投资要点
    事项：2012 年宁波银行实现净利润40.68 亿元，同比增长25%； EPS 1.41元，BVPS 7.67 元，每股分红0.25 元。ROE 19.97%，ROA 1.28%， 公司口径NIM3.48%（+25BPs），成本收入比34.13%（-2.25%），核心资本充足率11.49%，不良率0.76%，拨备覆盖率275%，拨贷比2.1%。
    2013 年1 季度，公司实现净利润12.7 亿元，同比增长22.8%；核心一级资本充足率10.07%，不良率0.83%，拨备覆盖率256%，拨贷比2.12%。
    平安观点:
    一季报基本符合预期，同业继续腾挪，存款重拾增长：
    一季度整体资产规模环比上年末增长12.9%，增速较快。与已经披露一季报的兴业一样，宁波行同业资产内部结构调整明显，同业资产整体规模小幅收窄2%，存放、拆放的规模更多向买入返售资产倾斜，买入返售资产环比增长19%，基础资产以票据、债券为主的传统买入返售类业务延续2012 年三季度以来的高速增长。投资类资产中，应收款项类投资延续12 年四季度以来的激增趋势（环比3 季度增长283%），13 年一季度继续环比扩张62%。从组成上来看，应收款项类投资主要由理财、资产管理计划和信托计划组成，此三类资产占12 年末应收款项类投资比重高达93%。该类资产在兴业的资产负债表中属于买入返售资产。
    虽然会计科目上有差异，本质上我们认为都是理财产品进表所致。不论是确认为买入返售还是确认为应收款项类投资，这类资产的收益基本锁定在此后的一到两个季度，我们会在2013 年中报看到这类资产增长对利息收入的贡献。同业资产向高收益率资产的倾斜有助于缓解息差收窄的趋势。2013 年内，我们预计宁波行同业资产增速放缓至5%，投资类资产增速为25%。
    2012 年末，宁波行存款环比三季度减少1.8%，主要体现在公司定期存款的减少上，这部分规模在13 年一季度得到恢复。同时，一季度宁波行的公司活期存款环比也增长良好（16%QoQ）。我们认为，公司类定、活期存款回升与宁波行响应当地基建项目的信贷需求和相对较多大项目投入有关，贷款审批后部分转化为宁波行的对公存款。个人存款的增长我们认为是宁波行近几年致力于通过白领通等产品培育零售业务、加大社区支行发展和网点转型的效果体现，我们可以看到宁波行的个人存款占比已经从以往的不到20%提高到24%。结构上，宁波行的活期占比自2012 年四季度以