13 年上半年实现每股收益0.17 元，符合预期。公司13 年上半年实现营业收入17.3 亿元、归属于母公司所有者净利润1.8 亿元，分别同比下降39.2%、60.9%。其中，二季度实现营业收入9.4 亿元、归属于母公司所有者净利润0.54亿元，分别同比下降37.8%、75.0%，环比变动19.1%、-57.5%。13 年上半年实现EPS0.17 元（其中二季度0.05 元），基本符合预期。
    宏观经济与稀土市场低迷、管理费用率高企导致业绩大幅下滑。首先，13 上半年稀土市场持续低迷，上半年氧化镨钕、氧化镝均价分别同比下滑29%、63%，受此影响公司产品价格随之下调，13 年上半年产品均价同比下滑约30%，成为主营收入与业绩同比下滑的主要原因。其次，13 年上半年受宏观经济低迷影响，公司下游客户订单总体不足，开工率维持在70%-80%左右。
    此外，公司二季度管理费用率高达14.1%，远高于正常水平的9%左右，这与公司奖金计提费用摊销会计处理有关，我们测算二季度高企的管理费用率负向影响EPS0.04 元左右。
    稀土市场回暖带动公司产品价格企稳。近期受稀土行业整顿提振，自6 月下旬稀土市场出现大幅上扬，目前氧化镨钕反弹超30%、氧化镝反弹超80%，随着稀土市场的回暖，公司产品价格有望逐步企稳回升，经营向好趋势明显。
    从开工率来看，目前公司开工率维持在70-80%，与二季度基本持平，其中汽车领域维持高景气度、订单较为饱满，其他领域订单需求一般；中长期来看，公司已经获得美系和欧系绝大部分新能源汽车厂商的质量认证，有望分享新能源汽车市场的爆发性增长。
    重申买入评级。由于当前经济复苏进程低于此前预期，我们下调公司13-15年盈利预测0.50/0.66/0.90 元（原为0.60/0.78/1.04），对应动态PE30.4/23.0/17.0 倍。随着稀土市场回暖，公司产品价格向好趋势明显，中长期来看公司有望充分享受高端稀土永磁市场的蓬勃发展，重申买入评级。