◎事项：
    公布半年报，2013年上半年实现营业收入17.3亿，同比减少39.2%，归属上市公司股东净利润1.8亿，同比减少60.92%。 
 ◎主要观点： 
    需求下滑，量价齐跌。公司业绩基本符合我们此前预期。上半年磁材行业需求下滑，磁材价格下跌30%左右，下游客户订单不足导致工厂开工率仅维持在70%左右，公司销售毛利率30.64%，同比下滑4.36个百分点。 
    费用控制较好。在行业低迷情况下，公司费用控制较好，上半年销售费用、财务费用、管理费用同比分别下降13.11%、17.3%和10.16%。 
    行业龙头地位无可动摇。公司高端磁材产量国内第一全球第二，同时公司在研发方面一直保持国内领先、国际先进的水平，具有突出的自主研发优势；凭借强大技术和研发优势，公司形成了完整、高效的深加工生产线，工艺水平全国领先，产品性能卓越。 
    行业趋势判断。近期受到中国稀土打黑影响，稀土价格上涨，考虑到磁材行业一直维持毛利率稳定定价方式，因此磁材行业反弹。但是当前下游需求缓慢复苏，加上海外稀土放量，国内控制上游稀土供给仍难改稀土供大于求的状况，因此反弹行情恐难以持久。而磁材行业当前产能过剩，竞争加剧，公司有望通过自己研发优势、规模优势脱颖而出，但在短期需求仍较低迷情况下，公司同样将会受到影响。 
    盈利预测和投资建议：我们预计公司2013-2015年实现每股收益0.45/0.52/0.59元，对应当前股价市盈率33.7/29.2/25.9倍，估值合理。看好公司长期发展前景，给出持有评级，但是考虑到中报业绩下滑，需求复苏较缓，经过近期反弹之后公司股价短期压力较大，当前不建议介入。 
     风险提示：  下游需求恢复速度低于预期，稀土价格剧烈波动。