逻辑：
　　 11月聚酯产量环比减少近40万吨，对PTA和乙二醇需求直接影响近34万吨及13.4万吨。聚酯开工率在进一步下行，即期开工率比11月均值降幅扩大至9个百分点，开工率下行将进一步拖累PTA和乙二醇的需求。
　　 11月PTA产量近436万吨，这比10月减少近40万吨；PTA新装置在试车之中，伴随新装置的投产，也将陆续贡献产量的增量。乙二醇开工率变动不大，需求下行加大乙二醇供给的过剩压力。
　　盛虹炼化、威联化学二期投产，国内PX产能调整至3638万吨；镇海炼化75万吨/年PX装置在重启，预计周末附近出料；受产能投放及装置重启影响，PX产量趋于扩张，供应趋于宽松。
　　整体逻辑：1.PX产量趋于扩张，供应趋于宽松，价格或边际走弱；2.PTA停检装置规模增加，降低PTA产量的扩张预期；乙二醇开工变化不大；3.下游织造开机率有所提升；聚酯开工率继续下降，但降幅趋缓；涤纶长丝低开工率及下游备货共同影响下，涤纶长丝工厂库存加快去化。
　　操作策略：
　　原油价格下行拖累石脑油价格；PX价格稳定，加大了PX与石脑油价差的扩张；由于PTA工厂停检较多，PX供给扩张或加大PX价格的调整压力，这会抑制PTA价格的反弹；乙二醇供给调整相对有限，潜在的过剩压力相对更高，建议逢高抛空。
　　风险因素：
　　终端需求不及预期风险、原油价格高位回落风险。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货化工预期支撑增强化工表现坚挺周报20221211中信期货研究所商品研究部化工组重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或研究员阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市胡佳鹏塑料PP黄谦PTA乙二醇杨家明燃料油沥青公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风02180401741021-80401738021-80401704hujiapengciticsfcomhuangqianciticsfcomyangjiamingciticsfcom险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或投资咨询号Z0013196投资咨询号Z0014611投资咨询号Z0015448意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PTAMEGPF22甲醇23LLDPEPP24PVC25苯乙烯26尿素27高低硫燃料油沥青111PTAMEGPF周度观点谨慎对待反弹期货逢高抛空品种周观点中期展望逻辑11月聚酯产量环比减少近40万吨对PTA和乙二醇需求直接影响近34万吨及134万吨聚酯开工率在进一步下行即期开工率比11月均值降幅扩大至9个百分点开工率下行将进一步拖累PTA和乙二醇的需求11月PTA产量近436万吨这比10月减少近40万吨PTA新装置在试车之中伴随新装置的投产也将陆续贡献产量的增量乙二醇开工率变动不大需求下行加大乙二醇供给的过剩压力盛虹炼化威联化学二期投产国内PX产能调整至3638万吨镇海炼化75万吨年PX装置在重启预计周末附近出料受产能投放及装置重启影响PX产量趋于扩张供应趋于宽松PTAMEG整体逻辑1PX产量趋于扩张供应趋于宽松价格或边际走弱2PTA停检装置规模增加降震荡PF低PTA产量的扩张预期乙二醇开工变化不大3下游织造开机率有所提升聚酯开工率继续下降但降幅趋缓涤纶长丝低开工率及下游备货共同影响下涤纶长丝工厂库存加快去化操作策略原油价格下行拖累石脑油价格PX价格稳定加大了PX与石脑油价差的扩张由于PTA工厂停检较多PX供给扩张或加大PX价格的调整压力这会抑制PTA价格的反弹乙二醇供给调整相对有限潜在的过剩压力相对更高建议逢高抛空风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险资料来源Wind隆众石化中信期货研究所212甲醇周度观点甲醇基本面维持弱势价格谨慎反弹品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周受西北华北西南地区开工负荷下滑的影响导致全国甲醇开工负荷下降年底前仍有部分装置计划重启叠加新装置投产供应预计维持高位2需求方面本周国内CTOMTO装置整体开工环比下降外采型MTO开工环比下降传统下游加权开工环比走弱二甲醚开工持稳甲醛醋酸MTBE开工均有走低3库存方面本周内地库存小幅去库待发订单量环比下降本周港口地区受封航影响卸货不及预期库存小幅去化4煤炭方面疫情管控放松企业出货好转终端补库需求良好产地及港口煤价延续稳中偏强甲醇震荡4整体逻辑本周甲醇弱势下行煤炭方面疫情管控放开运输逐步恢复正常终端用煤需求释放产区煤矿销售良好煤价重心上移甲醇价格跌幅较大煤制企业亏损再度加剧成本支撑增强供需来看供应端国内部分气头装置检修甲醇开工略有下降但临近冬季企业大面积停车降负可能性较低叠加部分新产能投产预期供应预计维持高位需求端传统需求进入淡季开工走弱烯烃利润依然偏低需求弱势局面难有明显改善整体而言甲醇在供需双降但需求降幅更大的情况下价格难出现大幅反弹而随着近端内地价格企稳以及港口基差依然偏强下方空间也相对有限整体或偏震荡运行主力合约操作策略单边偏震荡跨期1-5价差逢高偏反套PP-3MA中长期仍考虑逢高做缩风险提示宏观疫情政策煤价走势国内外装置动态313LLDPE与PP周度观点预期支撑对抗估值压力聚烯烃谨慎反弹品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面国内存量供应近期小幅下降但整体波动不大近期进口窗口打开进口或有一定弹性压力目前主要体现在报盘上增量供应或主要到05合约上01合约上供应弹性偏低目前估值修复有利于未来产能兑现2需求方面下游需求逐步见顶刚需难言支撑尽管近期宏观政策或提振需求预期但下游利润下滑高价或抑制买盘且需求现实仍偏承压未来现实和预期仍有博弈可能仍要看预期强度3库存方面上下游同期库存偏低社会库存小幅去库下游产品库存也有去化现实端矛盾LLDPE不大震荡偏强PP4估值方面静态估值压力明显增加基差内外价差上下游利润关注压力积累和传导5整体逻辑随着疫情逐步放开叠加宏观政策利好的释放近期预期持续增强叠加近期检修增多以及外盘跟涨盘面短期回调后再次反弹短期认为预期支撑仍在上行驱动仍存但我们看到估值端压力也在逐步积累包括供应弹性和需求端压力的释放现实跟进仍偏谨慎在新产能未释放前短期看谨慎反弹PE和PP上方空间小幅上调至8300和7900附近策略推荐短期谨慎偏强重心谨慎上移1-5略偏反套PP-3MA价差先修复后压缩近期谨慎修复中风险提示宏观预期再次大幅波动414PVC周度观点乐观预期推动PVC反弹偏谨慎品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面山东液氯外卖补贴-850与生产单吨PVC亏损相当企业存提PVC负荷消化液氯意愿另外氯碱综合利润修复至盈亏平衡供应弹性释放可能性较高2需求方面下游刚需一般高价抑制投机整体成交表现疲软3库存方面上游趋势性累库社库或延续去化4估值方面氯碱综合折算的PVC成本下移电石开工提升需求恢复较慢利润或偏承压烧碱下游回暖企业库存去化价格阶段性上调5整体逻辑乐观预期或延续地产政策加码空间尚存管控放开以及政策刺激将带PVC震荡动需求回升基本面角度印度需求旺盛流通库存偏低国内仍有出口机会西北PVC外运改善幅度不大社会库存或延续去化加之临近交割多头占优PVC仍可能上行上行空间或受弱现实压制一是下游刚需走弱高价抑制投机二是估值修复或刺激供应弹性释放操作策略观望风险提示利多风险宏观情绪回暖疫情影响发运利空风险物流通畅需求收缩515苯乙烯周度观点宏观情绪乐观苯乙烯谨慎反弹品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面苯乙烯估值修复或引发供应弹性释放且下旬计划重启装置增多供应趋于提升2需求方面疫情管控优化下游存量开工提升不过下游跟涨乏力利润持续收缩伊朗装置重启或推迟至明年国内出口有望常态化3库存方面供需矛盾不大港口难趋势性累库4估值方面纯苯供需过剩价格随原油以及苯乙烯波动苯乙烯整体逻辑宏观情绪偏乐观需求预期难证伪价格反弹上游积极出货下游心态偏观震荡望观察价格上行否引发需求正反馈若下游积极备货盘面反弹空间打开若否苯乙烯估值修复或引发供应弹性释放且下旬计划重启装置增多供应趋于提升对反弹形成压制成本对苯乙烯支撑相对有限纯苯自身供需偏弱价格跟随苯乙烯原油波动策略推荐观望风险提示利多风险原油反弹苯乙烯现货紧缺利空风险宏观情绪回落616尿素周度观点后期需求仍有支撑尿素或易涨难跌品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周国内尿素开工及日产环比下降周均日产减少02万吨至147万吨附近下周气头企业检修预计增加尿素开工及日产有进一步下降预期2需求方面本周国内需求出现放缓前期下游集中补货后由于价格涨势过快导致下游抵触情绪增加新单成交放缓后期在农需备肥复合肥采购淡储以及出口补货支撑下需求仍存韧性3库存方面本周各地尿素企业库存有涨有跌整体库存去化部分港口出口货源集港库存增加4估值方面尿素固定床目前利润尚可下游利润持续转差估值偏高动态关注化工煤走势5整体逻辑本周尿素价格跌后企稳估值来看化工无烟煤价格暂稳固定床尿素目前利润尚可尿素震荡偏强下游利润持续转差尿素估值偏高供需方面供应端山西尿素企业陆续重启但气头逐步开始检修因此尿素日产波动不大下周气头检修企业将继续增加日产预计进一步下行但需关注疫情管控放松后西北地区货源积极外发对于主流市场的冲击需求端12月开始国内农需备肥逐步开启东北到货虽有增加但需求缺口依然较大工业复合肥高氮肥进入生产高峰开工持续回升原料库存逐渐消耗后仍有采购需求此外国储淡储备货持续推进以及出口支撑下国内需求仍有韧性整体而言后期尿素供需压力不大需求托底下价格或易涨难跌但需警惕价格涨势过快对于需求的抑制作用操作策略单边震荡偏强跨期1-5价差逢低正套跨品种维持多尿素空甲醇风险提示化工煤大幅下跌政策类风险717沥青燃料油周度观点高低硫价差继续修复品种周度观点中期展望逻辑高硫燃油当周新加坡高硫380裂解价差大涨贴水小幅回落随着美国战略储备原油抛储进入尾声欧佩克维持减产情况布伦特-迪拜价差持续走弱高硫燃油裂解价差反弹驱动较足高低硫价差与该价差背离因俄乌冲突带来的高硫燃油贸易流改变亚太俄罗斯燃料油到货大增该地区高硫燃油短期局部供应过剩问题驱动高硫燃油裂解价差暴跌预计欧洲对俄制裁生效俄罗斯燃料油产量下降亚太高硫燃油局部供应过剩将缓解需求端高硫燃油加工经济性高位美国炼厂进料中东大炼化炼厂进料中国稀释沥青需求均将处于高位天然气价格高位高硫燃油热值经济性将驱动高硫燃油发电需求高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势沥青高低硫燃油当周低硫燃油裂解价差月差大幅回落BD价差回落柴油加工利润回落高低硫燃震荡偏弱低硫油价差快速修复汽柴油价差过大驱动炼厂提升开工增加柴油产量降低汽油产量此种情况下低硫燃燃油油柴油产量持续提升意味着过高的柴油-汽油价差将持续驱动低硫燃油产量提升展望后市随着柴油产量提升汽油产量下降柴油-汽油价差或将逐步收窄但只要柴油价格高于汽油炼厂增柴减汽的趋势仍在低硫燃油的供应压力仍在沥青高硫燃油裂解价差暴跌拖累下稀释沥青贴水较高沥青炼厂利润高位产量兑现概率较高沥青需求环比改善但高价对需求抑制作用明显展望2023年交通固定资产投资企稳但沥青需求较悲观需要价格大跌后才有明显改善供应产能产量充足沥青期价或逐步寻底操作策略多高硫空低硫多高硫空沥青风险因素天然气价格大幅上涨8全球新冠疫情截止2022年12月09日疫情管控优化国内或迎来第一波高峰全球不含中国7天平均中国7天平均右轴北美7天平均欧洲7天平均南美7天平均400000040001000000180000045000035000003500900000160000040000080000030000003000140000035000070000012000003000002500000250060000010000002500002000000200050000080000020000015000001500400000600000150000300000100000010002000004000001000005000005001000002000005000000000202123202183202223202283202012192021619202112192022619202012192021619202112192022619202012192021619202112192022619日韩7天平均东南亚7天平均中亚西亚7天平均印度7天平均5000004000003500004500004500004000003500003000004000003500003000003500002500003000003000002500002000002500002500002000002000002000001500001500001500001500001000001000001000001000005000050000500005000000002020121920216192021121920226192020121920216192021121920226192020121920216192021121920226192020121920216192021121920226199目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PTAMEGPF22甲醇23LLDPEPP24PVC25苯乙烯26尿素27高低硫燃料油沥青10PTAMEGPF谨慎对待反弹期货逢高抛空单击此处编辑母版标题样式PTAMEGPF周度观点谨慎对待反弹期货逢高抛空逻辑11月聚酯产量近462万吨这比10月减少近40万吨对PTA和乙二醇需求直接影响近34万吨及134万吨聚酯开工率在进一步下行即期开工率比11月均值降幅扩大至9个百分点开工率下行将进一步拖累PTA和乙二醇的需求11月PTA产量近436万吨这比10月减少近40万吨由于PTA产量减少使得PTA当下供给总体维持平稳状态不过PTA新的装置也在试车之中伴随新装置的投产也将陆续贡献产量的增量11月乙二醇产量近111万吨产量的收缩幅度有限在需求下行的过程之中乙二醇的供给也快速的转向至过剩状态盛虹炼化200万吨威联化学二期100万吨投产国内PX产能调整至3638万吨镇海炼化75万吨年PX装置在重启预计周末附近出料受产能投放及装置重启影响PX产量趋于扩张供应趋于宽松整体逻辑1PX产量趋于扩张供应趋于宽松价格或边际走弱2PTA停检装置规模增加降低PTA产量的扩张预期乙二醇生产边际有所回落3下游织造生产有所提升聚酯开工率虽然继续下降但降幅趋缓涤纶长丝低开工率及下游备货共同影响下涤纶长丝工厂库存加快去化操作策略原油价格下行拖累石脑油价格PX价格稳定加大了PX与石脑油价差的扩张由于PTA工厂停检较多PX供给扩张或加大PX价格的调整压力这会抑制PTA价格的反弹乙二醇供给调整相对有限潜在的过剩压力相对更高建议逢高抛空风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险1211PTA期现价格基差PTA现货价格走势PTA基差走势单位元吨单位元吨PTA内盘PTA现货-均价PTA现货基差80001000120010007000500800600006005000400-50040002003000-10000200PTA和PTAMEG价格结构基差历史走势PX价格先抑后扬周中PXCFR中国价格最低下探至890美元吨周五PX价单位元吨格大幅反弹重新回到915美元吨石脑油CFR日本价格降至6225美元吨PXN价差反弹至2925元吨较上周同期扩大475美元吨11月25日12月2日12月9日PX开工率小幅回升截至12月9日国内PX装置开工率在708较前一期5600提升05个百分点国外PX装置开工率在686较前一期提升03个百分点55005400PTA现货价格加工费显著回落截至12月9日PTA现货价格降至5150元5300吨较上周同期下调180元吨现货加工费下降至350元吨PTA现货基差5200走弱至110元吨5100500012月9日PTA期货仓单升至1685万张较上周五增加1479张其中PTA4900实物仓单减少26张至1570张对应实物库存0785万吨PTA厂库信用仓单4800增加1505张至1528万张现货TA212CZCTA301CZCTA302CZCTA303CZC资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1311PTA期货交易数据PTA期货成交和持仓PTA期货主力净持仓单位百万手单位手PTA总成量PTA总持仓量净持仓6004502000004005003501000004003002500300200200150-100000100100-2000005000-300000-400000PTA期权成交Put-CallRatioPTA期权持仓Put-CallRatio单位单位VOL-PCRatioOI-PCRatio200250200150150100100505000202201202206202009202010202011202012202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202202202203202204202205202207202208202209202210202211202212资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1412MEG期现价格及基差MEG现货价格走势MEG基差走势单位元吨美元吨单位元吨MEG内盘MEG外盘乙二醇现货基差7500100060090050065008004005500700300600200450050010035004000100200PTA和MEGMEG价格结构基差历史走势乙二醇开工率变化不大截至12月9日国内乙二醇综合开工率在5612单位元吨较前一期下降092个百分点其中煤制乙二醇开工率在3933较11月25日12月2日12月9日前一期下降182个百分点4150乙二醇现货价格低位反弹截至12月9日乙二醇美金货源价格收在485美4100元吨较上周同期上调19美元吨石脑油CFR日本下调至6225美元吨4050石脑油制乙二醇现金流回升至-169美元吨乙烯CFR东北亚收在890美元4000吨乙烯制乙二醇现金流收在-153美元吨39503900截至12月9日乙二醇港口人民币报价回升至3995元吨乙二醇内外盘价3850差收在-102元吨乙二醇现货基差下滑至-32元吨38003750现货远期纸货EG2212EG2301EG2302EG2303资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1513PF期现价格及基差PF期货现货走势PF期货现货现金流单位元吨单位元吨短纤2301现货短纤现货现金流短纤期货现金流950080090006008500800040075002007000650006000200400PTA和PFMEG现货基差变化基差历史走势截至12月9日直纺短纤开工率在766较前一期下降28个百分点单位元吨下游纯涤纱工厂开工率在485较前一期提升2个百分点现货-PF301截至12月9日短纤工厂14D实物库存由前一周的162天下滑至16天1500权益库存由前一周的67天下滑至65天纱厂原料库存升至95天纱厂成品库存天数大降33天至313天1000短纤相对原料走强截至12月9日14D直纺涤纶短纤现货价格降至6835元吨短纤现货现金流反弹至193元吨这比前一周同期扩大55500元吨短纤期货1月合约价格收在6658元吨盘面现金流收在56元吨短纤现货较1月合约升水走弱至177元吨0031004100510061007100810091010101110500资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1621PTA装置动态及开工率序号装置产能规模装置地点装置动态1虹港石化150连云港3月15日起停车150PTA开工率2福海创150福建漳州12月初降至5成150单位352020113起停车长停3扬子石化江苏南京60122开始停车重启待定PTA负荷指数4浙江华彬石化140浙江绍兴202136起检修重启待定5浙江利万聚酯70浙江宁波2021513起检修重启待定1006520216起停车906逸盛宁波200浙江宁波723附近停车220负荷8成附近802251127附近停车7逸盛大连辽宁大连70375负荷89成附近逸盛新材料1360浙江8负荷9成偏上60逸盛新材料2360浙江509亚东石化75上海市1127停车推迟到1212重启10上海金山石化40上海市2021220起停车重启待定11中石化洛阳石化总厂325河南洛阳负荷6成12天津石化公司34天津市2020年4月下附近停车重启时间待定13中石油乌鲁木齐石化75新疆乌鲁木齐2021年4月停车重启待定70江苏江阴2020510起停车检修重启待定14汉邦石化PTA同期开工率及对比220江苏江阴202117起停车220正常运行单位2201025起停车检修恢复待定15恒力220大连正常运行MaxMin2022年Avg250正常运行250正常运行10016蓬威90重庆2020310附近停车17四川能投原晟达100四川正常运行9018福建百宏250福建周内负荷降至5成目前负荷提升中在89成附近19嘉兴石化150嘉兴正常运行8020中泰石化120新疆近期负荷下调至8成21逸盛海南200海南负荷9成附近7022英力士110珠海1126附近停车预计12月底重启23英力士125珠海正常运行6024虹港石化250连云港正常运行25山东威联化学250东营一条线投料目前已出料50W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W5126嘉通能源250江苏目前试车中资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1721石脑油PX价格和价差原油期货及合约价差石脑油市场价格走势单位美元桶单位美元桶ICE布油连一布油连一-连四石脑油CFR日本美元吨石脑油-原油生产毛利美元吨1401414003503001201212002501010001002008800150801006600506044000405022001002000150022021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10PXPX与石脑油价差PXPX与MX价差单位美元吨单位美元吨PXCFR中国台湾美元吨PX-石脑油PXCFR中国台湾美元吨PX-MX生产毛利美元吨1600800160010014007001400501200600120010005001000080040080060030060050400200400100200100200000150资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1821PX装置动态及开工率序号企业名称产能地址负荷备注1镇海炼化75浙江宁波08月29日检修目前重启中大概10日左右出产品国内PX装置开工率2扬子石化89江苏南京100105单位3天津石化39天津75-859月1日停车10月初出产品4金陵石化70江苏南京7580中国PX负荷5洛阳石化23河南洛阳6570906上海石化100上海60-6530万吨装置长停70万吨装置8月11日重启7齐鲁石化95山东淄博02021年2月24日长停808海南炼化166海南洋浦3040100万吨1011日停车重启可能推迟至2月9福建联合石化100福建泉州657520211110-2022127检修产能增加15万7010乌鲁木齐石化1065新疆乌鲁木齐60633月中下旬降负荷4月28日负荷回升11辽阳石化100辽宁辽阳55-656012彭州石化75四川彭州85-90619-627停车检修13青岛丽东100山东青岛06514中海油惠州95广东惠州70-8011月初负荷有所下降国外PX装置开工率15福佳大化140大连大孤山8016福化集团160福建漳州40-50单位17中金石化160浙江宁波65-708月3日检修8月11日重启近日降负荷国外PX负荷18恒力炼化500中国大连951009019中化弘润60山东潍坊020浙江石化900浙江宁波75808021东营威联石化富海200山东东营55-65二期100万吨11月29日出合格品22中化泉州80福建泉州65752021121-2022128出产品7023九江石化90江西九江55-65负荷提升24盛虹炼化200连云港607011月投产11月中出产品6025广东石化260广东揭阳预计1月份投产资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所19