12月6日中共中央政治局召开会议，分析研究2023年经济工作。12月7号，国务院发布进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知。这显著提振了我国经济信心。
　　第一，从宏观政策基调来看，本次中央政治局会议要求突出做好稳增长工作。我们预计2023年我国GDP同比增长6.0%左右，较今年显著改善。本次政治局会议要求“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”；去年政治局会议的要求是继续做好“六稳”、“六保”工作，虽然隐含了稳增长，但并未直接提及稳增长。这说明2023年的经济工作比2022年更加注重稳增长。这主要因为当前我国经济增速明显低于中长期趋势水平。今年我国GDP同比增速预计在3.3%左右，显著低于年初政府制定的预期目标5.5%左右。预计明年政府制定的GDP预期目标是5%以上，但考虑到今年GDP基数偏低，2023年我国GDP同比增速有望达到6%左右，经济运行整体好转。
　　第二，从货币财政政策来看，明年财政扩张力度会进一步加大，货币政策以结构性发力为主。明年稳增长力度加大要求财政扩张力度也进一步加大。本次中央政治局会议提出2023年“积极的财政政策要加力提效”。这里“加力”意味着财政扩张力度会进一步加大。对于货币政策，本次中央政治局会议的要求是“稳健的货币政策要精准有力”。“精准”意味着我国主要采用结构性货币政策；“有力”意味着货币政策要有力支持稳增长，需要适当宽松。明年随着我国经济修复，通胀也存在回升压力；海外高通胀也会给我国带来一定的输入性通胀压力。为了实现“稳物价”的目标，明年我国货币政策不太可能大幅放松。综合来看，明年货币政策以结构性宽松为主。
　　第三，防疫优化提振中长期经济信心，疫情进入平稳阶段以及经济的显著修复预计需要3-6个月时间。最新的防疫政策以保护重点高风险人群为主，减少了对一般人群的管控。这会使得疫情对经济的抑制减弱。当然，短期来看，疫情扩散会显著加快，这会使得居民消费和生产活动仍会显著受到抑制。在疫情高峰过后，我国经济将加快修复。钟南山院士预计广州疫情3月份中上旬进入平稳阶段，乐观估计在明年上半年可恢复到疫情前的生活状态。目前，北京、广州疫情处于快速扩散阶段，全国多数地区疫情较为温和；春节过后，全国多数地区疫情难免也会经过疫情快速扩散的阶段。考虑到不同地区疫情发展的不同步，全国疫情渡过峰值并进入平稳阶段可能需要3-6个月时间。这意味着明年二季度或者下半年我国经济有望大体恢复到正常水平。
　　风险提示：疫情扩散超预期，海外地缘政治不确定性加大

研究报告全文：中信期货研究宏观策略周报2022-12-11投资咨询业务资格政治局会议及防疫优化提振国内经济信心证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数日涨跌周涨跌-20002040中央政治局会议要求2023年突出做好稳增长工作我们预计2023年我国GDP同比商品有色金属增长60左右较今年显著改善2023年财政扩张力度会进一步加大货币政策贵金属农产品以结构性发力为主最新的防疫政策以保护重点高风险人群为主减少了对一般人能源化工黑色建材沪深300群的管控这会使得疫情对经济的抑制减弱当然短期疫情扩散会显著加快预计上证50中证500全国疫情进入平稳阶段以及经济的显著修复需要3-6个月时间总的来讲上周中5年期国债10年期国债央政治局会议以及防疫优化显著提振了中长期经济预期摘要宏观研究团队12月6日中共中央政治局召开会议分析研究2023年经济工作12月7号国研究员刘道钰务院发布进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知这显著提振了我国经济信心021-80401723liudaoyuciticsfcom第一从宏观政策基调来看本次中央政治局会议要求突出做好稳增长工作我从业资格号F3061482们预计2023年我国GDP同比增长60左右较今年显著改善本次政治局会议要求投资咨询号Z0016422突出做好稳增长稳就业稳物价工作去年政治局会议的要求是继续做好六稳六保工作虽然隐含了稳增长但并未直接提及稳增长这说明2023年的经济工作比2022年更加注重稳增长这主要因为当前我国经济增速明显低于中长期趋势水平今年我国GDP同比增速预计在33左右显著低于年初政府制定的预期目标55左右预计明年政府制定的GDP预期目标是5以上但考虑到今年GDP基数偏低2023年我国GDP同比增速有望达到6左右经济运行整体好转第二从货币财政政策来看明年财政扩张力度会进一步加大货币政策以结构性发力为主明年稳增长力度加大要求财政扩张力度也进一步加大本次中央政治局会议提出2023年积极的财政政策要加力提效这里加力意味着财政扩张力度会进一步加大对于货币政策本次中央政治局会议的要求是稳健的货币政策要精准有力精准意味着我国主要采用结构性货币政策有力意味着货币政策要有力支持稳增长需要适当宽松明年随着我国经济修复通胀也存在回升压力海外高通胀也会给我国带来一定的输入性通胀压力为了实现稳物价的目标明年我国货币政策不太可能大幅放松综合来看明年货币政策以结构性宽松为主第三防疫优化提振中长期经济信心疫情进入平稳阶段以及经济的显著修复预计需要3-6个月时间最新的防疫政策以保护重点高风险人群为主减少了对一般人群的管控这会使得疫情对经济的抑制减弱当然短期来看疫情扩散会显著加快这会使得居民消费和生产活动仍会显著受到抑制在疫情高峰过后我国经济将加快修复钟南山院士预计广州疫情3月份中上旬进入平稳阶段乐观估计在明年上半年可恢复到疫情前的生活状态目前北京广州疫情处于快速扩散阶段全国多数地区疫情较为温和春节过后全国多数地区疫情难免也会经过疫情快速扩散的阶段考虑到不同地区疫情发展的不同步全国疫情渡过峰值并进入平稳阶段可能需要3-6个月时间这意味着明年二季度或者下半年我国经济有望大体恢复到正常水平风险提示疫情扩散超预期海外地缘政治不确定性加大重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货宏观策略周报一政治局会议及防疫优化提振国内经济信心12月6日中共中央政治局召开会议分析研究2023年经济工作12月7号国务院发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知这显著提振了我国经济信心第一从宏观政策基调来看本次中央政治局会议要求突出做好稳增长工作我们预计2023年我国GDP同比增长60左右较今年显著改善本次政治局会议要求突出做好稳增长稳就业稳物价工作去年政治局会议的要求是继续做好六稳六保工作六稳是指稳就业稳金融稳外贸稳外资稳投资稳预期虽然隐含了稳增长但并未直接提及稳增长本次政治局会议明确提出做好稳增长工作并将其放在首位这说明2023年的经济工作比2022年更加注重稳增长明年宏观政策更加注重稳增长主要是因为当前我国经济增速明显低于中长期趋势水平今年我国GDP同比增速预计在33左右显著低于年初政府制定的预期目标55左右这大体也是我国GDP增速的中长期趋势水平预计明年政府制定的GDP预期目标是5以上但考虑到今年GDP基数偏低2023年我国GDP同比增速有望达到6左右经济运行整体好转图表中央政治局会议对经济工作的表述2022年12月6号2021年12月6号突出做好稳增长稳就业稳物价工作有效防范化解重大继续做好六稳六保工作持续改善民生着力稳定风险推动经济运行整体好转宏观经济大盘保持经济运行在合理区间明年经济工作要稳字当头稳中求进宏观政策要稳健有效继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策积极的财政政明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策策要提升效能更加注重精准可持续稳健的货币政策要和稳健的货币政策加强各类政策协调配合优化疫情防控灵活适度保持流动性合理充裕实施好扩大内需战略促措施形成共促高质量发展的合力积极的财政政策要加力进消费持续恢复积极扩大有效投资增强发展内生动力提效稳健的货币政策要精准有力产业政策要发展和安全微观政策要激发市场主体活力要强化知识产权保护结构并举科技政策要聚焦自立自强社会政策要兜牢民生底线政策要着力畅通国民经济循环提升制造业核心竞争力增要着力扩大国内需求充分发挥消费的基础作用和投资的关强供应链韧性要推进保障性住房建设支持商品房市场更键作用要加快建设现代化产业体系提升产业链供应链韧好满足购房者的合理住房需求促进房地产业健康发展和良性和安全水平要切实落实两个毫不动摇增强我国社会性循环科技政策要加快落地继续抓好关键核心技术攻关主义现代化建设动力和活力要推进高水平对外开放更大强化国家战略科技力量强化企业创新主体地位实现科技力度吸引和利用外资要有效防范化解重大经济金融风险产业金融良性循环改革开放政策要增强发展动力有效守住不发生系统性风险的底线推进区域重大战略和区域协调发展战略抓好要素市场化配置综合改革试点扩大高水平对外开放社会政策要兜住民生底线资料来源中信期货研究所第二从货币财政政策来看明年财政扩张力度会进一步加大货币政策以结构性发力为主明年稳增长力度加大要求财政扩张力度也进一步加大本次中央政治局会议提出2023年积极的财政政策要加力提效这里加力意味着212中信期货宏观策略周报财政扩张力度会进一步加大去年我国也采取积极的财政政策但要求更加注重精准可持续因此在财政扩张力度上有所克制对于货币政策本次中央政治局会议的要求是稳健的货币政策要精准有力精准意味着我国仍然不会采取大水漫溉的方式主要采用结构性货币政策有力意味着货币政策要有力支持稳增长需要适当宽松尽管近2个月我国CPI同比显著回落但随着明年我国经济的修复通胀也存在回升的压力在海外普遍面临高通胀的情况下我国也存在一定的输入性通胀压力为了实现稳物价的目标明年我国货币政策不太可能大幅放松综合来看明年货币政策以结构性宽松为主图表我国GDP当季及累计同比增速剔除基数效应图表我国GDP增速政府预期目标与实际值GDP当季同比增速2021年上半年为两年平均增速政府预期目标GDP同比GDP不变价同比GDP累计同比增速2021年为两年平均增速901008080706060405020400030-20-4020-6010-800020181220191220201220211220122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所第三防疫优化提振中长期经济信心疫情进入平稳阶段以及经济的显著修复预计需要3-6个月时间此前我国通过较为严格的防疫政策控制了疫情传播但这对经济的抑制也较为显著最新的防疫政策以保护重点高风险人群为主减少了对一般人群的管控这会使得疫情对经济的抑制有所减弱当然短期来看疫情扩散会显著加快这会使得居民消费和生产活动仍会显著受到抑制在疫情高峰过后我国经济将加快修复钟南山院士表示广州第一波感染峰值可能会在明年1月中上旬到2月中期到来3月份中上旬进入平稳阶段乐观估计在明年上半年可恢复到疫情前的生活状态目前北京广州疫情处于快速扩散阶段全国多数地区疫情较为温和春节过后全国多数地区疫情难免也会经过疫情快速扩散的阶段考虑到不同地区疫情发展的不同步全国疫情渡过峰值并进入平稳阶段可能需要3-6个月时间这意味着明年二季度或者下半年我国经济有望大体恢复到正常水平312中信期货宏观策略周报二本周重要经济数据及事件图表1重要经济数据及事件日期北京时间国家地区数据事件前值预期今值2022-12-121600中国11月M2同比1181171542022-12-121600中国11月社会融资规模当月值亿元90792022-12-121600中国11月社会融资规模存量同比1032022-12-132130美国11月CPI季调环比04032022-12-132130美国11月CPI同比77732022-12-132130美国11月核心CPI季调环比03032022-12-132130美国11月核心CPI同比63612022-12-141800欧盟10月欧元区工业生产指数环比092022-12-141800欧盟10月欧元区工业生产指数同比492022-12-150300美国联邦基金目标利率42022-12-150920中国12月中期借贷便利MLF利率1年2752022-12-150930中国11月大中城市住宅销售价格报告2022-12-151000中国11月工业增加值当月同比5372022-12-151000中国11月固定资产投资累计同比58562022-12-151000中国11月社会消费品零售总额当月同比-05-252022-12-152130美国11月零售和食品服务销售季调同比8272022-12-152130美国11月核心零售总额季调环比1272022-12-152130美国12月10日当周初次申请失业金人数季调人2300002022-12-152215美国11月工业产能利用率79887982022-12-152215欧盟12月欧洲央行公布利率决议资料来源Wind中信期货研究所412中信期货宏观策略周报三国内金融市场跟踪图表2国内股票市场主要股指5日涨跌幅陆股通净买入额上证综合指数-1000102030403800250上证综指16137002003600深圳成指2511503500100沪深300329340050上证5035233000中证5000393200-503100中证10000003000-100创业板指1572900-150科创-500642800-200202112202203202206202209202212融资净买入额上证综合指数上证综合指数融资余额380040038001800037003700170003003600360016000350035002003400340015000330010033001400032003200130000310031001200030003000-10029002900110002800-200280010000202112202203202206202209202212202112202203202206202209202212股指期货折溢价幅度5日变化股指期货折溢价幅度沪深300上证50中证500中证1000沪深300上证50中证500中证10000110000500-01-05-02-10-03-15-20-04-25-05-30-06-3522122301230323062212230123032306资料来源Wind中信期货研究所折溢价期货价格现货价格-1512中信期货宏观策略周报图表3国内债券市场国债收益率1周变化BP国债收益率右轴10Y-5Y利差BP10年国债收益率5年国债收益率14132401235326095103050308256440562862030433152321202620210102400510-200-122203月6月1年2年3年5年7年10年30年50年202112202203202206202209202212T2303CFETF2303CFE2TF2303-T230310Y-5Y利差BP1015102010264010243510101015102230100510101020251000100510182099510161510009901014109959851012598099010100202208202209202210202211202212202208202209202210202211202212资料来源Wind中信期货研究所612中信期货宏观策略周报五国内期货市场跟踪图表4国内期货市场板块价格指数及沉淀资金变化板块1日涨跌幅5日涨跌幅1日沉淀资金变化亿5日沉淀资金变化亿沉淀资金亿合计59721132231258金融1404-23687444商品45681367143814贵金属09507127345915900黑色建材103-241549-27530006有色金属275-2712904-141624814能源化工-08605233717840722农产品212102506242132372资料来源Wind中信期货研究所图表5国内期货市场板块沉淀资金期货市场总持仓保证金规模亿元金融期货持仓保证金亿金融占比26001050452500100043950240041900230039850220037800210075035200020211220220320220620220920221270033202112202203202206202209202212中信期货商品价格指数商品持仓保证金亿元右轴商品期货市场各版块持仓保证金规模亿元2401700黑色建材有色能化农产品230160055022050015004502104002001400350190300130025018012002001701501601100100202112202203202206202209202212202112202203202206202209202212资料来源Wind中信期货研究所712中信期货宏观策略周报图表6国内商品期货品种表现按价格涨跌幅排序品种5日涨跌幅振幅活跃度20日涨跌幅不锈钢324471141-269玻璃277540114028沪镍2769781431046菜粕260668131-170沪锌256612131507红枣216357036436沪锡156728123802豆粕133489052249沪金131211061342连豆095267091363玉米083203028-052热卷060433052-536螺纹033484087-499淀粉031247063-079沪铜022462063203沪银020307100566粳米010078024034沪铅-035172067221铁矿-063893080191尿素-069513062-420豆二-073695143527沪胶-077365127-307动煤-081246007-040焦炭-092627128-511沪铝-13748010306420号胶-155521063-523硅铁-208564057-381纸浆-234474094331锰硅-241514055-872沥青-264679079-105燃油-2751176180-472苹果-285331051-282棉纱-301471127-769菜油-313743142696郑糖-339386046-374PP-339507099-638鸡蛋-364406050-660塑料-369535089-712焦煤-419975157-849PVC-458734152-018豆油-460964159373甲醇-460717083-059LPG-462803157-681郑棉-480742088-1266原油-5151034349-400苯乙烯-5191011155-1301TA-550807082-1010纯碱-626848153-444棕榈-6301461196-299乙二醇-7931056088-897低硫燃油-12601923181-1185资料来源Wind中信期货研究所812中信期货宏观策略周报图表7国内商品期货沉淀资金及其变化品种5日沉淀资金变化亿品种20日沉淀资金变化亿品种沉淀资金亿沪铜357沪铜1999沪铜12925沪金345沪金1718铁矿10378沪锌305沪锌554螺纹9673乙二醇271棕榈477沪金8935螺纹191沪镍426沪银6966沪镍185菜油336豆粕6340郑棉158铁矿321原油4725沪银115甲醇247棕榈4673连豆102郑棉244TA4638豆粕078乙二醇197豆油4552不锈钢073沪银175郑棉403020号胶066螺纹134甲醇3849玻璃054豆油129沥青3809鸡蛋050纸浆109沪铝3754PP048焦炭104热卷3720LPG045沪锡080PP3144菜油042焦煤075沪锌3021PVC041连豆072郑糖2986苯乙烯028不锈钢070PVC2817沪胶024豆二068塑料2806菜粕012热卷063玉米2781红枣000沥青060乙二醇2773粳米000菜粕050沪胶2646动煤000豆粕048沪镍2254棉纱-001棉纱002沪锡2200锰硅-002粳米002玻璃2091尿素-003动煤-001菜油1981焦炭-003鸡蛋-003纯碱1929豆二-007红枣-013苹果1906焦煤-011沪铝-020纸浆1889热卷-020尿素-023燃油1732硅铁-025锰硅-027LPG1139沪铝-026沪铅-032苯乙烯1119塑料-027硅铁-046焦炭1010沪铅-02920号胶-050硅铁998沥青-034低硫燃油-063连豆933低硫燃油-040淀粉-069锰硅797淀粉-046PP-07220号胶783苹果-062LPG-123菜粕743沪锡-068塑料-147焦煤696玉米-072PVC-149沪铅660燃油-073苹果-179不锈钢644铁矿-079TA-180低硫燃油604纸浆-080燃油-181鸡蛋584豆油-120苯乙烯-190淀粉402棕榈-177玻璃-240尿素319郑糖-233郑糖-256红枣190TA-259玉米-266豆二178纯碱-307沪胶-319粳米064甲醇-327纯碱-503棉纱029原油-790原油-722动煤000资料来源Wind中信期货研究所912中信期货宏观策略周报四海外金融市场跟踪图表8全球股票市场全球股指5日涨跌幅MSCI发达市场MSCI新兴市场259-60-40-2000204060803600MSCI发达市场-2573400MSCI新兴市场046上证指数1613200恒生指数6563000标普500-337纳斯达克指数-3992800英国富时100-1052600德国DAX-109日经2250442400澳洲标普200-1312200俄罗斯RTS-076巴西IBOVESPA指数-3932000202112202203202206202209202212标普500波动率右轴标普500纳斯达克指数510040510017000354800480016000304500450015000254200420014000203900390013000153600360012000103300533001100030000300010000202112202203202206202209202212202112202203202206202209202212资料来源Bloomberg中信期货研究所图表9全球债券市场主要国债收益率5日变化BP10Y-2Y利差BP美国国债收益率10年美国国债收益率2年-150-100-500050100中国2年2620050中国5年104515040中国10年3935美国2年5010030美国5年805025美国10年60200英国10年-11215德国10年8010-50日本10年-0105中美10年利差-37-10000202112202203202206202209202212资料来源WindBloomberg中信期货研究所1012中信期货宏观策略周报图表10全球外汇市场汇率5日升贬值幅度美元兑人民币美元指数右轴-20-15-10-050005101574120人民币13072115离岸人民币07470美元指数040110欧元-00968105英镑-02466日元-16710064澳元00495加元-13062巴西雷亚尔-0406090202112202203202206202209202212欧元兑美元英镑兑美元日元右轴美元兑俄罗斯卢布巴西雷亚尔右轴15016015060140581401501305612054130140110521201301005090481101208046704410011060420901005040202112202203202206202209202212202112202203202206202209202212资料来源Bloomberg中信期货研究所图表11海外商品海外商品5日涨跌幅COMEX黄金NYMEX原油-120-100-80-60-40-200020402100130COMEX黄金-0111202000COMEX白银139110ICE布油-10071900NYMEX原油-1089100LME铜016180090LME铝-336801700CBOT大豆29270CBOT玉米-0391600ICE2号棉花-25460ICE11号糖062150050202112202203202206202209202212资料来源Bloomberg中信期货研究所1112中信期货宏观策略周报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwcitics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