■年报符合预期，季报业绩略高于预期： 2012 年实现净利润40.7亿元，同比增长25%，主要增长点是息差、规模增长以及经营费用节约。1 季度实现净利润12.7 亿元，同比增长22.8%，主要是息差同比仍在高位、中间业务高增长。
    ■息差环比降低11bp，受揽存拖累：去年4 季度存款流失，今年1季度加大揽存力度，存款比年初增长17.7%，但与之伴随的是成本的大幅增加。从业务结构看，同业业务比重比年初下降2.7 个百分点。
    但整体而言，去年以来利润驱动因素仍主要是同业业务规模扩张。
    ■贷款结构变化不大，活期存款占比明显下降：零售占比1 季末为24.11%，比去年末略有降低。存款结构来看，去年末活期占比比2011年末降1.5bp 至42.6%。
    ■中间业务稳定增长：1 季度手续费净收入同比增长43.6%。去年全年手续费收入同比增长34%，增速最快的是代理类和担保类业务。
    ■资产质量：去年4 季度和今年1 季度不良率分别环比上升1bp 和7bp，季末为0.83%，去年下半年逾期率比中期提高8bp，逾期生成率0.25%，高于上半年。核销力度不大，1 季末拨备率2.12%。
    ■投资建议：整体上来看宁波银行1 季度业绩稳定，息差优势仍在，但负债成本压力较大。我们预计宁波银行2013 年净利润增速14.2%，对应2013 年动态PE 和PB 分别为6.37 和1.14 倍，维持“增持-B”评级。
    ■风险提示：资产质量恶化。