报告摘要：
    2013 公司有望迎来量价齐升格局。“瘦肉精”事件影响消退、生猪供应充分，有利于公司产能利用率的提升，预计公司实现全年制定目标：屠宰生猪1750 万头、肉制品190 万吨的概率较大。（慧博投研资讯）价格来看，生猪价格的下行，公司产品结构的优化，有利于公司毛利率水平的攀升。在量价齐升的双重推动下，公司2013 年业绩有望保持21%以上的增长，预计全年EPS 为1.69 元。
    行业发展趋势利好龙头企业：行业逐步进入成熟期，“缓慢增长，结构优化，趋向集中”是行业未来演进方向。行业增速趋缓，预计未来十年肉类消费总量增速在2%左右。结构来看，健康、美味的低温肉质品和冷鲜肉占比将逐步提升。国际经验看，行业走向集中是大势所趋，国内行业集中度极低，未来提升空间较大。
    公司竞争优势明显：规模优势、研发能力、品牌和运营能力是公司的核心竞争力。从市值规模、收入和净利润水平来看，公司规模优势明显；公司历来重视研发和品牌的建设，2012 年度本公司研发支出和广告促销费用金额分别为3.89 亿、2.8亿元，占本年度营业收入的0.98%、0.71%。
    行业周期利于业绩改善：屠宰和肉制品行业的盈利水平受“猪周期”影响较大，猪肉价格下行时，受产能利用率提升和成本下降双重推动，有利于毛利率提升。测算显示，公司毛利率水平与猪肉价格呈现明显的负相关关系，猪肉价格每变动1 元每公斤，毛利率相反方向变动0.3-0.4 个百分点。2013 年1-4月份周均猪肉价格14.39 元/kg，同比下降9.21%，成本的下降有利于公司毛利率的提升。
    资产注入完成，股权激励效果显现：2012 年，集团将肉类资产注入上市公司，解决了关联交易和同业竞争问题，完善了公司治理结构。同时2012-1014 年实施的股权激励计划，利于调动管理层的积极性，从而推动公司业绩增长。
    风险提示：食品安全、猪价大幅波动。