摘要：
　　昨日权益市场延续窄幅震荡行情，收盘沪指微涨0.01%。
　　权益方面，短期上行承压：1）国内方面，市场在医疗挤兑和疫后修复之间摇摆，昨日医药生物板块领跌，消费修复行业领涨，板块轮动持续性较差。待观察后续城市扩散情况，看能否尽快结束第一轮冲击。2）国外方面，美国11月CPI环比和同比均低于预期，通胀现拐头迹象，美联储加息50bp的概率提升至79.4%，分母端估值压力缓解。12月美联储加息二阶导转向符合此前市场预期，美股前夜高开低走显示已基本计价，预计对国内市场影响有限。中期仍是布局良机，防疫政策优化和扩大内需政策指引将提升EPS修复预期，待病例冲击结束，适合低位择机入场。
　　期权方面，持仓量PCR指标持续走弱，但与前值基本接近。期权市场成交量与波动率依旧稳定，市场多空力量博弈焦灼。基本面方面，昨日美股受11月CPI超预期影响下高开，但随后快速走弱，市场关注点依旧聚焦FOMC会议决议。盘后国务院印发扩大内需战略规划纲要，短期仍有望对A股市场情绪产生正向提振，股指基本面上行压力尚存背景下，期权端可继续谨慎试水牛市价差组合。
　　国债方面，国债期货全面上涨，背后的主要驱动因素仍是我们之前反复提示的“赎回潮”逻辑缓解。昨日早盘有消息暗示理财砸盘可能暂缓，对理财行为最敏感的“二永”未延续大幅高估值成交，反而出现了大量买盘。我们之前曾反复提示，“赎回潮”难以通过市场力量自发缓解，因此今日的“二永”成交回暖大概率是政策引导的作用。也因信用市场成交回暖，昨日利率市场表现较好，截至下午4时，10Y国债活跃券和10Y国开活跃券利率下行2.69bp、3bp，1Y国债活跃券和国开活跃券分别下行3bp、5bp。短端下跌更多一则是前期3Y国开债估值偏低，处在曲线的凸点；二则存单市场情绪回暖也带动短端收益率下行。后续来看，首先观测“赎回潮”缓解能否成为趋势，其次观测利率定价能否回归“弱现实”。考虑到资管机构负债端短期内难以快速稳定，市场仍对明年的宽信用、稳增长政策关注较高，我们对后市仍维持谨慎，建议交易性需求维持中性。
　　风险因子：1）经济继续下滑；2)疫情反复；3）通胀超预期

研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2022-12-15投资咨询业务资格股市上行仍承压债市赎回潮有所缓解证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数113240112报告要点220111110200109180108160昨日指数继续缩量震荡短期上行承压债市交易性需求维持中性1071061401051201041031002020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14摘要金融衍生品团队昨日权益市场延续窄幅震荡行情收盘沪指微涨001姜沁权益方面短期上行承压1国内方面市场在医疗挤兑和疫后修复之间摇摆昨日021-60812986从业资格号F3005640医药生物板块领跌消费修复行业领涨板块轮动持续性较差待观察后续城市扩散情况投资咨询号Z0012407看能否尽快结束第一轮冲击2国外方面美国11月CPI环比和同比均低于预期通胀张菁现拐头迹象美联储加息50bp的概率提升至794分母端估值压力缓解12月美联储加021-60812987从业资格号F3022617息二阶导转向符合此前市场预期美股前夜高开低走显示已基本计价预计对国内市场影投资咨询号Z0013604响有限中期仍是布局良机防疫政策优化和扩大内需政策指引将提升EPS修复预期待康遵禹病例冲击结束适合低位择机入场010-58135952kangzunyuciticsfcom期权方面持仓量PCR指标持续走弱但与前值基本接近期权市场成交量与波动率从业资格号F03090802依旧稳定市场多空力量博弈焦灼基本面方面昨日美股受11月CPI超预期影响下高投资咨询号Z0016853开但随后快速走弱市场关注点依旧聚焦FOMC会议决议盘后国务院印发扩大内需战略规划纲要短期仍有望对A股市场情绪产生正向提振股指基本面上行压力尚存背景下期权端可继续谨慎试水牛市价差组合国债方面国债期货全面上涨背后的主要驱动因素仍是我们之前反复提示的赎回潮逻辑缓解昨日早盘有消息暗示理财砸盘可能暂缓对理财行为最敏感的二永未延续大幅高估值成交反而出现了大量买盘我们之前曾反复提示赎回潮难以通过市场力量自发缓解因此今日的二永成交回暖大概率是政策引导的作用也因信用市场成交回暖昨日利率市场表现较好截至下午4时10Y国债活跃券和10Y国开活跃券利率下行269bp3bp1Y国债活跃券和国开活跃券分别下行3bp5bp短端下跌更多一则是前期3Y国开债估值偏低处在曲线的凸点二则存单市场情绪回暖也带动短端收益率下行后续来看首先观测赎回潮缓解能否成为趋势其次观测利率定价能否回归弱现实考虑到资管机构负债端短期内难以快速稳定市场仍对明年的宽信用稳增长政策关注较高我们对后市仍维持谨慎建议交易性需求维持中性风险因子1经济继续下滑2疫情反复3通胀超预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望观点外围通胀符合预期焦点仍在国内疫情1IFIHICIM当月基差收于591点803点761点358点较上一交易日变化1点773点-772点-755点2IFIHICIM跨期价差当月-次月收于-92点-46点-28点346点环比变化-28点-18点-16点98点3IFIHICIM持仓分别变化2398手6111手689手2330手4沪股通净买入079亿元深股通净买入1572亿元逻辑昨日指数继续缩量震荡短期上行承压1国内方面市场在医疗股指期货挤兑和疫后修复之间摇摆昨日医药生物板块领跌消费修复行业领涨震荡板块轮动持续性较差待观察后续城市扩散情况看能否尽快结束第一轮冲击2国外方面美国11月CPI环比和同比均低于预期通胀现拐头迹象美联储加息50bp的概率提升至794分母端估值压力缓解12月美联储加息二阶导转向符合此前市场预期美股前夜高开低走显示已基本计价预计对国内市场影响有限中期仍是布局良机防疫政策优化和扩大内需政策指引将提升EPS修复预期待病例冲击结束适合低位择机入场操作建议观望中期逢低建仓风险因子1疫情反复观点谨慎试水进攻策略逻辑昨日权益市场延续窄幅震荡行情收盘沪指微涨001防疫板块有一定回调酒类板块形成支撑期权方面持仓量PCR指标持续走弱但与前值基本接近期权市场成交量与波动率依旧稳定市场多空力量博弈焦灼基本面方面昨日美股受11月CPI超预期影响下高开但随后快速走弱股指期权震荡市场关注点依旧聚焦FOMC会议决议盘后国务院印发扩大内需战略规划纲要短期仍有望对A股市场情绪产生正向提振股指基本面上行压力尚存背景下期权端可继续谨慎试水牛市价差组合操作建议谨慎试水牛市价差组合风险因子1疫情反复观点赎回潮逻辑有所缓解1成交持仓TTFTS当季成交量分别为101399手78047手46666手1日变动4807手8338手-6652手持仓量分别为148688手99194国债期货手40734手1日变动-1794手-3259手849手震荡2跨期价差TTFTS当季-次季价差分别为0685元0475元0225元1日变动0085元0015元-0040元3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-T当季价差分别为101700元215中信期货金融衍生品日报100625元302950元1日变动0285元-0015元0255元4基差TTFTS当季基差分别为0744元0266元0026元1日变动-0170元-0107元-0075元5央行昨日开展20亿元7天期逆回购当日有20亿元逆回购到期逻辑昨日国债期货全面上涨截至收盘TTFTS主力合约分别上涨049040和017背后的主要驱动因素仍是我们之前反复提示的赎回潮逻辑缓解昨日早盘有消息暗示理财砸盘可能暂缓对理财行为最敏感的二永未延续大幅高估值成交反而出现了大量买盘我们之前曾反复提示赎回潮难以通过市场力量自发缓解因此今日的二永成交回暖大概率是政策引导的作用也因信用市场成交回暖昨日利率市场表现较好截至下午4时10Y国债活跃券和10Y国开活跃券利率下行269bp3bp1Y国债活跃券和国开活跃券分别下行3bp5bp短端下跌更多一则是前期3Y国开债估值偏低处在曲线的凸点二则存单市场情绪回暖也带动短端收益率下行后续来看首先观测赎回潮缓解能否成为趋势其次观测利率定价能否回归弱现实考虑到资管机构负债端短期内难以快速稳定市场仍对明年的宽信用稳增长政策关注较高我们对后市仍维持谨慎建议交易性需求维持中性空头套保可关注基差回落后的建仓机会关注基差收敛机会适当关注曲线做陡操作建议交易性需求维持中性空头套保可关注基差回落后的建仓机会适当关注基差收敛机会适当关注曲线做陡风险因子1经济继续下滑2疫情反复3通胀超预期二经济日历图表1当周经济日历时间区域指标前值预测值公布值202212121600中国中国11月社会融资规模亿90792100019900202212121600中国中国M2货币供应年率118117124202212132130美国美国11月CPI年率未季调777371202212141500英国英国11月CPI年率111109107202212151000美国中国11月社会消费品零售总额年率-05-3资料来源Wind中信期货研究所315中信期货金融衍生品日报三重要信息资讯跟踪1防疫瑞科生物在港交所公告称公司董事会宣布重组双组分新冠肺炎疫苗ReCOV的菲律宾II期序贯加强临床试验取得积极结果该临床研究旨在已完成灭活疫苗基础免疫的人群中比较ReCOV与mRNA疫苗加强免疫的免疫原性和安全性研究结果显示ReCOV序贯加强诱导的针对奥密克戎变异株BA5和BA2原型株的真病毒中和抗体水平均显著优于mRNA疫苗组差异有统计学意义目前公司正在向中国监管部门滚动提交产品上市申请2政策央行上海总部鼓励支付服务主体主动作为引导银行支付机构在政策规定的降费幅度基础上结合自身实际开展自主降费鼓励扩大降费范围加大让利幅度累计实现在政策规定基础上额外自主降费17亿元3防疫国家卫健委印发新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案指出现阶段可在第一剂次加强免疫接种基础上在感染高风险人群60岁以上老年人群具有较严重基础性疾病人群和免疫力低下人群中开展第二剂次加强免疫接种所有批准附条件上市或紧急使用的疫苗均可用于第二剂次加强免疫优先考虑序贯加强免疫接种或采用含奥密克戎毒株或对奥密克戎毒株具有良好交叉免疫的疫苗进行第二剂次加强免疫接种4原油IEA月报随着俄罗斯减少出口明年油价可能会大幅上涨2022年第四季度全球石油需求料将同比下降11万桶日至1008亿桶日2022年剩余时间及2023年第一季度全球石油产量将供过于求将2022年和2023年全球石油产量增长预测分别上调至470万桶日和77万桶日将2022年石油需求增长预期上调14万桶天至230万桶天将2023年石油需求增长预期上调10万桶天至170万桶天5金融央行就金融基础设施监督管理办法征求意见稿公开征求意见中国证监会负责涉及证券期货及其相关活动的新设金融基础设施准入管理当中提及涉及或可能涉及对金融体系产生重大影响或相关国务院金融管理部门认为确有必要的金融基础设施应当报经国务院同意后批准对于其中影响或可能影响中华人民共和国国家安全的外商投资依法进行外商投资安全审查6中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年纲要指出坚定实施扩大内需战略培育完整内需体系是加快构建以国内大循环为主体国内国际双循环相互促进的新发展格局的必然选择是促进我国长远发展和长治久安的战略决策综合来看我国扩大内需机遇和挑战都有新的发展变化总体上机遇大于挑战必须坚定实施扩大内需战略准确把握国内市场发展规律未雨绸缪趋利避害在危机中育先机于变局中开新局不断释放内需潜力充分发挥内需拉动作用建设更加强大的国内市场推动我国经济平稳健康可持续发展新华社415中信期货金融衍生品日报四衍生品市场监测一流动性观察图表2Shibor利率图表3公开市场操作Shibor利率水平投放量到期量35003隔夜1W2W1M300025250022000151500110000550000202202242022042420220624202208242022102420211225202203252022062520220925资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据图表4股指期货价差日度监测资料来源Wind中信期货研究所515中信期货金融衍生品日报图表5国内现货市场图表6指数PE对比20191231基期涨跌幅对比指数PE对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500创业板指数中小板综指三板做市中证1000三板成指中证500沪深300-右80上证指数-右上证50-右中证1000-右70506060404050403020302002010-2010-400020220414202207142022101420211201202204012022080120221201资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7融资融券图表8IFIHIC持仓成交融资余额沪深300IF总成交量万手IC总成交量万手IH总成交量万手IM总成交量万手190005500IF总持仓量万手右轴IC总持仓量万手右轴IH总持仓量万手右轴IM总持仓量万手右轴18401700050001635150004500143012251300040001020811000350015610900030004257000250000202108272021122720220427202208272022103120221110202211222022120220221214资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9IF基差走势图表10跨期价差-IFIF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-IF次月IF下季-IF次月IF下季-IF当季40IF当季-沪深300IF下季-沪深30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