游山购票人数下滑可能来自天气因素。
    2016H1 公司实现营业收入4.82 亿元，同比增长3.04%；实现归母净利润5939 万元，同比增长8.27%。分拆业务看，游山门票收入1.98 亿元，+6.49%；客运索道收入1.25 亿元，-10%；宾馆酒店收入9828 万元，+0.66%；其他业务收入5833 万元，+34.49%。二季度天气不佳是主要拖累因素，2016H1 游山门票购票人数141.26 万人次，同比下降4.6%，导致2016Q2 实现营业收入2.41亿元，环比下降0.18%，同比下降6.13%。
    成本控制能力有所提升，酒店经营状况改善显著。
    一般来说，景区、索道业务成本相对固定，因此游客下降时公司对成本的压缩能力也有限。而从半年报来看，公司综合毛利率提升约0.62%，表明公司成本控制能力有所提升。此外，上半年公司酒店经营能力有所提高，虽然收入增速不及去年，但经营业绩趋于好转，实现营业利润-186 万，较2015 年的-400万同比增长53.5%。
    景区供给能力有望提升 小环线规划取得进展
    公司索道更新改造进度过半，同时上半年公司拟投资打造峨眉山智慧旅游服务基地及配套设施，并携手北京国安投资设立万佛顶索道发展有限公司，进一步挖掘景区潜力。预计项目落地后将大幅改善游客旅游的便捷度、满意度，并提升景区接待能力，以适应后高铁时代不断增长的游客访问量。
    外延、资源整合、国企改革也是未来看点
    目前公司外延扩张已取得进展。佛文化和养生、养老契合度高：增资雪芽酒业、收购云南天佑合作开发辣木项目；资源整合、异地扩张：柳江古镇开发、云南天祥旅游注册成立、参与乐山市犍为县嘉阳桫椤湖景区的开发和运营。此外，公司是四川省唯一上市国企旅游公司，国企改革提速，后续也存在催化剂。
    维持买入评级。预计2016-2018 年EPS 为0.40、0.48、0.54 元，对应当前股价PE30、25、22 倍。短期催化剂可能在于后续的外延扩张以及国企改革。参考同行业景区公司平均16PE 40 倍，6 个月目标价16 元，买入评级。
    风险提示：突发事件、气候因素、外延扩张风险、国企改革存在不确定性。