事件
    公司2012 年盈利40.7 亿元，同比增长25%，符合预期；2013 年一季度盈利12.7 亿，同比增长23%。1 季度末，不良率0.83%，资本充足率13.30%，核心资本充足率10.07%，ROE 为22.33%，ROA 为1.28%。
    简评
    2012 年，净利润增长25%，符合预期
    2012 年，宁波银行实现净利润40.68 亿元，同比增长25%；其中利息净收入增长35%，手续费和佣金净收入增长37%。
    2012 年4 季度单季，实现净利润7.33 亿元，同比增长5.27%，净息差2.91%，环比下降25bp。其中：生息资产收益率下降到5.82%，环比降22 个bp，付息负债成本率提高4.76%，环比提高63 个bp；净利差1.06%，环比下降86 个bp。在利率市场化的环境中，小行的资金成本提高的幅度相对较大，存款成本增幅过大，这进一步拉低了存贷款业务的利差收益。尽管如此，宁波净息差依然在行业内处于高位。
    2013 年1 季度，净利润增长22.82%，超预期
    2013 年1 季度，宁波实现净利润12.70 亿元，同比增22.82%；其中利息净收入增长32%，手续费和佣金净收入增长43.60%；后者的增速在提高，其收益结构进一步优化，手续费和佣金收入占比提高到12.23%。
    1 季度，净息差2.79%，环比下降12bp；生息资产收益率环比提高33bp，达到6.15%；付息负债成本率环比提高96bp，达到5.72%；净利差只有0.43%。1 季度，负债端的成本率大幅提高，尽管资产端的收益率也在提高，但是前者增幅高于后者，净利差下降。
    小行存款端压力较大。1 季度存款增长18%，增速较快，存款快速增长也是负债断成本提高的主要原因之一。
    2013 年1 季度，不良率小幅提高到0.83%
    2013 年1 季度，不良贷款余额12.8 亿元，较2012 年年末增加1.8元，不良贷率0.83%，环比提高0.07%。2012 年经济增速下行，江浙地区的中小企业盈利状况恶化并没有严重影响到宁波的资产质量。处于审慎考虑，1 季度，计提了2.2 亿的拨备，拨备覆盖率达到256%，拨贷比2.12%。
    投资建议
    宁波银行1 季度净利润增长超预期，主要原因是较高的贷款定价能力导致净息差优势始终存在以及手续费和佣金净收入高增长。
    我们预测13 年净利润同比增长18%，EPS 为0.66 元，13 年PE/PB分别为6.29/1.20。我们维持“增持”评级。