一、 事件概述
    中科三环8月17日公布半年报，上半年，公司完成营业收入17.3亿元，同比下降39.2%；归属于母公司所有者权益的净利润1.8亿元，同比下降60.92%；每股收益0.17元。2013年半年度利润不分配，基本符合预期。
    二、 分析与判断
    磁材行业去年基数大，同比大幅下滑符合预期报告期内，公司完成营业收入17.3亿元，同比下降39.2%；归属于母公司所有者权益的净利润1.8亿元，同比下降60.92%；每股收益0.17元，符合预期。主要受宏观经济大趋势低迷影响，公司上半年尤其是一季度开工率严重不足，二季度回暖有限，加之去年同期反正常规律，因此今年上半年数据相对较差。
    稀土价格上涨对磁材行业直接利好，看好三季度近期八部委联合发布打击稀土开采、生产、流通环节违法违规行为专项行动方案，行动于2013年8月15日至11月15日实施。政策出台后，稀土价格明显上涨，镨钕氧化物价格已经从6月中旬至今上涨42%，稀土下游磁材行业将直接受益，行业毛利率会明显提升。目前磁材行业正在处于期下游需求复苏，上游原材料上涨初期，此时，磁材行业是最佳介入时点，看好三季度磁材行业。
    正常年度下半年好于上半年，期待下半年回暖
    通常情况下，磁材行业的规律是下半年好于上半年，目前公司开工率在80%以下，订单两个月左右，我们认为，公司下半年一是看国外经济环境的好转，二是看公司销售团队对市场的开拓能力。分产品来看，我们更看重公司在汽车EPS领域的订单，消费电子类要看欧美四季度经济情况。
    三、 盈利预测与投资建议受上半年基数较高及行业开工率未完全释放的影响，公司半年报大幅下滑，下半年随着稀土价格的上涨及下游需求的复苏，我们认为，下半年将明显好于上半年，预计2013到2015年EPS分别为0.40元、0.64元和0.86元，对应的PE 为38、24、28倍，维持公司"谨慎推荐"评级。
    四、 风险提示下半年国外经济不景气，稀土价格处于低迷状态。