公司 4 月23 日晚公布2012 年年报和一季报，年报符合预期，一季报超出我们预期的15%。2012 年，公司实现归属于母公司股东净利润40.68 亿元，同比增长25%，2013 年一季度，公司实现归属于母公司股东净利润12.7 亿元，同比增长22.8%。2012 年和2013 年1 季度，公司分别实现每股收益1.41、0.44元，ROA 分别为1.29%、1.48%，ROE 分别为19.8%、23.6%。公司拟每股派发现金股利人民币2.5 元（含税），现金分红比例17.7%，按当前股价，股息率为2.4%。
    从一季报看，规模高速扩张、中间业务收入快速上升、成本收入比下降是业绩超预期的主要原因。⑴13 年Q1 资产规模扩张贡献净利润增速42%。2013 年Q1，总资产同比增速58.8%，较11 年末增长62%，其中客户贷款增加25%，同业资产增长71%，债券投资则大幅增长175%，占总资产比例32%，较年初提升5%。负债总额同比增长62％，其中存款大幅增长29%，同业负债大幅增长202%。
    (2)1 季度净息差对净利润增长贡献约-18.8%。12 年集团口径净息差为2.99%，同比上升31bp，2013 年1 季度同比下降41BP，主要由于公司加大同业负债配置提升了整体负债成本。3)中间业务收入增速快速提升,成本收入比下降。1季度中间业务收入达到40%以上的高速增长，主要源于理财业务、担保和银行卡手续费的快速增长。成本收入比同比下降0.3%至31.5%，预计全年保持42%的水平。
    1 季度不良率环比上升7BP，关注率有所下降，贷款迁徙率放缓。13 年Q1，公司不良贷款余额12.9 亿元，较上年末增加1.7 亿元；不良贷款率0.83%，环比上升7BP，但关注率下降13bp，次级和可疑迁徙率也大幅放缓，资产质量稳定。
    维持盈利预测及买入评级。考虑到8 号文和未来影子银行的清理，我们维持2013 年16%的利润增速，本次维持盈利预测不变。预计公司13、14 年净利润增长16%、32%，对应EPS 分别为1.64、2.16 元，PE 分别为6.2、4.7 倍，PB分别为1.13、0.96 倍，维持买入评级。