二、分析与判断
    新索道助力成长接待能力有望进一步提升公司此次投资建设的万佛山索道或将连接峨眉山两大重要景点-金顶和万佛顶。由于这两个景点均是峨眉山最为著名的山峰，每年游客络绎不绝，但金顶到万佛顶的交通设施不足，便利性有待进一步提高。此次万佛山索道的建设有望打开这个成长瓶颈，提高游客的游览时间，进而增强客户体验。我们认为，峨眉山是闻名海外的佛教文化景点，基于拜佛还愿等因素，景区重游率较一般景区更高一些，索道等交通设施的完善不仅会推动客流的增长，同时进一步提高了景区的接待能力和经营效率。
    索道毛利率普遍较高盈利能力或将显著增强
    根据公司年报，2015年索道收入达到3.18亿元，同比增长7.97%；毛利率为75.83%，较2014年小幅下降6个百分点，主要是公司投入资金改造金顶索道导致成本略有提升。前几年，公司索道业务毛利率均维持在80%以上，长期持续为公司贡献利润。可以预见，万佛山索道一旦投入运营，公司的毛利率有望增强，同时整体业绩或将进一步增厚。
    柳江古镇盈利颇具前景，养生养老为长期看点
    公司积极通过外延拓展方式推进柳江古镇项目，作为西环线上的重点项目，该古镇定位于集休闲度假养老为一体的特色旅游胜地，公司将借此逐步完成大峨眉旅游区的建设。柳江古镇将是西环线上唯一的集散中心，涵盖民宿、餐饮、娱乐及文化商业街等，业态丰富且盈利模式多样，预计一期接待能力在4500人/天左右，此项目将与现有的峨眉山景区形成强烈的协同，提升公司的客流基础和综合竞争力。
    整合四川省旅游资源加强业务协同公司拟与四川省投资集团、乐山犍为世纪旅游公司共同合作开发位于犍为县内的嘉阳桫椤湖景区，是四川省除峨眉山和乐佛大山的特色旅游景区，管理和运营成熟后与现有业务具有强烈的协同效应。再者，伴随国企改革提速的发展趋势，公司存在较大的资产注入预期，不仅激励机制有望得到改善，在建项目也或将得到新的投资。我们认为，公司具有资源整合和国企改革的双重预期，未来资本运作空间有望被打开，市场化经营趋势较为显著。
    三、盈利预测与投资建议
    我们看好公司成熟的运营和管理经验、以养生养老为主题打造旅游度假区的长期目标及目前估值较低的特点，预计公司2016、17、18年能够实现基本每股收益0.46、0.57、0.62元/股，对应2016、17、18年PE分别为26X、21X、19X。给予公司"强烈推荐"评级。
    四、风险提示：
    1、客流增长不及预期；2、项目培育周期较长；3、资源整合、交通建设未达预期