事件
    近日，中科三环发布了公司半年报，报告期内，公司完成营业收入17.30 亿元，同比下降39.20%；归属于母公司所有者权益的净利润为1.80 亿元， 同比下降60.92%；每股收益0.17 元。
    点评 
   上半年量价双降，净利润大幅下滑。   由于稀土原材料价格持续下降，公司主营产品钕铁硼价格也出现下滑，上半年公司营业收入17.30 亿元，同比下降39.2%；公司上半年实现归属上市公司股东净利润1.8 亿元，同比下滑60.92%；由于稀土价格长期下跌， 市场对中科三环的预期不高，半年报经营情况基本符合预期。
    行业仍然低迷  
    受宏观经济低迷影响，下游客户订单不足，公司开工率维持在70%左右。公司年初时开工率是70%，进入二季度后，订单出现阶段性好转，开工率一度提升至80%，但总体来看，下游需求仍然疲软，无法拉动行业开工率提升。按照季度环比来看，公司二季度净利润出现环比明显下滑，这主要是由于公司一季度管理费用大幅度低于正常水平，二季度管理费用回归正常水平后，净利润出现明显下滑，实际经营情况并未发生大的变动。
    短期看稀土价格上涨带来的库存红利  
    自6 月下旬以来，稀土价格在打击非法稀土的刺激下见底快速回升。8 月7 日，八部门联合发文，决定自2013 年8 月15 日至11 月15 日开展打击稀土行业违法违规行为的专项行动。我们认为，这有助于稀土价格逐步上行， 而从短期来看，稀土价格上行将为公司带来库存红利。
    长期看下游需求拓展 
    我们认为从长期来看，公司所从事的高端钕铁硼磁体行业前景很好。公司近几年钕铁硼磁体在汽车上的应用取得了不错的成绩，产品占比不断提升。未来，重点关注新能源汽车、节能电机、变频空调、风电等行业的发展动态，高端钕铁硼在上述行业的应用仍有很大的空间。 
    投资建议：长期看好，“推荐”评级
    我们看好高端钕铁硼未来在节能环保方面的应用空间，从长期来看，公司将来会收益于风电、变频空调、节能电机以及新能源汽车的发展而得到快速发展，尤其是新能源汽车，一旦取得一定突破，则高端钕铁硼应用空间将得到大幅度提升。短期来看，下半年在八部门联合打击非法稀土的刺激下，稀土价格仍有望不断上行，公司将有不错的存货红利。分季度来看，我们认为公司在二季度的经营业绩应该是最低点，下半年将逐季提升。我们预计2013-2015 年每股收益分别为0.47 元、0.67 元、0.81元，对应PE 分别为32 倍、23 倍、19 倍，维持“推荐”评级。
 风险提示
   稀土价格大幅波动的风险
   宏观经济持续低迷的风险