1、供给：截至2022年11月14日，美豆收割率96%，去年同期87%，五年同期均值62.8%。12-次年2月进口预估950（-0）、880（+1）、565（-3），预报累计2395万吨，预报累计同比5.0%，预报累计环比24.7%。
　　2、需求：12月2日当周，国内主流油厂豆粕库存25万吨，环比+26.00%，同比-55.00%。
　　3、库存：12月2日当周，国内主流油厂豆粕库存25万吨，环比+26.00%，同比-55.00%。
　　4、基差：2022年12月09日豆粕活跃合约基差376元/吨(周环比-143),菜粕活跃合约基差247元/吨(周环比-174)。
　　5、利润：2022年12月09日进口榨利美湾豆51.50元/吨（周环比62.63），美西豆35.90元/吨（周环比39.13），南美豆351.88元/吨（周环比220.63），加菜籽-224.27元/吨（周环比-132.82）。
　　6、总结：上周期现货价格加速回归，基差继续走弱，因12月进口大豆预估下调，且叠加元旦备货需求预期，现货高位震荡相对抗跌，盘面呈增仓大涨走势。短期看，临近交割月，关注多头减仓了结带来的流动性风险。南美降水量预计低于正常水平，旱情持续，天气升水支撑盘面高位震荡。阿根廷恢复“大豆美元”计划至12月底，料刺激豆农加快销售陈作库存，增加全球豆类有效供应。1月合约走期现回归逻辑，下游消费最旺盛时点或过去，供需矛盾明显缓解，近月期现货价格或相向而行，远月或延续震荡偏弱走势。随着豆粕现货库存见底回升，1-5正套可逐渐止盈离场。菜籽进口到港大增，叠加水产淡季，菜粕弱于豆粕。豆菜粕价差保持偏高区间运行。中期看，12-1月仍需要观察南美天气变化，这决定22/23年度全球豆类市场供需走向。元旦、春节前仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能，不宜过分看跌。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。
　　操作建议：期货：1-5正套可逐渐止盈离场（11.24入场）。期权：买入看跌期权，卖出看涨期权。
　　风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监会2012669号出栏持续加速猪价走跌生柴需求下调油脂承压农产品策略周报1211研究员重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注李兴彪王聪颖收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎从业资格号F3048193从业资格号F0254714投资咨询号Z0013482投资咨询号Z0002180农产品策略周报一农产品周度观点二行业分析1蛋白粕期现回归盘面创历史新高关注多头减仓了结风险品种周观点中线展望1供给截至2022年11月14日美豆收割率96去年同期87五年同期均值62812-次年2月进口预估950-08801565-3预报累计2395万吨预报累计同比50预报累计环比2472需求12月2日当周国内主流油厂豆粕库存25万吨环比2600同比-55003库存12月2日当周国内主流油厂豆粕库存25万吨环比2600同比-55004基差2022年12月09日豆粕活跃合约基差376元吨周环比-143菜粕活跃合约基差247元吨周环比-1745利润2022年12月09日进口榨利美湾豆5150元吨周环比6263美西豆3590元吨周环比3913南美豆35188元吨周环比22063加菜籽-22427元吨周环比-13282豆粕震6总结上周期现货价格加速回归基差继续走弱因12月进口大豆预估下调且叠加元旦备货需求预期现货高位震荡相对荡偏弱蛋白粕抗跌盘面呈增仓大涨走势短期看临近交割月关注多头减仓了结带来的流动性风险南美降水量预计低于正常水平旱菜粕震情持续天气升水支撑盘面高位震荡阿根廷恢复大豆美元计划至12月底料刺激豆农加快销售陈作库存增加全球豆类荡偏弱有效供应1月合约走期现回归逻辑下游消费最旺盛时点或过去供需矛盾明显缓解近月期现货价格或相向而行远月或延续震荡偏弱走势随着豆粕现货库存见底回升1-5正套可逐渐止盈离场菜籽进口到港大增叠加水产淡季菜粕弱于豆粕豆菜粕价差保持偏高区间运行中期看12-1月仍需要观察南美天气变化这决定2223年度全球豆类市场供需走向元旦春节前仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能不宜过分看跌长期看如果天气较好南美豆新作上市叠加春节后需求淡季蛋白粕价格料偏弱运行操作建议期货1-5正套可逐渐止盈离场1124入场期权买入看跌期权卖出看涨期权风险因素国际局势动荡中美关系恶化南美天气恶化中国需求超预期资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所2油脂美豆油生油需求下调油脂板块承压品种周观点中线展望主要逻辑1供给MPOB数据10月棕油产量18136万吨环比244同比508出口15038万吨环比566同比586月末库存24037万吨环比374同比31022需求2022年1-10月豆油累计进口224万吨同比-80菜油累计进口80万吨同比-60棕油累计进口3445万吨同比-3432022年1-11月油脂累计进口5569万吨同比-423库存12月10日表观库存棕榈油9675万吨周环比370同比7448豆油52万吨周环比-029同比-2732隐性库存棕油豆油大豆0185菜籽0365合计26598万吨周环比182同比0004基差2022年12月09日豆油活跃合约基差768元吨周环比-20棕榈油活跃合约基差224元吨周环比46菜籽油活跃合约基差1860元吨周环比-2695利润2022年12月09日油脂进口利润仍偏低豆油-109421元吨棕油-25405元吨菜油-10685元吨油脂震荡6总结上周油脂市场因油粕比走高而承压同时美国可再生燃料掺混义务量RVOs低于市场预期的利空继续发酵随着美豆油11月供需报告下调生柴需求利空虽暂时落地但后续仍存下调空间短期看南美天气升水马来棕油降库预期以及元旦节前备货仍对价格有一定支撑作用但大方向供应趋增需求旺季不旺油脂料承压运行菜油受原料到港及库存回升压制表现偏弱11-12月大豆棕油进口量较大供应预增油脂传统消费旺季但消费端仍受到疫情制约旺季不旺预计价格保持区间运行油脂间价差回归均值中期看1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注受制于低进口利润和高库存印度油脂进口量或季节性回落国际棕油供需双弱国内油脂库存差异体现为基差高低盘面或跟随外盘震荡政策方面关注印尼国内生柴政策实施比例长期看2023年产区棕油产量或恢复性增产豆油预增关注南美产量落地情况菜油恢复至正常年份同时印尼生柴添加比例或提高产业供需决定价格下限原油价格及生柴需求决定价格上限操作建议期货观望期权期权双卖策略风险因素国际局势天气需求汇率资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所3豆一供需双弱趋势持续大豆小幅偏弱品种周观点中线展望主要逻辑1供给2022年12月09日产区大豆收购价北安548000周环比000大连550000周环比0002需求2022年12月09日销区报价山东598000周环比000天津586000周环比0003库存截至2022年12月09日豆一注册仓单9094手周环比-750张4基差2022年12月09日黄大豆基差1月-82元吨13黄大豆基差5月75元吨13黄大豆基差9月93元吨165利润2022年12月09日豆一-豆二1月428元吨-21豆一-豆二5月428元吨-46豆一-豆二9月986元吨豆一-9震荡偏弱6总结本周东北大豆收购主体收货价下调走货缓慢东北大豆价格下跌南方大豆较为稳定期货价格受到防疫政策放松的带动小幅调整短期看收购价预计持续下调产区走货缓慢余粮较多需求偏弱中期看春节备货和疫情防控政策的松动有望拉高需求但只能稍减缓价格走弱的趋势远不足以形成上涨的行情长期看南美大豆较大概率增产如果南美大豆顺利增产美豆增产将接续南美豆增产全球大豆供需偏向宽松大豆盘面承压但三峰拉尼娜带来的旱情或为南美大豆产量带来变数操作建议期货偏中性或逢高做空风险因素中美关系动向美豆增产不及预期阿根廷干旱天气影响播种进度疫情风险资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所4花生油粕双弱拉低需求盘面震荡调整中线展品种周观点望1供应方面2022年10月花生进口总量为3904057吨较上年同期1079158吨增加2824899吨同比增加26177较上月同期3571194吨环比增加332863吨2需求方面根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示本周第49周12月2日至12月9日国内花生油样本企业花生压榨量为28100吨开机率为211较上周下降1483库存方面据Mysteel调研显示截止到12月9日国内花生油样本企业厂家花生库存统计107450吨与上周相比减少1510吨国内花生油样本企业厂家花生油周度新增库存统计38200吨与上周相比下降200吨花生4基差方面12月9日主力合约基差111上周同期30环比变化81震荡5花生观点本周产区交通管制放松但上货量依然有限农户惜售心理明显且余粮有限但油厂开机率下滑花生制品花生油消费量有限花生油和花生粕价格双双下跌拉低需求盘面小幅震荡调整短期看元旦春节即将来临备货需求较强疫情放开后或将刺激整体消费预计市场继续震荡运行中长期看节后需求清淡可能对花生价格形成较大压力但本年度花生减产幅度较大造成的供需紧张局面或持续发挥作用下一年度花生种植季节的天气和种植意愿影响长期价格花生进口量或上行也对盘面形成一定压力阿根廷天气干旱不确定能在多大程度上影响大豆供应花生和大豆同为油料或受到影响风险因素新冠疫情天气花生需求高于预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎5玉米USDA下调全球玉米产需内外盘震荡盘整品种周观点中线展望1供应方面据我的农产品数据统计12月2日广州各港口玉米库存共计847万吨环比变化812月2日北方四港玉米库存共计2654万吨环比变化-3截至12月1日的一周美国对中国大陆地区装船玉米474879吨上一周对中国装船为77107吨环比变化397772吨同比变化338160吨2需求方面据中国饲料工业协会统计10月全国饲料产量2672万吨环比变化-56812月9日当周自繁自养生猪养殖利润57404元头较上周变化5028元头12月9日当周毛鸡养殖利润-103元只较上周变化-053元只深加工需求方面据Mysteel统计截止12月9日全国主要玉米深加工淀粉企业开工率5411环比变化1全国主要深加工企业玉米消费总量1037万吨环比变化09同比变化-1212022年10月玉米淀粉出口总量为27004吨环比增加6132吨同比减少98083基差方面12月9日主力合约基差93上周同期74环比变化194利润方面12月9日南北港口玉米贸易理论利润0元吨上周同期0元吨环比变化0元吨5玉米观点国际方面在美玉米出口进度偏慢背景下黑海出口持续及巴西种植进度加快CBOT玉米反弹幅度有限12月USDA供需报告下调全球玉米产需玉米震荡偏弱乌克兰产量大幅下滑为主要因素全球贸易量环比下调其中美国欧盟俄罗斯出口降幅超过乌克兰出口增幅全球消费量减量主要来源于加拿大及墨西哥期末库存环比收窄美玉米出口销售开局整体进度较慢春季或有季节性增长趋势本年度销售压力依然较大价格仍有下行压力墨西哥禁令延期减缓美玉米出口压力墨西哥经济部长周三表示墨西哥已提出将禁止转基因GM玉米的最后期限延长至2025年并正在制定一项全面修订其计划的提案国内方面国内玉米产销区现货偏弱运行疫情管控松绑带动物流逐渐恢复因担忧节前集中售粮高峰期农户售粮积极性明显改善深加工门前到车量增加需求端随着售粮高峰期临近饲料企业对于高价玉米认可程度逐渐下降玉米采购节奏放缓建库意愿较低深加工企业库存普遍偏低刚需补库需求较强综合来看巴西玉米到港预期对远月合约形成一定利空但数量少且质量把控较难对期价压制有限但美玉米进口成本下降拖累国内玉米价格北港库存逐渐回暖预计12月上旬新粮供应规模整体有限现货价格延续高位调整12月下旬价格下调概率逐步增加但深加工节前备货补库存支撑现货整体下调幅度有限投资策略观望风险因素非瘟疫情地缘天气重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎6生猪恐慌出栏增加猪价承压下跌品种周观点中线展望1供应1存栏方面农业农村部数据显示2022年10月全国能繁母猪存栏4379万头环比039同比071据涌益咨询统计截至2022年11月样本能繁母猪存栏1155200头月度环比变化-005同比变化4512进口方面2022年10月猪肉进口1546万吨环比变化189同比变化-18643均重方面据涌益咨询统计12月8日当周生猪出栏均重12972公斤环比变化-0582需求据涌益咨询统计2022年11月屠宰企业开工率4012上月为3922环比变化090个百分点去年同期为6092同比变化-2080个百分点3库存据涌益咨询统计12月8日当周全国冻品库存率为1151上周为1153环比变化-002个百分点4基差12月9日主力合约基差1750上周同期885环比变化865生猪震荡5利润12月9日当周自繁自养生猪养殖利润57404元头较上周变化5028元头外购仔猪养殖利润41956元头较上周变化4702元头6本周交易逻辑短期看终端消费旺季不足近期屠宰量虽小幅增长但弱于往年屠宰利润一般导致收猪意向不强且有压价倾向临近年底集团场加快出栏节奏但需求承接不足导致猪价下跌也引发了散户的恐慌出栏情绪长期看11月在市场的悲观情绪下母猪补栏减少且有部分年初补栏的三元母猪出栏导致母猪存栏环比小幅下降若后期母猪补栏心态持续一般那么明年底的供给压力预期或减弱投资策略观望风险因素政策疫情重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎7鸡蛋供给少库存降蛋价偏强震荡品种周观点中线展望1供应1蛋鸡存栏环比减少卓创资讯数据显示11月在产蛋鸡存栏1181亿只环比-034同比0772鸡苗补栏环比减少卓创资讯数据显示11月蛋鸡苗销量7628万只环比-441同比-11073淘汰鸡出栏量环比增加卓创资讯数据显示12月9日当周淘汰鸡出栏量1555万只环比变化1309同比变化-0892需求12月9日以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格524元斤较上周环比变化000以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格548元斤较上周环比变化3013库存12月8日当周鸡蛋流通环节库存天数088天环比变化-330同比变化-538鸡蛋4基差12月9日主力合约基差825上周同期886环比变化-61震荡偏强5利润12月9日当周蛋鸡养殖利润3695元只上周3775元只较上周变化-080元只6本周交易逻辑短期看在产存栏偏低同时淘鸡量增加淘鸡日龄没有增长说明延淘情况减少鸡蛋供给相对偏紧而且流通环节的鸡蛋库存天数下降鸡蛋供需呈现偏紧的格局长期看11月虽然养殖利润很好但是受到疫情带来的交通运输等问题的影响蛋鸡苗补栏环比同比均明显下降对明年上半年的基本面形成利好支撑投资策略偏多思路对待风险因素新冠疫情禽流感疫情重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎8鸡肉供需低迷价格震荡品种周观点中线展望1价格上游肉鸡苗方面12月9日当周肉鸡苗平均价223元只环比变化-3138下游肉鸡鸡肉方面12月9日当周白羽肉鸡平均价911元公斤环比变化-044白条鸡平均价1690元公斤环比变化4972供应1父母代涌益咨询数据显示截至11月25日当周后备父母代存栏341188万套环比变化118涌益咨询数据显示截至12月9日当周在产父母代存栏455045万套环比变化0442出苗据卓创资讯统计12月9日当周中国肉鸡周度出苗量2603万只环比变化-4564同比变化-52603出栏据卓创资讯统计截至2022年10月中国肉鸡月度出栏量482亿只环比变化478同比变化-2233需求12月9日当周屠宰场开工率6700上周为6500环比变化200个百分点去年同期为6500同比变化200个百分点鸡肉震荡4库存12月9日当周屠宰场库容率8000上周为8200环比变化-200个百分点去年同期为7200同比变化800个百分点5利润12月9日当周毛鸡养殖利润-103元只环比变化-1060012月9日当周毛鸡屠宰利润071元只环比变化7586本周逻辑短期看近期逐渐进入停苗期11月肉鸡偏低的出苗量对应当前肉鸡出栏量不高而下游消费方面屠宰开工率环比增加库存环比下降但同比依旧偏高餐饮及团膳消费没有明显起色鸡肉市场供需低迷价格震荡运行长期看今年下半年以来后备父母代种鸡存栏量持续增长可能对明年毛鸡供给带来一定压力风险因素疫情重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎9农产品策略周报一农产品周度观点二行业分析10蛋白粕期现回归盘面创历史新高关注多头减仓了结风险11行情回顾2022年12月09日豆粕活跃合约收盘价4444元吨周环比163菜粕活跃合约收盘价3183元吨周环比104豆粕主力合约走势菜粕主力合约走势4600期货收盘价活跃豆粕44003300期货收盘价活跃菜籽粕42003200310040003000290038002800360027002600340008260916092309301007102811041111111812090902090910141021112512020826090209160930100710211104111111251209090909231014102811181202资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所12供应12月美豆供需平衡表环比无调整影响中性美豆供需平衡表美豆供需平衡表202021202122预202122预测202223预测202223预环比同比202223年202223年202223年美豆测1112月11月测12月度预测度预测度预测月123田间巡查种植面积834872872875875000038750875088收割面积8268638638668660000866086608709蒲式耳英亩单产5151751750250200-349551517百万蒲式耳000期初库存525257257274274007274274274产量4216446544654346434600-3428744174503进口201616151500-6151515总供应4761473847384634463400-2457647064792压榨21412204220422452245002224522452245出口2266215821582045204500-5204520452045留种101102102102102000102102102损耗-4222222001000222222总需求4504446544654414441400-1441444144414期末库存25727427422022000-20162292378农场均价美元蒲1081331414005库消比57616149849800-115366661856资料来源Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所13供应美豆收割率截至2022年11月14日美豆收割率96去年同期87五年同期均值62812月9日美豆玉米比价230上周为223美豆优良率美豆玉米比价美豆优良率美豆玉米比价2019-06-242020-06-012021-06-072000美豆美玉米美豆美玉米272022-06-13五年均值8001800267501600140025700120024650100023600800600550224002150020045002400week2week3week4week5week6week7week8week9weekweek1weekweek10week11week12week13week14week15week16week17week18week19week20week21week2021415202151520218152021915202241520225152022815202291520216152021715202211520222152022315202261520227152021111520211215202211152021101520221015资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所14供应南美天气未来两周南美降水偏少阿根廷温度及降水预测巴西温度及降水预测资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所15供应美豆出口2022年12月1日当周美豆出口量2248万吨当前市场年度净销售量1716万吨截至2022年12月1日美豆202223年度销售总量38874万吨同比03美豆当周出口与销售美豆当前年度销售总量美豆当周出口与销售大豆当年销售总量400大豆本周出口当周值大豆当前市场年度净销售当周值350700020181920192020202120212220222330060002505000200150400010030005002000-501000-10000111012502080222030803220405041905030517053106140628071207260809082309070921100510191102111611301214122820210902202109172021100220211017202203162022033120220415202204302022051520221012202210272022111120221126202111012021111620211201202112162021123120220115202201302022021420220301202205302022061420220629202207142022072920220813202208282022091220220927资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所16供应美豆出口截至2022年12月1日202223年度销售未装船17701万吨同比157下一市场年度净销售累计40万吨同比-792美豆当年销售未装船量美豆下一年度净销售大豆当前市场年度未装船量当周值大豆下一市场年度净销售累计值300020171820181920192040002018192019202020212021222022232020212021222022233500250030002000250020001500150010001000500500000907092110051019110211161130121412280111012502080222030803220405041905030517053106140628071207260809082309070921100510191102111611301214122801110125020802220308032204050419050305170531061406280712072608090823资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所17供应美豆压榨12月7日美豆压榨利润12491美元吨环比-1899同比3605NOPA10月大豆压榨45052万吨环比17同比0较六年均值6美豆压榨利润美豆压榨量美豆压榨量万吨美元吨美豆压榨利润美豆压榨利润环比右同比六年区间2022-20232502505502021-20222020-20212019-20202018-2019六年均值200200500150150450100100400505003500-503002022052022062022072022082022092022102022119月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所18供应进口大豆据海关数据显示2022年11月大豆进口量为735万吨环比775同比-14242022年1-11月累计进口量8055万吨累计同比-81212-次年2月进口预估950-08801565-3预报累计2395万吨预报累计同比50预报累计环比247进口大豆中国进口大豆月度值万吨中国进口大豆累计值万吨2022年2017年2018年2019年2022年2017年2018年1200120002019年2020年2021年2020年2021年预估100010000800800060060004000400200020003782456901111210125634789101112资料来源Wind涌益咨询卓创资讯富宝资讯中信期货研究所19