11月景气度情况
　　从产业链上看，涨价链走势继续分化；“保交楼”和“稳增长”政策推动地产基建链弱势中出现改善迹象；先进制造产业链出现分化，部分行业受海外半导体等需求周期下行拖累；公用服务多数行业中位震荡，环比变化不大；消费链短暂修复后再度回落，企稳仍有待观察；大金融景气背离。
　　分行业来看，打分最高的前五个二级行业依次为快递、船舶制造、光伏设备、锂电设备、生猪。基于绝对值及环比变动，从基本面角度，12月建议关注11月高景气度的快递、船舶制造、锂电设备、生猪、水泥、建筑。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监会2012669号商业资料请勿外传景气继续分化高景气公用和制造领先11月行业景气度月报20221210中信期货研究所权益策略组姜沁从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407风险提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险提示投资有风险入市需谨慎风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任11月景气度情况从产业链上看涨价链走势继续分化保交楼和稳增长政策推动地产基建链弱势中出现改善迹象先进制造产业链出现分化部分行业受海外半导体等需求周期下行拖累公用服务多数行业中位震荡环比变化不大消费链短暂修复后再度回落企稳仍有待观察大金融景气背离分行业来看打分最高的前五个二级行业依次为快递船舶制造光伏设备锂电设备生猪基于绝对值及环比变动从基本面角度12月建议关注11月高景气度的快递船舶制造锂电设备生猪水泥建筑2022年1-11月行业景气度汇总产业链行业2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月环比变动3月环比变动趋势图公用服务快递745937615480988783879144公用服务船舶制造96100961001001001001001009691-4-9先进制造光伏设备968965809185931001009891-7-9先进制造锂电设备718168745974838384839077涨价链生猪3942546171727268777784716消费链消费电子87878076838772675965801513涨价链造纸5757656374767676788578-62大金融银行4050495658676461635667116地产基建地产3437485258516563676765-22消费链乘用车9085818483807572655955-4-17先进制造元器件8784878475838580756555-10-25地产基建水泥4648514646453638415255317公用服务海运6575837876705345525043-7-1消费链纺服6552556353514346464138-3-8地产基建建筑3229363530232325293538313公用服务港口71645551423633363332320-4大金融券商5249615758676165454330-13-35公用服务航空7982734736383630353528-7-2公用服务公路铁路7455453832282730292928-1-3消费链家具633728262633928414326-17-2涨价链有色铜619110083705452524115249-28消费链消费建材7265463733282422171511-4-11先进制造面板786859423633321914136-7-13消费链白电50432923171365785-30地产基建玻璃33241511200000444涨价链钢铁282871572413229170-17-22地产基建工程机械65615243393530269000-26资料来源Wind中信期货研究所1行业轮动策略回溯进一步搭建行业轮动策略1将景气度指标一阶3月环比差分2挑选出景气度差分排名前13的行业3等额配置这些行业月末根据指标变动调整仓位从2014年12月31日至2022年12月8日策略总年化收益1590最大回撤-3839等权配置所有行业作为比较基准策略相对于基准的年化超额收益1295超额的最大回撤-1913若将中证800作为比较基准策略相对于中证800的年化超额收益1639超额的最大回撤-5636回溯来看策略在牛市或震荡市中表现较佳在熊市有回撤风险景气度策略回溯结果景气度轮动策略等权配置超额收益4035302520151005资料来源Wind中信期货研究所212月关注主题行业数控机床及数控刀具工业软件我们独有的资本开支模型指向新一自主可控与安全依然为长期主线轮制造业产能投资开启未来12个制造业capex筑底回升进入上行月制造业投资料较2022年明显改善周期有望提振工业软件需求在制造业贴息贷款高新企业购置推荐关注设备控制环节的国产机床设备减税等实质性政策刺激下制数控系统生产管理环节的自动化造业企业本轮投资需求前置释放与生产运营优化类软件调研显示头部机床刀具企业Q3Q4订单和排产均明显回暖资料来源Wind中信期货研究所3目录一行业景气度概述二11月行业景气情况三行业对比四策略回溯结果及行业建议4研究样本3类型共27个行业景气度特指行业营收增速及净利润增速情况我们利用中观高频数据构建月度指标定量表征行业景气度水平和业绩相对强弱捕捉行业Alpha机会将二级行业长江按Beta和业绩驱动程度两个维度分为四象限选取前三类中共27个行业逻辑较统一的二级行业样本行业成交额占2021年全A总成交额的3332二级行业分类四象限样本行业2021年全A成交额贡献Beta驱动6题材概念类5周期类43业绩驱动21政策驱动类公用服务类0银券地建工水玻公港航海快船光锂元面纺白消乘家消生钢造有行商产筑程泥璃路口空运递舶伏电器板服电费用具费猪铁纸色机铁制设设件建车电铜械路造备备材子资料来源Wind中信期货研究所5景气度编制纯基本面因子关注单行业的量价业务宏观指标等日周月频基本面数据充分考虑数据公布的时滞性按披露时间计入数据公布当月景气度数据编制方法取历史滚动梳理高频基本筛选有效驱动负向相关取0-100的景24个月的百等权求和面指标因子1-百分位数气度打分值分位数611月景气度评估消费电子1614银行12有色铜108生猪锂电设备玻璃6建筑4水泥快递工程机械港口200白电102030405060地产708090100纺服-2消费建材公路铁路乘用车船舶制造景气度环比变动-4航空海运造纸面板-6-8元器件光伏设备-10券商-12-14钢铁家具-16-18景气度水平资料来源Wind中信期货研究所7目录一行业景气度概述二11月行业景气情况三行业对比四策略回溯结果及行业建议8产业链景气度概况11月在疫情扩散出口回落经济底部震荡的影响下涨价链走势继续分化保交楼和稳增长政策推动地产基建链弱势中出现改善迹象先进制造产业链出现分化部分行业受海外半导体等需求周期下行拖累公用服务多数行业中位震荡环比变化不大消费链短暂修复后再度回落企稳仍有待观察大金融景气背离产业链二次分类先进制造产大金涨价链地产基建产业链公用服务消费链业链融工光锂公船消有房元乘钢造生建基程水玻面伏电路港海航快舶纺家家建费银券色地器用铁纸猪筑建机泥璃板设设铁口运空递制服电具材电行商铜产件车械备备路造子9一涨价链分化产业链走势继续分化生猪景气度84环比7景气度有力上行造纸78环比-6高位略有回落有色铜24环比9小幅回升钢铁0环比-17底部抬头后再度回落涨价链景气度生猪钢铁造纸有色铜100908070605040302010020171312017831201833120181031201953120191231202073120212282021930202243020221130资料来源Wind中信期货研究所10供给和成本支撑生猪景气高位上行84环比7指标生猪平均价能繁存栏环比后移9个月玉米现货均价百分位数7826100现值2507-050300824环比变化-786040473生猪景气度高位上升生猪均价有所回落元千克生猪景气度22个省市平均价生猪100403580302560204015102050020171312018731202013120217312017131201873120201312021731能繁母猪存栏环比变化后移9个月下滑收窄现货玉米均价上升元吨能繁母猪存栏变化率环比增减后移9个月现货价玉米平均价63100429002270002500-22300-42100-61900-81700-10150020171312018731202013120217312017131201873120201312021731资料来源Wind中信期货研究所11盘面利润转亏推动钢铁景气再度回落0环比-17预计房地产投资未见明显改善前钢铁短期景气钢铁景气度回落底部度继续低迷钢铁景气度1009080指标盘面利润地产开发投资完成额TTM同比70百分位数0060现值-23190-88250环比变化-29898-0894030201002017131201873120201312021731铁矿焦炭大涨盘面钢厂螺纹钢利润再度转负房地产开发投资完成额TTM同比再创新低点盘面利润房地产开发投资完成额TTM同比1400151200100010800560040002000-5-200-400-1020171312018731202013120217312017131201873120201312021731资料来源Wind中信期货研究所12成本涨价速度放缓推动造纸景气微降78环比-6预计进口明显收缩下供应端将持续偏紧支撑造纸景气度微降现货价格和景气度造纸景气度1009080指标纸浆价格同比漂针木浆进口数量TTM同比70百分位数5710060现值2703-171750环比变化-1464-0144030201002017131201873120201312021731针叶浆现货价格同比增速放缓漂针木浆进口数量TTM同比再创新低纸浆价格同比漂针木浆进口数量TTM同比803025602015401020500-5-10-20-15-40-202017131201873120201312021731201711201871202011202171资料来源Wind中信期货研究所13美联储加息节奏放缓有色铜景气小幅反弹24环比9海外加息幅度有收窄可能但全球经济衰退速率铜景气度底部反弹存不确定性铜景气或存在反复若经济衰退斜率缓于预期铜交易将从金融属性回归商品属性铜景气度100价格有所支撑908070指标LME铜全球铜矿产能利用率MA360百分位数30835040现值828500823030环比变化1130103201002017131201873120201312021731LME铜月收盘价企稳回升全球铜矿产能利用率MA3继续提高美元吨LME铜全球铜矿产能利用率MA31100089100008790008580008370008160007950007740007520171312018731202013120217312017131201873120201312021731资料来源Wind中信期货研究所14二地产基建产业链有改善迹象保交楼和稳增长政策推动下产业链弱势中出现改善迹象地产65环比-2景气震荡竣工相关的水泥55环比3持续好转玻璃4环比4拐头向上基建相关的建筑38环比3继续上行工程机械0环比持平底部持平地产基建产业链景气度地产建筑工程机械水泥玻璃100908070605040302010020171312017831201833120181031201953120191231202073120212282021930202243020221130资料来源Wind中信期货研究所15地产政策打通房企现金流限制政策继续偏暖基调地产三箭齐发商业银行信贷全力配合之外放开债券和股权融资最大力度缓解房企融资难题补充现金流预计政策支持力度将持续但不会转向重新刺激而是侧重保交房保主体以不发生系统性风险为目标11月地产政策梳理时间部门事件对行业影响第二支箭提供约2500亿元民营企业债券融资交易商协会继续推进并扩大民营企业债中国银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