事件：宁波银行发布2012 年年报及2013 年一季报。
    投资要点
    宁波银行两期业绩双超预期：宁波银行2012 年全年和2013 年一季度分别实现归属于母公司净利润40.7 亿元、12.7 亿元，同比分别增长25%、23%，均超我们之前预期。归因来看，规模增长是公司两期业绩实现较快增长的主因，正贡献分别达17%和51%。息差因素对两期的影响则正相反，其中对2012 年的正贡献达18%，而一季度则变为负贡献19%。
    资产增长提速，息差顺势回落：宁波银行自去年三季度以来呈现快速扩张的态势。2012 年全年公司资产增速达43%，今年一季度的环比增速也高达13%。同期贷款仅增长18%和6%。从细项数据看，去年三季度以后，公司在可供出售和应收款项类投资项下增加了大量理财和资管产品。受到资产结构调整和降息的双重影响，公司去年四季度单季息差回落24BP，今年再下11BP 至2.78%。我们判断，今年理财资产增长可能有所回落，公司若要保持规模高增长，需寻找其他途径，而息差则将逐步趋于稳定。
    风控表现尚可，拨贷比向监管要求快速迈进：公司去年四季度不良贷款环比三季度继续上升6400 万元，今年一季度则进一步增加1.7 亿元至12.8 亿元。
    公司不良率也因此升至0.83%。即使今年一季度宁波银行不良生成率升至0.47%，但比较同业应仍处中上游水平，且当季0.6%的信用成本率仍能有效覆盖风险。公司去年四季度以来拨备计提充分，拨贷比也因此升至2.12%。
    我们判断，今年底公司拨贷比即能基本达到2.5%的监管标准。
    财务与估值
    结合此次年报和一季报情况，我们小幅上调公司2013-2015 年每股收益至1.69、1.95、2.19 元(原2013.2014 年预测为1.63、1.84 元)，结合行业平均估值和公司优于同业的成长性，我们给予宁波银行1.6X PB 估值，目标价14.97 元，维持公司增持评级。
    风险提示：宏观经济波动、公司资产质量恶化。