一季报符合预期 期待二季度利润增速更高
    13年1季报净利润增长47%，符合市场及我们的预期
    公司13年1季度净利润同比增长47%，EPS为0.69元，符合市场及我们的预期。收入实现97亿，同比增长6%。我们认为利润增速高于收入增速的主要原因是猪价成本同比下降7%，我们估计一季度屠宰量和肉制品销量增速均在10%以上，且结构提升明显，带来毛利率同比增长2.4个百分点。
    纯低温肉制品的推出有望成为公司中长期亮点
    我们看好公司在低温佐餐类肉制品上加大布局，预计公司将陆续推出更适合家庭佐餐快速消费的新产品，引领消费习惯转变以及推动消费升级，从而带动整体肉制品盈利提升。此外，我们认为，公司通过对高档餐饮和中低档大排档的渠道开拓，将推动纯低温肉制品销量。我们预计公司13和14年低温肉制品销量占比有望分别达到35%/38%。
    预计二季度利润增速有望更高，上调13/14/15年盈利预测
    我们认为一季度业绩增长主要受益于成本同比下降。二季度开始，新产品铺货有望带动肉制品收入和利润双升，而成本同比仍可能下降。我们预计，中报增速将快于一季报。我们略微上调公司13/14年EPS从3.70/4.85/6.07元到3.73/4.87/6.11 元。其中， 若考虑股权激励费用， 13/14/15 年EPS 为3.51/4.65/6.11元。
    估值：维持“买入”评级，上调12个月目标价至93元
    我们看好公司低温肉制品新品的发展，且公司股权激励有助于提升管理层动力，上调了长期盈利假设，将12个月目标价从85元上调至93元，目标价的推导基于瑞银VCAM（WACC6.8%）。