昨日贵金属震荡。美债中实际利率部分反弹，通胀预期部分大幅回落，为2.19%，创近半年以来新低。今日凌晨美联储公布12月议息会议声明，以及12月对后续经济预测，重点在于（1）利率高点确认（中位数5.1%，前期公开信息已被市场交易），（2）下调23年GDP预期（0.5%，已到衰退边缘），上调失业率和通胀预测，预测24年前不会降息。（详细可见信息咨询部分）
　　以上符合我们从23年策略年报《多头思路，白银绿叶或成红花》，明年美国只会在“滞胀加深”和“衰退兑现”中摇摆，不管哪种都对贵金属有利，目前看“滞胀加深”概率更高，此时白银更具性价比，黄金涨幅目前看受限。
　　当前看，我们认为市场已将消化了美联储进入观察期的信息，当前需等待美联储议息会议和新通胀数据带来的新信息才有新的驱动力。我们认为联邦基金利率预期新高点在5%附近概率较大（已落地）。之后，市场就将开始交易经济走弱到来的具体时间和通胀回落的程度，由于前期已将加息高点预期交易完毕，因此市场或维持震荡。
　　白银方面，金银现货相对短缺指标近期仍维持高位，显示白银相对黄金强势仍未走完，金银比下跌或继续。我们认为白银如果回调至21.7-22美元/盎司（沪银4900附近）可再加仓，前期多单持有。
　　长期逻辑看，美债利差倒挂程度进一步加深，显示衰退预期不断加强，市场预期货币政策转向，支撑了贵金属。一般货币政策转向领先于衰退，利差倒挂领先于货币政策转向。当前原油价格大幅回落，前期紧缩货币政策未来将传导至实体经济，这支撑了贵金属长线购买价值，因此前期低点多单可继续持有。
　　此外我们四季报就持续推荐的多金油比和多金铜比、空金银比可以持续跟踪，目前金油比和金银比亮眼，金油比已经从17上涨至25左右，金银比从91跌至77.5，铜价近期承压，可观察金铜比多头机会。
　　操作建议：1.单边逢低吸纳，COMEX金1720美元/盎司为底部，白银逢回调吸纳，21.7-22美元/盎司（沪银4900附近）或可再进场或加仓；2.空金银比，多金铜比、金油比。
　　风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2022-12-15联储议息会议结果符合预测贵金投资咨询业务资格证监许可2012669号属具备支撑后续发展看经济下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属震荡美债中实际利率部分反弹和通胀预期部分震荡美元指数继续承压我们认为当前市场已将消化了美联储进入观察期的信息当前需等待美联储议息会议和新通胀数据带来的新信息才有新的驱动力关注议息会议和美国新通胀数据结果摘要大宗商品策略研究昨日贵金属震荡美债中实际利率部分反弹通胀预期部分大幅回落为219创团队近半年以来新低今日凌晨美联储公布12月议息会议声明以及12月对后续经济预测重点在于1利率高点确认中位数51前期公开信息已被市场交易2研究员下调23年GDP预期05已到衰退边缘上调失业率和通胀预测预测24年前不会降息详细可见信息咨询部分屈涛从业资格号F3048194以上符合我们从23年策略年报多头思路白银绿叶或成红花明年美国只会在投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom滞胀加深和衰退兑现中摇摆不管哪种都对贵金属有利目前看滞胀加深概率更高此时白银更具性价比黄金涨幅目前看受限当前看我们认为市场已将消化了美联储进入观察期的信息当前需等待美联储议息会议和新通胀数据带来的新信息才有新的驱动力我们认为联邦基金利率预期新高点在5附近概率较大已落地之后市场就将开始交易经济走弱到来的具体时间和通胀回落的程度由于前期已将加息高点预期交易完毕因此市场或维持震荡白银方面金银现货相对短缺指标近期仍维持高位显示白银相对黄金强势仍未走完金银比下跌或继续我们认为白银如果回调至217-22美元盎司沪银4900附近可再加仓前期多单持有长期逻辑看美债利差倒挂程度进一步加深显示衰退预期不断加强市场预期货币政策转向支撑了贵金属一般货币政策转向领先于衰退利差倒挂领先于货币政策转向当前原油价格大幅回落前期紧缩货币政策未来将传导至实体经济这重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究贵金属日报支撑了贵金属长线购买价值因此前期低点多单可继续持有此外我们四季报就持续推荐的多金油比和多金铜比空金银比可以持续跟踪目前金油比和金银比亮眼金油比已经从17上涨至25左右金银比从91跌至775铜价近期承压可观察金铜比多头机会操作建议1单边逢低吸纳COMEX金1720美元盎司为底部白银逢回调吸纳217-22美元盎司沪银4900附近或可再进场或加仓2空金银比多金铜比金油比风险因子1地缘问题使原油供给发生变化2美联储货币政策变化27中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4081040354456113comex黄金美元盎司181280182250-970-053沪金基差元克-013086-099-11512内外价差元克323-350673-19223COMEX黄金库存吨7490074900000000SPDRETF持有量吨9115691272-116-013美债收益率-10年349351-002-057人民币汇率点6953569746-002-030美元指数点1037110402-030-029美国抗通胀债券利率-10年130127003236美国10年期盈亏平衡利率219224-005-223金银比点75357609-074-098标普500指数点4019653990562909073VIX波动率指数点21142255-141-625白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克5403005320008300156comex白银美元盎司23832396-013-054基差元克-2700-2000-7003500内外价差元克8078-312511203-35847COMEX白银库存吨962847962927-080-001SLVETF持有量吨14658461465846000000二行情观点品种观点展望观点2023年经济状况支撑贵金属逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或具备支撑在上速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未黄金涨需要通胀数据回来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策落收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点2023年经济状况支撑贵金属涨势预计强于黄金白银相对黄金或更白银逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄强势和笃定金更强二当周经济日历37中信期货贵金属日报地区时间指标类型前值预期现值2022-12-1311月未季调核心消费者物价指数年率同步6361602022-12-1311月未季调消费者物价指数年率777371美国2022-12-14上周API原油库存变化万桶至1014前瞻-6426--78192022-12-14上周EIA原油库存变化万桶至1014前瞻-5186--102312022-12-14上周季调后初请失业金人数千人至1105前瞻230230--2022-12-1612月Markit制造业采购经理人指数初值同步471471--欧元区2022-12-1610月季调后贸易帐十亿欧元-377----2022-12-1211月社会融资规模十亿元同步9079210019902022-12-1211月新增人民币贷款十亿元同步61521325012102022-12-1511月社会消费品零售总额年率同步-05-30--中国2022-12-1511月零售销售月率同步13-02--2022-12-1511月工业生产者出厂价格指数年率同步-13-14--2022-12-0911月居民消费品价格指数年率同步2116资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪今日凌晨美联储公布12月议息会议声明同时发布12月经济预测要点如下1联储宣布加息50bp符合市场预期2023年终端利率目标进一步上调至51的水平有七位委员认为终端利率应该高于该水平2下调了对2023年的经济预测059月12略高于被视为衰退的水平上调了对2023年的失业率预测469月44体现联储对更软的软着陆的预期上调了对2023年通胀以及核心通胀的预测359月31该水平依然高于联储的法定政策目标鲍威尔强调了加息幅度目前并不是重点未来一个季度的焦点依然是利率的终点根据点阵图预计2023年仍然没有降息甚至7委员认为利率高于51中位数水平51显示联邦基金利率将在5-525当前为425-45附近四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现47中信期货贵金属日报图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴420200005500100000406120005200640003924000490028000378-40004600-8000364-120004300-44000350-200004000-80000202203202205202207202209202211202203202205202207202209202211资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴1210060-100-20-06-30-12-40-18-50-24-6020221122202211302022128资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值100金铜比金银比55094530885108249076470704502022101120221025202211082022112220221206202210142022102920221113202211282022121327金油比25232119172022101420221028202211112022112520221209资料来源同花顺iFinD中信期货研究所57中信期货贵金属日报二风险监测图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率VIX恐慌指数左轴标普500指数右轴担保隔夜融资利率SOFR联邦基金有效利率EFFR604800400320404200240160203600080030002021112022022022052022082022110002021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴1900000100金银比左轴275美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴1828040942601756080882451684120822301612160762151540200702002022-10-132022-11-022022-11-222022-12-12202206202207202208202209202210202211资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1207301167221127141087061046981006902022-11-012022-11-152022-11-292022-12-132022-11-232022-11-292022-12-052022-12-11资料来源同花顺iFinD中信期货研究所67中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882677