同业继续快速扩张，资产质量及拨备压力已有缓解
    首份城商行业绩快报，12年净利润增速符合预期
    公司12年利润同比增长25%，符合市场及我们预期。4季末总资产环比3季度大幅增长10%，贷款增长3.2%，存款负增长1.8%，存贷比略有上升至69%。
    公司不良贷款率环比3季度上升1个bp至0.76%，拨备覆盖率提升38个百分点到275%，拨贷比上升至2.1%；12年ROAE同比提升1个百分点到20%。
    同业资产继续大幅增长，但存款增速略低于预期
    宁波银行在4季度延续了在同业资金业务上的扩张策略，我们估算其同业资产环比增长超过30%，主要仍来自于买入返售资产的大幅上升，这拉动宁波银行的规模超预期增长。我们预计一季度公司在生息资产结构上可能会有所调整。银行存款环比下降1.8个百分点，低于市场预期。我们认为，这可能与公司年底成本端的结构调整有关。
    不良生成率明显降低，未来拨备压力减轻
    公司在三季度的关注类贷款环比减少7%，使其在不良新增上的压力明显减弱。四季度不良环比仅上升1个BP，资产质量明显好于浙江地区平均水平。
    考虑到宁波银行在不良认定上的谨慎态度，我们认为资产质量暴露已较为充分。我们估算公司在12年四季度加大了拨备的计提力度，使得拨贷比较11年末同比上升0.5个百分点达到2.1%，未来的拨备压力已明显减轻。
    估值：维持DDM目标价13.90元(假设股本成本为12.1%不变)
    我们认为13年在经济及出口形势回暖环境下公司资产质量压力将明显减轻，看好公司省内分行开设放开促进规模扩张以及中小企业风险定价水平稳步提升能力。维持“买入”评级，13/14年EPS预测为1.59/1.84元，当前股价对应13/14年7.0/6.1倍PE，1.2/1.1倍PB。