事项：
    宁波银行公布 2012 年业绩快报，公司实现归属于母公司利润40.7 亿元，同比增长25%，低于我们及市场预期的30%同比增幅。2012 年实现每股收益1.41 元，每股净资产7.67元，ROE 19.9%，比上年提高1.1%。
    平安观点:
    营业收入增长符合我们预期，规模增长延续3 季度以来的同业化趋势，推测全年净息差略弱于预期。
    公司年末贷款规模1425.7 亿元，较年初增加18.1%，基本符合预期；总资产规模3735.8亿元，较年初增长43.4%，远超我们此前预测的30%增速水平。贷款占总资产规模为38%，较3 季度41%进一步下降，同业资产占比相对上升。负债方面，公司年末存款规模2075.8 亿元，较年初增长17.5%，为配合同业资产扩张，同业负债也继续在4 季度大幅增长，进而导致存款占负债比重从3 季度的67%下降到59%。由于客户结构中小微客户占比较高，我们推测公司的贷款重定价过程在12 年3 季度已经基本完成，在相对摊薄息差的同业资产占比大幅上升的情况下，我们认为公司4 季度整体息差应弱于我们预测。我们预计2013 年公司的存贷利差会继续保持良好的水平，同业利差存在一定的不确定性。
    不良率好于预期，拨备计提力度较大是业绩逊于市场预期的原因。
    公司年末不良率0.76%，较3 季度上升0.01%，较年初上升0.08%。拨备覆盖率275.4%，较3 季度上升39%，较年初提高35%。我们测算的全年信用成本上升到0.74%，较3季度的0.5%有较大幅度的上升。信用成本超我们预期0.2%造成拨备计提比我们预测多2 亿元左右。我们认为伴随着海外经济逐渐回暖，宁波出口型企业的经营情况有望逐渐好转，资产质量压力在13、14 年会相对降低，分别预测13、14 年宁波银行不良率0.84%和0.89%，不良净形成率分别为0.23%和0.2%。公司目前拨备计提水平距离2.5%的拨贷比要求还有一定距离，我们预计13、14 年的信用成本分别保持在0.55%和0.5%的水平，至14 年末拨贷比有望达到2.3%，16 年达标压力不大。
    首次覆盖，给予“推荐”评级。
    宁波银行有望依托当地经济企稳而继续保持相对快速的增长水平，我们预计宁波13、14 年净利润增速分别为21.3%和23.4%，EPS 分别1.71 元/2.11 元。目前股价对应13年PB1.2X，PE6.6X，与同行相比净利润能持续保持较快的增长是我们给予“推荐”评级的主要理由。
    风险提示：公司风险来自于出口持续疲软，宁波当地经济下滑超预期 。