双汇发展一季报披露：1Q2013公司实现营业收入97亿元，同比增6%；扣非后归母公司净利润7.3亿元，同比增301%。1Q2013公司每股收益为0.69元，加权平均净资产收益率为6.3%，较去年同期升0.8个百分点。
    简评和投资建议
    1）一季度净利润高速增长由于资产注入和生猪价格大幅下降带来的成本下降，一季度毛利率19.2%，同比提升2.4个百分点。收入增速不明显主要由于鲜销价格随猪价下跌而下调，导致收入增长不明显。
    2）双汇延续“调整结构上规模”的经营思路，产品结构进一步优化，新产品不断推出。2013年肉制品业务从高、中、低全产品覆盖到中高档产品为主、屠宰业务从热气猪肉和冻肉到冷鲜肉的转型。公司要求每年新产品销量不低于当年肉制品销量的10%，4月份将开始新产品的推广。
    3）禽流感事件加速猪价回落，并且有利于品牌猪肉企业。禽流感事件导致生猪、鸡肉价格加速下跌，公司原料成本下降，生猪价格已经跌至12元/公斤，明显低于去年同期水平（1Q2012年平均价格14元/公斤），屠宰受益于成本传导速度慢，终端售价下跌速度明显慢于上游生猪价格下降速度，同时肉制品利润与猪价高度负相关，猪价下跌有利于屠宰和肉制品；长期来看本次禽流感将导致部分亏损散养户的彻底退出，中长期将提升规模化养殖比例。经销商草根调研信息显示：清明节期间商超品牌猪肉销售额反而提高，说明消费者更关注食品安全问题。
    4）2013年公司成本压力小，高盈利弹性有望体现。我们判断2013年10月份猪肉消费进入旺季，生猪价格可能反弹，但幅度有限，全年肉制品单位利润有望达到1700元/吨，屠宰单位净利有望达到50元/头。
    5）小屠宰场收编工作继续开展，全国最有竞争优势的销售网络继续扩大。2012年末，公司已与180多家中小屠宰企业签订了合作意向协议，目前正处于落实阶段，后续季度将转变为公司经销商，为冷鲜肉销售额提升作贡献。
    6）预计2013-2015年EPS为3.48元、4.22元和5.27元，给予2013年25倍PE，目标价87元，增持评级。
    风险与不确定性：管理层稳定性；原料价格波动；食品安全等。