1、行情回顾：VLCC日租金整体企稳，成品油轮日收益高位震荡。12月9日BDTI收于2110点，环比上周末回落5.0%；成品油轮运费指数BCTI收于1835点，环比上周末上涨1.6%。VLCC日收益触底从不足4万美元/天反弹至5.5万美元/天，成品油轮日收益高位震荡
　　2、需求：国内出行需求逐步企稳，下半周美湾货盘有所增加，VLCC运费快速回落趋势得以扭转。11月中国原油进口环比增加，成品油出口快速增长，12月有望继续维持高位
　　3、供给：前11月原油和成品油轮规模同比分别增3.8%和2.0%，运费高位带动原油运力增长提速，成品油轮船队增速回落，后续供给依然紧张。船舶航速高位震荡，储油运力整体回落。土耳其海域由于航运保险因素有25艘船舶拥堵，拥堵时间达12天，冬季为土耳其海峡传统通行缓慢的季节，12月6日有俄罗斯投保船舶通行，欧美希望保持沟通，预计将在1-2周内解决，关注冬季波罗的海结冰和限价后运俄油船舶周转效率损失
　　4、展望：原油运费触底震荡走强，成品油运费维持韧性
　　5、风险因素：地缘政治冲突加剧、极端天气

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号VLCC运费止跌企稳干散货成品油运费震荡运行大宗商品贸易航运周度观察20221211大宗商品策略研究团队研究员姜秀铭郑非凡从业资格号F3062206从业资格号F03088415投询资格号Z0016472投资咨询号Z0016667jiangxiumingciticsfcomzhengfeifanciticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎第一部分周观点总结VLCC日租金企稳成品油运费高位震荡BDI小幅反弹船型周观点展望1行情回顾VLCC日租金整体企稳成品油轮日收益高位震荡12月9日BDTI收于2110点环比上周末回落50成品油轮运费指数BCTI收于1835点环比上周末上涨16VLCC日收益触底从不足4万美元天反弹至55万美元天成品油轮日收益高位震荡2需求国内出行需求逐步企稳下半周美湾货盘有所增加VLCC运费快速回落趋势得以扭转11月中国原油进口环比增加原油运费整成品油出口快速增长12月有望继续维持高位体企稳成油轮3供给前11月原油和成品油轮规模同比分别增38和20运费高位带动原油运力增长提速成品油轮船队增速回落后品油运价高续供给依然紧张船舶航速高位震荡储油运力整体回落土耳其海域由于航运保险因素有25艘船舶拥堵拥堵时间达12天位震荡冬季为土耳其海峡传统通行缓慢的季节12月6日有俄罗斯投保船舶通行欧美希望保持沟通预计将在1-2周内解决关注冬季波罗的海结冰和限价后运俄油船舶周转效率损失4展望原油运费触底震荡走强成品油运费维持韧性5风险因素地缘政治冲突加剧极端天气1行情回顾BDI指数小幅走强12月9日BDI指数收于1386点环比上周上涨47BCI引领增长铁矿石运费小幅震荡市场信心改善印尼俄罗斯发往中国煤炭运费走强发往欧洲煤炭运费回落铝土矿镍矿粮食运费小幅震荡2需求1铁矿石国内补库预期和疫情防控政策调整提振信心铁矿石价格走强带动需求边际向好2煤炭国内欧干散货洲和美国需求有望提振煤炭需求存在一定支撑但印尼煤炭出口受事故影响面临下降震荡偏强船3供给前11月运力规模同比上涨29较前10个月增速持平本周船舶航速提升港口周转小幅波动市场总体企稳船东信心反弹4展望市场信心有所修复运费震荡偏强5风险因素极端天气地缘政治冲突2LNG船运费高位下跌集装箱运费降幅收窄船型周观点展望1行情回顾12月9日16万方的LNG船现货市场运费达2012万美元环比回落268依然处于历史高位12月9日BLPG运费达到14057美元吨环比高位震荡小幅上涨12月2日46万方美国休斯顿和中东发往远东地区的LPG单吨运费分别达203和145美元吨环比分别上涨15和上涨212需求发运量仍处高位降温情况下LNG船卸货增加气体船3供给前11月LNG和LPG船队规模分别增长41和652023年底之前短期交付能力有限运力偏紧巴拿马运河拥堵影响高位震荡LPG船舶市场周转4展望欧洲LNG开始去库后船舶周转改善运价高位震荡LPG需求仍有支撑整体高位震荡5风险因素极端天气地缘政治冲突升级1行情回顾集装箱运费再度回落欧线降幅收窄部分航线运费止跌反弹上海出口集装箱结算运价指数SCFIS12月5日欧线运费收于119101点环比回落57SCFI上海至欧洲运价为1047美元TEU环比下降35上海至美西为1430美元FEU环比下降052需求11月中国韩国和越南出口美元计价降幅扩大我国出口中汽车总体维持韧性机电产品和劳动密集型制成品出口增速欧美航线集装箱同比均下滑对美国和欧盟出口同比下跌254和106汇率贬值对出口计价影响和高基数影响较大我国11月PMI新订单及新运费继续船出口订单指数再度走弱本周沿海港口集装箱运量小幅反弹下行空间3供给前11月集装箱船队规模同比增39增速持平11月亚洲到北美和到欧洲航线运力投放分别下降70和33本周大有限型船舶航速低位震荡闲置运力本周持续小幅下滑欧美和中国港外集装箱船队规模小幅反弹4展望短期市场运费维持震荡5风险因素汇率快速波动供应链风险3运价VLCC运费止跌企稳干散货成品油运费震荡运行欧美航线运价干散货船运费小幅上涨12月9日BDI指数收于1386点环比上周上涨47SCFI美元油轮BDTI企稳反弹BCTI继续上行12月9日BDTI收于2110点环比上上海-欧洲美元TEU上海-美西美元FEU9000周末回落50成品油轮运费指数BCTI收于1835点环比上周末上涨1680007000LNG船运费高位回落12月9日16万方的LNG船现货市场运费达201万美60005000元环比回落37依然处于历史高位12月2日BLPG达到运费达到140540003000美元吨环比高位小幅震荡20001000SCFI降幅收窄12月9日收于113809点环比下降29到欧洲和美西运价环比分别下降35和05202131202251202111202121202141202151202161202171202181202191202211202221202231202241202261202271202281202291202110120211112021121202210120221112022121BDI指数季节性油轮运价指数60002019年2020年2021年2022年3000BDTIBCTI500025004000200030001500200010001000500001121314151617181911011111212020-01-022021-01-022022-01-02资料来源Wind中信期货研究所4航运成本燃油成本小幅回落船员工资基本持平低硫燃油价格回落12月9日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达和538和623美元吨环比上周分别回落41和60船员工资环比小幅回落全球船员供应向宽松转向11月船员工资环比持平低硫燃油价格国际集装箱船员工资走势船长大副二副三副美元美元吨鹿特丹港新加坡港轮机长大管轮二管轮三管轮1200120001000100008000800600060040002000400020002021-032021-052022-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-072021-092021-112022-032022-052022-072022-092022-112020132021132022132020-01资料来源上海航运交易所Wind中信期货研究所511月进口在高基数下显著下滑大宗商品环比进口量增长11月进口美元计价同比下滑106降幅环比扩大99个百分点基11月美元计价进口同比下滑106数效应影响下进口快速下跌环比增长611500贸易差额亿美元出口当月增速右轴5011月铁矿石和大豆进口量同比下降环比有所改善进口当月增速右轴铁矿石进口数量达9885万吨同比下降59累计进口1038亿100030吨同比下降2150010大豆进口数量达735万吨环比显著上涨但同比仍下滑1420-10前11月大豆进口同比累计减少81-500-30-1000-50铁矿石进口量季节性大豆进口量季节性万吨2019202020212022万吨20192020202120221200013001200110001100100001000900900080070080006007000500400日日日日日日日日日日日日111111111111日日日日日日日日日日日日111111111111月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789312456789101112101112资料来源Wind中信期货研究所6能源进口量环比均呈现较强增长累计同比均现下降11月原油进口量为4674万吨环比继续反弹同比仍增长118累煤炭进口量季节性计进口467亿吨同比下降14万吨201920202021202211月煤炭进口量达3231万吨同比下降78环比小幅增长累计5000进口292亿吨同比下降101400011月天然气进口量达1031万吨同比下降39降幅整体收窄累3000计进口110亿吨同比下降9720001000日日日日日日日日日日日日111111111111月月月月月月月月月月月月712345689101112原油进口量季节性天然气进口量季节性万吨2019202020212022万吨2019202020212022550012005000110010004500900400080035007006003000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111111111111111111111111月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月612345789712345689101112101112资料来源Wind中信期货研究所7国内供应链11月国内环比改善明显国内公路铁路运量企稳反弹11月国家统计局PMI供应链配送指数环比小幅回落至467受疫情天整车货运流量指数企稳反弹气影响环比回落05点2002020年2021年2022年公路货运较快反弹本周全国高速公路货车通行量均值回升至721万辆150环比上周反弹168100铁路运量反弹国家铁路运量均值为1107万吨环比反弹5050近半月国内邮政快递揽件数量总体较快反弹已达38亿件天G7整车货运流量指数12月8日达88点环比上周反弹10点同比下降0日日日日日日日日日日日日11111111111311月月月月月月月月月月月月23456789国内航空运输周环比较快反弹111101211月PMI供应商配送时间受限加剧高速公路货运量本周反弹万辆万吨2019202020212022900高速公路货车通行量铁路运输量右轴1140520011208005000110070048001080106046006001040440050010204200400100040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源交通运输部中信期货研究所8第二部分油轮航运市场油轮市场预测原油运费触底震荡走强成品油运费维持韧性需求国内出行需求逐步企稳下半周美湾货盘有所增加VLCC运费快阿芙拉型航速高位震荡2019年2020年2021年2022年速回落趋势得以扭转11月中国原油进口环比增加成品油出口快速增长节12月有望继续维持高位127供给前11月原油和成品油轮规模同比分别增38和20运费高位带动原油运力增长提速成品油轮船队增速回落后续供给依然紧张船舶122航速高位震荡储油运力整体回落土耳其海域由于航运保险因素有25艘船舶拥堵拥堵时间达12天冬季为土耳其海峡传统通行缓慢的季节11712月6日有俄罗斯投保船舶通行欧美希望保持沟通预计将在1-2周内解决关注冬季波罗的海结冰和限价后运俄油船舶周转效率损失展望原油运费触底震荡走强成品油运费维持韧性112112131415161718191101111121VLCC航速小幅回落储油船舶运力继续回落节储油船舶数量储油船舶规模右轴载重吨2018年2019年2020年300600000001352021年2022年25050000000132004000000012515030000000121002000000011550100000001100112131415161718191101111121202013202113202213资料来源路透中信期货研究所10运费VLCC日租金企稳成品油轮日收益高位震荡原油油轮阿芙拉型总体回落VLCC日租金企稳反弹12月9日阿芙拉型日收益1103万美元天环比下降12苏伊士型日收益943万美元天环比上周五下降1未安装脱硫塔的VLCC型日收益547万美元天周中企稳反弹环比上周上涨1成品油轮成品油轮运费走强震荡灵便型成品油轮日收益745万美元环比下降2巴拿马型型日租金789万美元环比上涨3MR型成品油轮日收益574万美元环比下降4VLCC日收益美元天企稳反弹成品油轮日收益高位走强200000VLCC苏伊士型阿芙拉型美元天巴拿马型灵便型MR型100000150000800001000006000040000500002000000-20000-5000020211120212120213120214120215120216120217120218120219120221120222120223120224120225120226120227120228120229120211012021111202112120221012022111202212101-Dec-202101-Jan-202201-Jan-202101-Feb-202101-Mar-202101-Apr-202101-May-202101-Jun-202101-Jul-202101-Aug-202101-Sep-202101-Oct-202101-Nov-202101-Feb-202201-Mar-202201-Apr-202201-May-202201-Jun-202201-Jul-202201-Aug-202201-Sep-202201-Oct-202201-Nov-202201-Dec-2022资料来源路透wind中信期货研究所11典型航线VLCC运价止跌企稳成品油运费高位震荡中东发运VLCC运费西非发运VLCC运费阿芙拉型运费美元桶美元桶中东-中国中东-新加坡西非-中国西非-欧洲欧洲大陆-英国加勒比海-美湾7美元桶3中东-美国中东-欧洲6地中海印度-日本6西非-美国255524415313205201100202162202112202122202132202142202152202172202182202192202212202222202232202242202252202262202272202282202292202110220211122021122202210220221122022122苏伊士型运费大西洋成品油运费太平洋成品油船日租金美元天美元桶西非-北美黑海-地中海美元桶TC5中东-日本TC7新加坡-澳大利亚5地中海-地中海加勒比海-美国美国-欧洲7000012TC11韩国-新加坡欧洲-美国美湾-墨西哥4106000050000386400002430000122000000100000202011202111202211资料来源路透Wind中信期货研究所12俄罗斯发运运费环比回落12月2日黑海到至欧洲的阿芙拉型原油运费达230万美元环比回落黑海发往印度运费8百万美元黑海-印度8012月2日黑海发往印度的阿芙拉型油轮包干运费达650万美元环比60回落694012月2日黑海往韩国的苏伊士型原油运费达800万美元环比下降20590012月2日远东港口发往中日韩地区阿芙拉型运费收于160万美元环比持平20211120212120213120214120215120216120217120218120219120221120222120223120224120225120226120227120228120229120211012021111202112120221012022111发往远东地区运费黑海发往土耳其地区运费百万美元百万美元百万美元黑海-韩国蔚山Kozmino-青岛港189百万美元黑海-土耳其16Kozmino-韩国蔚山港84014730126105200840631004202100000202121202221202111202131202141202151202161202171202181202191202211202231202241202251202261202271202281202291202110120211112021121202210120221112022121202141202271202111202121202131202151202161202171202181202191202211202221202231202241202251202261202281202291202111120211212022101202211120221212021101资料来源克拉克森中信期货研究所13原油发运需求全球发运环比走低中东美国短期发运承压全球原油发运量环比回落全球发运量OPEC中东发运量OPEC中东发运量环比震荡美国发运量低位震荡俄罗斯发运量环比回落美国发运量俄罗斯发运量资料来源路透中信期货研究所14原油到港需求俄罗斯到印度运量整体高位震荡北美-欧洲运量环比反弹俄罗斯-欧洲到港量美国-欧洲到港量俄罗斯-欧洲运量低位震荡俄罗斯到印度运量整体高位俄罗斯-印度到港量中东-欧洲到港量美国-中日韩发运量资料来源路透中信期货研究所15成品油发运需求发运量环比回落全球成品油发运量环比回落全球发运量OPEC发运量OPEC中东发运量回落美国成品油发运量低位震荡欧洲到港量小幅回落美国发运量欧洲到港量资料来源路透中信期货研究所16供给原油船队增速提升成品油轮规模增长有限前11月原油油轮船队和成品油轮船队规模同比分别增长38和20油轮船队规模变化原油油轮增速加快03个百分点成品油轮运力规模增速环比下降02个百万载重吨交付运力拆解运力新签订单8百分点6新签订单规模基本持平交付运力环比回落4阿芙拉型和VLCC船价环比小幅上升苏伊士型船价持平25年船龄阿芙拉型船价格达5800万美元环比年初上涨41605年船龄苏伊士型船价6200万美元环比上月持平5年期VLCC船舶价格环比上月升11为9000万美元船队构成原油油轮增速提升成品油轮增速回落5年期VLCC船价格反弹原油油轮规模成品油轮规模百万DWT百万美元原油油轮规模同比增速成品油轮规模同比增速阿芙拉型VLCC苏伊士型700501006009040500807040030603002050200401010030000202141202111202121202131202151202161202171202181202191202211202221202231202241202251202261202271202281202291202110120211112021121202210120221112022121May-20Jan-20Mar-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22资料来源路透wind中信期货研究所17第三部分干散货航运市场干散货市场预测市场信心有所修复运费震荡偏强需求1铁矿石国内补库预期中国港外船舶规模回落海外海岬型船舶在港比例反弹和疫情防控政策调整提振信心铁矿千载重吨百万载重中国港外干散货船队规模百万载重百万载重吨海岬型在港比例石价格走强带动需求边际向好285吨吨203680印尼港外干散货船队规模右轴除中国港口外海岬型在港规模右轴8034煤炭国内欧洲和美国需求有望提75751532振煤炭需求存在一定支撑但印尼703070煤炭出口受事故影响面临下降106528供给前11月运力规模同比上涨656052629较前10个月增速持平本周552460船舶航速提升港口周转小幅波动500市场总体企稳市场信心反弹展望市场信心有所修复运费震荡偏强海岬型航速VLOC航速2018年2019年2020年节2019年2020年节1351252021年2022年2021年2022年1212511511511105105112131415161718191101111121112131415161718191101111121资料来源Wind路透中信期货研究所19