承承压震荡压震荡3关注焦点关注国内疫情解封情况关注原油价格关注深加工利润操作建议观望风险因素原油价格大涨或大跌疫情反复再度封锁深加工利润资料来源WindBloomberg中信期货研究所10电力及碳价欧洲电价进入取暖季碳价打开上行空间品种周观点展望1行情回顾本周欧洲气温继续下行电价进入取暖季上行通道2未来展望1短期欧洲气温未来一周或有寒潮出现电价继续维持高位但在圣诞假期期间用电需求下行电价或短暂下行2长期四季度取暖季推动电价上行欧洲取暖季电价是否维持高位需要关注风电供给情况电价震荡偏强3关注焦点供应端关注新能源核电水电发电情况需求端关注欧洲电力干预措施落地情况用电高峰期是否节约用电风险因素天气扰动供应上行风险经济衰退下行风险1行情回顾本周欧盟碳价环比增长3最新价为8867欧元吨进入冬季后需关注取暖季发电增加碳价上行空间2未来展望1短期碳价在电力取暖消费上行的驱使下碳价易涨难跌2长期关注关注欧洲冬季取暖消碳价震荡费增加警惕出台限价措施风险因素取暖需求大增上行风险经济衰退下行风险11海外能源价格全线回调海外能源价格全线回调本周欧洲天然气价格环比下跌049美元百万英热仍远高于其他能源欧洲煤炭价格环比下降026美元百万英热布伦特下跌17美元百万英热单位WTI下跌16美元百万英热单位NYMEX天然气上涨008美元百万英热单位国内煤炭价格上升017美元百万英热单位欧洲天然气价格最高按单位热值来看欧洲天然气原油国内煤炭欧洲煤炭美国天然气全球原油及成品油运行本周油品价格继续回调布油下跌947美元桶NYMEX轻质原油下跌896美元桶RBOB汽油下降94美元桶ICE取暖油下跌1476美元桶ICE柴油价格下降125美元核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格布油连一NYMEX轻质原油连一美元桶美元百万英热单位WTI热值价格Brent热值价格NYMEXRBOB连一ICE取暖油连一100IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格ICE柴油连一80150601004020500202112232022323202262320229232021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源同花顺iFindWind中信期货研究所12布伦特与WTI结构维持弱势月差仍在走弱布伦特原油期限结构WTI原油期限结构美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月10090889586849082808578768074727570M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6布伦特原油月差WTI原油月差美元桶M1-M2M1-M3M1-M6美元桶M1-M2M1-M3M1-M61087866544322010-2-1-4-220220920220920221020221020221120221120221220220920220920221020221020221120221120221213迪拜与SC迪拜月差有所反弹但SC月差仍在走弱Dubai原油期限结构SC原油期限结构美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月元桶最近一天最近一周最近一月最近三月957509070085650806007555070500M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6Dubai原油月差SC原油月差美元桶M1-M2M1-M3M1-M6元桶M1-M2M1-M3M1-M618100168014126010408620402-200-2-4020220920220920221020221020221120221120221220220920220920220920221020221020221120221120221214成品油柴油取暖油月差有所上升但汽油维持弱势ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构RBOB汽油期限结构美元加仑最近一天最近一周美元吨最近一天最近一周美元加仑最近一天最近一周37115028最近一月最近三月最近一月最近三月最近一月最近三月110027351050263310002531950249002329850222780021257502M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6ICE取暖油月差IPE柴油月差RBOB汽油月差美元加仑M1-M2M1-M3M1-M6美元吨美元加仑M1-M2M1-M3M1-M608300M1-M2M1-M3M1-M60507250040603200050215004011000305002-01010-020-50-03202209202210202210202211202212202209202210202210202211202212202209202209202210202211202212资料来源Bloomberg中信期货研究所15天然气结构趋于扁平化月差震荡NYMEX天然气期限结构TTF天然气期限结构最近一天一周前一个月前三个月前美元百万英热单最近一天一周前一个月前三个月前EURMWh10位240220920081807160614051204100M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6NYMEX天然气月差TTF天然气月差美元百万英热单M1-M2M1-M3M1-M6EURMWhM1-M2M1-M3M1-M625位152515-51-1505-250-35-05-1-45-15-552022-09-082022-09-292022-10-202022-11-102022-12-012022-09-082022-09-292022-10-202022-11-102022-12-0116第二部分原油与成品油周度分析二原油俄罗斯石油产量逆势上涨对欧成品油出口量大幅上升俄石油产量持稳EIA数据显示11月俄罗斯石油产量俄罗斯油品海运出口俄石油产量为1101万桶日环比上201820192020俄罗斯原油俄罗斯成品油百万桶日百万桶日126升15万桶日202120225俄罗斯油品海运出口量继续上升11411月俄罗斯原油海运出口463万桶日3环比下降1万桶日成品油海运出口102242万桶日环比上升136万桶日1合计油品出口量为705万桶日环比91234567891011120上升123万桶日仍然维持高位22012202220322042205220622072208220922102211欧洲进口量有所上升11月欧洲海俄罗斯原油分地区出口俄罗斯成品油分地区出口运进口俄原油164万桶日左右环比百万桶日中国印度欧洲土耳其百万桶日欧洲非洲亚太其他32上升14万桶日进口俄成品油150完1825桶日环比上升33万桶日部分欧16142洲买家在禁令落地前抢购俄油印度12151进口俄原油100万桶日中国进口081俄原油92万桶日环比基本持平06040502002201220222032204220522062207220822092210221122012202220322042205220622072208220922102211资料来源路透CDU-TEK中信期货研究所18二原油沙特全面下调各地OSP往亚洲OSP美元桶HeavyMediumLightExtraLightSuperLight14沙特继续上调往欧洲OSP而下调往亚洲OSP1月沙特往亚洲1210OSP环比平均下调152美元桶往地中海OSP下调09美元桶8往西北欧Light级别下调18美元桶而往美国Light级别持平6420-2202007202011202103202107202111202203202207202211往地中海OSP往西北欧美国OSP西北欧Light美国Light美元桶HeavyMediumLightExtraLight美元桶10886644220-20-4-2-6-8-420200720201120210320210720211120220320220720221120200720201120210320210720211120220320220720221119