山顶改造升级影响客流，毛利率略有提升，费用控制良好
    2016年3月25日起山顶十方普贤像开始封闭施工影响客流，游山票购票人数同比下滑4.55%，乘坐金顶索道游客数受影响程度更大，Q3施工改造完成游客需求有望集中释放。上半年游山票收入同比增长6.49%，索道收入同比减少10.09%，宾馆酒店业务收入同比增长0.66%，峨眉雪芽、旅行社等其他业务收入同比增长34.49%。2016上半年公司毛利率40.03%，较去年同期提升0.59pp，主要是因为今年取消打折，游山票及索道毛利率提升0.45pp。公司期间费用控制良好，费用率小幅上升0.54pp，销售费用率和管理费用率分别上涨0.29pp、0.16pp，净利润率较15年同期回升0.59pp至12.31%。 
    文化旅游、养生养老定位明确，开启异地扩张 
    公司在养生养老、旅游文化项目加速推进，并开启区域资源整合、异地扩张，未来有望突破增长瓶颈，培养长期利润增长点。1）2015年获得洪雅柳江古镇相关土地使用权，项目进入实质性推进阶段，小镇具有"佛教文化+养生养老"特点，受益于峨眉山西环线交通的打通（洪雅-柳江古镇-金顶路段）；2）2016年合资成立万佛顶索道公司，索道业务毛利率较高，投入使用后增加业绩弹性；3）公告参与乐山市桫椤湖、云南德宏等文化旅游、养生养老项目，开启异地扩张。
    下半年旺季旅游需求释放，国企改革受益标的，维持"增持" 
    高铁开通对景区客流有持续带动效用；古镇、新索道、演艺、异地扩张等项目需要建设培育期，长期带来新增长点，短期不影响盈利。公司为国企改革受益标的，内部治理优化释放活力。预测公司16/17/18年基本EPS为0.43/0.47/0.55元，对应PE为28.81/26.00/22.53倍，估值合理，维持增持评级。
    风险提示：新项目建设不达预期风险；旅游安全风险；市场竞争风险。