1．事件
    宁波银行2012年净利润同比增长25%至40.7亿元，基本每股收益1.41元。公司公布每10 股送派送现金股利2.5元，现金派息率约为18%。2013年一季度净利润12.7亿元，同比增长22.8%，较预测高约2个百分点。
    2．我们的分析与判断
    一季度拨备前利润增长21.5%，连续两个季度利息净收入环比增长超过6%：1）一季度利息净收入环比增加7.5%，强劲的利息收入增长是主因；2）手续费净收入同比增速势头不减，一季度手续费净收入同比增长43.6%；3）营业支出同比增长23.5%，反映了公司去年网点扩张力度；4）拨备水平保持高位，一季度信用成本0.59%，计提资产减值损失同比增长24%，按照目前拨备力度2015 年拨贷比指标可以达标。
    存款增长强劲，贷款增长平稳。一季度存款较年初增长17.7%。活期存款占比52%，与四季度基本持平。一季度贷款较年初增加87 亿（6%），公司贷款、贴现分别增加32、39 亿元。
    投资项下创新业务贡献良多。2012 年净息差提升25BP，息差分解看，存贷利差扩大32BP，主要由零售公司条线拉动，存贷息差维持不变，但生息资产贷款占比下降6.5 个百分点；证券投资息差扩大119BP 至4.76%，较存贷息差高68BP，并且生息资产证券投资占比上升5.3 个百分点。2012 年末投资项下的理财及资产管理计划达到600 亿元，约占年底贷款余额的42%。一季度存贷利差收窄，强劲的利息收入增长主要靠理财及资产管理产品推动。
    资产质量压力有所上升。一季末不良率0.83%，环比上升7BP，不良余额12.8 亿元，环比增长15.4%；关注余额19 亿元，环比下降4%。从正常贷款迁徙看，关注类下迁率超过去年全年比率。
    核心资本充足率较年初下降142BP。风险资产加权系数由年初的51%上升到55%，主要反映了新资本办法实施影响。公司核心资本充足率10.07%为公司3 年规划提供了保障。
    3．投资建议
    公司较高的资本充足率为公司未来三年规划提供了保障，零售公司条线、金融业务条线等利润中心开拓了收入增长来源，取得了明显成效。预计公司未来保持较高盈利增速，上调公司评级至“推荐”。
    预计公司13/14 年实现净利51/60 亿元，同比增长26%/16%,对应EPS 为1.78/2.07 元。以10.26 元的股价计算，对应各年PE 为5.8x/5.0x，PB 为1.10x/0.94x。