本报告导读：
    我们认为配电产业链整合、轨交BT 总包及拟注入资产盈利情况均超市场预期，贡献未来三年增长中枢在30%，超市场预期的20-25%，维持增持并上调目标价至24 元。
    投资要点：
    我们认为公司未来三年增速中枢将维持在 30%，超过市场预期（20-25%区间）。主要由于对公司配电产业链整合后突破、轨交BT模式拓展和注入资产盈利能力预期不足。
    亮点1：打造主站+终端+一次全产业链，配电领域竞争力大增。
    2013 年配电建设驶入快车道，全产业链打造正逢其时，将使得公司在配电领域的竞争优势从主站向下延伸，且切合了未来总包招标的趋势，我们判断公司配电市场份额将大幅增加。我们预计江宁终端基地将在上半年实现产能投放，全年公司配电订单将超过15 亿（+50%）。
    亮点2：轨道交通新模式（BT）+新产品（信号系统）
    2013 年轨交建设重回快车道，将有27 条线路招标，并且我们认为新的BT 商业模将助力公司后续持续获取大额订单，高利润信号系统也有望取得突破。我们预计2013 年轨交业务订单/收入均将大幅增长。
    亮点3：拟注入5 家公司质地优良，成长性高于本体
    我们认为5 家拟注入公司的质地优于市场此前预期，其中：稳控公司将实现高利润产品铺量产业化；太阳能公司受益于国内光伏并网市场的启动；科东和电研华源将与现有配电、调度业务形成明显协同效应。
    我们预计拟注入公司2013 年合计净利润有望达到3.8 亿元，未来3年年均增速高于30%。
    盈利预测与投资建议：预计13 至15 年EPS 为0.90、1.20 和1.53 元，考虑定增按新股本摊薄预计为1.05、1.42 和1.83 元，维持“增持”评级并上调目标价至24 元，年内配网和轨交或中大单将成为催化剂。