单季来看，Q1/Q2 营收增速分别+14.17%/-6.13%，净利增速分别+515.73%/-17.02%，Q2 客流下滑拖累当季收入与利润表现，但在Q1 靓丽增长弥补下，上半年整体实现平稳增长，但低于我们预期（原预计Q2 利润增10%，16H1 整体增30%）。
    天气影响，Q2 客流增长乏力。2016H1 购票进山游客141.26 万人次，同比下降4.6%，分季来看，预计Q1/Q2 客流分别下降6%/3%。由于15Q1景区采取大幅度门票优惠措施，当季客流激增41%，但增收不增利；16Q1虽客流下滑6%，但票价恢复带动收入与利润猛增；16Q2 受雨水等负面天气影响，全国各地景区客流普遍不理想，峨眉山下降3%符合整体趋势。
    16H1 虽客流下滑但平均票价上升带动门票收入同比增长6.5%，索道收入受客流下滑影响下降10%，酒店业务继续弱改善、收入略增。考虑到今年负面天气发生较多、客流增长乏力，我们调整全年客流预期，预计进山游客340 万-345 万人次，同比增3%-4%（原预计10%）。
    成本费用控制良好，盈利能力稳步提升。公司上半年成本控制良好，各项业务毛利率均实现提升，16H1 综合毛利率略增至40%（vs 15H1 39.4%）；期间费用率基本保持平稳：销售费用率7.4%、管理费用率13.2%、财务费用率1.4%，相较上年同期分别为7.1%/13.1%/1.3%；净利率提升0.44pct 至11.85%，盈利能力同比稳步回升。
    “大峨眉”战略推进，区域资源整合可期。（1）洪雅与柳江古镇项目建设稳步推进中，该线路产品兼具文化、旅游、养老等内容，为中长期发展打开增长点。（2）港中旅将对重组改制后的峨乐集团（公司控股股东）增资入股并合资成立投资开发平台，后续资本运作具有想象空间，有望为公司未来区域优质旅游资源整合埋下伏笔。（3）公司投资设立万佛顶索道公司，万佛顶索道作为景区南环线基础设施建设的重要组成部分，小环线贯通后将形成双向环流，提高景区的通达性，进一步扩大峨眉山景区承载能力。
    风险提示。经济增速放缓超预期影响消费需求，投资项目经营不达预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。鉴于调整客流增速预期，调整2016-2018年EPS 预测为0.41/0.51/0.61 元（原预测0.45/0.57/0.67 元）。公司参与乐山嘉阳桫椤湖景区建设以及云南文化旅游养生项目，迈出资源整合、异地扩张的重要步伐，有望进一步拓展文化旅游发展空间。“大峨眉”战略加速+区域资源整合可期，公司具备外延发展看点，给予目标价15.3 元（对应2017 年30 倍PE），维持“增持”评级。