投资要点
    一季度盈利增长22%，投资的比例继续上升
    宁波银行于4 月23 日晚间披露2013 年一季报，数据显示公司本期实现营业收入29.37 亿元，净利润12.70 亿元，分别同比增长22.25%、22.82%，基本符合预期。每股收益0.44 元。季末总资产达到4216 亿元，较年初增长12.87%；贷款总额1544 亿元，较年初增长6.00%；存款余额2443 亿元，较年初大幅增长17.68%，各异地分行贡献力度较大。存款贡献了78%的负债增量，同业存入贡献了22%的增量。资产运用上，证券投资贡献了69%的资产增量，其次是贷款、买入返售等。证券投资增量主要由可供出售金融资产、应收款项类投资构成，主要是理财产品。可见，宁波银行延续了去年下半年以来的配置策略，在信贷额度受限的情况下，资产运用于购买理财产品，以获取一定利差。因投资类资产风险权重较高，导致资本消耗较快，资本充足率、核心资本充足率分别从去年末的15.65%、11.49%降至一季度末的13.30%、10.07%，但仍较高。
    净息差显著下降，非信贷资产扩大是主要原因
    宁波银行一季度净息差约为2.81%，较去年有较为显著的下降，降幅超过50BP。其中，一季度存贷利差为5.05%，较去年下降22BP。另外，同业、投资等低利差业务的扩大，对净息差存在较大的稀释作用。一季度末，贷款净额占总资产比例降至36%的历史低位，证券投资占31%，同业资产占18%。因此，宁波银行受限于央行信贷额度约束的情况依然存在，未来信贷增速能否改观取决于央行信贷政策，暂不用担忧银行自身信贷需求不足的局面。
    不良率如期小幅上升，并预计可能继续上升。维持增持评级宁波银行一季度末不良率为0.83%，较年初上升7BP，小幅上升，符合预期。由于经济复苏缓慢，实体经济经营仍然面临一定困难，我们预计不良率仍然可能继续上升。鉴于宁波银行稳健、保守的经营风格，以及中小企业信贷管理技术的成熟，我们并不担忧其资产质量。预计宁波银行2013 年每股收益1.70元，同比增长20%，维持增持评级。