2 季度业绩低于预期
    2季度业绩低于市场和我们的预期
    中科三环预告2013年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.38-2.30亿，同比下滑50-70%，基本每股收益约0.13-0.22元。对应2季度单季度归属于上市公司股东的净利润为0.12-1.04亿，基本每股收益0.01-0.10元，2季度业绩显著低于市场和我们的预期。
    稀土及钕铁硼价格大幅下滑是业绩下滑的主因
    我们认为公司业绩大幅下滑的主要原因在于钕铁硼产品及稀土原材料价格的大幅下滑。2013年上半年N35毛坯价格同比下滑33%，金属钕价格同比下滑49%，除价格下滑外，我们估计开工率同比下滑（估计目前开工率水平约70-80%）、价格下跌过程中的存货减值损失等也是造成公司业绩下滑的原因。
    稀土价格反弹，短期我们认为应继续关注南方稀土的整治工作力度6月底到7月初以来，我们看到稀土价格出现一定反弹，金属钕价格由6月中旬的32.5万元/吨反弹至目前的35.5万元/吨，涨幅达到9%。未来如果稀土价格能够持续上涨，公司业绩有望出现环比改善。短期我们认为应继续关注南方稀土的整治工作力度。
    估值：维持“中性”评级，目标价17元
    我们维持中科三环2013-2015年EPS分别为0.68/0.80/0.95元不变，维持对中科三环的“中性”评级，目标价17元。目标价是基于瑞银VCAM工具，进行现金流贴现绝对估值，WACC为9.3%。