事 项  
    双汇发展发布2013 年一季报报，公司2013 年一季度实现收入97.08 亿元，同比增长5.89%，归属上市公司净利润7.58 亿元，同比增长47.47%，实现每股收益0.69 元。 
主要观点  
    1. 毛利率提升带动利润高增长，趋势在年内仍将继续。   公司收入增长5.89%，其中肉制品增长10%左右，屠宰增长4%左右。 生猪均价相比去年同期下降约10%，一季度毛利率同比提升2.34 个百分点，是利润增长主要原因，公司在一季度加大冻肉储备，预计二季度利润仍将大幅增长， 趋势年内有望继续。  2. 肉制品业务：拓展渠道+大力开发新品。   肉制品业务是公司利润的重要增长点。渠道方面：目标是恢复原有渠道的销售， 同时加大学校、餐饮、酒店等渠道的开拓；新品方面：通过推出纯低温新品、开发大肉块系列、升级王中王来实现结构优化和稳健增长，重点推广从美国引进的新品海威夷纯低温系列，符合未来消费升级的趋势和快餐式的消费方式。  3. 屠宰业务：加大人员配置，拓宽渠道加速整合。   
    屠宰核心是要上量。公司现有销售人员1300 人，计划13 年增加销售人员到1500-1600 人。渠道方面，加大卖场深度合作，特约店要从15000 家增加5000-7000 家，增加批零店1000 家，收编屠宰场，坚持做交通运输旅游学校监狱等特殊渠道，思路清晰，多点开花增量。  4. 乐观看好2013 年公司保持稳定增长。  
    2013 年的发展战略是"开发大低温，做好大生鲜，进军大城市，实现大工业"。工作中心是调结构，抓管理，扩网络，拓渠道，推新品，肉制品调结构提升毛利率、屠宰上规模降低费用率，深度开发市场和扩建网络、实现稳定增长，思路清晰。公司2013 年计划屠宰生猪1750 万头，产销肉制品190 万吨，肉和肉类制品总销量364 万吨。我们预测13-15 年EPS 为3.43/4.32/5.41 元,维持"推荐"评级。