投资要点
    宁波银行2012年底资产质量表现较好，但仍有压力  宁波银行2012年末不良率为0.76%，较年初升8BP，在省内银行业中表现较为突出，反映了公司经营的稳健。但从宁波地区2012年宏观数据上看，经济并未出现强劲的复苏，只能判断为企稳或缓慢复苏，我们预计在这种情况下企业不良贷款仍会陆续暴露，随着缓慢复苏期的拖长，风险会向相对优质的企业蔓延（如公司的客户），因此宁波银行资产质量在2013年仍有一定压力。 同业资产继续扩大，以票据业务和同业存放为主  宁波银行2012年末同业资产占比达到25%左右，对盈利形成一定贡献。同业资产仍以票据、同业存放为主。其业务机会取决于银行间市场的流动性水平，在流动性偏紧时利差明显。
    小微企业业务作为应对利率自由化的战略业务，稳步推进 
    宁波银行2012年天小企业信贷余额达到300亿元，占比约20%，但对全行盈利贡献仍有待提高。为应对利率自由化，宁波银行拟继续提高小企业业务比重，来尽可能抵消存款成本上行。我们以2012年财报作测算，即使存款成本马上上升到3%的极端水平，而贷款利率只要小幅上升，ROE也可以保持在利率自由化国家的平均水平（约15%）之上。 
   区域扩张取得突破，金华地区经济形势较好  宁波银行区域扩张取得突破，金华分行获准筹建。2012年，金华地区GDP、固定资产投资、出口总额、规上工业产值等多项重要经济指标增幅居全省前列，经济形势较好，且区域内中小企业活跃，有望成为公司的重要增长点。
    预计2013年存贷利差平稳，不良资产可控，维持增持评级  预计宁波银行2013年存贷利差保持平稳，净息差因同业业务扩张而稀释。不良资产有可能继续暴露，但风险可控。预计2013年盈利增长19%，每股收益1.68元，维持增持评级。